Инвестиционный климат и инвестиционная привлекательность в условиях динамичной экономической среды

Инвестиционный климат: понятие, экономические факторы, его определяющие, и методы оценки

Инвестиционный климат территории – одна из важнейших характеристик инвестиционной деятельности в любом государстве. Под инвестиционным климатом обычно понимают совокупность сложившихся в какой-либо стране:

1. политических;
2. социально-культурных;
3. финансово-экономических;
4. правовых условий, определяющих качество предпринимательской инфраструктуры, эффективность инвестирования и степень возможных рисков при вложении капитала.

При таком подходе характеристика инвестиционного климата должна состоять из двух составляющих: оценки факторов, которые «притягивают» инвестиции в тот или иной регион земного шара, и оценки рисков, препятствующих притоку инвестиций. Баланс инвестиционной привлекательности и инвестиционного риска и определяют инвестиционный климат в том или ином регионе (стране, ее отдельных субъектах и территориях). Основой инвестиционной привлекательности является эффективность вложений, поэтому инвестиции в первую очередь направляются в те регионы, где они обеспечивают наибольшую отдачу для инвесторов.

Что касается России, то для обеспечения устойчивого развития в среднесрочной и долгосрочной перспективе стране необходимо решить ряд фундаментальных проблем. Они связаны с созданием условий для развития человеческого капитала и роста трудовых ресурсов, ускоренным развитием инфраструктуры, повышением конкурентоспособности производства и производительности труда, улучшения качества институциональной системы. Перераспределение налоговой нагрузки с обрабатывающей промышленности на сырьевую, поддержка неторгуемого сектора с помощью урегулирования цен на энергоносители, защита конкуренции и стимулирование производства конкурентоспособных на внутреннем и внешнем рынках несырьевых товаров – такие предложения звучат уже давно.

Для их реализации государство прежде всего должно обеспечить защиту прав собственности, гарантированное исполнение законов и равенство всех экономических агентов перед ним, достойный уровень среднего образования, поддержку фундаментальной науки.

Рассмотрим факторы, определяющие инвестиционный климат региона (рис. 64).

К первой группе факторов, определяющих инвестиционный климат, относятся правовые, в том числе стабильность, прозрачность и предсказуемость в отношении допуска на рынок и функционирования зарубежных инвестиций, особенностей национального режима или режима наибольшего благоприятствования, формы государственных гарантий зарубежным инвесторам (в том числе защита от возможной национализации собственности). Эти факторы служат предварительным критерием оценки инвестиционного климата страны, принимающей инвестиции.

Вторая группа – макроэкономические факторы, играющие наиболее существенную роль. К ним относятся следующие:

• емкость рынка принимающей страны, определяемая объемом ВВП в целом и объемом этого показателя на душу населения;
• уровень политического риска страны, который зависит от политической стабильности и особенностей политической системы. Политический риск связан с состоянием, изменением политической обстановки в регионе, сменой приоритетов в развитии, политических элит, возможными конфликтами на национальной почве, между элитами регионов, между регионом и центром, изменением нормативной базы, в результате чего могут наступить отрицательные последствия масштабного характера. Особенности политической системы определяют уровень гарантий гражданских свобод и основных прав человека;
• динамика курса национальной валюты: повышение курса стимулирует приток прямых зарубежных инвестиций, отток прибылей, полученных от этих капиталовложений. Снижение курса, напротив, ведет к их уменьшению.

Третья группа факторов, определяющих инвестиционный климат страны, – географические и природно-климатические факторы. Они особенно важны при вложении инвестиций в добывающие отрасли и сельское хозяйство.

Четвертая группа факторов – предпринимательский климат страны. Для деятельности зарубежных инвесторов важны такие составляющие предпринимательского фактора, как уровень издержек, специфика налоговой системы и размер налоговых ставок, система финансовых льгот, стоимость и уровень квалификации рабочей силы, уровень развития инфраструктуры, размер арендной платы и коммунальных услуг, административные процедуры и др.

