Реструктуризация в системе мер финансового оздоровления

Понятие, цели, формы и направления реструктуризации

Реструктуризация — это изменение структуры, масштабов, видов деятельности хозяйствующего субъекта в целях обеспечения эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов. Реорганизация предприятия, связанная с его преобразованием, приводит соответственно к изменению состава и структурного соотношения основных элементов активов и пассивов, диверсификации видов деятельности, производств или, другими словами, к реструктуризации.

Реструктуризация — это следствие реорганизации.

Цели процесса реструктуризации:

• улучшение экономических и финансовых показателей деятельности компании в краткосрочном и долгосрочном периодах;
• создание привлекательных условий для долгосрочных инвестиций;
• увеличение рыночной стоимости собственного капитала компании (акций компании);
• усиление конкурентоспособности продукции на рынке;
• расширение существующего рынка или завоевание новых рыночных сегментов;
• предотвращение банкротства.

Реструктуризация — это мера финансового оздоровления, которая проводится по отношению к предприятию, находящемуся в кризисной ситуации.

Реструктуризация включает в себя три основных направления:

• реструктуризацию организационной структуры;
• реструктуризацию активов предприятия или диверсификацию бизнеса;
• реструктуризацию капитала, или финансовую реструктуризацию.

Виды реструктуризации. Реструктуризация, при которой происходит изменение форм собственности, называется функциональной реструктуризацией (преобразование государственных предприятий в ООО, ЗАО, ОАО).

Проведение функциональной реструктуризации создало основу для реструктуризации экономической деятельности.

Реструктуризация, в результате которой происходит изменение экономической деятельности хозяйствующих субъектов, называется системной реструктуризацией.

Системная реструктуризация затрагивает все аспекты хозяйственной деятельности: производство, технологию, бизнеспроцессы, маркетинг, финансы, кадры, организационную структуру, производственные мощности, управление, информационные технологии и многое другое.

Необходимость системной реструктуризации обусловлена прежде всего слабыми позициями на рынке отдельных предприятий (отраслей).

В результате реструктуризации осуществляется ликвидация неэффективных производств; экономятся затраты благодаря расширению масштабов деятельности; диверсифицируется деятельность предприятия, снижается уровень предпринимательских рисков; появляется возможность получения налоговых и таможенных льгот.

Различают системно-горизонтальную и системно-вертикальную реструктуризацию.

Системно-горизонтальная реструктуризация предполагает объединение одноуровневых структур, ориентированных на общий сегмент рынка и производящих одинаковые или взаимозаменяемые товары (производство соков, пивобезалкогольная, кондитерская промышленность).

Системно-вертикальная реструктуризация организационных систем происходит при объединении технологически связанных структур разных уровней, осуществляющих свою деятельность в различных отраслях экономики и занимающихся различными видами деятельности.

В зависимости от целей различают оперативную и стратегическую реструктуризацию.

Цель оперативной реструктуризации — создание условий для восстановления платежеспособности компании в текущий момент времени.

Оперативная реструктуризация предполагает реструктуризацию материальных активов и долговых обязательств, позволяющую предприятию в кратчайший период времени перейти из зоны убытков в зону прибыли и обеспечить превышение притоков денежных средств над их оттоками.

Стратегическая реструктуризация направлена на получение устойчивых доходов в будущем и на рост рыночной стоимости собственного капитала.

Оперативная реструктуризация проводится в рамках стратегической реструктуризации, в противном случае экстренные меры могут лишь продлить «агонию» предприятия.

Реструктуризация активов и капитала

Реструктуризация активов — это изменение состава и структуры активов (имущества) предприятия в результате проведения следующих мероприятий:

• продажи избыточных активов (сверхнормативных запасов сырья, технологического оборудования, складских помещений и холодильных установок, незадействованных в связи с сокращением производства);
• приобретения нового оборудования взамен старого или дополнительно к нему;
• изменения соотношения между материальными и нематериальными, реальными и финансовыми активами вследствие замены одних на другие (консервация, сдача в аренду материальных активов, продажа нематериальных активов, объектов незавершенного строительства, передача или продажа муниципальным органам объектов социального назначения);
• реорганизации компании.

