Организационно-экономические основы инвестиций

Экономическая сущность и классификация инвестиций

Понятие “инвестиции” в широком смысле трактуется как вложение в будущее. Производители вынуждены вначале приобрести или сами сотворить необходимые ресурсы, осуществить затраты, отвлечь на это средства, чтобы создать факторы производства. Лишь затем они возмещают, компенсируют эти затраты посредством продажи продукта, произведенного с использованием указанных факторов. Следовательно, в экономике неизбежно приходится вначале вкладывать в дело средства, создавать условия, предпосылки протекания производственных процессов и только затем получать желаемый результат. Инвестиции — это любые средства, призванные служить удовлетворению будущих потребностей, для чего они отвлекаются от текущего использования и вкладываются в определенное дело. Такая ситуация обычно имеет место применительно к долговременным вложениям капитала — инвестициям, эффект от которых достигается с запаздыванием по отношению к началу вложения.

Таким образом, инвестициями именуют вложения в основной капитал (основные средства производства), запасы, резервы, а также в другие экономические объекты и процессы, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продолжительное время. Инвестиции — поток вложений средств, с определенной целью отвлеченных от непосредственного потребления.

Капитальные вложения — это:

• экономическая категория (система денежных отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в долгосрочном порядке в основные фонды, от момента выделения денежных средств до момента их возмещения);
• процесс, связанный с движением денежных ресурсов.

Понятие “инвестиции” шире, чем капитальные вложения, и включает кроме вложений в воспроизводство основных фондов вложения в оборотные активы, различные финансовые активы, в отдельные виды нематериальных активов. Капитальные вложения — это одна из форм инвестиций.

Под инвестициями понимают долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики, инфраструктуру, социальные программы, охрану среды как внутри страны, так и за рубежом с целью развития производства, социальной сферы, предпринимательства, увеличения прибыли.

Признаки инвестиций:

• потенциальная способность приносить доход;
• преобразование части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта;
• использование разнообразных инвестиционных ресурсов;
• целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты;
• наличие срока вложения;
• осуществление вложений инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели;
• наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.

В общем случае инвестиции могут быть классифицированы по различным признакам (табл. 1.1).

Таблица 1.1

Особое место в экономике России занимают иностранные инвестиции. Иностранные инвестиции определяют вложение иностранного капитала в объекты предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору (если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте РФ в соответствии с федеральными законами), в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг и информации.

Выделяют следующие виды иностранных инвестиций:

• прямые — сделаны юридическими или физическими лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала предприятия;
• портфельные — покупка акций, векселей и других долговых ценных бумаг;
• прочие (торговые и другие кредиты, банковские вклады и т. д.).

Инвестирование — это долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, которая превышала бы начальную стоимость инвестиций. Поэтому в основе инвестирования в первую очередь лежит прогнозирование. Инвестиционная деятельность любого предприятия связана с формированием инвестиционного портфеля, включающего любые формы инвестиций.

Формы инвестиций:

• денежные средства и их эквивалент;
• нематериальные активы или имущественные права;
• основные средства;
• земля;
• драгоценные металлы и камни, антиквариат;
• ценные бумаги.

Источники инвестиций:

• собственные финансовые средства (прибыль, амортизация);
• иные виды активов и привлеченных средств (основные фонды, средства от продажи ценных бумаг, доход от внереализационной деятельности);
• ссуды, кредиты банков и других предприятий;
• ассигнования из федеральных, региональных и местных бюджетов, из фондов поддержки малого предпринимательства;
• иностранные инвестиции (долевое участие и капитальные вложения).

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица (табл. 1.2).

Таблица 1.2

Субъекту инвестиционной деятельности законом разрешено совмещение функций двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности, самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных инвестиций, а также осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ. Инвесторы несут ответственность за нарушение законодательства РФ и обязаны в установленном порядке возместить убытки в случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

Управленческие решения по поводу целесообразности инвестиций относятся к решениям стратегического характера в связи с тем, что:

• любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств;
• инвестиции не дают сиюминутной отдачи, поэтому возникает эффект иммобилизации собственного капитала (средства омертвлены в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время);
• инвестиции осуществляются с привлечением заемного капитала, поэтому предполагаются: обоснование структуры источников; оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов.

Основным субъектом инвестиционной деятельности является инвестор — это вкладчик (физическое лицо, юридическое лицо, государство) капитала. Типология инвесторов определяется отношением:

• к источнику дохода;
• уровню доходности;
• реализуемым операциям;
• времени инвестирования;
• риску.

Выделяют следующие типы инвесторов:

консервативные инвесторы

заинтересованы в получении стабильного дохода в течение длительного промежутка времени, т. е. непрерывного во времени потока платежей в виде дивидендов или процентных выплат. Риск ограничивают предельно минимальной величиной;

умеренно агрессивные инвесторы

выбирают величину дохода, не ограничивая жесткими рамками период инвестирования. Составляющие дохода: дивиденды и выплаты от котировки ценных бумаг. Готовность к определенному, но оправданному риску;

агрессивные инвесторы

их цель — достижение высокой эффективности каждой операции на рынке, т. е. получение максимальной курсовой разницы от каждой сделки. Период инвестирования ограничен, риск достаточно высок;

изощренные инвесторы

это высококвалифицированные профессионалы, принимающие самые высокие риски. Для них характерна постоянная диверсификация поля деятельности;

стратегические инвесторы

не заинтересованы в получении дохода непосредственно на фондовом рынке. Их финансовые интересы — это масштабные контракты с неограниченным периодом инвестирования. Формируют достаточно крупные портфели ценных бумаг, рассчитывая в будущем с помощью скупки контрольного пакета акций приобрести понравившуюся компанию.

В зависимости от статуса инвесторов классифицируют следующим образом:

• индивидуальные (физические лица);
• институциональные (юридические лица, основная деятельность которых не связана с рынком ценных бумаг, но в то же время которые приобретают ценные бумаги от своего имени за свой счет);
• профессионалы рынка — это участники фондовой биржи, осуществляющие брокерскую, дилерскую и иную деятельность по управлению ценными бумагами.

Инвестиционные институты — это хозяйствующие субъекты, осуществляющие операции с ценными бумагами.

Инвестиционные компании — это объединения или корпорации, вкладывающие деньги путем прямого и портфельного инвестирования и выполняющие некоторые функции коммерческих банков.

Инвестиционный фонд — это любое ОАО, удовлетворяющее следующим условиям:

• привлекает денежные средства за счет эмиссии собственных акций;
• инвестирует собственные средства в ценные бумаги других эмитентов;
• осуществляет торговлю ценными бумагами.