В процессе проведения оценки инвестиционной привлекательности оцениваются:

• экономические условия (состояние макроэкономической среды, динамика ВВП, национальный доход, объемы производства промышленной продукции, инфляция, развитие высокотехнологичных производств, положение на рынке труда, ситуация в денежно-кредитной, финансовой, бюджетной, налоговой, валютной системах и т. п.);
• государственная инвестиционная политика (степень государственной поддержки иностранных инвестиций, возможность национализации иностранного имущества, участие в международных договорах, соблюдение соглашений, преемственность политической власти, устойчивость государственных институтов и эффективность их деятельности и т. д.);
• нормативно-правовая база инвестиционной деятельности (статус регламентирующих документов и порядок их корректировки, параметры ввода и вывода инвестиций из страны, налогового, валютного и таможенного режима, порядок создания, регистрации, деятельности, отчетности, слияния и ликвидации фирм, меры регулирования и контроля над их деятельностью, урегулирования споров);
• информационный, фактологический, статистический материал о состоянии различных факторов, определяющих инвестиционный климат.

Оценка различных составляющих инвестиционного климата позволяет определить уровень инвестиционного риска, целесообразность и привлекательность осуществления вложений временно свободного капитала. Методики оценки инвестиционного климата весьма разнообразны, внутреннее содержание зависит от специфики национальной экономической системы, целевых ориентиров стратегического развития экономики (табл. 42).

В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционного климата стран мира периодически публикуются ведущими экономическими журналами мира: Euromoney, The Economist и др. Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой стран мира является рейтинг журнала Euromoney, который проводит анализ инвестиционного риска на основе политической и экономической стабильности (в настоящее время) 186 стран мира. Euromoney Country Risk (ECR) является мерой риска, определенной на основании мнения более 400 независимых экономистов и аналитиков по всему миру. Оценка EСR дает обновленные рейтинги для инвестиционного риска каждой страны, используя 15 критериев, включая политический риск, экономические показатели, структурную оценку, показатели задолженности, кредитные рейтинги, доступ к банковскому финансированию и доступ к рынкам капитала. Каждая страна получает баллы ECR по 100-балльной шкале, где 100 считается самым безопасным (без риска), а оценка 0 (ноль) равна максимальному риску.

В итоге ECR классифицирует оцениваемые страны на пять уровней:

• ECR Tier 1 – баллы между 80–100 (этот показатель можно приравнять к кредитному рейтингу AA и выше);
• ECR Tier 2 – ядра между 65–79,9 (показатель, равный кредитоспособности A-AA);
• ECR Tier 3 – ядра от 50 до 64,9 (равные кредитным рейтингам BB+ до A-);
• ECR Tier 4 – основные средства между 36–49,9 (равный кредитным рейтингам B- до BB+);
• ECR Tier 5 – ядра от 0 до 35,9 (показатели, равные кредитным рейтингам от D до B-).

Т а б л и ц а 42

Исследовательская компания The Economist Intelligence Unit (аналитическое подразделение британского журнала The Economist) публикует результаты глобальных ежегодных исследований стран мира по уровню благоприятных условий ведения бизнеса. Глобальное исследование и сопровождающий его рейтинг стран мира по показателю благоприятных условий ведения бизнеса публикуется раз в пять лет и составляется на основании оценки качества и привлекательности бизнес-условий в 82 государствах. Так, например, в 2014 г. исследование охватывало 82 страны и позволило спрогнозировать изменения деловой среды в исследуемых регионах на ближайшие пять лет. Каждое государство в рейтинге оценивается на основе анализа 10 базовых критериев, включая политическую стабильность, макроэкономическую стабильность, рыночные возможности, политику свободного рынка и конкуренции, инвестиционную политику, систему контроля внешней торговли и валютного курса, систему налогообложения, финансовую структуру, рынок трудовых ресурсов и инфраструктуру. Каждый из указанных критериев включает различные показатели, значения которых измеряются в течение пятилетнего периода. Высокая позиция страны в рейтинге означает, что ее экономический и регуляторный климат благоприятствует ведению бизнеса.

