Общие основы финансового управления при угрозе банкротства

Понятие, причины, признаки и виды банкротства (несостоятельности) организации

Банкротство (несостоятельность) — признанная арбитражным судом неспособность должника удовлетворять требования кредиторов в полном объеме по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Неплатежеспособность должника превращается в его несостоятельность (банкротство) только после констатации арбитражным судом признаков неплатежеспособности должника.

Банкротство — далеко не новое явление в сфере экономических отношений. Оно предопределено самой сущностью рыночных отношений, которые всегда сопряжены с риском потерь.

Эти риски могут возникнуть на всех стадиях воспроизводства — от закупки и доставки сырья, материалов, комплектующих изделий до производства и продажи готовой продукции.

Их причинами могут быть:

• неплатежеспособность покупателей и длительные задержки с оплатой счетов за поставленную продукцию вследствие этого;
• невыполнение договорных обязательств поставщиками сырья и материалов;
• низкое качество производимой продукции и проблемы с ее сбытом;
• изношенность технологического оборудования и технических средств, не позволяющая выпускать конкурентоспособную продукцию, обновлять ассортимент;
• высокий уровень издержек;
• некомпетентность управленческого персонала и многое другое.

Для перерабатывающих и пищевых предприятий, работающих на импортном сырье, предпринимательские риски могут быть связаны с неурожаем сельскохозяйственных культур, высокими ценами на сырье, колебаниями валютного курса, напряжением в дипломатических отношениях государств, невозможностью взаимозаменяемости сырья (какаобобы в кондитерской промышленности, некоторые виды отдушек в парфюмерно-косметической промышленности, солод в пивобезалкогольной отрасли, концентраты в соковом производстве и проч.).

Все это ведет к падению уровня прибыли, дефициту наличных оборотных средств. Положение усугубляется, если кредиторы, контролирующие денежные потоки, прекращают кредитование и требуют досрочно выплатить не только проценты, но и сумму основного долга. А так как наличных средств у предприятия нет, встает вопрос о распродаже активов.

Суть банкротства заключается в потере предприятием платежеспособности. Приостановление текущих платежей —

это внешний признак банкротства.

Внутренними признаками банкротства служат следующие факторы, выявляемые из финансовой отчетности:

1. Нарушение финансовой устойчивости предприятия, которое выражается показателем чистой отрицательной стоимости капитала:

ЧОК = ЗК – А – СК, (11.1)

где ЗК — заемный капитал; А — активы предприятия (без убытка прошлых лет и отчетного периода); СК — собственный капитал.

2. Несбалансированность денежных потоков в течение продолжительного периода времени (превышение оттока средств над их притоком без перспектив перелома этой тенденции).

3. Продолжительная неплатежеспособность предприятия, вызванная низкой ликвидностью баланса (значительное превышение неотложных финансовых обязательств организации над суммой остатка ее денежных средств и прочих высоколиквидных активов).

Как следует из вышеизложенного, хотя установление банкротства является фактом юридическим, причины его — финансовые.

Классификация видов банкротства, в основе которой лежат причины его возникновения, необходима с точки зрения организации управления самой процедурой банкротства. Умелое использование процедуры банкротства на законном основании позволяет, с одной стороны, ликвидировать предприятие с долгами; а с другой — спасти почти «безнадежную» фирму от разорения и защитить от рейдерского захвата бизнес.

Различают следующие виды банкротства:

1. Реальное. Характеризуется полной неспособностью предприятия восстановить платежеспособность и финансовую устойчивость, вследствие реальной потери капитала. Предприятие не в состоянии осуществлять эффективную производственно-хозяйственную деятельность, и оно юридически объявляется банкротом.

2. Техническое (временное). Неплатежеспособность связана с отвлечением средств в малоликвидные активы — запасы (сверхнормативные запасы сырья, материалов, тары, упаковки, нереализованная в срок готовая продукция) и дебиторскую задолженность. При этом сумма активов предприятия больше его финансовых обязательств. Это экономическое банкротство, которое при эффективном антикризисном управлении, включая санацию, обычно не приводит к юридическому банкротству.