Инвестиции обладают разветвленной структурой. В соответствии с подразделением капитала на физический и денежный инвестиции также принято подразделять на инвестиции в материально-вещественной и денежной формах. Инвестиции в материально-вещественной форме — это строящиеся производственные и непроизводственные объекты, оборудование и машины, направляемые на замену или расширение технического парка, увеличение материальных запасов и другие инвестиционные товары, призванные развивать и приумножать основные средства экономики, ее материальнотехническую базу. Инвестиции в денежной форме, как явствует из названия, есть денежный капитал, направляемый на создание материально-вещественных инвестиций, обеспечение выпуска инвестиционных товаров. В отличие от централизованной экономики, где господствовал дефицит инвестиционных товаров и наличия инвестиций в денежной форме было недостаточно для решения проблем расширения и обновления производства, создания необходимой инфраструктуры, формирования материальных запасов, в рыночной экономике основная забота заключается в поиске денежных инвестиций, которые затем несложно превратить в доступный инвестиционный товар.

Валовыми инвестициями в производство называют инвестиционный продукт, направляемый на поддержание и увеличение основного капитала (основных средств) и запасов.

Валовые инвестиции складываются из двух составляющих, одна из них, называемая амортизацией, представляет собой инвестиционные ресурсы, необходимые для возмещения основных средств, их ремонта, восстановления до исходного уровня, предшествовавшего производственному использованию. Вторая составляющая — чистые инвестиции — это вложение капитала с целью увеличения, наращивания основных средств посредством строительства зданий и сооружений, производства и установки нового дополнительного оборудования, модернизации действующих производственных мощностей.

Наряду с инвестициями в отрасли материального производства значительная часть их направляется в социальнокультурную сферу, в отрасли науки, культуры, образования, здравоохранения, физической культуры и спорта, на охрану окружающей среды, для строительства новых объектов этих отраслей, совершенствования применяемых в них техники и технологии, осуществления инноваций.

В научной и учебной литературе последних лет много говорится об инвестициях в человека, в человеческий капитал.

Это особый вид вложений, преимущественно в образование и здравоохранение, направляемых на создание средств, обеспечивающих развитие и духовное совершенствование личности, укрепление здоровья людей, продление жизни, расширение возможностей творческого участия человека в трудовой деятельности и повышении ее отдачи.

Реальные инвестиции — это вложения в отрасли экономики и виды экономической деятельности, обеспечивающие приращение реального капитала, т. е. увеличение средств производства, материально-вещественных ценностей, запасов, информационно-интеллектуальных ресурсов.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения в акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги и финансовые инструменты. Такие вложения сами по себе не дают приращения реального вещественного капитала, но способны приносить прибыль, в том числе спекулятивную, за счет изменения курса ценных бумаг во времени. Сама покупка ценных бумаг, например акций, не создает реального, физического капитала. Но если деньги, вырученные от продажи акций, вкладываются продавшей их компании в производство, строительство, приобретение оборудования, то финансовые инвестиции становятся денежными вложениями в реальный капитал и превращаются тем самым в реальные инвестиции. Поэтому следует различать финансовые инвестиции, представляющие вложения с целью получения спекулятивной прибыли посредством купли-продажи ценных бумаг, и финансовые инвестиции, превращающиеся в денежный и реальный физический капитал.

Прямые финансовые инвестиции — это денежные вложения в уставной капитал хозяйствующего субъекта, в акции акционерного общества, осуществляемые с целью получения как доходов в виде дивидендов, так и прав на участие в управлении акционерной компанией. Контролирующими называют прямые инвестиции, обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций, т. е. более чем половиной голосующих акций компании, тогда как инвестиции, обеспечивающие владение меньшим количеством акций, называют неконтролирующими.

В составе финансовых инвестиций выделяют портфельные инвестиции. Лица, вкладывающие деньги в ценные бумаги, приобретают в целях повышения доходности и снижения риска набор разнообразных видов ценных бумаг, именуемый портфелем.

Инвестиции с высоким уровнем риска называют рисковыми, или венчурным капиталом. Чаще всего крупные рисковые инвестиций связаны с вложением в осуществление инвестиционных проектов, в новые сферы деятельности. Чтобы уменьшить риск каждого вкладчика такого капитала, объединяют капиталы многих вкладчиков, образуя фонд венчурного капитала.

Как уже говорилось выше, инвестиции в целом есть вложение денег, ресурсов на продолжительные сроки. Но эти сроки могут быть весьма разными, в связи с чем в экономической теории и практике различают долгосрочные и краткосрочные инвестиции. Между ними не существует четкого разделительного рубежа, но условные границы разделения назвать можно. Краткосрочными считаются вложения на период порядка месяца или на несколько месяцев. Это означает, что в течение этого срока происходит отвлечение вложенных средств, после чего они становятся фактором производства и начинают давать отдачу, приносят доход, прибыль. Долгосрочные инвестиции сопряжены с вложением средств на год или несколько лет, иногда десятилетия. Например, вложения в человеческий фактор, в образование способны дать человеку отдачу только после завершения обучения и практического приложения полученных знаний, что занимает многие годы.

В зависимости от того, кто инвестирует капитал, вкладывает средства, различают государственные, частные, иностранные инвестиции. Государственные инвестиции представляют собой государственные средства, вкладываемые в развитие экономики, отвлекаемые от текущего государственного потребления в целях обеспечения поддержания производства, социальной сферы и экономического роста. Инвестиции из средств государственного федерального бюджета, бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов называют бюджетными, тогда как инвестиции из других источников именуют внебюджетными. Частные инвестиции — это негосударственные вложения средств, принадлежащих компаниям, предпринимателям, населению. Иностранными называют инвестиции, поступающие из-за рубежа; они могут быть как государственными, так и частными.

Инвестиции теснейшим образом связаны со сбережениями, накоплениями государства, предприятий, населения.

Для государства именно накопления, т. е. часть национального дохода, не расходуемая на текущее потребление, и есть основной внутренний инвестиционный источник. Предприятия, компании используют в виде инвестиционных средств накопления из прибыли. Сложнее просматривается связь между производственными инвестициями и сбережениями населения, домашних хозяйств. Если для государственного бюджета накопления, переходящие в инвестиции, являются тяжелой, но необходимой ношей, а для организации, компании производственные инвестиции из прибыли есть непременное условие существования и развития производства, то денежные сбережения населения непосредственно инвестициями не являются: они могут быть использованы для таких целей, например, банком, где хранятся эти сбережения. После того как денежные средства населения попадают в банки, становятся вкладами, новый распорядитель вправе использовать их в качестве финансовых и реальных инвестиций. Таким образом, сбережения домашних хозяйств также способны стать активными производственными инвестициями, даже если это не входило в намерения их первичного владельца.

Итак, накопления, сбережения всех субъектов экономики тем или иным путем переходят в инвестиции. Эти понятия часто сливаются, что дает основание отдельным экономистамтеоретикам ставить знак равенства между инвестициями и сбережениями.

Выделим три основных экономических субъекта — потребителей инвестиционных ресурсов. Это государство в лице органов государственного управления, предприятия и предприниматели, а также население, представленное в виде совокупности домашних хозяйств.