В 2018 г., по мнению The Economist Intelligence Unit, мировым лидером по конкурентоспособности стал Сингапур, последовательно проводящий реформы, нацеленные на улучшение условий ведения бизнеса. Главные преимущества экономики Сингапура, по мнению составителей рейтинга, заключаются в политической стабильности, эффективной экономической политике, широких инвестиционных возможностях и развитой инфраструктуре. Вслед за Сингапуром в рейтинге расположились Швейцария и Гонконг – соответственно на втором и третьем местах. В первую десятку лидеров также вошли: Австралия, Швеция, Соединенные Штаты Америки, Новая Зеландия, Финляндия и Дания.

Российская Федерация за пятилетний период улучшила свои позиции на один пункт и поднялась с 59-го на 60-е место в рейтинге (прил. 16). В целом наиболее благоприятные условия для ведения бизнеса по-прежнему отмечаются в странах с высоким уровнем дохода, являющихся членами ОЭСР, а наименее благоприятные – в странах Африки и Южной Азии. Самыми неблагоприятными странами для ведения бизнеса в нынешнем рейтинге признаны Ангола, Иран и Венесуэла.

Несмотря на все разговоры последнего времени о высоком потенциале развивающихся рынков, развитые экономики Северной Америки, Западной Европы и ЮгоВосточной Азии остаются лучшими местами для ведения бизнеса.

Обычная практика при составлении характеристики инвестиционного климата, расчете показателей, составлении заключений и прогнозов состоит в том, что они рассчитываются для страны в целом. Такая методика подходит для характеристики территории с одинаковым уровнем развития ее регионов и тогда общая оценка будет более объективной для каждого из них.

В странах в федеративным устройством часто проводят анализ инвестиционной привлекательности отдельных регионов. Как правило (но не всегда, все зависит от масштаба экономики), инвестиционный климат отдельных территориальных образований в рамках отдельно взятого федеративного государства в условиях динамично развивающийся экономической среды постоянно меняется в ту или иную сторону. Что касается России, то количественные характеристики инвестиционного климата российских регионов структурно показывают интегральный уровень инвестиционной привлекательности как факториального признака, инвестиционных рисков, инвестиционного потенциала и инвестиционной активности как результативного признака. В настоящее время используется следующая система показателей по оценке инвестиционного климата российских регионов, разработанная Рейтинговым агентством RAEX («Эксперт РА»).

RAEX («Эксперт РА») ежегодно с 1996 г. публикует соответствующие рейтинги, и за 20 лет стал наиболее авторитетным индикатором изменений инвестиционного климата субъектов Российской Федерации.

Как видно из прил. 17 и 18 большинство регионов РФ имеют рейтинг инвестиционного климата (3B1) – «пониженный потенциал – умеренный риск».

При принятии решений портфельные инвесторы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов специализируются наиболее именитые экспертные агентства «большой шестерки»: «Moody’s», «Arthur Andersen», «Standart & Poor’s», IBCA и др.

Проблема привлечения инвестиций из внешних источников неотделима от другой проблемы – вывоза капитала из страны. Инвестиционный климат – это одновременно характеристика привлекательности/непривлекательности страны для вложений из внешних источников и почти в такой же степени стремления образовавшегося в ней капитала остаться в стране или покинуть ее. Соответственно и кредитный рейтинг в той же мере, в какой он дает представление (как отмечалось, достаточно грубое) о целесообразности инвестирования, показывает уровень стремления к вывозу из страны образовавшегося в ней капитала.

Проблема улучшения инвестиционного климата в России имеет ярко выраженный системный характер. Трудно назвать область или аспект нашей политической, экономической, социальной жизни, который не имел бы существенного отношения к этой проблеме. Но системная проблема требует для своего эффективного решения разработки соответствующей комплексной программы, различные элементы которой должны быть четко скоординированы, а выполнение – строго контролироваться. Конечно, нередко полагаются на естественный ход событий (под которым обычно понимают действие стихийных рыночных сил) в надежде, что постепенно все само собой образуется. Такая «стратегия» вряд ли допустима для России, потери которой в экономической сфере стали фактором социальной неустойчивости и при дальнейшем нарастании могут привести к развалу экономики.