3. Умышленное. Преднамеренное создание руководителем или собственником предприятия его неплатежеспособности в личных интересах; заведомо некомпетентное финансовое управление. К умышленному относится банкротство, если оно используется как прием антикризисного управления. Суть приема в том, что на предприятии после объявления его банкротом вместо его ликвидации вводится внешнее управление, и на это время предприятие освобождается от уплаты накопившихся долгов. В противном случае долги будут взыскиваться кредиторами в принудительном порядке: списание средств со счетов предприятия по приказу налоговых органов, судебное взыскание долгов с арестом имущества и проч. Но временное замораживание долгов при введении процедуры банкротства следует отличать от реструктуризации долга, которое проводится с согласия кредиторов.

4. Фиктивное. Это заведомо ложное объявление предприятием о своей несостоятельности с целью получения от кредиторов отсрочки обязательств или скидок с суммы задолженности. В случае обнаружения признаков фиктивного банкротства в ходе прокурорской проверки возбуждается уголовное дело против руководства предприятия.

Признание предприятия банкротом осуществляется только арбитражным судом.

Методы диагностики финансового состояния и оценки перспектив развития неплатежеспособных предприятий. Модель Альтмана

Диагностика банкротства — это система целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития предприятия.

В зависимости от целей и методов осуществления диагностики банкротства предприятия различают:

1. экспресс-диагностику банкротства;
2. фундаментальную диагностику.

Экспресс-диагностика банкротства осуществляется регулярно на основе данных финансового учета. Основная цель экспресс-диагностики банкротства — раннее обнаружение кризисных явлений в развитии предприятия и предварительная оценка их масштабов.

Экспресс-диагностика банкротства включает следующие этапы:

1. Определение объектов «кризисного поля», создающих угрозу банкротства, и их оценка. Ими могут быть:

• чистый денежный поток предприятия (отрицательное значение в течение длительного времени);
• рыночная стоимость активов (чистая отрицательная стоимость);
• структура капитала (высокий финансовый рычаг);
• состав финансовых обязательств по срочности погашения (сумма обязательств по срокам, сумма товарного кредита);
• состав активов (отсутствие ликвидных активов, низкие значения коэффициентов платежеспособности);
• состав текущих затрат (общая сумма, операционный рычаг, высокая доля постоянных расходов);
• уровень концентрации финансовых операций в зоне повышенного риска (коэффициенты вложения капитала в зоне критического и катастрофического рисков).

2. Оценка масштабов кризисного состояния предприятия. Исходя из результатов анализа первого этапа кризисное финансовое состояние организации может быть оценено как:

• мягкий финансовый кризис;
• глубокий финансовый кризис;
• финансовая катастрофа.

Система экспресс-диагностики банкротства позволяет обнаружить ранние признаки кризисного состояния предприятия и принять оперативные меры по их нейтрализации.

Экспресс-диагностика включает:

• анализ имущественного положения компании;
• анализ финансовых коэффициентов;
• интегральный анализ, основанный на модели Дюпона (разд. I, гл. 2).

Экспресс-диагностика подразумевает оценку экономического потенциала и результатов финансово-хозяйственной деятельности компании (табл. 11.1).

Таблица 11.1

Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообразности или необходимости более углубленного и детального анализа финансовых результатов и финансового положения.

При глубоком финансовом кризисе необходим фундаментальный анализ.

Фундаментальная диагностика осуществляется на основе методов факторного анализа и прогнозирования. Целями фундаментальной диагностики являются:

• подтверждение результатов предварительной оценки кризисного состояния предприятия;
• прогнозирование развития факторов, создающих угрозу банкротства;
• оценка и прогнозирование способности предприятия к нейтрализации банкротства.

Фундаментальная диагностика предполагает выполнение следующих поэтапных действий.

1. Систематизация факторов, обуславливающих кризисное состояние.

Различают внешние (экзогенные) и внутренние (эндогенные) факторы:

а) внешние факторы:

• общеэкономические (инфляция, снижение уровня реальных доходов населения, замедление платежного оборота, нестабильность законодательства, рост безработицы);
• рыночные (снижение емкости внутреннего рынка, усиление монополизма, снижение спроса, нестабильность валютного рынка);
• прочие факторы (политическая нестабильность, стихийные бедствия).