В условиях рыночной экономики государство, его бюджет в значительной степени освобождены от обязанностей быть источником вложений капитала в производство, что характерно для централизованно управляемой экономики, но возрастает нагрузка, связанная с вложениями в социальную сферу, и не снижается груз инвестиций, требуемых для обеспечения экономической и военной безопасности. Вместе с тем обеспечить принудительным образом поступление налогов, платежей, отчислений в государственную казну становится труднее и еще более сложно отчислять часть этих средств на вложение в будущее. Это одна из причин тяжелого государственного инвестиционного кризиса в России периода 90-х гг. XX в.

Привлечение государством иностранных капиталов, которые вместо инвестиций становятся источниками покрытия других бюджетных расходов, затрачиваются на текущее потребление, имеет своим неизбежным последствием нарастание внешнего долга. Если полученные из-за рубежа денежные средства не вложены в производство, не обеспечивают его роста, подобные иностранные капиталы приводят только к закабалению государства и его экономики. Государственная инвестиционная политика должна основываться на привлечении иностранных инвестиций в реальный сектор экономики, а не в качестве средств для очередного проедания и растаскивания по карманам умелых дельцов в союзе с государственными чиновниками.

Развитие рыночных отношений в России характеризуется все более широким использованием терминов “инвестиции”, “инвестиционная деятельность”, “инвестиционный прогресс”, “инвестиционная привлекательность” и целым рядом других, связанных с инвестиционной сферой. Ключевые понятия в этой области экономической науки являются для отечественной теории и практики относительно новыми и у ряда авторов имеют неоднозначную трактовку. Данное обстоятельство требует предварительного уточнения основных понятий.

В экономической науке сложились затратный и ресурсный подходы к определению экономической сущности инвестиций. При затратном подходе инвестиции рассматривались как затраты на простое и расширенное воспроизводство основных фондов. Основой ресурсного подхода стало выделение ресурсов как составляющего элемента инвестиций. Последние рассматривались как финансовые средства, необходимые для воспроизводства основных фондов. Недостатком обоих подходов являлась статическая характеристика объекта анализа, недостаточное исследование инвестиций как целостного процесса.

Достаточно близким к современной трактовке понятия инвестиций является следующее определение: это вложения в основной капитал (основные средства производства), в запасы, а также в другие экономические объекты и процессы, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продолжительное время.

Данному определению близко следующее: инвестиции (от латинского investio — вкладываю, одеваю) — экономическая категория, выражающая долгосрочное вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли.

Существуют и другие трактовки. Наиболее приемлемыми для использования в практической деятельности представляются определения, данные в Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” (далее — Закон об инвестиционной деятельности). Он определяет, что инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта, а инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. В этом же Законе дано и определение капитальных вложений. Это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Способы финансирования инвестиций

Источники финансирования инвестиционных проектов в реальные активы отличаются достаточно большим количеством и разнообразием. В зависимости от отношения к собственности источники финансирования подразделяются на три вида:

• собственные;
• привлеченные;
• заемные.

Собственные финансовые ресурсы организации выступают в виде прибыли, амортизационных отчислений, уставного капитала и др. Например, средства, выплачиваемые органами страхования в виде потерь от стихийных бедствий, аварий и в виде поступлений от штрафов, пени, неустоек.

Финансовые ресурсы привлекаются в результате эмиссии акций, поступления паевых и иных взносов членов трудового коллектива, физических и юридических лиц. Денежные средства привлекаются также за счет облигационных займов, банковских и бюджетных кредитов.

К заемным финансовым средствам можно отнести кредиты, национальные и иностранные инвестиции. В иностранном инвестировании принимают участие зарубежные страны, международные финансовые и инвестиционные институты, отдельные организации, институциональные инвесторы, банки, а также кредитные учреждения.

Одним из основных источников финансирования проектов и программ, реализуемых на уровне народного хозяйства, регионов и городов, являются средства государственного бюджета и внебюджетных фондов. Средства государственного бюджета направляются в основном на финансирование федеральных целевых комплексных программ.

Финансирование проектов, как правило, проходит следующие стадии:

• предварительный поиск ресурсов;
• разработку финансовой стратегии;
• разработку оперативных финансовых планов;
• заключение контрактов с потенциальными инвесторами.

Финансирование проекта в укрупненном виде должно обеспечить решение двух основных задач:

1. обеспечение такой динамики инвестиций, которая позволила бы выполнять проект в соответствии с временными и финансовыми (денежными) ограничениями;
2. снижение затрат финансовых средств и риска проекта за счет соответствующей структуры инвестиций и налоговых льгот.

Основные формы финансирования инвестиционных проектов в Российской Федерации представлены в табл. 1.3.

Таблица 1.3

Факторы, определяющие эффективность проекта и возможности его участников, можно классифицировать следующим образом:

1. Внутренние (эндогенные): конкурентная позиция предприятия; принципы деятельности; маркетинговые стратегии и политики; финансовый менеджмент; ресурсы и их использование.

2. Внешние (экзогенные): международные; национальные; социально-экономические; рыночные.

Следует отметить, что в странах с развитой рыночной экономикой несостоятельность проектов на 1/3 обусловлена внешними факторами и на 2/3 — внутренними факторами.

В условиях переходной экономики внешние факторы превалируют над внутренними.

Основные методы финансирования проектов — совокупность приемов и способов их финансирования в целях повышения эффективности хозяйствующих объектов. Они базируются на таких принципах, как: временная ценность денежных ресурсов, анализ денежных потоков, предпринимательских и финансовых рисков, поиск эффективных рынков инвестиционных ресурсов. Важными экономическими категориями инвестиционного процесса являются: частная собственность, рыночное ценообразование, рынок труда и капитала, государственное нормативно-правовое регулирование инвестиций.

Методы, применяемые на практике для финансирования проектов, могут быть самыми разнообразными: используется один метод или одновременно несколько методов. Основными методами финансирования могут быть:

• государственное;
• внебюджетное;
• самофинансирование;
• банковское кредитование;
• аренда имуществ;
• лизинг;
• венчурное;
• проектное;
• инвестиционный налоговый кредит;
• бюджетный кредит.

Одним из важных вопросов при использовании различных методов финансирования проектов является выбор инвестиционной политики. Инвестиционная политика государства в настоящее время направлена на снижение величины бюджетных ассигнований и одновременное увеличение доли собственных средств организаций, частных инвестиций и заемных средств.

Государственное финансирование проектов и программ на уровне народного хозяйства и организаций может осуществляться на возвратной, безвозвратной или смешанной основе. Такое финансирование осуществляется для решения задач, обeспечивающиx структурную перестройку экономики России. Для этого определяются основные направления экономического развития отдельных отраслей, которые требуют необходимой поддержки государства в реализации инвестиционных проектов и программ. Конкретные инвестиционные проекты для государственной поддержки отбираются в три этапа.

Выбор проектов нa первом этапе осуществляется на конкурсной основе, исходя из федеральной государственной необходимости. По окончании конкурса принимается решение о включении проектов в перечень строек и объектов для федеральных государственных нужд.

На втором этапе проводятся подрядные торги заказчиков на строительство отобранных объектов и заключаются государственные контракты. Уточняются объемы капитальных вложений и сроки выполнения необходимых работ.