Необходимость и важность инвестиций существовала всегда, даже в период командно-административной экономики, когда инвестиции рассматривались как капитальные вложения и распределялись между отраслями народного хозяйства на плановой основе. В условиях рыночной экономики их роль существенно возросла по причине того, что инвестиции по своей сути являются единственно возможным инструментом эффективного функционирования субъектов экономических отношений в условиях конкурентной борьбы.

Инвестиционная привлекательность на макро- и микроуровне, ее основные элементы

Научные основы инвестиционной привлекательности заложены в самостоятельную экономическую категорию, главным образом характеризующуюся эффективностью использования имущества, способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала и технико-экономического уровня производства.

Единства в понимании экономической сущности инвестиционной привлекательности среди ученых-экономистов до сих пор не существует. Одни считают, что инвестиционная привлекательность зависит от системы показателей, характеризующих финансовое состояние, что она формируется благодаря конкурентоспособности продукции (услуг), другие рассматривают инвестиционную привлекательность во взаимосвязи с оценкой эффективности инвестиций.

Некоторые ученые предлагают определение инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования проводить во взаимосвязи с оценкой эффективности инвестиций и инвестиционной деятельности: эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность – инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот.

Определения инвестиционной привлекательности дают также и эксперты, занимающиеся практической деятельностью по оценке инвестиционной привлекательности территорий. Так, согласно определения Рейтингового агентства RAEX инвестиционная привлекательность тождественна понятию «инвестиционный климат» и включает в себя инвестиционный потенциал (объективные возможности государства) и инвестиционный риск (условия деятельности инвестора). Данная трактовка позволяет установить критерии, руководствуясь которыми инвестор принимает решение об инвестировании. Любой инвестор, рассматривая имеющиеся объекты инвестирования, оценивает их потенциальную доходность и риск.

Сравнивая реальное соотношение доходности и риска по каждому объекту вложений с необходимым для достижения цели инвестирования, инвестор делает вывод о целесообразности вложений конкретно для него в данный момент времени.

В международной практике под инвестиционной привлекательностью объекта (территории, региона, организации) понимается лишь совокупность некоммерческих рисков «вхождения» инвестора в данный регион (некоммерческие риски непосредственно связаны с прямыми или косвенными действиями принимающего государства, которые причиняют ущерб иностранным инвесторам, осуществившим капиталовложения в экономику страны-реципиента).

Таким образом, понятие «инвестиционная привлекательность» в наиболее общем виде означает наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования.

Объектом инвестирования может выступать отдельный проект, предприятие в целом, корпорация, город, регион, страна. Нетрудно выделить то общее, что ставит их в один ряд: наличие собственного бюджета и собственной системы финансирования.

В настоящее время инвестиционную привлекательность необходимо рассматривать на макро-и микроэкономическом уровнях, уделив при этом особое внимание отраслевому аспекту финансирования реальных инвестиций.

Инвестиционная привлекательность макроэкономического уровня формируется в зависимости от политической стабильности и ее предсказуемости на будущее, а также от основных макроэкономических показателей, характеризующих состояние национальной экономики (уровня инфляции, темпа роста ВВП, объема выпуска важнейших видов продукции, ставки рефинансирования) и их прогноза на будущее. Кроме этого, инвестиционная привлекательность зависит от наличия степени совершенства нормативных актов в области инвестиционной деятельности, налоговой системы и от социальной обстановки в стране. Инвестиционная привлекательность на макроуровне создает общий фон для инвестиционной привлекательности на региональном, отраслевом уровне и уровне отдельной организации.

Инвестиционная привлекательность на микроэкономическом уровне может существенно отличаться от общего фона из-за наличия несколько иных факторов.

Инвестиционная привлекательность региона обусловлена степенью его индустриального развития, географическим расположением, природно-климатическими условиями, уровнем развития инфраструктуры, в том числе для инвестиционной деятельности, имеющихся льгот для инвесторов и степенью выгодности разработки полезных ископаемых.

Определение инвестиционной привлекательности конкретной отрасли экономики представляет собой процесс комплексного исследования отраслевой экономической информации.