При финансовом оздоровлении в первую очередь избавляются от избыточных активов — незадействованных или законсервированных, но не путем их продажи, а посредством:

а) внесения их в качестве имущественного взноса в дочерние фирмы;
б) списания части избыточного имущества;
в) дарения (в том числе в виде спонсорской помощи с освобождением от налога на дарение);
г) передачи в финансовый лизинг, что предполагает списание оборудования с баланса предприятия.

Продажа избыточных активов в общепринятом порядке невыгодна. Во-первых, они продаются по остаточной или ликвидационной стоимости, и, во-вторых, доходы от их продажи входят в состав прочих доходов, увеличивая тем самым налогооблагаемую базу. Важно также, с какой целью продаются активы: то ли с целью финансировать инновации, то ли погасить первоочередные долги (задолженность по заработной плате, кредиты). Тем не менее в ряде случаев продажа избыточных активов — это единственный способ повысить ликвидность баланса и решить насущные проблемы.

Реструктуризация активов, как правило, связана с реструктуризацией хозяйственных операций.

Реструктуризация хозяйственных операций предполагает: снятие с производства нерентабельной продукции; увеличение объемов выпуска рентабельной продукции; диверсификацию производства (освоение выпуска новых видов товаров, услуг наряду с профильной продукцией).

Реструктуризация капитала включает в себя реструктуризацию акционерного капитала и реструктуризацию обязательств.

Реструктуризация акционерного капитала происходит в результате изменения статуса компании, ее организационно-правовой формы, собственников и их долей в уставном фонде и заключается в изменении соотношения между количеством простых акций в крупных их пакетах, принадлежащих владельцам компании.

Реструктуризация акционерного капитала подразумевает выполнение следующих действий:

• выпуск и размещение на фондовом рынке новых акций;
• размещение на фондовом рынке акций, выкупленных у своих акционеров или выпущенных ранее, но не размещенных;
• увеличение уставного фонда за счет дополнительных взносов учредителей без дополнительного размещения;
• увеличение (уменьшение) уставного капитала при сделках «слияние— поглощение»;
• диверсификация инвестиционного портфеля.

В результате происходит перераспределение собственности либо за счет смены собственника, либо усиление позиций одних собственников за счет других.

Реструктуризация долговых обязательств направлена на погашение, списание, рассрочку или отсрочку обязательств перед бюджетом, внебюджетными фондами, банками.

Способы реструктуризации долга

Реструктуризация долга (задолженности) — это соглашение между кредитором и заемщиком о новой схеме погашения обязательств. Она проводится в отношении задолженности, возникающей у предприятия:

1. перед коммерческими банками;
2. по обязательствам перед бюджетом (государственным и местным).

Реструктуризация долга проводится при помощи различных инструментов и включает в себя:

• консолидацию долга;
• отсрочку (рассрочку) долга;
• конвертацию долга.

Консолидация долга — это объединение нескольких долгов (займов) в единый, с возможным изменением величины ссудного (заемного) процента.

Консолидация долга проводится в том случае, когда у должника несколько кредиторов. Кредиторы могут быть не едины во мнении относительно путей погашения долга. Каждый из них защищает свои интересы; одни одобряют план реструктуризации и соглашаются на подписание соответствующих договоров, другие — нет. В этом случае для кредиторов, согласившихся на реструктуризацию, остается существенный риск, что оставшиеся кредиторы инициируют процедуру банкротства.

Выходом из ситуации может быть объединение кредиторов, создание координационного комитета кредиторов, который будет вести переговоры с должником от имени всех кредиторов. По аналогии с законодательством о банкротстве при принятии определенных решений в рамках такого комитета, например, об утверждении плана реструктуризации, количество голосов каждого кредитора должно быть пропорционально сумме задолженности перед ним.

Консолидация долга всегда идет по пути его рефинансирования.

Рефинансирование — процесс, при котором происходит замена старого кредита новым, чаще всего с использованием другого источника финансирования.

Отсрочка (рассрочка) долга подразумевает:

• смещение платежей во времени без продления сроков действия кредита (уменьшение ближайших платежей и увеличение последующих, введение льготного периода, в течение которого платежи не уплачиваются вообще);
• продление сроков соответствующих соглашений по банковскому и товарному кредитам;
• введение плавающей процентной ставки (уменьшение процентной ставки на ближайшее время и увеличение ставки от периода к периоду или начиная с некоторого будущего времени — месяца, квартала, года).

При отсрочке долга должна соблюдаться финансовая эквивалентность кредиторской задолженности — вся сумма платежей по основному долгу и процентам по ранее подписанным соглашениям (не реструктурированным) должна быть равна сумме платежей по перезаключенным (реструктурированным)

соглашениям с учетом индекса инфляции.

Конвертация долга — это обмен кредиторской задолженности на соответствующее количество акций либо самого должника, либо на акции третьих лиц, находящиеся в инвестиционном портфеле должника.

Чтобы снизить долговую нагрузку на кризисное предприятие, бывает целесообразно часть его долга конвертировать в акции. Кредитор, который превращается в акционера, заинтересован в сохранении предприятия и готов не только пойти на реструктуризацию долга, но и выступить в качестве санатора.

После того как предприятие встанет «на ноги», кредитор может вернуть свои вложения, продав акции на фондовом рынке.

У кредиторов больше шансов вернуть свои деньги обратно, дав возможность компании провести реструктуризацию, нежели, инициируя банкротство, распродать его активы по частям.

Кредитор идет на реструктуризацию долга в случае, если:

1. у заемщика есть бизнес-план финансового оздоровления, из которого видно, на какие цели конкретно пойдут высвобождаемые деньги и действительно ли они помогут впоследствии расплатиться по долгам;
2. стоимость имущественного залога оценивается независимым оценщиком (она должна быть больше, чем сумма отсроченного долга) и есть заключение независимого аудитора о том, что данное имущество уже не заложено другим кредиторам;
3. есть уведомление заемщика о том, что средства, высвобождаемые в результате реструктуризации долга, не пойдут на погашение долга перед другим кредитором.

Реструктуризация задолженности по обязательным платежам в бюджет заключается в ее рассрочке и отсрочке и проводится в следующем порядке. Предприятию-должнику предоставляется право равномерной уплаты задолженности по налогам и сборам в течение шести лет, а по пеням и штрафам —

в течение четырех лет после погашения задолженности по налогам и сборам. Предприятие, не имеющее задолженности по налогам и сборам, может погашать задолженность по пеням и штрафам в течение 10 лет.

Возможно списание части задолженности или всей ее суммы как по долгу, так и по пеням в случае четкого исполнения обязательств.

Такие «мягкие» условия реструктуризации задолженности перед бюджетом вызваны тем, что государство не заинтересовано в фискальной функции — получить долг любой ценой.

Здесь приоритетными являются интересы социальные, общественные — сохранение рабочих мест, экология, пропорции в экономике и прочее.

Реструктуризация задолженности по обязательным платежам в бюджет применима только к предприятиям, по которым начато дело о банкротстве и введена процедура внешнего управления.

Конвертация долга возможна не только в долевые ценные бумаги (акции), но и в долговые — переводные векселя, которые потом могут быть проданы на фондовом рынке.

Данная процедура называется реструктуризацией долга с целью его «очистки». Суть процедуры в следующем: долг можно разделить на несколько частей и на каждую из них выписать вексель с разными сроками погашения. Если эти векселя хотя бы частично авалированы (гарантированы) банком, их можно продать за реальные деньги. Смысл операции в том, что стоимость векселей будет значительно ниже стоимости долга, конвертируемого в эти векселя, и они могут быть скуплены самим же должником или его дочерними фирмами, что позволит ликвидировать кредиторскую задолженность должника.