Третий этап характеризуется выбором системы финансирования. Прямое государственное финансирование на возвратной основе предусматривает выделение средств из федерального бюджета в пределах кредитов, выдаваемых Центральным банком РФ в установленном порядке. Следующим действием является получение коммерческими банками от

Министерства финансов РФ средств федерального бюджета для финансирования государственных централизованных капитальных вложений. Процесс финансирования осуществляется в соответствии с заключенными договорами.

Финансирование инвестиционных проектов на безвозвратной основе за счет средств федерального бюджета может проводиться при отсутствии других источников финансирования. Открытие финансирования государственным заказчикам производится Министерством финансов РФ путем перечисления средств на основании имеющихся договоров.

Смешанное финансирование осуществляется на возвратной и безвозвратной основе. Такое финансирование может производиться как за счет средств федерального бюджета, так и собственных средств организации. Капитальные вложения вносятся инвесторами на счет банков по договоренности сторон.

Внебюджетные источники финансирования, привлекаемые для реализации инвестиционных проектов и целевых комплексных программ, могут быть получены за счет:

• фондов по поддержке малого предпринимательства;
• пенсионных страховых и других фондов, в том числе негосударственных;
• отчислений от прибыли организаций;
• целевых кредитов банков под государственные гарантии;
• средств инвестиционных компаний;
• иностранных инвестиций.

Регулирование участия внебюджетных фондов и других видов внебюджетных инвестиций осуществляется с помощью законов о рынке ценных бумаг, об инвестиционных фондах, о страховых и пенсионных фондах и т. п.

Внебюджетные источники финансирования имеют определенные особенности. Государство имеет возможность с помощью внебюджетных средств:

• вмешиваться в финансово-хозяйственную деятельность организаций;
• инвестировать в различные формы предпринимательства и инновационных проектов;
• осуществлять функции контроля за использованием внебюджетных средств.

Финансирование инвестиционных проектов и целевых комплексных программ осуществляется целевым выделением средств через государственного заказчика, который является ответственным за выполнение определенных работ.

Формирование системы самофинансирования осуществляется в основном за счет прибыли и амортизационных отчислений. Собственные накопления организации дополняются кредитными источниками и эмиссией ценных бумаг.

Для стран с развитой рыночной экономикой уровень самофинансирования на фирмах считается высоким, если удельный вес собственных финансовых ресурсов составляет не менее 60% от общего объема финансирования инвестиционной деятельности. Увеличение государственного финансирования частных компаний за счет снижения доли собственных средств рассматривается в деловых кругах как падение имиджа фирмы и начало движения к банкротству. В связи с этим фирмы стремятся использовать государственные средства временно. В США, Канаде, ЕЭС стимулирование инвестиций методами финансовой и денежно-кредитной политики позволяет ускорить кругооборот вложенных в основной и оборотный капитал средств и повысить конкурентоспособность экономики в целом.

В условиях российской экономики государство в целях концентрации и централизации финансовых ресурсов осуществляет политику изъятия большой части накоплений инвестора в объеме до 60%. Такой подход приводит к переливу денежных накоплений между организациями, что в значительной степени сдерживает развитие горизонтальных связей между этими организациями и снижает их инвестиционные возможности в части самофинансирования.

Одним из направлений самофинансирования является эмиссия ценных бумаг в акционерных обществах — акционерное финансирование. Это направление предусматривает замену инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами. Акционерное финансирование включает в себя следующие действия организации:

• эмиссия ценных бумаг под определенный инвестиционный проект;
• эмиссия акций для их размещения среди отечественных и иностранных хозяйствующих субъектов;
• организация специализированных инвестиционных фондов, в том числе паевых.

В современных условиях для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиций в организациях рассчитывают коэффициент самофинансирования (Кс):

Кс = Сс/(Гс + Пс + Зс),

где Кс — коэффициент самофинансирования;
Сс — собственные средства;
Гс — государственные бюджетные средства;
Пс — привлеченные средства;
Зс — заемные средства.

Уменьшение коэффициента самофинансирования в отчетном периоде по сравнению с базовым означает усиление зависимости предпринимателя от рынка заемного капитала.

Повышение доли собственных средств при финансировании инвестиционных проектов означает сравнительную стабилизацию финансово-хозяйственной деятельности организации. Рекомендуемое значение коэффициента самофинансирования должно быть не менее 0,51. Более низкое значение коэффициента показывает, что организация теряет финансовую независимость по отношению к внешним источникам финансирования.

Банковский кредит представляет собой ссуду в денежной или товарной форме на условиях возврата с уплатой процентов по предварительной договоренности.

Существует достаточно большое разнообразие кредитов. Например, контокоррентный кредит означает, что текущий счет организации ведется банком-кредитором с оплатой банком расчетных документов и зачислением дохода этой организации. Банк в данном случае кредитует внешнюю задолженность организации в пределах, оговоренных кредитным договором.

Онкольный кредит соответствует контокоррентному кредиту, но оформляется под залог только товарно-материальных ценностей или ценных бумаг.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки векселя до наступления срока платежа. Владелец векселя получает от банка сумму, указанную в векселе, за минусом учетной ставки, комиссионных платежей и других расходов. Стороны могут продлить срок оплаты, т. е. осуществить пролонгацию векселя. Закрытие учетного кредита производится на основании извещения банка об оплате векселя. Учет векселя представляет собой покупку векселя до наступления срокa его оплаты.

Акцептный кредит используется во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортеру путем акцепта банком выставленных на него экспортером тратт.

Тратта представляет собой переводной вексель. Это документ, регулирующий вексельные отношения трех сторон: кредитора (трассанта), должника (трассата) и получателя платежа (ремитента). Сущность этих отношений состоит в следующем: кредитор (трассант) выписывает (трассирует) вексель на должника (трассата) с предложением уплатить получателю платежа (ремитенту) определенную сумму денег в определенное время и в определенном месте. Банк в таком случае выступает в качестве ремитента.

Факторинг (factor — посредник) представляет собой разновидность торгово-комиссионной операции, связанной с кредитованием оборотных средств. Он включает в себя выполнение следующих действий:

• инкассирование (взыскание) дебиторской задолженности покупателя;
• предоставление покупателю краткосрочной ссуды;
• освобождение покупателя от кредитных рисков.

Действия банка осуществляются следующим образом.

Банк приобретает у хозяйствующего субъекта-продавца право на взыскание дебиторской задолженности у покупателя продукции и в течение 3 дней перечисляет хозяйствующему субъекту 70–90% суммы средств за отгруженную продукцию в момент предъявления платежных документов. Затем банк после получения платежа от покупателей перечисляет хозяйствующему субъекту оставшиеся 30–10% суммы счетов за вычетом процентов и комиссионного вознаграждения. Стоимость факторинговых услуг зависит от вида услуг и финансового положения клиента.