Рейтинг инвестиционной привлекательности страны (региона, отрасли или отдельного предприятия) включает следующие основные элементы: инвестиционный потенциал и инвестиционные риски (прил. 9, 10).

В состав частных показателей, используемых для определения уровня инвестиционного потенциала региона (страны), входят различные характеристики трудового, производственного, финансового, институционального, инфраструктурного, потребительского, инновационного, природно-ресурсного комплексов региона и др. Инвестиционный потенциал учитывает основные макроэкономические характеристики, такие как насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и другие параметры.

Трудовой потенциал характеризуется наличием трудовых ресурсов, обладающих определенным квалификационным уровнем и сформированными компетенциями. Производственный потенциал характеризуется эффективностью производственной деятельности региона. Финансовый потенциал – это размер налоговой базы и уровень прибыльности промышленного сектора региона. Институциональный потенциал – наличие развитых институтов, фондов с высоким технологическим уровнем. Инфраструктурный потенциал предполагает географическое положение региона. Потребительский потенциал – это покупательская способность населения региона. Инновационный потенциал характеризуется наличием в регионе современных технологий и развитием научно-исследовательского сектора. Природно-ресурсный потенциал – это обеспеченность природными ресурсами, их достаточность для воспроизводства капитала.

Совокупный инвестиционный потенциал региона во всех предыдущих рейтингах складывался из восьми частных потенциалов, каждый из которых, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей.

При принятии инвестиционных решений необходимо пристальное внимание уделять анализу каждого элемента инвестиционного потенциала. При этом именно анализ инвестиционного потенциала способен предоставить в распоряжение инвестора ценные сведения о потенциальных возможностях инвестирования.

В условиях динамичной экономической среды оценка инвестиционной привлекательности осуществляется на уровне страны, региона, отрасли и предприятия.

Основными факторами, влияющими на инвестиционную привлекательность страны, являются интенсивность процессов формирования сбережений и уровень их использования в инвестиционном процессе, учетная ставка и ее динамика, темпы инфляции, инновационный аспект, уровень развития инвестиционного рынка, состояние экономики страны, государственное регулирование инвестиционных процессов, создание благоприятного инвестиционного климата.

Для оценки инвестиционной привлекательности региона необходимо учитывать влияние следующих факторов:

• средства организаций, банковские депозиты (вклады) и другие привлеченные средства юридических и физических лиц (показатель М2 для регионов);
• валовый региональный продукт на душу населения (ВРП);
• удельный вес трудоспособного населения;
• среднедушевые денежные доходы, удельный вес прибыльных организаций, объем инвестиции в основной капитал.

В табл. 43 представлена выборка из 10 регионов с наибольшей и наименьшей величиной показателя «Средства организаций, банковские депозиты (вклады) и другие привлеченные средства юридических и физических лиц» (аналог показателя М2 для регионов). В отношении каждого региона рассчитан ВРП на душу населения. Сопоставляя эти данные с данными прил. 3, легко отметить закономерность, связанную с тем, что большинство регионов, имеющих в 2017 г. наибольшие показатели М2 и ВРП на душу населения, в 2018 г. имели благоприятный инвестиционный климат.

Т а б л и ц а 43

При оценке инвестиционной привлекательности отрасли используют производственно-экономические показатели отрасли, к которым относятся: индекс промышленного производства, индекс цен, количество действующих организаций, среднегодовая численность промышленно-производственного персонала, удельный вес материальных затрат, рентабельность продукции, фондоотдача, удельный вес прибыльных организаций. Кроме этого, рассчитываются финансовые показатели: прибыль, ликвидность, коэффициент автономии. Особое внимание при оценке инвестиционной привлекательности отрасли уделяется факторам производства, а именно уровню загрузки производственных мощностей, степени износа основных фондов, коэффициенту выбытия, а также показателям инвестиционной деятельности отрасли: индексу физического объема инвестиций в основной капитал, количеству инвестиций на одного работающего, объему инвестиций на предприятии.