б) внутренние:

• операционные (неэффективный маркетинг, ассортиментная политика, высокая доля постоянных затрат, низкая фондоотдача, сверхнормативные запасы);
• инвестиционные — высокая продолжительность строительно-монтажных работ, перерасход инвестиционных ресурсов, переоценка эффективности проекта;
• финансовые — высокая доля заемного капитала, рост дебиторской задолженности, неэффективная структура активов, высокая стоимость капитала и прочие факторы.

2. Выбор метода фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ включает:

• полный комплексный анализ финансовых коэффициентов;
• корреляционный метод (определяет степень влияния одного или нескольких факторов на финансовое развитие предприятия);
• аналитическую модель Альтмана, которая представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства:

Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,110X3 + 0,420X4 + 0,998X5,

где Z — счет Альтмана; 0,717; 0,847; 3,110; 0,420; 0,998 — коэффициенты значимости отдельных факторов (Х) в интегральной оценке банкротства (рассчитаны на основе обследования множества предприятий-банкротов). X1 — отношение оборотных активов (рабочего капитала) к сумме всех активов; X2 — отношение реинвестированной прибыли к активам; X3 — рентабельность активов, рассчитанная до выплаты процентов и налогов; X4 — коэффициент соотношения собственного и заемного капитала; X5 — оборачиваемость активов (число оборотов).

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Э. Альтмана оценивается по следующей шкале:

В российской практике антикризисного управления анализ вероятности банкротства по данной модели не позволяет получить объективный результат из-за различий в учете отдельных показателей, влияния инфляции на их формирование, несоответствия балансовой и рыночной стоимости отдельных активов.

3. Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства.

Обобщающую оценку такой способности позволяет получить коэффициент возможной нейтрализации текущей угрозы банкротства в перспективе:

kн/б = ЧДП / ФО

где kн/б — коэффициент возможной нейтрализации банкротства;

ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока; ФО — средняя сумма финансовых обязательств.

Значение данного коэффициента должно быть более 1, в противном случае угроза банкротства может превратиться в реальный факт.

Возможная вероятность банкротства соответствует легкому финансовому кризису; высокая вероятность банкротства — глубокому финансовому кризису; очень высокая — означает финансовую катастрофу.

В зависимости от степени вероятности банкротства и способности предприятия к его нейтрализации разрабатываются соответствующие способы реагирования на ситуацию.

Механизмы государственного регулирования кризисного состояния предприятия. Процедуры банкротства

Нормативный документ, определяющий все процедуры банкротства — Федеральный закон от 27 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», в котором определены порядок и условия объявления предприятия несостоятельным должником (далее Закон о банкротстве).

В соответствии с Законом о банкротстве производство по делу может быть возбуждено, если требования к организациидолжнику составляют не менее 100 тыс. руб. и обязательства не исполнены в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

Закон допускает проведение следующих процедур банкротства:

• наблюдение;
• финансовое оздоровление;
• внешнее управление;
• конкурсное производство;
• мировое соглашение.

Наблюдение — это первая процедура, применяемая в деле о банкротстве. Она вводится арбитражным судом по заявлению самого должника или же после признания требований кредиторов.

Прежде чем ликвидировать предприятие или проводить меры по его реорганизации, необходимо время на сбор необходимой документации, оповещение заинтересованных лиц, подготовку решения на основе анализа финансового состояния, составление реестра требований кредиторов, проведение первого собрания кредиторов. Процедура наблюдения необходима также в целях обеспечения сохранности имущества должника на период разбирательства. Для проведения процедуры наблюдения арбитражным судом назначается временный управляющий. По результатам его отчета суд выносит решение о дальнейших действиях по отношению к кризисному предприятию.

Срок процедуры наблюдения составляет не более семи месяцев.

В отличие от таких процедур банкротства, как финансовое оздоровление, внешнее управление, конкурсное производство и мировое соглашение, которые применяются в делах о банкротстве, наблюдение не всегда является обязательной процедурой.

Финансовое оздоровление — это процедура, применяемая в деле о банкротстве к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности.

Действующее законодательство делает акцент на сохранение предприятия, находящегося в кризисной ситуации, а не на его ликвидацию. Поэтому одной из процедур банкротства является финансовое оздоровление, предполагающее реорганизацию кризисного предприятия с оказанием ему финансовой помощи.

С ходатайством о введении финансового оздоровления имеют право обращаться учредители, собственники имущества предприятия-должника, уполномоченный государственный орган и третьи лица по согласованию с должником.

К решению об обращении с ходатайством прилагаются: план финансового оздоровления предприятия (если ходатайствуют учредители, участники, собственник); график погашения задолженности; сведения об обеспечении исполнения обязательств и другие документы и т. д. (п. 5 ст. 77 Закона о банкротстве).

Финансовое оздоровление проводится под руководством административного управляющего, назначаемого арбитражным судом. При необходимости и по ходатайству учредителей, собственников или административного управляющего исполнительный директор может быть отстранен от руководства предприятием-должником. Финансовое оздоровление вводиться на срок не более чем два года.

Основанием для назначения внешнего управления является реальная возможность восстановить платежеспособность предприятия путем реализации части его имущества и осуществления других организационных и экономических мер.

Внешнее управление имуществом предприятия-должника является необязательной процедурой банкротства (вводится арбитражным судом только тогда, когда это может привести к восстановлению платежеспособности должника). Цель процедуры внешнего управления — сохранить предприятие посредством его оздоровления.

Срок действия внешнего управления составляет 12 месяцев, но при необходимости возможно продление этого срока еще на 6 месяцев. Кандидатура внешнего управляющего и сроки проведения процедуры предлагаются кредиторами (на стадии наблюдения), но утверждаются арбитражным судом.

В отличие от административного и временного управляющего внешний управляющий полностью заменяет собой руководителя. Он получает достаточно широкие полномочия по распоряжению имуществом должника. Контролируют его деятельность в рамках закона комитет кредиторов и арбитражный суд.

Не позднее одного месяца с момента своего назначения внешний управляющий должен разработать план внешнего управления, который представляется на утверждение собранию кредиторов.

План внешнего управления содержит несколько разделов; он не является типовым и отражает специфику конкретной ситуации банкротства. В его основе — мероприятия по восстановлению платежеспособности предприятия:

• укрепление на предприятии учета и контроля;
• поиск дополнительных рынков сбыта;
• перепрофилирование производства;
• совершенствование организационной структуры, схемы управления,
• оптимизация численности персонала;
• оптимизация денежных потоков;
• график погашения обязательств и т. д.

Внешний управляющий не позднее чем за 15 дней до собрания кредиторов должен направить план внешнего управления предприятием в федеральный орган исполнительной власти, обеспечивающий реализацию единой государственной политики в отрасли экономики, к которой принадлежит данное предприятие. Этот федеральный орган дает в арбитражный суд свое заключение о плане внешнего управления и может до даты утверждения плана собранием кредиторов направить в него ходатайство о переходе к процедуре финансового оздоровления.

Формирование и реализация плана внешнего управления требует высокой экономической, финансовой и юридической квалификации разработчиков и больших трудозатрат.

Если в течение четырех месяцев с момента введения внешнего управления арбитражному суду не представлен план внешнего управления, суд вправе принять решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства.

Арбитражный суд, признав должника несостоятельным, принимает решение о его принудительной ликвидации и об открытии конкурсного производства.

С этого момента запрещается передача или отчуждение имущества должника, погашение его обязательств. Но платежи кредиторам-залогодателям, конкурсному управляющему, платежи, необходимые для существования предприятия (коммунальные, например), не прекращаются.

Конкурсный управляющий приобретает право управления имуществом должника. В его обязанности входит:

• изучение обоснованности требований кредиторов;
• работа по взиманию долгов с дебиторов;
• оспаривание в арбитражном суде сделки должника;
• формирование состава ликвидационной комиссии;
• выбор оптимальной формы продажи имущества (конкурс, аукционы);
• удовлетворение претензий кредиторов в соответствии с их очередностью.

Удовлетворение требований происходит в соответствии со следующей очередностью:

1. Вне очереди за счет конкурсной массы погашаются требования по текущим платежам перед кредиторами, требования которых возникли до принятия заявления о признании должника банкротом.

2. Требования кредиторов по текущим платежам удовлетворяются в следующей очередности:

1. требования по текущим платежам, связанным с судебными расходами по делу о банкротстве, выплатой вознаграждения арбитражному управляющему;
2. требования об оплате труда лиц, работающих по трудовым договорам, а также требования об оплате деятельности лиц, привлеченных арбитражным управляющим для обеспечения исполнения возложенных на него обязанностей в деле о банкротстве;
3. требования по коммунальным платежам, эксплуатационным платежам, необходимым для осуществления деятельности должника;
4. требования по иным текущим платежам.

Требования кредиторов по текущим платежам, относящиеся к одной очереди, удовлетворяются в порядке календарной очередности.

Финансовое обеспечение ликвидационных процедур включает в себя:

а) оценку имущества по балансовой стоимости;

б) определение объема и состава ликвидационной массы (имущество, предназначенное к реализации). Из балансовой стоимости имущества при этом исключаются:

• имущество, являющее предметом залога;
• арендованное имущество;
• личное имущество работников;
• объекты жилищного фонда и социальной сферы, которые передаются на баланс органов местного самоуправления или государственной власти;

в) оценку имущества, входящего в ликвидационную массу по рыночной стоимости (по цене спроса);

г) определение реальных финансовых обязательств (анализируются претензии кредиторов, составляется список признанных и отклоненных претензий, устанавливается очередность их удовлетворения);

д) разработку ликвидационного баланса. Это баланс предприятия-банкрота, составляемый ликвидационной комиссий.

Если после удовлетворения всех требований остается часть имущества и предприятие свободно от долгов, то оно может продолжить свою деятельность, если нет, то арбитражный суд объявляет о ликвидации предприятия-банкрота как юридического лица.

Мировое соглашение — процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве, в том числе и после открытия конкурсного производства. Его целью является прекращение производства по делу о банкротстве путем достижения соглашения между должником и кредитором на основе взаимных уступок. Это один из вариантов завершения процедуры банкротства.

Должник и кредитор договариваются о частичном списании задолженности, отсрочке платежей или постепенном погашении долга.

Сторонами мирового соглашения являются должник и конкурсные кредиторы. Допускается участие в мировом соглашении третьих лиц (например поручителя), которые принимают на себя права и обязанности, предусмотренные мировым соглашением.

Мировое соглашение может быть направлено как на сохранение предприятия-должника, так и на его ликвидацию.

В этом случае ликвидация носит частичный характер и проводится во внесудебном порядке (добровольная ликвидация).

Кредиторы передают право ликвидировать активы должника третьей стороне — доверительному лицу. Полученные от продажи активов средства передаются кредиторам. В этом случае удается избежать длительного и дорогостоящего судебного разбирательства.

Добровольная ликвидация или, как говорят, развод (bust-up) происходит тогда, когда считают, что продать компанию по частям выгоднее, чем сохранить ее в действующем состоянии.

Обычно к этой мере прибегают тогда, когда другие варианты реструктуризации исчерпаны.

На добровольную ликвидацию могут пойти управляющие кризисного предприятия при угрозе поглощения.

Процесс банкротства завершается либо ликвидацией должника, либо удовлетворением требований кредиторов через процедуру финансового оздоровления.

План финансового оздоровления неплатежеспособного предприятия

План финансового оздоровления организации представляет собой перечень, экономические обоснования и сроки исполнения мероприятий, направлен ных на улучшение ее финансового состояния и предотвращение банкротства.

Согласно «Методическим рекомендациям по составлению плана (программы) финансового оздоровления» (Приказ Минпромэнерго РФ № 57, Минэкономразвития РФ № 134 от 25.04.2007 «Об утверждении Методических рекомендаций по составлению плана (программы) финансового оздоровления») форма плана должна быть унифицирована и включать следующие разделы:

Раздел 1. Резюме плана финансового оздоровления.

Здесь дается краткое изложение важнейших положений, содержащихся в плане финансового оздоровления.

Раздел 2. Общие сведения об организации. Общие сведения содержат информацию о полном наименовании организации в соответствии с уставом; юридический и почтовый адрес; сведения об организационно-правовой форме организации; структуре органов управления и данные о персональном составе органов управления организации; сведения об основных акционерах (участниках) организации, доле госу дарства в уставном капитале организации и проч.;

Раздел 3. Сведения о текущей деятельности организации. В данном разделе рекомендуется отражать следующую информацию:

• сведения об отрасли, в которой осуществляет свою деятельность организация, включая перспективы развития отрасли на период реализации программы финансового оздоровления, уровень конкуренции в отрасли, сведения об основных конкурентах организации;
• сведения о составе и структуре основных производственных фондов организации, загрузке производственных мощностей;
• основные виды, текущие и планируемые объемы производства выпускаемой продукции (оказываемых услуг), обеспечивающие более 10 процентов объема реализации (выручки) организации за три года;
• источники сырья, материалов и услуг (с указанием поставщиков), на которые приходится более 10 процентов всех поставок на организацию, и оценка факторов, которые могут существенно повлиять на обеспеченность организации сырьем и материалами в период реализации плана финансового оздоровления;
• основные направления сбыта продукции (услуг) организации, на которые при ходится более 10 процентов выручки, организация системы сбыта и оценка факторов, которые могут существенно повлиять на сбыт продукции (услуг) организации и др.

Раздел 4. Анализ текущего финансового состояния организации. Анализ текущего финансового состояния организации рекомендуется проводить за период, составляющий не менее 3 лет. В данный раздел рекомендуется включать:

1) анализ активов и пассивов организации (особое внимание рекомендуется обращать на анализ причин, вызвавших изменение отдельных статей баланса на величину, превышающую 10 процентов, причины возникновения просроченной кредиторской задолженности);

2) анализ финансовых результатов деятельности (используется стандартный набор аналитических финансовых коэффициентов, анализ коэффициентов проводится в динамике; по результатам анализа делается вывод о платежеспособности, финансовой устойчивости и деловой активности организации, а также причинах, вызвавших изменение указанных показателей за анализируемы й период);

Раздел 5. План мероприятий по финансовому оздоровлению организации. В данный план рекомендуется включать:

• проект графика погашения задолженности по налогам, сборам, начисленным пеням и штрафам перед федеральным бюджетом, государственными внебюджетными фондами с обоснованием возможности ее реструктуризации;
• перечень мероприятий по финансовому оздоровлению, согласованный с акционерами (участниками) организации, кредиторами, федеральными органами исполнительной власти, с указанием необходимых финансовых, материальных и трудовых ресурсов для их выполнения и планируемые источники финансирования данных мероприятий;
• описание систе мы контроля организации за выполнением мероприятий, предусмотренных планом финансового оздоровления, и анализом возможности финансово го оздоровления за счет реализации альтернативных мероприятий;
• прогнозные финансовые показатели, в том числе промежуточные, характеризующие результаты выполнения мероприятий, предусмотренных планом финансового оздоровления (рекомендуется использовать коэффициенты и показатели, которые применялись в разделе "Анализ текущего финансового состояния организации"), а также прогноз денежных потоков организации, который базируется на прогнозных финансовых результатах выполнения мероприятий по финансовому оздоровлению;

Раздел 6. Приложения к плану финансового оздоровления.

К плану финансового оздоровления рекомендуется прилагать:

• годовую и промежуточную бухгалтерскую отчетность организации за последние три года с необходимыми приложениями и пояснениями;
• аудиторское заключение, подтверждающее достоверность годовой бухгалтерской отчетности организации;
• статистическую, управленческую и иную отчетность, подтверждающую данные, приведенные в плане финансового оздоровления.

Срок реализации мероприятий, предусмотренных планом финансового оздоровления, зависит от результатов анализа финансового состояния организации, наличия у нее потенциальных возможностей к нейтрализации банкротства и выходу из кризиса, а также характера предлагаемых мер по восстановлению платежеспособности. Рекомендуется, чтобы общий срок реализации мероприятий не превышал 10 лет.

Санация в системе мер финансового оздоровления

Под санацией понимается система мер по финансовому оздоровлению предприятия, с оказанием ему финансовой помощи юридическими и физическими лицами.

Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 № 127-ФЗ, ст. 2 дает следующее определение процедуры «санация».

Санация — это меры, принимаемые собственником имущества должника — унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства и восстановления платежеспособности должника, в том числе на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве.

При этом либо собственники предприятия, либо кредиторы, либо иные лица (в том числе федеральные органы исполнительной власти) оказывают должнику финансовую помощь, предоставляют льготные кредиты, льготное налогообложение и т. д.

Основанием для проведения санации является наличие реальной возможности восстановить платежеспособность предприятия-должника для продолжения его деятельности.

Санация проводится в трех случаях:

а) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие пытается выйти из кризиса по своей инициативе;
б) если само предприятие обратилось в арбитражный суд с заявлением о банкротстве и само же предлагает условия своей санации (такие санации наиболее характерны для государственных предприятий);
в) если решение о санации выносит арбитражный суд по предложениям, поступившим от желающих участвовать в санации и погасить задолженность предприятия перед государством и кредиторами.

Санация проводится, когда использование внутренних механизмов финансовой стабилизации не дало результатов.

Выбор формы санации зависит от особенностей кризисной ситуации, в которую попало предприятие.

Различают две формы санации предприятии:

а) санация посредством реорганизации предприятия;
б) санация посредством реструктуризации долга.

Формы санации посредством реорганизации предприятия:

1. Слияние. Под слиянием понимается объединение предприятия-должника с финансово-устойчивым предприятием. Для предприятия-санатора побудительным моментом является достижение эффекта синергизма, для должника — сокращение рабочих мест. Бухгалтерская отчетность консолидируется, должник теряет статус юридического лица.

2. Поглощение. Поглощение происходит в результате приобретения предприятия-должника в собственность. Для предприятия-санатора — это одна из форм инвестиций, эффект поглощения также связан с синергизмом.

3. Разделение. Разделение используется для предприятий, осуществляющих многопрофильную деятельность. Эффект может быть достигнут за счет снижения затрат на содержание общехозяйственного персонала управления, вспомогательных служб, в связи с чем сокращается доля постоянных издержек, и новые предприятия могут быстрее достичь точки безубыточности, так как возрастает эффект операционного рычага.

4. Передача в аренду. Эта форма санации характерна для государственных предприятий. Предполагается, что арендаторы примут на себя долги предприятия.

5. Приватизация. По этой форме санируются государственные предприятия.

6. Преобразование ЗАО в ОАО. Данная мера обеспечивает дополнительный приток денежных средств. Основное условие такой санации — необходимость обеспечить учредителями минимальный размер уставного фонда, соответствующего законодательству.

Формы санации, направленные на реструктуризацию долга:

1. Дотации и субвенции за счет средств бюджета. Чаще всего в такой форме санируются государственные предприятия, но могут и предприятия других форм собственности приоритетных отраслей, в связи с необходимостью конверсии, осуществлением антимонопольных мероприятий.

2. Государственное льготное кредитование. Эта форма относится к той же группе предприятий, но кредитование осуществляется по меньшим процентным ставкам, чем на финансовом рынке.

3. Государственные гарантии коммерческим банкам.

4. Целевой банковский кредит. Так как кредит имеет очень высокий уровень риска, то и ставка максимальна. Для осуществления контроля за использование средств банк может потребовать введения своего представителя в состав руководства.

5. Перевод долга на другое юридическое лицо. Это возможно только по согласованию с кредитором. Новый должник может выдвигать против требований кредитора возражения, основанные на договорах между кредиторами и первым должником.

6. Реструктуризация краткосрочных кредитов в долгосрочные. Такая форма санации используется только по финансовом кредитам коммерческого банка. При этом ставки по долгосрочному кредиту повышаются.

7. Выпуск облигаций и других долгосрочных ценных бумаг. Эмиссия осуществляется банком, обслуживающим предприятие, если предоставление целевого кредита или реструктуризация его долга невозможны.

8. Отсрочка погашения облигаций предприятия.

9. Списание части долга санатором-кредитором. Эта операция проводится, если требование погашения полного долга нереально или приведет предприятие к финансовому краху.

Поэтому списывается часть долга, которая может быть погашена на последующих этапах.

Обоснование вариантов и источников финансирования санации. Если предприятие-банкрот (официально объявленное или фактически несостоятельное) выставляется на продажу, то в этом случае санация преследует цель повысить его рыночную цену. Это является основной задачей и функцией внешних управляющих.

Варианты санации предлагаются внешним управляющим, но выбираются кредиторами, так как санация потребует дополнительных уступок с их стороны, к тому же, отодвинет сроки погашения долгов (момент продажи предприятия).

Санационные мероприятия могут быть трех видов:

1. Санация в режиме экономии (стабилизация в период кризиса).
2. Санация на основе вновь начинаемых инвестиционных проектов (как правило, с коротким сроком окупаемости и небольшим стартовым капиталом).
3. Санация на основе продолжения ранее начатых проектов, на которые не хватило средств и времени, но которые обещают хорошую выгоду.

Первый и третий варианты санации объективно предопределены (либо кризисная ситуация и идет падение всех показателей, либо «завис» проект).

Наиболее интересными и многообещающими могут оказаться санационные меры второго рода, но в том случае, если инвестиционные проекты базируются на инновациях, позволяющих расширить рынок сбыта, сэкономить на издержках, повысить качество продукции, а соответственно, и цену реализации.

Выбор санатора зависит от формы санации.

При формах санации, направленных на рефинансирование долга предприятия, основным и санаторами могут выступать:

• собственники предприятия (в том числе и государственные органы — по предприятиям государственной формы собственности);
• кредиторы предприятия;
• коммерческий банк, осуществляющий обслуживание предприятия.

При формах санации, направленных на реструктуризацию (реконструкцию) предприятия, основными санаторами могут быть:

• собственники предприятия;
• предприятия-кредиторы;
• сторонние хозяйствующие субъекты — юридические лица;
• трудовой коллектив санируемого предприятия.

Наиболее реальными санаторами выступают сами кредиторы. Для них есть смысл оказать небольшую финансовую помощь должнику, чтобы в последующем получить все долги, или большую их часть (если ликвидируется предприятие-банкрот, то, исходя из практики, кредиторы в лучшем случае получают 10% от долга). При этом кредиторы идут на реструктуризацию долгов на время санации, сущность которой заключается в переносе срока уплаты долга и процентов по нему, либо предоставляют новый заем или поставки в кредит.

Другой формой привлечения средств для осуществления финансового оздоровления предприятий является учреждение венчурных («под проект») дочерних предприятий. Новые предприятия, не отягощенные долгами материнских фирм, способны с большей вероятностью привлечь сторонний капитал (пайщиков, акционеров).

Оценка эффективности санации. Этот расчет позволяет определить целесообразность всего процесса санации, оценить различные альтернативные ее формы. Эффективность санации определяется путем сопоставления результатов (эффекта) и затрат на ее осуществление в предложенной форме.

Результаты санации (хотя и направлены на устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером дополнительной прибыли (разницей между ее суммой после и до осуществления санации). Дополнительная прибыль в этом случае получается за счет нормализации производственно-хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддержке (в сравнении с суммой прибыли, получаемой в условиях кризисного состояния). Эффективность санации рассчитывается методом приведенного денежного потока — сумма дополнительной прибыли предприятия приводится к настоящей стоимости.

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета (бюджета санации).

Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции санатора в санируемое предприятие с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем периоде.

Такой подход позволяет применять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций.

Определенный нюанс в расчетах эффективности санации имеет определение эффекта синергизма, который сопутствует таким ее формам как слияние и поглощение. Этот эффект рассчитывается по следующей формуле:

ЭСс(п) = РСс(п) – (РС1 + РС2),

где ЭСс(п) — сумма эффекта синергизма, достигаемого в процессе слияния (поглощения); РСс(п) — прогнозируемая рыночная стоимость вновь создаваемого предприятии в процессе слияния (поглощения); РС1, РС2 — рыночная стоимость отдельных объединяемых предприятий.

Сравнение эффективности различных форм санации позволяет выбрать оптимальный вариант ее осуществления.