Форфейтинг (à forfait — целиком, общей суммой) представляет собой кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером. Механизм форфетирования состоит в следующем. Форфейтор (банк или финансовая компания) покупает у экспортера вексель с определенным дисконтом, т. е. за вычетом всей суммы процентов. Величина дисконта зависит от платежеспособности импортера, срока кредита, процентной рыночной ставки. Форфейтор имеет возможность перепродать купленные у экспортера векселя на вторичном рынке. При таком кредитовании экспортеры освобождаются от кредитных рисков и сокращается кредиторская задолженность.

Овердрафт (overdraft — сверх планируемого, перерасход) представляет собой форму краткосрочного кредита. Это кредитование банком расчетного счета клиента для оплаты им расчетных документов при недостаточности или отсутствии на нем денежных средств. Банк и клиент заключают между собой договор, в котором устанавливаются: максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, условия погашения, размер процента за кредит. В условиях овердрафта на погашение направляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиента. В связи с этим объем кредита меняется по мере поступления средств. Это отличает овердрафт от обычной ссуды банка.

В данном разделе перечислены не все виды кредитования. Эффективность использования кредитов определяется инфляционной динамикой, а также степенью финансовопредпринимательских рисков.

Кредиты, которые предоставляют банки или другие финансовые организации, должны быть обеспечены залогом движимого и недвижимого имущества, ценными бумагами, банковскими гарантиями.

Кредитование, оформление и погашение кредитов регулируется кредитным договором. Для получения кредита заемщик направляет в банк заявку и другие требуемые им документы. В заявке указывается цель получения кредита, сумма и срок, на который организация просит кредит. Количество и наименование документов, которые требует банк перед выдачей кредита, определяются конкретным банком-кредитором.

Инвестиции также могут предоставляться в виде аренды.

Аренда представляет собой имущественный наем и строится на срочном возмездном договоре о пользовании имущественным комплексом (здания, сооружения, оборудование, земля, природные ресурсы и другое имущество).

Основным документом между арендодателем и арендатором является договор об аренде, в котором оговариваются: состав и стоимость арендуемого имущества, размер и сроки арендной платы, права и обязанности двух сторон и условия прекращения договора. Договор может быть заключен на короткий срок (краткосрочная аренда не более 1 года) и на длительный срок (долгосрочная аренда более 1 года). Стоимость арендуемого имущества оценивается с учетом физического износа. Арендуемое имущество может быть полностью или частично выкуплено арендатором. Условия выкупа определяются договором об аренде. Одним из важных моментов аренды имущества является расчет и определение размера арендной платы. Она может вводиться на все арендуемое имущество в целом или отдельно по каждому объекту в натуральной, денежной или смешанной форме.

Арендная плата определяется договором аренды, и количественная величина ее может изменяться по соглашению сторон и в сроки, предусмотренные договором. Арендная плата включает в себя:

• амортизационные отчисления от стоимости арендованного имущества;
• арендный процент, представляющий собой часть прибыли, которая может быть получена от арендованного имущества.

Термин лизинг происходит от английского глагола to lease, что означает “арендовать”, “брать в аренду”. Его связывают с операциями телефонной компании “Белл”, руководство которой в 1877 г. приняло решение не продавать свои телефонные аппараты, а сдавать их в аренду. Тем не менее первое организованное общество, для которого лизинговые операции стали основой деятельности, было создано в СанФранциско только в 1952 г. американской компанией “Юнайтед стейтс лизинг корпорейшн”.

Лизинг — это вид предпринимательской деятельности, направленный на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

Лизинг осуществляется через соглашение между собственником имущества и лизингополучателем о передаче имущества в пользование на оговоренный период по установленной ренте, которая выплачивается ежегодно, ежеквартально или ежемесячно. В настоящее время различают оперативный и финансовый лизинг.

Оперативный лизинг представляет собой передачу имущества многоразового использования на срок по времени меньше его экономического срока службы. Контракт в этом случае характеризуется небольшой продолжительностью (3–5 лет) и неполной амортизацией оборудования за время аренды. По окончании контракта технические средства могут стать объектом нового лизингового контракта или возвращаются лизингодателю. Как правило, в оперативный лизинг сдаются строительная техника, транспорт, вычислительная техника и т. п.

Финансовый лизинг отличается длительным сроком контракта (5–10 лет) и амортизацией всей или большей части стоимости технических средств. Он представляет собой форму долгосрочного кредитования приобретения технических средств. В этом случае после окончания действия финансового лизингового контракта лизингополучатель может вернуть объект аренды, продлить контракт или выкупить объект по остаточной стоимости.

Финансовый лизинг может состоять из следующих видов:

• обслуживание, когда лизингодатель оказывает ряд услуг по содержанию и обслуживанию имущества;
• леверидж-лизинг, когда сделка по сдаваемому в лизинг имуществу больше стоимости самого имущества и дополнительная сумма денег берется у третьей стороны;
• пакетный лизинг, когда система, включающая здания и сооружения, сдается в кредит, а оборудование предоставляется по договору аренды.

Лизинг от аренды отличается рядом условий. Лизингополучатель помимо обязанностей арендатора должен выполнить функции приобретения имущества в собственность, в том числе оплатить страхование и техническое обслуживание. Цена капитала, вложенного в лизинг, может быть выше цены банковского кредита. В лизинг приобретаются только новые технические средства. Оплата лизинга идет из прибыли за счет использования получаемых технических средств.

Для стимулирования инвестиций в производственную сферу, обновления промышленного потенциала, повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции в России следует более высокими темпами осуществлять лизинговые отношения как внутри страны, так и на международном уровне.

Капиталовложения, характеризуемые высоким риском потери инвестиций, называют венчурными. Венчурный капитал образуется из личных или корпоративных финансовых ресурсов инвесторов. Инвесторами венчурного проекта могут быть:

• инвестиционные банки;
• финансово-промышленные группы;
• страховые компании;
• отдельные рискующие бизнесмены;
• иностранные компании.

Венчурный капитал предоставляется инвесторами в обмен на высокую долю прибыли в будущих доходах венчурной организации. Механизм получения прибыли из доходов венчурной организации осуществляется через приобретение ценных бумаг этой организации. Как правило, венчурные организации создаются для разработки и реализации перспективных долгосрочных инновационных проектов и являются высоко рисковыми. Для венчурного капитала характерны следующие признаки:

• инвестиции в эффективные долгосрочные инновационные проекты со сроком около 3–6 лет;
• высокая степень риска;
• возможность приобретения венчурной организации другой компанией.

Инвесторы могут играть как активную, так и пассивную роль в венчурной организации с высокой степенью риска. Они мoгyт участвовать в управлении организацией через совет директоров, если это связано с достижением их собственных целей. Хозяин организации в этом случае теряет свою самостоятельность. Прежде чем воспользоваться венчурным капиталом, следует подумать о том, какие потери для дела могут возникнуть в результате реализации инновационной идеи.

Венчурные организации при выборе инвестиционного портфеля ориентируются на следующие критерии:

• оригинальность инновационной идеи;
• эффективную структуру управления созданием и реализацией инновационного проекта;
• минимизацию степени риска при вложении капитала;
• максимум прибыли.

Основой для создания венчурной организации и получения финансирования с целью реализации инновационной идеи является хорошо проработанный бизнес-план. Руководящий состав венчурной организации должен выбрать стратегию финансирования, которая заключается в выборе наиболее перспективных проектов и источников финансирования, т. е. в определении доли финансирования за счет кредитов и паевых взносов. Инвесторы имеют право получать периодически (поквартально) информацию о результатах хозяйственной деятельности венчурной организации, а также годовую отчетность.

Проектное финансирование является новой формой долгосрочного международного кредитования, т. е. кредитование объекта от стадии проектирования до его пуска в эксплуатацию. Несмотря на то что общепринят термин “проектное финансирование”, речь идет не о субсидировании, а о кредитовании проектов.

Специфичность проектного кредитования заключается в том, что основные этапы инвестиционного цикла взаимоувязаны между собой и являются предметом деятельности определенного банковского сообщества жизнеспособных проектов в России. Иностранные партнеры в этом случае вносят капитал, оборудование, технологию, менеджмент. Относительно отечественной практики проектного кредитования следует отметить, что такой метод кредитования находится на начальной стадии своего развития.

Главная цель проектного финансирования состоит в привлечении необходимых средств на соответствующий проект.

На практике в зависимости от вида проекта, целей учредителей, взаимоотношений между ними и банком, конъюнктуры рынка кредитов имеется различное распределение рисков между учредителями и кредиторами. Поэтому различают три формы кредитования:

1. с правом полного регресса;
2. с правом частичного регресса;
3. без права регресса.

При первой форме кредитования учредитель несет полную ответственность по всем видам риска проектов. Это наиболее простая форма проектного кредитования, и договор о таком кредитовании можно заключить быстро под небольшую процентную ставку.

Вторая форма кредитования заключается в том, что риски проектов распределяются между учредителями и банками в определенном соотношении. Такая форма кредитования на практике встречается достаточно часто.

При кредитовании по третьей форме банки берут на себя большинство рисков, отказываясь во многом от требований к учредителям. Банки практически возлагают на себя ответственность за реализацию проекта. В этом случае форма кредитования очень дорога и трудноосуществима. Поэтому на практике встречается редко. Благоприятными условиями кредитования без права регресса считаются: когда объект инвестирования находится в стране со стабильным политическим климатом, привлечена новая технология, продукция может быть легко реализована на известных рынках, кредиторы имеют возможность достаточно точно оценить будущие риски.

Основными принципами проектного кредитования, принятыми в мировой практике, являются:

• пессимистический прогноз банка при оценке проекта;
• тщательное изучение динамики спроса и цен на продукцию;
• гарантии спонсоров проекта;
• различные условия предоставления кредитов.

При оценке проекта банк исходит из пессимистических оценок будущего проекта. Расчет запаса прочности проекта (отношение чистых поступлений от его реализации к сумме задолженности по кредиту и процентам) осуществляется с учетом наименее благоприятных вариантов развития события.

До подписания кредитного договора идет процесс детального анализа спроса и цен на продукцию, для производства которой требуется кредит, с целью определения тренда на период эксплуатации инвестируемого объекта. Как правило, проводится сравнительный анализ трех вариантов: проекта спонсора, пессимистических сценариев банка и базового варианта, который готовится независимыми экспертами.

Дополнительным обеспечением погашения кредита являются гарантии спонсоров проекта. В качестве гарантий выступают: платежная гарантия (безусловное обязательство при наступлении гарантийного случая перечислить банку определенную сумму), гарантия завершения проекта (обязательство спонсоров не отказываться от реализации проекта), гарантия в форме депозита спонсора или фирмы, реализующей проект, в банке-кредиторе.

Возможность финансовых операций при проектном кредитовании должна предусматривать различные условия предоставления кредитов. Проектное кредитование в международной практике обычно предусматривает следующее соотношение между собственными и заемными средствами в зависимости от отрасли: 10:90; 25:75; 35:65. Привлечение заемных средств особенно на начальной стадии прочнее “привязывает” заемщика к проекту, чем в случае реализации последнего исключительно за счет заемных средств.

Проектное кредитование, в отличие от банковского, имеет свои особенности.

Во-первых, при банковском кредитовании должником является уже существующая организация. Решение о предоставлении кредита принимается на основе оценки финансовых результатов должника, его репутации и кредитоспособности. При проектном кредитовании к должнику понятия “финансовые результаты” и “репутация” неприемлемы. Проектная организация (венчурная организация) создается исключительно в целях реализации проекта.

Во-вторых, при проектном кредитовании имеется возможность привлечения инвестиций в больших объемах. В отличие от этого привлечение обычных банковских инвестиций в больших объемах, особенно для небольших и средних организаций, практически закрыто.

В-третьих, проектное кредитование дает возможность учредителям инвестируемой организации переносить часть своих рисков на других участников проекта. При банковском кредитовании владелец инвестиций несет возможные риски в одиночку.

В-четвертых, при проектном кредитовании появляется возможность одновременно использовать несколько источников заемных инвестиций. При этом может быть получен доступ к более выгодным кредитам (МБРР, ЕБРР).

Следует отметить, что проектное кредитование обладает рядом особенностей, которые требуют тщательного подхода при выборе этого метода кредитования. Например, существует противоречие между стремлением учредителей инвестируемой организации и банком-инвестором. Учредители стремятся максимально переложить риски на банки-инвесторы и достичь выгодных условий кредитования. Поэтому одной из главных задач банка-инвестора является выяснение целей учредителей, выбор параметров и выработка адекватной структуры проектного кредитования.

В соответствии с Налоговым кодексом РФ (далее — НК РФ) инвестиционный налоговый кредит представляет собой такое изменение срока уплаты налога, при котором организациям при наличии соответствующих оснований предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов. Он предоставляется по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам на срок от одного года до пяти лет.

Уменьшение инвестиционного налогового кредита производится по каждому платежу за каждый отчетный период до тех пор, пока сумма, не уплаченная организацией в результате всех уменьшений (накопленная сумма кредита), не станет равной сумме кредита, предусмотренной соответствующим договором. В случае заключения организацией двух и более договоров об инвестиционном налоговом кредите, срок действия которых не истек к моменту очередного платежа по налогу, накопленная сумма кредита определяется отдельно по каждому из этих договоров. Увеличение накопленной суммы кредита осуществляется вначале в отношении первого по сроку заключения договора, а при достижении этой накопленной суммой размера, предусмотренного указанным договором, организация может увеличивать накопленную сумму кредита по следующему договору.

Организация, являющаяся налогоплательщиком, может получить инвестиционный налоговый кредит при наличии хотя бы одного из следующих оснований:

• проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, направленных на техническое перевооружение организации, либо с целью создания рабочих мест для инвалидов или защиты окружающей среды от загрязнения промышленными отходами;
• реализация инновационной деятельности организации, в том числе создание новых технологий, новых материалов и оборудования;
• выполнение организацией особо важного заказа по развитию региона или предоставление особо важных услуг населению.

При оформлении договора об инвестиционном налоговом кредите должны предусматриваться: сумма кредита с указанием налога, по которому организации предоставлен этот кредит; срок действия договора; начисляемые на сумму кредита проценты; порядок его погашения. В данном случае не допускается устанавливать проценты на сумму кредита по ставке менее 1/2 и превышающей 3/4 ставки рефинансирования Центрального банка РФ.

Бюджетный кредит — форма государственной поддержки инвестиционной деятельности, которая предусматривает предоставление бюджетных средств областного заемщику (инвестору и (или) получателю государственной поддержки) на возвратной и возмездной основах, в соответствии с законодательством Российской Федерации. Возврат предоставленных заемщикам бюджетных средств, а также плата за пользование ими приравниваются к платежам в бюджет.

Бюджетный кредит может быть предоставлен Российской Федерации, субъекту Российской Федерации, муниципальному образованию или юридическому лицу на основании договора, заключенного в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации, с учетом особенностей, установленных Бюджетным кодексом РФ (далее — БК РФ) и иными нормативными правовыми актами бюджетного законодательства Российской Федерации, на условиях и в пределах бюджетных ассигнований, которые предусмотрены соответствующими законами (решениями) о бюджете (ст. 93.2 БК РФ).

Бюджетный кредит может быть предоставлен только субъекту Российской Федерации, муниципальному образованию или юридическому лицу, которые не имеют просроченной задолженности по денежным обязательствам перед соответствующим бюджетом (публично-правовым образованием), а для юридических лиц — также по обязательным платежам в бюджетную систему Российской Федерации, за исключением случаев реструктуризации обязательств (задолженности).

К правоотношениям сторон, вытекающим из договора о предоставлении бюджетного кредита, применяется гражданское законодательство Российской Федерации, если иное не предусмотрено БК РФ.

Бюджетный кредит предоставляется на условиях возмездности, если иное не предусмотрено БК РФ или соответствующими законами (решениями) о бюджете, и возвратности.

При утверждении бюджета устанавливаются цели, на которые может быть предоставлен бюджетный кредит, условия и порядок предоставления бюджетных кредитов, бюджетные ассигнования для их предоставления на срок в пределах финансового года и на срок, выходящий за пределы финансового года, а также ограничения по получателям (заемщикам) бюджетных кредитов. Заемщики обязаны вернуть бюджетный кредит и уплатить проценты за пользование им в порядке и сроки, установленные условиями предоставления кредита и (или) договором.

Бюджетный кредит может быть предоставлен только при условии предоставления заемщиком обеспечения исполнения своего обязательства по возврату указанного кредита, уплате процентных и иных платежей, предусмотренных соответствующим договором (соглашением), за исключением случаев, когда заемщиком является Российская Федерация или субъект Российской Федерации, государственная корпорация “Банк развития и внешнеэкономической деятельности” (Внешэкономбанк).

Способами обеспечения исполнения обязательств юридического лица, муниципального образования по возврату бюджетного кредита, уплате процентных и иных платежей, предусмотренных законом и (или) договором, могут быть только банковские гарантии, поручительства, государственные или муниципальные гарантии, залог имущества в размере не менее 100% предоставляемого кредита. Обеспечение исполнения обязательств должно иметь высокую степень ликвидности.

Не допускается принятие в качестве обеспечения исполнения обязательств юридического лица, муниципального образования государственных или муниципальных гарантий публично-правовых образований, поручительств и гарантий юридических лиц, имеющих просроченную задолженность по обязательным платежам или по денежным обязательствам перед соответствующим бюджетом (публично-правовым образованием), а также поручительств и гарантий юридических лиц, величина чистых активов которых меньше величины, равной трехкратной сумме предоставляемого кредита.

Оценка имущества, предоставляемого в залог, осуществляется в соответствии с законодательством РФ. Оценка надежности (ликвидности) банковской гарантии, поручительства осуществляется соответственно Министерством финансов РФ, финансовым органом субъекта РФ, финансовым органом муниципального образования в установленном ими порядке.

При неспособности заемщика (юридического лица, муниципального образования) обеспечить исполнение обязательств по возврату бюджетного кредита, уплате процентных и иных платежей, предусмотренных соответствующим договором (соглашением), способами, предусмотренными настоящим пунктом, бюджетный кредит не предоставляется.

В случаях, установленных бюджетным законодательством РФ, бюджетный кредит может быть предоставлен муниципальному образованию без предоставления им обеспечения исполнения своего обязательства по возврату указанного кредита, уплате процентных и иных платежей, предусмотренных соответствующим договором (соглашением).

Обязательным условием предоставления бюджетного кредита юридическому лицу является проведение предварительной проверки финансового состояния юридического лица — получателя бюджетного кредита, его гаранта или поручителя органами, или по их поручению уполномоченным лицом. До полного исполнения обязательств по бюджетному кредиту органы или по их поручению уполномоченные лица ведут учет основных и обеспечительных обязательств, а также в соответствии с условиями заключенных договоров (соглашений) осуществляют проверку финансового состояния заемщиков, гарантов, поручителей, достаточности суммы предоставленного обеспечения за исключением бюджетных кредитов, предоставляемых в соответствии со ст. 93.6 БК РФ.

Проверка целевого использования бюджетного кредита осуществляется органами государственной власти и местного самоуправления, обладающими соответствующими полномочиями.

При выявлении недостаточности имеющегося обеспечения исполнения обязательств или существенного ухудшения финансового состояния гаранта или поручителя обеспечение исполнения обязательств заемщика подлежит полной или частичной замене в целях приведения его в соответствие установленным требованиям. При неспособности заемщика представить иное или дополнительное обеспечение исполнения своих обязательств, а также в случае нецелевого использования средств бюджетного кредита он подлежит досрочному возврату.

Под реструктуризацией обязательств (задолженности) по бюджетному кредиту понимается основанное на соглашении предоставление отсрочек, рассрочек исполнения обязательств, а также прекращение первоначального обязательства с заменой его другим обязательством между теми же лицами, предусматривающими иной предмет или способ исполнения.

Условия реструктуризации обязательств (задолженности) по бюджетному кредиту устанавливаются соответствующими законами (решениями) о бюджете и принятыми в соответствии с ними актами Правительства РФ, высшего исполнительного органа государственной власти субъекта РФ, местной администрации муниципального образования соответственно, которыми также определяется порядок проведения реструктуризации обязательств (задолженности) по бюджетному кредиту.

В порядке и случаях, предусмотренных законодательством РФ о судопроизводстве, об исполнительном производстве и о несостоятельности (банкротстве), финансовые органы вправе принимать решения о заключении мировых соглашений, устанавливая условия урегулирования задолженности должников по денежным обязательствам перед соответствующим публично-правовым образованием способами, предусмотренными законом (решением) о бюджете.

Субсидии — бюджетные средства, безвозмездно выделяемые из бюджета одного уровня бюджетной системы бюджету другого уровня, а также денежные средства, предоставляемые из бюджетов и внебюджетных фондов юридическим лицам (не являющимся бюджетными учреждениями) и физическим лицам — предпринимателям с целью экономического воздействия на развитие их деятельности и финансовой поддержки, исходя из проводимой государством экономической политики.