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия анализируются все показатели, определяющие его финансовое состояние, рыночные позиции компании, динамику развития, уровень менеджмента, квалификацию персонала. Сначала определяются группы факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия, затем данные группы ранжируются по значимости на основе экспертных оценок. Вместе с тем определяются коэффициенты значимости каждого отдельного фактора в группе факторов, после чего суммируются все факторы с учетом влияния значимости каждой группы и каждого фактора в этой группе.

Все полученные значения ранжируются и определяются наиболее инвестиционно-привлекательные предприятия.

Методы оценки инвестиционной привлекательности

В условиях динамичной экономической среды оценка инвестиционной привлекательности осуществляется на уровне страны, региона, отрасли и предприятия.

В корпоративном секторе экономики особый интерес представляет метод оценки на основе стоимостного подхода, в рамках которого основным критерием инвестиционной привлекательности является рыночная капитализация компании.

Основными факторами, влияющими на инвестиционную привлекательность страны, являются интенсивность процессов формирования сбережений и уровень их использования в инвестиционном процессе, учетная ставка и ее динамика, темпы инфляции, инновационный аспект, уровень развития инвестиционного рынка, состояние экономики страны, государственное регулирование инвестиционных процессов, создание благоприятного инвестиционного климата.

Для оценки инвестиционной привлекательности региона необходимо учитывать влияние следующих факторов: валовый региональный продукт на душу населения, удельный вес трудоспособного населения, среднедушевые денежные доходы, удельный вес прибыльных организаций, объем инвестиций в основной капитал.

При оценке инвестиционной привлекательности отрасли используют производственно-экономические показатели отрасли, к которым относятся: индекс промышленного производства, индекс цен, количество действующих организаций, среднегодовая численность промышленно-производственного персонала, удельный вес материальных затрат, рентабельность продукции, фондоотдача, удельный вес прибыльных организаций. Кроме этого, рассчитываются финансовые показатели: прибыль, ликвидность, коэффициент автономии. Особое внимание при оценке инвестиционной привлекательности отрасли уделяется факторам производства отрасли, а именно уровню загрузки производственных мощностей, степени износа основных фондов, коэффициенту выбытия, а также показателям инвестиционной деятельности отрасли – это индекс физического объема инвестиций в основной капитал, количество инвестиций на одного работающего, количество инвестиций на предприятие.

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия анализируются все показатели, определяющие финансовое состояние, рыночные позиции предприятия, динамику развития, уровень менеджмента, квалификацию персонала.

Сначала определяются группы факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия, затем данные группы ранжируются по значимости на основе экспертных оценок. Вместе с тем определяются коэффициенты значимости каждого отдельного фактора в группе факторов, после чего суммируются все факторы с учетом влияния значимости каждой группы и каждого фактора в этой группе. Все полученные значения ранжируются и определяются наиболее инвестиционно-привлекательные предприятия.

В условиях развития экономических отношений в корпоративном секторе экономики особый интерес представляет метод оценки на основе стоимостного подхода, где основным критерием инвестиционной привлекательности является рыночная стоимость компании. Когда предприятия или его доли становятся объектами купли-продажи для инвесторов с целью его управления, для его дальнейшего стратегического развития и перепродажи или выхода на рынок IPO, для привлечения дополнительного капитала применяется стоимостный метод оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

В результате проведенного теоретического анализа различных методик оценки инвестиционной привлекательности отрасли (предприятия) предлагаем следующую систему показателей инвестиционной привлекательности отраслей экономики и отдельных предприятий (табл. 44). Вышеуказанные показатели выбраны не случайно, например, показатель «Степень износа основных производственных фондов» характеризует потенциальную востребованность в инвестиционных вложениях, а показатель «Финансовый результат деятельности» показывает эффективность хозяйственной деятельность отрасли (предприятия) в целом.

Т а б л и ц а 44

Показатели инвестиционной активности отражают стремление к обновлению производства и реконструкции. В соответствии с данными показателями инвестиционной привлекательности составлен ее рейтинг (рис. 65).

Данная методика оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики (предприятий) не требует особых трудовых и финансовых затрат на сбор и формирование информации, поскольку она полностью базируется на информационных ресурсах, которые периодически публикуются в специальных официальных изданиях органов статистики.

