Управление инвестициями в инновационной деятельности

Экономическая сущность нововведений

С уходом с российского рынка подавляющего большинства зарубежных конкурентов отечественные товаропроизводители вступили между собой в борьбу за потребителя. Опыт экономически развитых стран показывает, что победителем в этой борьбе оказывается тот, кто строит свою деятельность преимущественно на основе инновационного подхода и главной целью стратегического плана ставит разработку новых товаров и услуг.

С начала реформирования экономики России прошло больше двадцати лет. Наиболее предприимчивые производственные субъекты относительно быстро сориентировались в рыночных условиях. Практически на всех адаптировавшихся к рынку предприятиях созданы отделы коммерции и маркетинга, которые осуществляют связь с потребителями; введены новые системы управленческого учета, направленные на выявление реальной картины финансово-экономического состояния предприятия. Вместе с тем, как показывает практика, этого оказывается недостаточно. Одним из основных условий конкурентоспособности промышленного предприятия может стать его инновационная активность.

Производственные организации, в свою очередь, также пришли к пониманию необходимости инновационной деятельности. Внедрение инноваций все чаще рассматривается как единственный способ повышения конкурентоспособности производимых товаров, поддержания высоких темпов развития и уровня доходности. Поэтому предприятия, преодолевая экономические трудности, начали своими силами вести разработки в области продуктивных и технологических инноваций.

Однако достижение существенных результатов в развитии инновационной сферы в ближайшее время представляется проблематичным, в первую очередь из-за отсутствия серьезного опыта ведения инновационной деятельности в рыночных условиях.

Анализ проблем, связанных с ускорением интеграции науки и производства, внедрением инновационных процессов в промышленности, показывает также, что многие из них проистекают из-за отсутствия хорошо сформированной инфраструктуры поддержки горизонтальных связей между промышленными предприятиями, научными и финансовыми организациями. Определенную роль, конечно, играют общие финансово-экономические трудности, так называемая утечка мозгов и старение научных кадров.

Сказывается и новизна проблемы инноваций в условиях рынка, отсутствие общепринятой терминологии и классификации в области инновационной деятельности в связи с задержкой введения в действие федерального закона об инновационной деятельности. В литературе широко представлены различные определения термина “инновация” и типологии процессов, связанных с этим явлением.

Однако растущий интерес руководителей предприятий к изучению организации управления технологическими инновациями заставляет вернуться к этому вопросу. Прежде всего необходимо разграничить понятия “новшество” и “инновация”.

Понятие новшество, происходящее от англ. invention, принято определять как новую идею, которая в процессе разработки может быть реализована в новый продукт, новую технологию, новый метод и т. п. Понятие инновация (англ. innovation) следует понимать как новый или усовершенствованный продукт или технологию, созданную в результате использования новшества и реализуемую на рынке или внедренную в производственную, управленческую или иную деятельность.

Другими словами, технологическое новшество является источником технологической инновации, которая приобретает новое качество с момента принятия к распространению в виде нового продукта.

С момента появления новшества на рынке оно становится инновацией. Инновации бывают:

• продуктивные, связанные с изменениями в продукции;
• технологические, распространяющиеся на методы производства;
• нетехнологические, затрагивающие факторы социального характера, организационные, экономические формы хозяйственной деятельности.

Согласно современным представлениям инновационная деятельность — это процесс, направленный на воплощение результатов научных исследований и разработок либо иных научно-технических достижений в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, либо в новый или усовершенствованный технологический процесс, используемый в практической деятельности. Инновационная деятельность может осуществляться специализированными научно-исследовательскими организациями в качестве основного вида деятельности и представлять собой разработку новых продуктов для продажи (аренды) на рынке инновационных технологий. В то же время самый широкий круг предприятий занимается разработкой новых технологий в качестве вспомогательного направления для использования их в производстве продукции.

Процесс распространения инноваций называют диффузией технологий. Скорость диффузии технологий зависит в основном от эффективности технологической инновации. Причем, чем большее число предприятий использовало данную инновацию, тем выше потери тех предприятий, которые ее не использовали. Более того, чем раньше предприятие начнет вести инновационную деятельность, тем быстрее (и с меньшими затратами) оно сможет догнать лидеров. Инновационная активность обусловлена изменениями в среде функционирования предприятий, имеющими отечественную и международную природу. Иными словами, на предприятия оказывает давление внешний и внутренний рынок. Это давление выражается в изменении поведения потребителей, развитии рынков товаров и услуг и, как следствие, усилении конкуренции, общемировом развитии новых разнохарактерных технологий, глобализации спроса и предложения. Во всем мире инновации сегодня — это условие выживания, сохранения конкурентоспособности и дальнейшего процветания.

Стремление России стать полноценным членом международной торговой системы вызывает необходимость соответствия производимых товаров и услуг мировым требованиям. Так, введение в действие жестких экологических стандартов для производителей автомобилей в Европе, известных как “Евро-1, 2, 3”, заставляет отечественных автомобилестроителей, хотя и с отставанием, учитывать эти требования при производстве своей продукции.

Международные товаропроизводители, в свою очередь, изменили требования отечественных потребителей к качеству товаров и услуг и оказали существенное влияние на формирование новых запросов. Современные покупатели более образованны, информированны и требовательны. Они скептически относятся к рекламным объявлениям.

Многообразие рынков товаров и услуг сокращает жизненный цикл товара, заставляет производить товары небольшими партиями, увеличивая производство дифференцированной продукции, разработанной и произведенной для особых групп потребителей. Все эти процессы в совокупности приводят к необходимости постоянного обновления или совершенствования имеющихся товаров и разработки новых технических решений. При этом конкуренция с каждым днем становится динамичнее. Одним из показателей ее динамики может служить время, за которое соперники имитируют новый товар, выпущенный одним из участников рынка. Опыт успешно развивающихся компаний показывает, что сегодня выживает тот, кто умеет быстро реагировать на изменения и постоянно занимается инновациями.

Таким образом, изменение требований покупателей к качеству товаров и услуг, возрастающее многообразие новой продукции с одновременным сокращением времени ее выведения на рынок, усиление конкуренции вызывают необходимость адекватного реагирования со стороны товаропроизводителей.

Анализ предприятий, успешно ведущих инновационную деятельность, показывает, что основным побудительным мотивом разработки инноваций является желание и стремление руководства вести стратегическую деятельность вообще и осуществлять инновационную в частности. Другими словами, на предприятии должен быть лидер-новатор, который готов выделить ресурсы на разработку новой продукции и заинтересовать в этом весь персонал.

Другим условием внедрения инноваций является эффективная система маркетинга и сбыта, осуществляющая связь предприятия с конечными потребителями с целью постоянного выявления новых требований, предъявляемых к качеству производимых товаров и услуг. Большинство неудач с внедрением инноваций специалисты объясняют тем, что они возникают на базе новых знаний, а не потребностей, в то время как покупателям нужен не новый товар, а новые выгоды.

Итак, для осуществления инновационной деятельности необходимо наличие инновационного потенциала предприятия, который характеризуется как совокупность различных ресурсов, включающая:

• интеллектуальные ресурсы (технологическая документация, патенты, лицензии, бизнес-планы по освоению новшеств, инновационная программа предприятия);
• материальные ресурсы (опытно-приборная база, технологическое оборудование, ресурс площадей);
• финансовые ресурсы (собственные, заемные, инвестиционные, федеральные, грантовые);
• кадровые ресурсы (лидер-новатор, персонал, заинтересованный в инновациях, партнерские и личные связи сотрудников с НИИ и вузами, опыт проведения НИОКР, опыт управления проектами);
• инфраструктурные ресурсы (собственные подразделения НИОКР, отдел главного технолога, отдел маркетинга новой продукции, патентно-правовой отдел, информационный отдел, отдел конкурентной разведки);
• иные ресурсы, необходимые для осуществления инновационной деятельности.

От инновационного потенциала зависит выбор той или иной стратегии, который в данном случае можно определить как “меру готовности” выполнить поставленные цели в области инновационного развития предприятия.

Практика показывает, что далеко не всем предприятиям необходимо осваивать новые технологии, несмотря на постоянный рост значения инноваций. Некоторые малые предприятия неспособны самостоятельно разрабатывать новые технологии. А предприятиям, находящимся в полном упадке или на стадии банкротства, просто не имеет смысла модернизировать производство. Необходимо выделить условия, при которых предприятиям полезно разрабатывать новые товары:

• угроза устаревания существующих продуктов;
• возникновение новых потребностей у покупателей;
• смена вкусов и предпочтений потребителей;
• сокращение жизненного цикла товаров;
• ужесточение конкуренции.

Среди внутренних факторов, при которых возрастает эффективность инноваций, можно назвать:

• способность руководства и персонала выделять и оценивать экономические, социальные и технологические изменения во внешней среде;
• ориентацию руководства на долгосрочную перспективу и наличие четких стратегических целей;
• развитую систему сбыта и маркетинга, способную исследовать и оценивать рыночные тенденции;
• осуществление непрерывного поиска новых рыночных предложений;
• умение анализировать и реализовывать новые идеи.

Оценивая инновационный потенциал своего предприятия, руководитель определяет возможности ведения инновационной деятельности, т. е. отвечает для себя на вопрос, под силу ли предприятию внедрение инноваций.

Следующим шагом на пути к организации инновационной деятельности на предприятии должна стать выработка инновационных целей. Такими целями могут быть: повышение конкурентоспособности и закрепление на новых рынках путем совершенствования имеющихся изделий или создания принципиально нового продукта; сокращение издержек производства на основе использования новых технологий.

Здесь предприятиям следует принять важное стратегическое решение: приобретать инновации на стороне или разрабатывать самостоятельно. В первом случае предприятие, как правило, устанавливает стратегическое партнерство со специализированной научно-исследовательской или конструкторской организацией. При этом следует иметь в виду, что единовременное приобретение технологии потребует аккумулирования значительных финансовых средств за достаточно короткий срок. Для наиболее эффективного использования финансовых вложений потребуется тщательное изучение рынка новых технологий и детальный анализ базы данных организаций, специализирующихся на инновационных технологиях.

Во втором случае целесообразным представляется создание собственного научно-исследовательского инновационного подразделения. По сравнению с приобретением новой технологии такой подход позволяет избежать крупных единовременных затрат, так как суммы инвестиций растянуты во времени. Новое подразделение в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия можно создать посредством реорганизации службы главного технолога или конструкторского отдела. Такой подход позволяет, во-первых, приблизить научно-исследовательский поиск к возможностям исходного производства и нуждам конечного потребителя, во-вторых, привлечь высококвалифицированные научные кадры и, в-третьих, сохранить коммерческую тайну.

Одним из первых шагов к созданию собственного инновационного подразделения может стать посещение предприятий, имеющих в своем составе специализированное инновационное подразделение (научно-технологический институт внутри предприятия), для ознакомления с их опытом.

Основное назначение инновационного подразделения — проработка различных научно-технических идей для достижения поставленной инновационной цели. На основе таких идей разрабатываются и принимаются технические решения.

В виде отчета эти решения могут использоваться как техническое задание для инновационного проекта.

Под инновационным проектом принято понимать комплекс мероприятий, направленных на создание и распространение нового вида продукции или технологии.

По научно-технической значимости и новизне различают базисные и улучшающие инновации, а также псевдоинновации. К базисным относят инновации, которые реализуют крупные научно-технические разработки и становятся основой технологий нового поколения, не имеющих аналогов в отечественной и мировой практике. Улучшающие инновации реализуют мелкие и средние изобретения, усовершенствующие технологию изготовления и (или) технические характеристики уже известных товаров. Псевдоинновации направлены на частичное, чаще декоративного характера (форма, цвет), изменение устаревшей продукции и (или) технологии, которое тормозит технический прогресс.

За этим подразделением стоят два типа инновационных процессов: пионерный и догоняющий.

Стратегия “пионера”, или “первопроходца”, означает, что предприятие предлагает на рынок принципиально новый товар или услугу, получая при этом преимущество “первого хода” в данном секторе экономики или данном регионе. Новые рынки возникают в результате появления новых знаний, технологий, новых запросов у покупателей, внедрения новой маркетинговой концепции, появления новых финансовых инструментов и т. п. Современный мировой опыт показывает, что стратегия “пионера” связана с высоким риском, так как инновационные технологии сопряжены с неопределенностью как самой разработки, так и реакции рынка на новое изобретение. В то же время она может обеспечить устойчивое конкурентное преимущество благодаря монопольной позиции на рынке. Стратегия “догоняющего” менее опасна, но и доходы, соответственно, у таких компаний ниже.

С точки зрения долгосрочной перспективы наиболее продуктивны инвестиции в новые технологии. Объекты этих инвестиций дают самую большую кумулятивную отдачу. Однако в связи с повышенным риском часто более предпочтительными оказываются инвестиции в развивающиеся и зрелые технологии. Наиболее эффективным и менее рискованным решением считается создание инновационного портфеля, состоящего из определенного набора продуктов-лидеров и продуктов-последователей. Результатом этого этапа должна стать выработка инновационных проектов.

Результаты исследования перспектив в области научнотехнического и технологического прогресса являются ключевыми для разработки общей стратегии предприятия на рынке. Успех зависит от определения момента введения инноваций и ликвидации устаревшей технологии. Для снижения риска целесообразно иметь набор товаров и услуг, находящихся на разных этапах жизненного цикла.

При разработке и выведении инновации на рынок необходимо использовать научные методы и подходы: портфельный анализ, комплексный и параллельно-последовательный подходы и другие. В противном случае они будут утверждаться к реализации, будучи недостаточно аргументированными.

В теории управления процесс формирования стратегии осуществляется, как правило, на основе портфельного анализа. С помощью этого инструмента оценивается вся хозяйственная деятельность предприятия с целью распределения инвестиционных ресурсов: вложения средств в наиболее прибыльные и перспективные направления развития и сокращения инвестиций в неэффективные проекты. В результате проведения портфельного анализа дается оценка конкурентоспособности основных продуктов. Для каждого отдельного продукта разрабатывается отдельный инновационный проект.

На этом этапе может произойти противопоставление целей одних проектов общим целям развития, что, в свою очередь, приведет к несовпадению стратегии отдельных подразделений и общей корпоративной стратегии. Во избежание подобной ошибки в инновационной политике промышленной организации необходимо применять комплексный подход. Вопервых, к формированию инновационных проектов необходимо подходить как к составной части общей стратегии развития промышленного предприятия. Во-вторых, комплексный подход к разработке и реализации инновационных проектов предполагает взаимоувязанную и скоординированную работу всех подразделений. В-третьих, это несет в себе и так называемый синергетический эффект. Синергию как позитивный эффект комбинирования отдельных частей можно получить путем совместного использования зданий, земельных участков, организации общего процесса исследования, обмена опытом и т. п.

Таким образом, выбор той или иной стратегии определяется внешними условиями, в то время как ее реализация зависит от внутренней организации и выполнения каждого вида деятельности.

Новые задачи требуют установления новой системы связей как между уровнями управления, так и между подразделениями. Для эффективной реализации инновационных проектов следует создать специальную структуру, которая обеспечила бы устойчивость связей и надежное функционирование системы в целом. Для реализации поставленной задачи необходимо определить соответствие имеющейся организационной структуры принятым к реализации инновационным проектам, провести необходимые изменения в части распределения прав и ответственности и согласовать информационные и финансовые потоки.

Этап организационно-структурных изменений можно считать заключительным на пути к формированию принципиально новой инновационной стратегии предприятия. В стратегическом планировании следует исходить из того принципа, что назначение маркетинга состоит в удовлетворении текущих требований покупателей, а инновации — будущих. Поэтому разработка стратегического плана должна включать анализ перспектив в области научно-технического и технологического прогресса, обзор состояния отрасли в целом и перспективных планов предприятий-конкурентов в частности.

Цель этой части формирования стратегического плана состоит в изучении внешних условий ведения бизнеса, чтобы выявить изменения, которые могут произойти во внешнем окружении предприятия, и определить направления дальнейшего развития. Далее следует оценить внутренний потенциал организации, выявить сильные и слабые его стороны.

Безусловно, процесс организации инновационной деятельности этими этапами не ограничивается. Такие шаги, как технико-экономическое обоснование технологической инновации, поиск источников инвестиций, ресурсное обеспечение, оценка инвестиционной привлекательности инновационного проекта, оценка факторов риска, являются решающими для реализации инновационной программы.

Опыт показывает, что далеко не все проекты, в основе которых лежат уникальные качества товаров, завершаются успешно. По разным оценкам, от 60 до 70% всех научных разработок вообще никогда не вводятся в производство. Успех, как и неудача, зависит от множества факторов и в основном от правильного выявления перспектив развития на рынке того или иного продукта, представляемого предприятием.

Основными причинами неудачных нововведений принято считать:

• недостаточный анализ внешней среды функционирования предприятия, перспектив развития рынка и поведения конкурентов;
• недостаточный анализ внутренних инновационных, производственных, финансовых и других возможностей;
• неэффективный маркетинг и недостаточную (или непрофессиональную) поддержку нового товара при выведении его на рынок.

Из этого можно сделать вывод, что успех инновационных технологий может во многом зависеть от системы управления предприятием в целом и инновационными технологиями в частности.

Наиболее сильно на стратегическое развитие и выживание предприятия влияет рыночный риск. Количество и содержание этапов стратегии выведения нового продукта на рынок могут существенно варьироваться и зависят от многих факторов, основными среди которых являются: отраслевая принадлежность предприятия, позиция на рынке, поведение конкурентов, развитие технологии.

В условиях современной конкуренции, сокращения жизненного цикла товаров и услуг, развития новых технологий одним из основных факторов формирования конкурентоспособности стратегии промышленного предприятия становится его инновационная активность.

Предприятия, которые формируют стратегическое поведение на основе инновационного подхода, т. е. главной целью стратегического плана ставят освоение новых технологий, выпуск новых товаров и услуг, могут завоевать лидирующие позиции на рынке, сохранить высокие темпы развития, сократить уровень издержек, добиться высоких показателей прибыли.

Наибольший вклад в развитие теории инновации принадлежит австрийскому экономисту Й. Шумпетеру, разработавшему в начале XX в. собственную теорию экономического развития. Он считал, что основу экономического роста составляют нововведения. В соответствии с классификацией Й. Шумпетера понятие нововведения рассматривается как:

1. изготовление нового, т. е. еще неизвестного потребителям, блага или создание нового качества того или иного блага;
2. внедрение нового, т. е. в данной отрасли промышленности еще практически неизвестного, метода (способа) производства, в основе которого лежит новое научное открытие и который может заключаться в новом способе коммерческого использования соответствующего товара;
3. освоение нового рынка сбыта, т. е. такого рынка, на котором до сих пор данная отрасль промышленности этой страны не была представлена, независимо от того, существовал этот рынок прежде или нет;
4. получение нового источника сырья или полуфабрикатов независимо от того, существовал ли этот источник прежде;
5. проведение соответствующей реорганизации, например обеспечение монопольного положения (создание трестов) или подрыв монопольного положения другого предприятия.

Инвестирование собственных и заемных ресурсов в инновационные проекты предприятия

Основной источник финансирования инновационной деятельности промышленных предприятий — их собственные финансовые ресурсы, направляемые на работы, исполнителями которых являются исследовательские и конструкторские подразделения, либо на проекты, выполняемые на основе договоров.

Источниками собственных средств предприятий, направляемых на инновационную деятельность, являются: нераспределенная между акционерами (пайщиками) часть прибыли, амортизационные отчисления и акционерный капитал предприятия.

Крупные предприятия осваивают конструкторские и технологические новшества за счет собственных средств, концентрирующихся в фонде развития производства и фонде амортизационных отчислений. Средства фонда развития производства предназначаются для обновления и расширения производства, осуществления научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических проектов и программ освоения новых видов конкурентоспособной продукции, увеличения собственных оборотных средств, а также на другие цели, содействующие укреплению материальнотехнической базы предприятия.

Первостепенное значение для предприятий, осуществляющих инновации, имеет вопрос о включении расходов на НИОКР, проводимые предприятиями за счет собственных средств, в себестоимость продукции. В соответствии с действующим положением затраты, связанные с проведением НИОКР, созданием новых видов сырья и материалов, переоснащением производства и разработкой новых технологий, в себестоимость продукции не включаются, что не соответствует мировой практике учета расходов на НИОКР и сужает базу собственных средств предприятий, используемых на реализацию инноваций.

Финансирование из нераспределенной прибыли не используется при выполнении крупных, средних или долгосрочных проектов, поскольку связано с изъятием денежных средств из хозяйственного оборота, что может нарушить стабильность производственного цикла из-за недостатка оборотного капитала. В то же время финансирование инновационной деятельности из нераспределенной прибыли позволяет избавить предприятия от долгосрочной задолженности.

В некоторых странах, например в Японии, используются методы специальной амортизации, обусловленные необходимостью предоставления дополнительных налоговых льгот.

К ним относятся, например, метод первоначальной скидки и метод добавления определенного процента к амортизации, исчисленной обычным способом. Первый метод позволяет в дополнение к обычной амортизации списывать в первый учетный период приобретения от 10 до 50% стоимости основного капитала. Органы исполнительной власти определяют перечень высокотехнологичных отраслей и эффективных видов машин и оборудования, по которым применяется механизм ускоренной амортизации активной части производственных основных фондов, что способствует ускоренному развитию высокотехнологичных отраслей экономики и внедрению прогрессивных машин и оборудования.

Опыт зарубежных компаний свидетельствует, что акционерный (паевой) капитал также является эффективным источником финансирования крупных и средних инновационных проектов, связанных с переходом на выпуск новых видов продукции или техническим перевооружением.

Российским предприятиям, организованным в форме открытых или закрытых акционерных обществ, при нехватке собственных средств для инновационной деятельности следует прибегать к дополнительной эмиссии ценных бумаг, позволяющей аккумулировать финансовые ресурсы за счет средств неограниченного числа инвесторов (как юридических, так и физических лиц).

Чаще всего предприятия могут мобилизовать средства, используя открытое (публичное) размещение ценных бумаг, продавая их инвесторам по формализованным контрактам под контролем федеральных и муниципальных органов. Публичное размещение ценных бумаг — сложный и дорогостоящий процесс, к которому прибегают в основном крупные, успешно действующие предприятия. Малые и средние предприятия привлекают капитал посредством частного (закрытого) размещения акций. Этот же способ используют и крупные компании при поглощениях, слиянии, а также при размещении новых выпусков акций среди своих акционеров.

Эмиссия акций служит на практике не только для финансирования инновационной деятельности, но и для пополнения оборотных средств, повышения финансовой устойчивости предприятия и других целей. Поэтому величина финансовых ресурсов, необходимых для реализации намеченных целей, форма распространения акций (публичное размещение или закрытая подписка) должны определяться экспертным путем с учетом необходимости сохранения контрольного пакета акций у стратегического собственника предприятия. Потенциальные инвесторы должны получить детальное представление о конкретных инновационных проектах, сроках и объемах предстоящих работ, содержащихся в бизнеспланах проектов.

Однако отечественные предприятия, нуждающиеся в финансировании инновационных проектов, в большинстве своем не в состоянии обеспечить приемлемый для инвесторов уровень доходности, ликвидности и надежности своих акций. Это делает использование акционерного капитала на финансирование инновационной деятельности для многих акционерных обществ весьма проблематичным и вынуждает их прибегать к использованию привлеченных ресурсов.

В российской хозяйственной практике эмиссия долговых обязательств предприятий для привлечения необходимых финансовых ресурсов, в том числе и для целей инновационной деятельности, не получила широкого распространения не только из-за низкой доходности и длительного срока погашения этих ценных бумаг, но из-за отсутствия по ним государственных гарантий. Срок облигационных займов устанавливается таким образом, чтобы погашение этих ценных бумаг происходило уже после получения отдачи от вложенных в инновационную деятельность средств. Поэтому условия займа должны быть достаточно выгодными для инвесторов, чему способствует достижение финансовой стабилизации и вступление в фазу экономического роста. Помимо корпоративных облигаций на фондовом рынке России должны получить широкое распространение деривативы — опционы и варранты, на которые продаются права приобретения корпоративных ценных бумаг, что также будет способствовать привлечению в инновационную деятельность необходимых финансовых средств.

Уровень доходов реального сектора российской экономики определяет возможность экономического роста и зависит от следующих факторов:

• мировой конъюнктуры цен на продукцию национальных товаропроизводителей, поскольку экспорт предоставляет наибольший приток наличности;
• роста цен на услуги естественных монополий, определяющего затраты на производство;
• стоимости заемного капитала.

Как показывают результаты исследований, только половина предприятий (независимо от формы собственности) направляет свои доходы на развитие производства. Более привлекательными направлениями использования дохода являются увеличение заработной платы работников и накопление государственных ценных бумаг.

Инвестиционный климат России до последнего времени не благоприятствовал вложению средств в реальное производство, несмотря на наличие у инвесторов избытка рублевых ресурсов, отсутствие широкого спектра рублевых инструментов и их снижающуюся доходность. Так, для послекризисного периода характерна невысокая доходность на рынке векселей, в том числе по длинным векселям.

Вывоз капитала из страны препятствует направлению национальных сбережений в инвестиции. Сокращению оттока капитала из страны могут способствовать предоставление государственных гарантий инвесторам и амнистия уже экспортированного капитала.

Привлечение средств для финансирования инновационной деятельности возможно на основе коммерческого кредитования, предусматривающего предоставление поставщиками своим покупателям кредита в виде отсрочки платежа, оформляемого векселем. Вексельный оборот в сфере инновационной деятельности может получить широкое применение при принятии заказчиком (векселедателем) обязательств уплатить исполнителям инновационных работ сумму, указанную в векселе (простой вексель), либо уплатить причитающуюся сумму своим кредиторам-соисполнителям (переводной вексель) за поставленные материалы, оборудование и др., а также при распространении страховых услуг на риски, связанные с научно-исследовательской и инновационной деятельностью и могущие привести к неприятию заказчиком инновационного продукта в целом или его отдельных объектов.

Повышение реальных доходов населения и восстановление доверия к государству позволит вовлечь в финансирование инновационной деятельности сбережения большей части населения. Текущий объем сбережений населения оценивается в несколько десятков миллиардов долларов. Большая часть этих средств находится в руках состоятельных граждан, использующих их в качестве источника накопления (в основном в жилищном строительстве), вкладывающих их в краткосрочные высокодоходные активы либо переводящих за границу.

В целях привлечения сбережений населения для финансирования нововведений в зарубежных странах используются специализированные фонды, которым предоставляются государственные гарантии при выдаче ими займов мелким и средним предприятиям.

Транснациональные компании, присутствующие на российском рынке во всех потенциально перспективных отраслях (сырьевой сектор, производство товаров народного потребления, сектор телекоммуникаций и высоких технологий), не предоставляют инвестиции в простаивающие производственные мощности.

Развитие альтернативного рынка капиталов, в отличие от традиционного (займы, кредиты, рынок ценных бумаг), на базе фондов инновационного (венчурного) инвестирования позволит согласовать интересы инвесторов и создателей прогрессивных технологий, на внедрение которых у предприятий в настоящее время нет средств.

Венчурные (инновационные) фонды — разновидность инвестиционных фондов — создаются за счет средств разработчиков и потребителей инновационной продукции, государства и сбережений населения. Инновационные фонды могут финансировать инновационные проекты на безвозмездной (льготной) основе, аккумулируя и перераспределяя капитал из многоканальных источников в инновационную деятельность. Эти фонды финансируют инновационные проекты и оказывают финансовую помощь инновационным предприятиям и отдельным ученым и специалистам.

Риск, связанный с финансированием инноваций, распределяется между различными партнерами пропорционально их долевому участию в акционерном капитале фонда. Вероятность получения прибыли возрастает благодаря вложению средств фонда одновременно в несколько инновационных проектов.

Кроме финансово-кредитных услуг инновационные фонды оказывают множество посреднических услуг — информационное обеспечение, патентный анализ инновационных проектов, лицензирование, консультирование и т. д., что формирует благоприятные условия деятельности инноваторов.

Первыми венчурными фондами в России стали: региональные венчурные фонды, созданные по инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), фонд США — Россия, Российская ассоциация венчурного инвестирования. Венчурные инновационные фонды могут создаваться на основе модели закрытого (интервального) паевого фонда. Однако уровень венчурных инвестиций в целом крайне низок, что связано с отсутствием правовой базы, необходимой для развития системы венчурного инвестирования, неурегулированностью отношений в области интеллектуальной собственности, отсутствием менеджеров, способных оценить рыночные перспективы инновационных проектов, и т. д.

В России в настоящее время функционируют: Российский фонд технологического развития (РФТР), фонд “Международный инкубатор технологий”, Российский технологический фонд (венчурный) и др. Управляет венчурным фондом инновационная компания, занимающаяся поиском, отбором, анализом, экспертизой и управлением инновационными проектами. Отношения с реципиентами капитала основываются на специальной договорной базе. Такой фонд кроме финансовых средств оказывает инновационному предприятию помощь в виде маркетинга, аутсорсинга (бухгалтеры и юристы), информирования, иных услуг и консультаций.

Поскольку инновационная деятельность носит рисковый характер, венчурные (инновационные) фонды должны диверсифицировать свои риски, формируя портфели наборов проектов. Как свидетельствует опыт экономически развитых стран, в портфелях инновационных фондов 9 из 10 финансируемых проектов могут оказаться убыточными, однако последний проект должен принести не менее 1000% прибыли, чтобы усредненно получалась высокая стопроцентная прибыль. В этих странах в инновационные фонды инвестируют средства национальные коммерческие банки, корпорации, частные лица, инвестиционные банки, а также институциональные международные инвесторы (МБРР, ЕБРР, международные фонды венчурного капитала).

В РФ потенциальными источниками венчурных фондов могут стать ресурсы избыточного промышленного и торгового капитала, накопленный частный капитал, сформировавшийся из доходов высокооплачиваемых управленцев и специалистов, которые уже прошли периоды усиленного потребления и создания резервных сбережений. Долгосрочный финансовый капитал могут предоставлять пенсионные фонды и страховые компании, нуждающиеся в размещении и приращении активов. Венчурные фонды могут привлечь значительную долю “серого” и криминального капиталов. Интенсивность деятельности инвесторов рискового капитала отражает степень их материальной заинтересованности в подобной форме вложения средств. При прочих равных условиях такая заинтересованность может обусловливаться следующими обстоятельствами:

• отсутствием альтернативных способов вложения капитала, приносящих высокий процент (осознание деловыми кругами высокой коммерческой эффективности успешных нововведений);
• низкой ставкой ссудного процента для традиционных операций на кредитном рынке;
• стимулированием рискового финансирования денежнокредитной политикой государства;
• объединенными интересами промышленно-финансовых групп и т. д.

С целью развития отечественного рынка венчурного капитала риски венчурных предпринимателей должны стимулироваться государством путем предоставления льгот инновационным фирмам и венчурным предприятиям на рынках кредитных ресурсов, а также снижением налогов.

Среди специализированных фондов, активно участвующих в финансировании инновационных проектов за рубежом, значительную роль играют пенсионные фонды. Однако государственный и негосударственные пенсионные фонды в

России не вправе заниматься коммерческой деятельностью, а размещение активов негосударственных пенсионных фондов осуществляется специализированными компаниями, взаимоотношения которых с этими фондами строятся на основе договора об управлении их активами. Активы негосударственных пенсионных фондов, вложенные в инновационные проекты, в нашей стране не превышают 10%, тогда как в экономически развитых странах пенсионные фонды — это крупнейшие инвесторы. Участию российских пенсионных фондов в финансировании инновационных процессов в России будет способствовать нормативное обеспечение их деятельности на основе специального закона.

Формой косвенного финансирования инновационных процессов выступает франчайзинг — предоставление компанией физическому или юридическому лицу лицензии (франшизы) на производство или продажу товаров или услуг под товарным знаком, или знаком обслуживания данной компании, или по ее технологии. Франчайзинг позволяет сократить расходы: на разработку технологии производства, завоевание рынка, организацию обучения персонала, рекламу, предоставляет другие виды финансового, технологического и коммерческого содействия. Это снижает риски потерь, связанные с попыткой самостоятельного создания нового предприятия. Контрактом оговариваются: период, на который выдается лицензия, территория, на которой будут производиться или реализовываться товары или услуги, форма платежа.

В отличие от мировой практики в России долгосрочные кредиты относятся к наиболее рискованным, ставка же по ним остается самой низкой из-за ограниченности финансовых возможностей заемщиков. Характерным для российских банков является не только недостаток собственного капитала, но и высокие ставки резервирования.

Остроту проблемы надежного заемщика в практике инновационной деятельности уменьшает получение банками ликвидного залога под выдаваемый кредит. Кредитование клиентов без дополнительного обеспечения возможно только при достаточно прочном положении предприятия на рынке. В качестве обеспечения ссуды выступают: залог (земля, здания, прочая недвижимость, товарно-материальные запасы, ценности, ценные бумаги), гарантии, поручительство, страхование кредитного риска, переуступка (цессия) в пользу банка требований заемщика к третьему лицу.

Имеются объективные ограничения использования залога как средства минимизации риска, так как предприятий и организаций, могущих предоставить залог, отвечающий требованиям банка, относительно немного. Снижение инфляции, сокращение денежной массы, падение доходности ГКО вынуждают банки искать новые сферы вложения капитала. Однако банки, отказывающиеся от спекулятивных операций в пользу кредитования производства, испытывают серьезные финансовые проблемы, так как среди промышленных предприятий России, нуждающихся в инвестициях, лишь незначительная часть способна вернуть кредит.

До последнего времени использование кредита для финансирования инновационной деятельности не получало широкого распространения. По оценкам ряда экономистов, за счет кредитов коммерческих банков финансируется не более 3–4% инновационных проектов. Доля долгосрочных кредитов не превышает 5% от общей суммы кредитных вложений в экономику.

К сожалению, в наименьшей степени кредит доступен для малых предприятий, осуществляющих инновационную деятельность.

Рассмотрим и сформулируем основные положения инновационно-инвестиционного проектирования и выделим его особенности для каждого типа проектов:

1. В ставке дисконтирования должен учитываться научно-технический фактор:

- для проектов федерального и регионального значения ставка дисконтирования должна устанавливаться централизованно как социально-экономический норматив, причем при его определении должны быть учтены интересы и предпочтения общества, темпы и направления научно-технического развития, необходимость стимулирования притока инвестиционного капитала в тот или иной регион или отрасль, особенности научно-технического развития каждого региона или отрасли;

- для локальных проектов ставка дисконтирования определяется инвестором индивидуально в зависимости от уровня требуемой доходности, возможностей альтернативного использования капитала, цены источников привлечения средств, инфляции, риска и прочих факторов. Обязательным в рамках данного типа инвестиционного проектирования является учет в ставке дисконта рисков, связанных с инновационной направленностью проекта, невозможностью точного прогнозирования конкретных последствий тех или иных научных открытий и технических изобретений, возможностью появления принципиально новых научно-технических разработок в процессе реализации проекта и пр.

2. В расчетах должна отражаться стоимостная оценка смежных эффектов проекта, проявляющихся в других отраслях народного хозяйства, в социальной или экологической сфере и, что является отличительной особенностью данного типа инвестиционного проектирования — в научнотехнической сфере. Под смежными эффектами проекта следует понимать те эффекты, которые имеют непосредственную причинно-следственную связь с данным проектом, однако проявляются не в нем самом, а в смежных с ним областях и сферах хозяйственной деятельности (как на уровне отрасли, региона, национальной экономики в целом, так и на уровне отдельного предприятия, в рамках которого предполагается реализация данного проекта). Данные эффекты связаны с затратами и выгодами для экономических субъектов, не являющихся непосредственными участниками проекта, т. е. находящимися вне его институциональных рамок. Примером смежного эффекта могут служить косвенные выгоды, возникающие у потребителей производимой в проекте продукции по цепочке межотраслевых связей. Оценка смежных эффектов представляет собой серьезную научно-методологическую проблему, исследования в данном направлении в течение многих лет проводятся как отечественными, так и зарубежными исследователями.

Наиболее простым способом учета смежных эффектов является оценка разницы косвенных результатов в ситуации “с проектом” и “без проекта”. Особо следует обратить внимание, что в рамках инновационно-инвестиционного проектирования следует выделять и оценивать смежные эффекты, связанные с инновационной направленностью проекта.

В расчетах должна отражаться стоимостная оценка побочных эффектов проекта, особенно в той их части, которая определяется инновационной направленностью проекта. Под побочными эффектами следует понимать те, которые не являются целевыми, не предусмотрены концепцией проекта, однако чье появление в рамках проекта прогнозируется с определенной степенью вероятности.

Особое внимание в рамках инновационно-инвестиционного проектирования следует уделять выявлению и оценке побочных эффектов, связанных с инновационной направленностью проекта. Примером побочных эффектов может быть выигрыш за счет разницы мировых и внутренних цен на новую продукцию, экономия производственных издержек за счет внедрения прогрессивного технологического оборудования, сокращения социальных расходов и проч.

3. В рамках инновационно-инвестиционного проектирования следует разделять две наиболее значительные по времени и затратам оценочные процедуры: оценку эффективности проекта и его экспертизу. Типичной ошибкой многих исследователей является размывание границ этих процедур, в результате чего не всегда становится понятной разница между ними. На наш взгляд, данные процедуры принципиально отличаются по задачам и исходной информации:

• задачей процедуры оценки эффективности является выяснить, стоит ли реализовывать данный проект, опираясь на ту информацию, которая представлена в техникоэкономическом обосновании, не подвергая сомнению ее полноту и достоверность;
• задачей экспертизы является выяснить, насколько точной и достоверной является представленная информация о проекте, выдержаны ли все обязательные требования и нормативы, соответствует ли проект в целом или некоторые проектные решения требованиям, предъявляемым субъектом, осуществляющим экспертизу.

Что касается экспертизы, то для инновационно-инвестиционных проектов предлагается считать обязательным проведение научно-технической экспертизы, под которой понимается проверка соответствия технических и технологических решений, реализуемых в рамках проекта, соответствующим ГОСТам и стандартам, регулирующим научно-техническую сферу, современным требованиям научно-технического прогресса и проч. В рамках научно-технической экспертизы необходимо оценивать:

• уровень и перспективность используемых в проекте научно-технических решений;
• патентную чистоту новшеств;
• перспективность использования полученных в рамках проекта научно-технических результатов в дальнейших разработках;
• реальную возможность реализации данного проекта при сложившемся уровне научно-технического развития в стране и регионе, уровне развития инновационной инфраструктуры;
• уровень обеспеченности потребностей проектных работ во всех видах ресурсов (интеллектуальных, финансовых, производственных, материальных, временных и проч.);
• уровень сбалансированности работ и мероприятий научно-технической части проекта по сравнению с прогнозируемыми (в условиях существующих ограничений) возможностями их выполнения;
• уровень обеспечения соответствия научно-исследовательской и опытно-экспериментальной базы проектным разработкам в течение всего периода выполнения работ проекта;
• уровень обеспечения возможности дальнейшей реализации проектных разработок в производстве в том количестве и того качества, которые предусмотрены проектом;
• достаточность объемов финансирования НИОКР;
• достаточность производственных возможностей предприятия, на котором реализуется данный проект, и его материальной базы для осуществления всех проектных научнотехнических решений;
• уровень риска выполнения проектных решений, для реализации которых планируется осуществление соответствующих НИОКР и проч.

Кроме того, для проектов федерального и регионального значения обязательными должны быть соответствующие процедуры экспертиз, оценивающих проект с точки зрения соблюдения интересов общества, региона и проч.

Технико-экономическое обоснование, представляющее собой результат инновационно-инвестиционного проектирования, должно принципиальным образом отличаться от традиционных бизнес-планов, составляемых в настоящее время для большинства проектов, как с точки зрения полноты и глубины анализа многих составляющих проекта, так и с точки зрения включения дополнительных разделов и отдельных специфических позиций, учитывающих именно инновационную направленность, масштаб проекта, его значимость для интенсификации научно-технического развития страны, региона или предприятия, реализующего данный проект.

4. При осуществлении процедур инновационно-инвестиционного проектирования, в частности при оценке общественной и региональной эффективности, следует учитывать перераспределительные эффекты.

Для инновационно-инвестиционных проектов федерального и регионального значения суть этой процедуры состоит в том, что из состава денежных притоков и оттоков по проекту следует исключить составляющие, связанные с перераспределением, в частности, налоги, трансферты, пошлины, льготы, дотации и любые другие виды перераспределения средств между отечественными участниками проекта и государством (или региональными органами власти), а также денежные потоки между проектом и финансово-кредитной системой страны или региона. Указанные составляющие не влияют на общий уровень благосостояния общества, поскольку не создают никакой новой ценности, а являются процессами перераспределения части стоимости национального дохода страны или регионального дохода.

Для локальных инновационно-инвестиционных проектов при оценке эффективности проекта в целом перераспределительные эффекты возникают из-за прироста нормируемых оборотных средств, которые включают ряд составляющих, связанных с финансированием, например перераспределение средств между участниками проекта при возникновении взаимной дебиторской и кредиторской задолженности.

Особенностью учета перераспределительных эффектов, возникающей именно в рамках инновационно-инвестиционного проектирования, можно считать необходимость обеспечения отсутствия двойного учета относительно тех внутренних денежных потоков, которые связаны непосредственно с инновационной деятельностью в рамках проекта. В качестве примера можно назвать: отчисления в любые виды государственных или региональных инновационных компаний или фондов, создаваемых с целью аккумулирования средств для финансирования перспективных и приоритетных инновационных проектов и программ, дотации из государственного или регионального бюджета, предоставленные инноваторам для реализации того или иного инновационно-инвестиционного проекта, все формы государственного участия в реализации инновационно-ориентированных социальных или других проектов и проч.

5. В рамках инновационно-инвестиционного проектирования для проектов федерального и регионального значения земля и рабочая сила оцениваются по их альтернативной стоимости: альтернативная стоимость земли рассчитывается как чистая стоимость той продукции, которая была бы произведена при альтернативном использовании земли (если этого не сделать, то земля в расчетах общественной и региональной эффективности окажется не оцененной, поскольку плата за землю и природные ресурсы входит в состав трансфертов и при проведении этих видов анализа будет исключена из оценки), альтернативная стоимость рабочей силы определяется на основании стоимости той продукции, от создания которой данный проект отвлекает трудовые ресурсы. Кроме того, все проектные расчеты осуществляются в специальных (“экономических”, “теневых”) ценах, для определения которых реальные рыночные цены уменьшают на стоимость искажений свободного рынка (например, трансфертные платежи, влияние монопольного фактора), стоимость общественных благ оценивают отдельно и включают в денежные потоки.

При оценке локальных инновационно-инвестиционных проектов оценка земли производится через налог на землю, стоимость рабочей силы оценивается через заработную плату, входящую в состав операционных издержек, а все расчеты ведутся в реальных финансовых ценах (текущих или прогнозируемых, рыночных или установленных административно).

6. В рамках инновационно-инвестиционного проектирования оцениваемый проект следует рассматривать не изолированно, а как составной элемент инвестиционной и инновационной стратегии предприятия, его реализующего, понимать, что данный проект существует не изолированно, а в комплексе с остальными проектами. Исходя из этого, при формировании технико-экономического обоснования проекта следует осуществлять систематизацию, структурирование и ранжирование, с одной стороны, проектных составляющих, в наибольшей степени подверженных влиянию извне, а с другой — факторов внешнего окружения проекта, в наибольшей степени зависимых от его реализации.

Инвестиционные стратегии и основные этапы их формирования

Инвестиционная стратегия рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия в соответствии с избранной базовой стратегией. Процесс формирования инвестиционной стратегии проходит ряд этапов (рисунок).

Формирование инвестиционной стратегии

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно исходить прежде всего из системы целей базовой стратегии. Эти цели могут быть сформулированы в виде:

1. предсказуемости развития экономики в целом и инвестиционного рынка в частности;
2. продолжительности периода, принятого для формирования базовой стратегии;
3. структуры экономики региона;
4. размера региона.

Начальный этап разработки инвестиционной стратегии — определение общего периода ее формирования — зависит от следующих условий:

1. обеспечения прироста ВВП;
2. роста прибыльности инвестиций и суммы дохода от инвестиционной деятельности;
3. изменения структуры инвестирования;
4. изменения технологической и воспроизводственной структуры капитальных вложений;
5. изменения отраслевой и региональной направленности инвестиционных программ и т. д.

Разработка наиболее эффективных направлений и путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется по двум направлениям:

1. Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности.
2. Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

При разработке стратегических направлений инвестиционной деятельности последовательно решаются следующие задачи:

1. определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах периода планирования;
2. определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности;
3. определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

Все направления и формы инвестиционной деятельности региона осуществляются за счет формируемых в нем инвестиционных ресурсов.

Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составным элементом не только инвестиционной, но и финансовой стратегии. Разработка такой стратегии призвана обеспечить: непрерывную инвестиционную деятельность в предусмотренных объемах, наиболее эффективное использование собственных финансовых средств, а также устойчивость финансовой системы региона в долгосрочной перспективе.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов включает следующие этапы:

1. прогнозирование общего объема инвестиционных ресурсов;
2. изучение возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников;
3. определение схем финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов;
4. оптимизацию структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Конкретизация инвестиционной стратегии предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач, чем обеспечивается внешняя и внутренняя синхронизация. Внешняя синхронизация предусматривает согласование инвестиционной стратегии с базовой стратегией, а также с прогнозируемыми изменениями конъюнктуры инвестиционного рынка. Внутренняя синхронизация предусматривает согласование отдельных направлений инвестирования между собой, а также с формированием необходимых для этого инвестиционных ресурсов.

Оценка разработанной инвестиционной стратегии в настоящее время осуществляется на основе следующих критериев:

1. Согласованность инвестиционной стратегии с базовой стратегией.
2. Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии.
3. Согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой.
4. Реализуемость инвестиционной стратегии с точки зрения ресурсного потенциала.
5. Приемлемость уровня риска, связанного с реализацией инвестиционной стратегии.
6. Результативность инвестиционной стратегии.

Широко используемая в России политика управления инвестициями предполагает использование целевых комплексных программ. В то же время проблемы, возникающие на стадии разработки программ и проектов, остаются пока нерешенными. С учетом того, что управление проектами осуществляется в определенном правовом поле, важным фактором, определяющим эффективность инвестиций, следует признать соответствующую нормативно-правовую базу.