Кроме того, субсидии предоставляются определенным слоям населения в соответствии с законодательством в порядке оказания помощи с целью стимулирования потребления.

Субвенции — бюджетные средства, предоставляемые на безвозмездной и безвозвратной основе из бюджета одного уровня бюджетной системы бюджету другого уровня или юридическому лицу на определенные целевые расходы с указанием срока использования.

Общий размер субсидий и субвенций не может превышать сумм налога на прибыль, налога на имущество, земельного налога, акцизов и других налогов и сборов, уплаченных в региональный бюджет получателем государственной поддержки.

Субсидии и субвенции предоставляются на осуществление следующих целевых расходов:

1) капитальные вложения, осуществляемые получателем государственной поддержки, в том числе на создание или модернизацию основных средств производственного и непроизводственного характера;

2) возмещение части затрат на уплату процентов по кредитам, полученным в российских кредитных организациях на осуществление инвестиционных проектов;

3) возмещение части затрат по оплате лизинговых платежей за использование в целях реализации инвестиционного проекта основных средств, которые предоставлены в лизинг (финансовую аренду).

Государственное регулирование инвестиционной деятельности

Инвестиционная политика — одна из составных частей экономической политики государства. При помощи инвестиционной политики государство непосредственно может влиять на темпы и объем производства, ускорение научнотехнического прогресса (НТП), изменение структуры общественного производства, решение социальных проблем.

Под инвестиционной политикой понимается целенаправленная деятельность государства по обеспечению благоприятных условий для осуществления инвестирования, эффективного использования инвестиционного потенциала страны в целях подъема экономики и решения задач социально-экономического развития.

Глава III Федерального закона от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” раскрывает формы и методы государственного регулирования, порядок принятия решения, а также проведения экспертизы инвестиционных проектов.

В соответствии с Законом об инвестиционной деятельности государственное регулирование включает:

• регулирование условий инвестиционной деятельности (косвенное регулирование);
• прямое участие государства в инвестиционной деятельности.

Государство может влиять на инвестиционную активность с помощью различных рычагов:

• кредитно-финансовой и налоговой политики;
• предоставления налоговых льгот предприятиям, вкладывающим средства в реконструкцию и техническое перевооружение производства;
• амортизационной политики;
• создания благоприятных условий для привлечения иностранных инвестиций;
• научно-технической политики и т. п.

Цель инвестиционной политики — реализация стратегического плана экономического и социального развития страны, направленного на подъем отечественной экономики и повышение эффективности общественного производства.

Задачи инвестиционной политики зависят от поставленной цели и конкретно сложившейся экономической ситуации в стране и состоят:

• в обеспечении сбалансированности в развитии отраслей экономики России;
• обеспечении конкурентоспособности отечественной продукции;
• поддержке развития экспортных производств;
• реализации программы жилищного строительства в стране и т. п.

Механизм инвестиционной политики предусматривает:

• создание нормативно-правовой базы для функционирования рынка инвестиций;
• выбор надежных источников и методов финансирования инвестиций;
• определение сроков и выбор органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики;
• создание благоприятных условий для привлечения инвестиций.

Кроме государственной инвестиционной политики различают отраслевую, региональную и инвестиционную политику отдельных субъектов хозяйствования.

Под отраслевой инвестиционной политикой понимается инвестиционная поддержка приоритетных отраслей хозяйства, развитие которых обеспечивает экономическую безопасность страны, экспорт готовой продукции, ускорение НТП и динамизм развития экономики страны на ближайшую и дальнейшую перспективы.

Региональная инвестиционная политика представляет собой совокупность мер по регулированию и стимулированию инвестиционного процесса с целью обеспечения устойчивого социально-экономического развития территорий. Целями текущей региональной инвестиционной политики в настоящее время являются: структурная перестройка региональной экономики; достижение экономической самостоятельности и обеспечение экономической безопасности региона; рационализация размещения производительных сил в регионе и укрепление собственной индустриальной базы; выделение приоритетных инвестиционных проектов исходя из интересов регионального хозяйственного комплекса.

Под инвестиционной политикой предприятия понимается комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в целях обеспечения финансовой устойчивости предприятия. При разработке инвестиционной политики на предприятии ведущими являются следующие принципы:

• экономическое обоснование инвестиций;
• нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических целей предприятия;
• учет инфляции и факторов риска;
• формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций;
• ранжирование проектов и инвестиций по их важности и последовательности реализации на основе имеющихся ресурсов;
• выбор надежных источников и методов финансирования инвестиций.

Грамотная инвестиционная политика предопределяет рост экономики. Инвестиции способствуют реализации научно-технической и инновационной политики. Взаимосвязь инвестиций и социального фактора развития государства проявляется в следующем:

• в реализации социальных программ, прямо или косвенно связанных с укреплением экономических основ государства, количественными и качественными показателями производства мобилизационных и трудовых ресурсов;
• осуществлении программ социальной защиты граждан России.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности капитальных вложений осуществляется органами государственной власти РФ и субъектов РФ. Государство гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности:

• обеспечение равных прав при осуществлении инвестирования;
• гласность в обсуждении инвестиционных проектов;
• право обжалования в судебном порядке любых решений, действий (бездействия) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;
• защиту капитальных вложений.

В Законе об инвестиционной деятельности определяется порядок принятия решений, касающихся государственных капитальных вложений. Решения принимаются органами государственной власти в соответствии с законодательством РФ. Расходы на финансирование государственных капитальных вложений предусматриваются в федеральном бюджете и в бюджете субъектов при условии, что они являются частью расходов на реализацию федеральной и региональных целевых программ. Размещение заказов на подрядные строительные работы для государственных нужд производится путем проведения конкурсов. Контроль за целевым и эффективным использованием средств осуществляет Счетная палата Российской Федерации, а также уполномоченные на то федеральные органы исполнительной власти.

Все инвестиционные проекты, независимо от источников финансирования, до их утверждения подлежат экспертизе в соответствии с законодательством РФ. Экспертиза производится в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает права физических и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных стандартов (норм и правил).

Регулирование инвестиционной деятельности органами местного самоуправления осуществляется в соответствии с гл. V

Закона об инвестиционной деятельности и предусматривает:

1) создание в муниципальных образованиях благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

• установления субъектам инвестиционной деятельности льгот по уплате местных налогов;
• защиты интересов инвесторов;
• предоставления субъектам инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской Федерации льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися в муниципальной собственности;
• расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

2) прямое участие органов местного самоуправления в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

• разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых муниципальными образованиями;
• проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством Российской Федерации;
• выпуска муниципальных займов в соответствии с законодательством Российской Федерации;
• вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в муниципальной собственности.

Органы местного самоуправления предоставляют на конкурсной основе муниципальные гарантии по инвестиционным проектам за счет средств местных бюджетов согласно порядку, который утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с законодательством РФ.