В результате данного построения рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности можно выявить и сформировать круг отраслей или предприятий, определяющих макроэкономическое развитие государства, в свою очередь требующих внимания и поддержки со стороны органов власти и финансирования.

Все перечисленные выше методики оценки инвестиционной привлекательности предприятии в основном предназначены для стратегических инвесторов, целью которых является не краткосрочное вложение капитала и получение дохода, а управление им и его операционной деятельностью. Спекулятивные инвесторы для оценки инвестиционной привлекательности теории портфельных инвестиций проводят фундаментальный и технический анализы.

Оценка интегрального уровня инвестиционной привлекательности российских регионов

Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что наличие дохода от вложения средств при минимальном уровне риска есть экономический эффект.

При характеристике инвестиционной среды и инвестиционной активности следует рассмотреть роль инвестиционной привлекательности во взаимосвязи со следующими компонентами экономического развития (рис. 66).

Инвестиционная активность предполагает степень привлечения инвестиций, измеряется как комплексный (интегральный) показатель, характеризующий эффективность привлечения денежных средств. Инвестиционная активность является результатом двух факторов осуществления инвестиционной деятельности – это инвестиционный потенциал и инвестиционные риски. Оценкой инвестиционного потенциала и инвестиционным риском, а в дальнейшем принятием управленческого решения занимаются собственники бизнеса, топ-менеджеры. Безусловно, на уровень инвестиционной активности могут влиять такие макроэкономические факторы, как низкая конкурентоспособность продукции (услуг), коррупционная составляющая, административные барьеры для ведения бизнеса, статус сырьевой национальной экономики, вывоз капитала, высокая зависимость от цены на нефть на мировом рынке, высокая изношенность основных фондов.

Становится очевидным, что вне зависимости от используемого экспертом или аналитиком подхода к определению чаще всего термин «инвестиционная привлекательность» используют для оценки целесообразности вложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов. Надо отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность». Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.

Инвестиционная привлекательность региона обусловлена степенью его индустриального развития, географическим расположением, природно-климатическими условиями, уровнем развития инфраструктуры, в том числе для инвестиционной деятельности, имеющихся льгот для инвесторов и степенью выгодности разработки полезных ископаемых. Как показывают исследования, на сегодняшний день по уровню инвестиционной привлекательности лидируют те регионы, которые лидируют и по уровню инвестиционной активности. Инвестиционная привлекательность регионов России характеризуется интегральными показателями инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.

Особое место в системе инвестиционной привлекательности занимают инвестиционные риски. Общий показатель потенциала или риска рассчитывается как взвешенная сумма частных видов потенциала или риска. Показатели суммируются, каждый со своим весовым коэффициентом. Итоговый ранг региона рассчитывается по величине взвешенной суммы частных показателей.

Ранг каждого региона по каждому виду потенциала зависит от количественной оценки величины его потенциала как доли (в процентах) в суммарном потенциале всех регионов. В настоящее время, кроме определения ранга инвестиционного потенциала, в каждом субъекте федерации выделяют регионы-лидеры и регионы-аутсайдеры по динамике инвестиционного потенциала.

Инвестиционную привлекательность отрасли экономики характеризуют качество и конкурентоспособность выпускаемой продукции, доходность продаж, уровень прибыльности используемых активов, доходность собственных средств и инвестированного капитала, резервы повышения производственного, финансового, инвестиционного и трудового потенциала.

Инвестиционная привлекательность отрасли экономики представляет собой обобщенную характеристику перспективности, выгодности, эффективности и минимизации риска вложений инвестиций. Изучение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики направлено на исследование их конъюнктуры, динамики и перспектив развития потребностей общества в продукции. Именно они определяют приоритеты в развитии отдельных отраслей. Так, например, в России приоритетными отраслями являются транспорт, энергетика и ЖКХ, социальная сфера и индустрия.

Инвестиционная привлекательность отдельной организации зависит от показателей эффективности деятельности, ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости. Кроме этого, на инвестиционную привлекательность предприятия влияют возможные перспективы развития и сбыта продукции, репутация (имидж) на внутреннем и внешнем рынках.

Еще недавно инвесторы рассматривали в ряду наиболее привлекательных факторов инвестирования производственный, потребительский и инфраструктурный потенциал регионов. В настоящее время, как показывают вышепредставленные аналитические данные, лидерские позиции занимает трудовой потенциал. Дефицит квалифицированных кадров – от рабочих до ведущих сотрудников управляющего звена – во время кризиса нисколько не сократился. Более того, сегодня менеджеры компаний все чаще видят в кадровой проблеме одно из ключевых препятствий для развития бизнеса. Неудивительно, что регионы, способные обеспечить инвестора персоналом должного уровня, выигрывают конкуренцию за привлечение капиталовложений.

По мнению инвесторов, возросла значимость инфраструктурного потенциала, существенно влияющая на издержки производства в российских условиях. Понятно, что реализация проектов, связанных со строительством новых инфраструктурных объектов, в кризис крайне затруднена, так что сейчас при определении площадки для инвестиций бизнес в большей степени ориентируется на доступность уже имеющейся инфраструктуры.

На третье место вышел финансовый потенциал, что в нынешней ситуации представляется вполне естественным процессом ввиду нахождения и определения оптимальных и выгодных источников финансирования реальных инвестиций.

Мировой финансовый кризис существенно повлиял на мнение потенциальных инвесторов о значимости различных факторов риска. Сегодня наибольшие угрозы для инвесторов – это коррупционно-криминальная составляющая инвестиционного риска и система управления, третье место сохранил социальный риск.

В кризисных условиях добросовестный инвестор и предприниматель стараются сохранить бизнес посредством его оптимизации и реструктуризации, сокращения расходов, поиска новых рынков сбыта или производства новых видов продуктов. Коммерческие структуры, образованные региональными чиновниками, часто оказываются негибкими и нежизнеспособными при ухудшении внешних факторов экономического процесса. Это, как правило, подвигает региональную власть на криминальные методы борьбы с «неангажированными» конкурентами.

Активизируется передел собственности, возобновляются случаи рейдерства, возрастает число правонарушений экономического характера.

С другой стороны, система регионального управления становится решающим позитивным фактором привлечения инвесторов. У значительного числа субъектов Федерации имеются разработанные программы финансирования инвестиций, позволяющие инвесторам вписываться в планы перспективного развития территории и, соответственно, получать господдержку. В ряде регионов созданы зоны особого благоприятствования для инвесторов как федерального, так и регионального уровня.

Законодательный риск утратил приоритетность в глазах инвесторов вследствие ограничения федеральной властью возможностей введения новых законодательных норм. Таким образом, произошло объединение регионального инвестиционного законодательства. В таких условиях некоторые субъекты федерации даже пошли на отмену собственных региональных законов об инвестиционной деятельности, считая, что все нормы уже прописаны в Федеральном законе. Вместе с тем региональные власти стали более тщательно подходить к стимулированию инвесторов. В ряде регионов приняты нормативные акты, предписывающие обязательное проведение оценки эффективности инвестиционных проектов в качестве условия предоставления льгот инвесторам. Степень социального риска возросла в связи с сокращением в некоторых регионах рабочих мест, снижением доходов населения, а в ряде регионов еще и из-за неудовлетворительного функционирования жилищно-коммунального хозяйства.

В условиях глобализации мирохозяйственных связей и усиливающейся международной конкуренции устойчивость российской экономики во многом зависит от способности успешно конкурировать на мировом рынке. Глобальные изменения в мире, вызванные политическими и экономическими причинами, требуют, инновационных подходов к социально-экономическому развитию страны в целом и российских регионов в частности.

Одним из средств нового видения экономического развития национальной экономики является кластерный подход. Сегодня практически каждый российский регион старается укрепить региональную экономику путем привлечения дополнительного капитала, т. е. инвестиций. Регионы с эффективно функционирующими кластерами (такими, как инвестиционная привлекательность, инвестиционный потенциал, инвестиционный риск) имеют более высокие показатели в динамике развития, а кластеризация является одним из наиболее перспективных направлений их экономического роста, поскольку кластеризация как национальной экономики, так и инвестиционного рынка является перспективным направлением повышения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности.