Валюта. Валютная система. Валютные рынки

Валюта и валютная система

Понятие и классификация валют

Современный мир многолик и разнообразен, и каждая страна стремится подчеркнуть свою неповторимость, особенность. К одной из таких самобытных черт можно отнести наличие собственной валюты. Валюта (от ит. valuta – цена, стоимость) – это денежная единица страны, участвующая в процессе проведения международных финансово-кредитных или расчетных операций.

Валюта может быть представлена различными носителями:

• денежными знаками отдельной страны (банкноты, разменная монета и иные официальные денежные знаки);
• денежными носителями иных государств, обращающихся на территории другой страны;
• международными и региональными счетными единицами коллективного пользования;
• кредитными и платежными документами иностранного происхождения (чеки, векселя).

Принято различать национальную и иностранную валюты. Национальная валюта (national currency) – это денежные носители, выпускаемые в обращение определенным государством и имеющие законное хождение на его территории. Федеральный закон от 10.12.2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» включает в состав национальной валюты Российской Федерации следующие компоненты:

а) денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного средства наличного платежа на территории Российской Федерации, а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки;
б) средства на банковских счетах и в банковских вкладах.

Иностранная валюта (foreign currency) – набор денежных носителей (денежные знаки и иные платежно-расчетные инструменты) иностранных государств, используемых в международных финансово-кредитных или расчетных операциях. В соответствии с Федеральным законом «О валютном регулировании и валютном контроле» иностранной валютой в России считаются следующие ценности:

а) денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки;

б) средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах.

Помимо терминов «национальная валюта» и «иностранная валюта» принято использовать понятие «валютные ценности», имеющее более широкое толкование. К валютным ценностям в РФ относятся:

а) иностранная валюта;
б) внешние ценные бумаги – ценные бумаги, в том числе в бездокументарной форме, не относящиеся к внутренним ценным бумагам.

В современном мире используется еще один вид валют – международные.

Правильнее было бы называть их не валютами, а международными счетными денежными единицами (international monetary unit), поскольку это искусственно созданные расчетные инструменты, предназначаемые:

• для формирования условного масштаба цен;
• сопоставления различных национальных валют между собой;
• проведения взаимных расчетов по широкому кругу международных финансово-кредитных или торговых операций.

Национальная, иностранная и международная валюты представляют собой лишь один из элементов системы классификации валют (рис. 21).

Помимо статуса эмитента, фактором, позволяющим классифицировать валюту, является режим ее использования (обращения) в определенном экономическом пространстве. Принято выделять свободно конвертируемые, частично конвертируемые и неконвертируемые валюты.

Конвертируемость (от лат. conversio – превращение) представляет собой возможность свободного обмена национальных денежных знаков на иностранную валюту. Конвертируемость присуща не только валютному обмену, но и ряду иных обменных процессов (например, рассматривают конвертируемость акций, облигаций, банковских билетов на золото и т. д.). Валютная конвертируемость может быть внешней и внутренней. Конвертируемость внешняя предполагает свободное использование национальной валюты в международных финансово-кредитных и расчетных операциях. Внутренняя конвертируемость предусматривает свободную покупку и продажу иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

В зависимости от типа международных операций различают конвертируемость по текущим и капитальным операциям. Это деление предусмотрено в Руководстве по платежному балансу и международной инвестиционной позиции Международного валютного фонда (МВФ). Следует отметить, что все страны при вступлении в МВФ подписывают обязательство устранить все ограничения по текущим операциям.

К текущим валютным операциям относятся:

– переводы в страну и из нее иностранной валюты по экспортным и импортным операциям (товары, услуги, выполненные работы);

– доходы от инвестиций: доходы резидентов, полученные от владения иностранными финансовыми активами (в форме прямых, портфельных и прочих инвестиций) и аналогичные доходы, выплачиваемые нерезидентам, по результатам их инвестирования в российскую экономику. Доходы включают в себя дивиденды, реинвестированные доходы и проценты;

– рента: доходы, полученные резидентами от предоставления им в пользование земли и природных ресурсов нерезидентами, и наоборот;

– вторичные доходы: текущие трансферты между резидентами и нерезидентами (личные трансферты, которые включают все текущие трансферты в денежной и натуральной форме, налоги на доходы и имущество, отчисления на социальные нужды, социальные пособия, страховые премии и возмещения (кроме страхования жизни), трансферты в рамках международного сотрудничества, другие текущие трансферты);

– непроизведенные нефинансовые активы: приобретение и выбытие товаров, не являющихся результатом производства (земля и ее недра), и/или активов нематериального характера, таких как патенты, авторские права, торговые знаки, права в системе франчайзинга и др.;

– капитальные трансферты: операции, в процессе которых одна из сторон предоставляет ресурсы для инвестиционных целей другой стороне, не получая взамен экономических ценностей (крупные операции, не имеющие регулярного характера – прощение долгов, страховые возмещения, инвестиционные гранты, крупные подарки, наследства и др.).

Под капитальными операциями подразумеваются сделки, связанные с движением капитала. К ним относят:

– прямые инвестиции – форма иностранных инвестиций, которые осуществляются институциональной единицей-резидентом одной страны с целью приобретения устойчивого влияния на деятельность предприятия, расположенного в другой стране (в соответствии с международным определением прямого инвестирования, вложенные средства рассматриваются как прямые инвестиции, если инвестор владеет 10 и более процентами обыкновенных акций предприятия; операции по приобретению предприятием прямого инвестирования долевых и долговых инструментов своего прямого инвестора (обратное инвестирование), а также операции между сестринскими предприятиями; участие в капитале, реинвестировании доходов и долговых инструментов, исключая операции с долговыми инструментами между финансовыми посредниками, связанными отношениями прямого инвестирования);

– портфельные инвестиции: операции между резидентами и нерезидентами, связанные с долговыми ценными бумагами и ценными бумагами, обеспечивающими участие в капитале, кроме тех, которые включены в прямые инвестиции и резервные активы;

– производные финансовые инструменты: финансовые инструменты, которые привязаны к другим специфическим инструментам, показателям или биржевым товарам и с помощью которых на финансовых рынках могут перепродаваться специфические финансовые риски независимо от базового инструмента (операции с опционами и с контрактами форвардного типа);

– прочие инвестиции: остаточная категория инвестиций, которая включает все операции, которые не отнесены к прямым и портфельным инвестициям, производным финансовым инструментам и резервным активам (помимо стандартных компонентов выделяются отдельно данные об операциях между резидентами и нерезидентами с наличной иностранной валютой и с наличными российскими рублями, о задолженности по поставкам на основании межправительственных соглашений и о сомнительных операциях);

– резервные активы представляют собой высоколиквидные иностранные активы, которые находятся в распоряжении Центрального банка и контролируются им в целях удовлетворения потребностей в финансировании платежного баланса, проведения интервенций на валютных рынках для оказания воздействия на валютный курс и в других соответствующих целях (монетарное золото, специальные права заимствования – СДР, резервная позиция в МВФ, наличная валюта и депозиты, ценные бумаги, производные финансовые инструменты и прочие требования).

Конвертируемость валют – совершенно необходимое условие существования современной экономики. Процессы глобализации мирового рыночного пространства предполагают высокий уровень проникновения международного капитала на национальные рынки, усиливающуюся специализацию отдельных стран и свободу перемещения трудовых ресурсов. В этой ситуации нормальное функционирование экономики возможно лишь при относительно свободном обмене национальной валюты на иностранные. Было бы неверным трактовать конвертируемость просто как возможность обмена одной валюты на другую. Она является результатом сложных экономико-политических процессов, происходящих как внутри конкретной страны, так и на мировых финансовых и товарных рынках.

Свободно конвертируемая (свободно обращающаяся) валюта (СКВ). Валюта, отнесенная к данной группе, обладает возможностью свободно и неограниченно обмениваться на прочие иностранные валюты по широкому кругу финансово-кредитных, расчетных и торговых операций. СКВ обладает как внешней, так и внутренней конвертируемостью для широкого круга пользователей (резидентов и нерезидентов). Свободная конвертация валюты предполагает наличие либерального экспортно-импортного товарного рынка со свободной системой ценообразования.

Статьи соглашения МВФ свободно конвертируемую валюту трактуют так: «под свободно используемой валютой понимается валюта государства-члена, относительно которой Фонд устанавливает, что она действительно широко используется для платежей по международным операциям и что она является предметом активной торговли на основных валютных рынках».

Список свободно конвертируемых валют на текущий период включает 17 валют мира: британский фунт, японскую иену, евро, канадский доллар, доллар США, гонконгский доллар, шведскую крону, австралийский доллар, норвежскую крону, датскую крону, южно-корейскую вону, новозеландский доллар, израильский шекель (с 27 мая 2008 г.), швейцарский франк, южноафриканский ранд, мексиканский песо (с 27 мая 2008 г.), сингапурский доллар. Однако, на наш взгляд, говорить об их полной конвертируемости пока преждевременно.

Российский рубль в настоящее время не может претендовать на статус СКВ, но процесс перехода на этот уровень уже начался. Переход к полной конвертируемости валюты – процесс достаточно длительный, требующий устойчивости государственного бюджета, низкого уровня инфляции и безработицы, устойчивых темпов роста национальной экономики. Опыт развитых стран свидетельствует, что обычно переход к полной конвертируемости осуществляется в два этапа: на первом этапе обеспечивается конвертируемость по текущим операциям, на втором – по капитальным операциям. Например, в Англии эти этапы пришлись на 1961 и 1979 гг., в Австралии – на 1965 и 1983 гг., в Германии – на 1961 и 1981 гг. В 1996 г.

МВФ признал российский рубль конвертируемым по текущим операциям. Однако в части капитальных операций нам претендовать на статус СКВ еще рано.

В группе свободно конвертируемых валют можно выделить подгруппу наиболее авторитетных и общепризнанных; они получили название резервных валют.

Резервная валюта – это иностранная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы. Валютные резервы служат для обеспечения устойчивости национальной валюты, совершения международных расчетов и обслуживания внешнего долга страны.

Резервная валюта выполняет следующие функции:

1. Используется как международное платежное и резервное средство;
2. Является базой определения валютного паритета и валютного курса для страннеэмитентов резервной валюты;
3. Используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран-участниц мировой валютной системы;
4. Служит средством покрытия отрицательного сальдо платежного баланса.

До 1944 г. резервной валютой был английский фунт стерлингов. Принципами Бреттон-Вудской валютной системы статус резервной валюты был закреплен за долларом США наряду с фунтом стерлингов. В 1977 г. фунт стерлингов официально прекратил выполнять функции резервной валюты. В соответствии с ямайскими соглашениями ни одна из национальных валют не получила статус резервной валюты. Роль главного международного платежного и резервного средства была закреплена за коллективной валютой СДР (SDR – Special Drawing Rights,

Специальные права заимствования). СДР имеет только безналичную форму в виде записей на банковских счетах. В настоящее время СДР является международным резервным активом и используется в расчетах между МВФ и его участниками, а также рядом международных организаций для регулирования сальдо платежных балансов стран-участниц, пополнения резервов, расчетов по кредитам МВФ.

Основой формирования курса СДР выступает валютная корзина, в которую включены мировые резервные валюты. На момент создания СДР в валютную корзину были включены следующие валюты: доллар США (42 %), немецкая марка (19 %), японская иена (13 %), французский франк (13 %) и английский фунт стерлингов (13 %). Обычно каждые пять лет Исполнительный совет МВФ пересматривает валютную корзину СДР. В целях повышения привлекательности СДР в ходе пересмотров валютной корзины дается оценка критериев выбора валют, самого выбора валют, методологии взвешивания и структуры корзины, процентной ставки по СДР.

В 2014 г. Китай по ВВП с учетом паритета валют вышел на 1-е место в мире, по объему экспорта продукции занял также 1-е место. Рост китайской экономики, расширение использования юаня в качестве международного платежного средства и объекта активной международной торговли на основных валютных рынках привел к тому, что 30.11.2015 г. Исполнительный совет МВФ принял решение о включении китайского юаня в корзину СДР. С 01.10.2016 г. китайский юань приобрел статус свободно используемой валюты, став пятой официально признанной резервной валютой наряду с долларом США, евро, иеной и фунтом стерлингов.

В настоящее время основной резервной валютой мира является доллар США, в нем сформировано более 60 % мировых валютно-финансовых резервов.

Основные факторы, благодаря которым валюта может перейти в разряд резервных:

• наличие крепкой, высокоэффективной национальной экономики, позволяющей стране занять ключевые позиции в мире как в производстве товаров, так и в экспортно-импортных сделках;
• финансовая устойчивость национальной экономики, владение значительными финансовыми (золотыми) авуарами;
• развитая, обширная и стабильная банковская система с широкой филиальной сетью (внутри страны и за рубежом);
• развитая и либеральная валютная система;
• развитый рынок ссудного капитала, привлекающий как национальных, так и иностранных участников.

Страна, чья валюта используется в качестве резервной, получает немалые преимущества. Главное из них – возможность покрыть дефицит платежного баланса за счет денежной эмиссии. Примером может служить ситуация, сложившаяся в экономике США. Эта страна уже на протяжении многих лет имеет отрицательное сальдо платежного баланса, покрывая его своей национальной валютой, которая выходит за пределы страны в качестве международного платежного средства. Другим преимуществом страны-эмитента резервной валюты можно считать протекционизм в отношении национальных товаропроизводителей на мировых товарных и финансовых рынках.

Следующая группа валют, классифицированных по уровню конвертации, – частично конвертируемые валюты. К данной категории относятся валюты тех стран, в которых существуют ограничения на проведение отдельных видов валютных операций для различных субъектов валютных сделок.

Частично конвертируемая валюта – это валюта с ограниченной внутренней или внешней конвертируемостью.

Основной недостаток внутренней валютной конвертируемости заключается в возможности возникновения параллельного обращения двух или нескольких валют на внутреннем рынке. Параллельное обращение может появиться и без официального введения внутренней валютной конвертируемости – как результат нелегального использования иностранной валюты для расчетов и платежей. Причиной такой ситуации может быть высокий уровень инфляции в стране или недоверие населения к государственно-властным институтам.

Параллельное обращение может иметь следующие конкретные формы:

• долларизация – использование иностранной валюты (чаще всего доллара США) в качестве средства обращения, инструмента расчетов и средства накопления;
• валютное замещение – использование иностранной валюты только в качестве средства обращения.

Некоторые экономисты объединяют данные понятия. Иногда долларизация знаменует начальную стадию валютного замещения, когда масштабы использования иностранной валюты не приобрели достаточного размаха, чтобы можно было говорить о замещении национальной валюты иностранной в денежном обращении государства. Первой же стадией использования иностранной валюты является использование ее в качестве средства накопления.

Долларизация может быть официальной и неофициальной. В случае неофициальной долларизации внутренняя (национальная) валюта используется в основном для совершения небольших сделок и официальных платежей, в то время как доллар становится главной денежной единицей при крупных операциях и накоплении сбережений. Менее распространена официальная (полная) долларизация, когда страна не обладает национальными банкнотами, и доллар служит официальной денежной единицей. Например, Панама использует доллар США в качестве официальной денежной единицы с 1904 г. (в то же время она выпускает свои монеты и имеет расчетную единицу – бальбоа). Кроме Панамы, официально используют доллар США еще 19 территорий: Виргинские и Маршалловы о-ва, Пуэрто-Рико и т. д.

Следует заметить, что ряд государств используют в обращении иные иностранные валюты: например, Кирибати, Тувалу, Науру – австралийский доллар и собственные монеты, соответственно с 1943, 1892 и 1914 гг. В денежном обращении Лихтенштейна с 1921 г. используется швейцарский франк. Такие страны, как Сан-Марино, Ватикан, Андорра и Монако узаконили обращение евро, причем СанМарино и Ватикан наряду с собственными монетами ранее применяли итальянские лиры, а Андорра и Монако – французский франк.

Частично конвертируемые валюты могут иметь определенные ограничения при проведении текущих или капитальных операций на внутреннем валютном рынке.

По текущим операциям чаще применяются следующие ограничения конвертируемости:

• запрет (или частичные ограничения) на перевод в иностранной валюте сумм заработной платы, пенсий, наследства, процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам;
• требование предварительного депонирования импортером суммы платежа по контракту до его подписания и т. д.

Ограничения конвертируемости валют по капитальным операциям могут заключаться в следующем:

• требование обязательной продажи определенной части валютной выручки экспортерами на внутреннем валютном рынке;
• запрет (для иностранных инвесторов) на инвестирование полученной прибыли за пределами государства с целью регулирования притока и оттока капитала, свободно конвертируемой валюты и т. д.

К числу частично конвертируемых валют относится большинство современных национальных денежных единиц (в том числе и российский рубль).

В современном мире встречаются неконвертируемые (замкнутые) валюты.

К их числу принято относить такие денежные единицы, чье обращение ограничивается пределами одного государства, при этом обмен на иностранные валюты не производится ввиду законодательного запрета на данные операции. Как правило, одновременно в таких странах существуют запреты на экспорт и импорт товаров и услуг, прочие финансовые операции. Обычно неконвертируемые валюты существуют в государствах, политические режимы которых не принимаются международным сообществом.

Следующий критерий классификации валют – степень их устойчивости.

Под устойчивостью валюты понимают такое состояние национальной экономики, при котором товарная и денежная масса находятся в состоянии макроэкономического равновесия, количество денежной массы в обращении соответствует закону денежного обращения, а уровень развития национальной экономики позволяет противостоять возможным колебаниям мировых финансовых и товарных рынков.

Принято выделять валюты мягкие и твердые. Когда национальная денежная единица неустойчива как к собственному номиналу, так и по отношению к прочим валютам, говорят о мягкой валюте. Твердая валюта – валюта с устойчивым курсом и высокой покупательной способностью на внутреннем и на мировых рынках.

Паритет покупательной способности валют – это соотношение между валютами, обеспечивающее их равную способность покупать стандартный набор товаров и услуг в соответствующих странах. В начале ХХ в. существовала теория абсолютного паритета покупательной способности, базировавшаяся на законе единой цены. Однако эта теория не получила распространения в связи с наличием принципиальных различий в структуре цен на товары в странах мира. В 70-х гг. ХХ в. возникла теория относительного паритета покупательной способности, согласно которой колебания валютного курса пропорциональны относительно изменения цен в двух странах. Эта теория применяется для прогнозирования изменений номинального валютного курса страны; оценки ее макроэкономических проблем, в частности, инфляции, определения стоимости национальных товаров и услуг на мировых рынках и т. п.

Понятия «твердая валюта» и «свободно конвертируемая валюта» неравнозначны. Все твердые валюты свободно конвертируются, но не все свободно конвертируемые валюты относятся к твердым. Твердыми обычно являются резервные валюты.

Понятие и виды валютной системы. Функции валютных систем. Эволюция мировой валютной системы

На протяжении нескольких тысячелетий деньги оставались частью экономических отношений, складывавшихся внутри разобщенных, существующих сепаратно народов. Процессы интернационализации валютных отношений и формирования валютных систем начались лишь два столетия назад, когда международная кооперация достигла высокого уровня. Именно тогда возникла необходимость в четком и понятном соотнесении национальных денежных единиц, и для этого были выработаны стандартные процедуры.

Валютная система (сurrency system) – это совокупность денежно-кредитных отношений, формирующихся под влиянием международных экономических отношений и закрепленных законодательно. Таким образом, валютная система представляет собой сложное экономико-правовое образование, которое включает валютные отношения, протекающие по определенным нормам и правилам использования и взаимного обмена валют, а также органы, регламентирующие и регулирующие эмиссию и обращение валют.

Из данного определения можно выделить два основных компонента валютной системы – валютный механизм и валютные отношения.

Валютный механизм – совокупность правовых норм и институтов, реализующих их на национальном и международном уровнях.

Валютные отношения – совокупность валютно-денежных и расчетнокредитных связей между участниками валютного рынка.

Современная валютная система имеет три вида: национальная, региональная и мировая (международная).

Первыми возникли национальные валютные системы. Они являются частью денежной системы страны, основываются на национальном законодательстве, но учитывают нормы международного права. Национальная валютная система – это форма организации валютных отношений в стране с целью обеспечения внешнеэкономических отношений, закрепленная национальным законодательством.

Национальная валютная система включает в себя следующие элементы:

• наименование национальной валюты и масштаб цен;
• режим конвертируемости национальной валюты;
• режим формирования валютного курса;
• режим функционирования национального валютного рынка (виды применяемых валютных ограничений или полное их отсутствие);
• национальные институты, осуществляющие валютное регулирование.

Цель национальной валютной системы – обеспечить устойчивость национальной валюты и защиту интересов участников внутреннего рынка.

По мере развития международных экономических связей национальная валюта выходит за пределы государства, закладывая экономические и правовые основы для построения региональной и мировой валютных систем.

Региональная валютная система отражает регламент валютных отношений в рамках определенного региона. Наиболее развитой региональной валютной системой в современном мире является ЕВС – европейская валютная система (European Monetary System). Региональная валютная система занимает промежуточное положение между национальной и мировой валютными системами, более тяготея к последней.

Мировая валютная система (International Monetary System) – это форма организации валютных отношений в рамках мирового сообщества, закрепленная межгосударственными соглашениями, используемая в международных расчетах.

Основная цель функционирования мировой валютной системы заключается в обеспечении эффективного развития международных экономических связей и возможности их долгосрочного планирования.

Мировая валютная система включает в себя следующие элементы:

• функциональные формы мировых денег (на ранних этапах развития – золото, со второй половины ХХ в. – резервные валюты);
• режим взаимной конвертируемости валют;
• унифицированный режим формирования валютных курсов;
• режим мирового валютного рынка (валютные ограничения для стран – участников мировой валютной системы);
• регламентация форм международных расчетов;
• межгосударственные институты, осуществляющие регулирование валютных отношений в рамках мирового сообщества;
• сеть международных и национальных банков, осуществляющих международные расчеты и кредитные операции.

Функции валютной системы принято разделять в зависимости от ее вида.

На национальную валютную систему возлагаются следующие функции:

• формирование и использование валютных резервов;
• обеспечение внешнеэкономических связей страны;
• обеспечение оптимальных условий функционирования национальной экономики и финансового рынка.

Для региональной валютной системы будут также характерны подобные функции, расширенные с учетом ее специфики.

В качестве основных функций мировой валютной системы следует отметить следующие:

• опосредование международных экономических связей;
• обеспечение бесперебойного функционирования денежного оборота в рамках мирового хозяйства;
• формирование необходимых условий для реализации производимых товаров и проведения операций на финансовом рынке;
• регламентация и координация режимов национальных и региональных валютных систем;
• унификация и стандартизация принципов валютных отношений.

Эволюцию мировой валютной системы можно условно разбить на несколько основных этапов.

I этап (1867–1913). Международные валютные отношения приобрели системный характер к середине ХIХ в. Парижская конференция 1867 г. законодательно закрепила этот процесс. Таким образом, этот год можно считать годом рождения мировой валютной системы. Денежные системы ведущих стран мира тогда были основаны на золотом стандарте или готовились принять его. Это означало, что функцию денег выполняло непосредственно золото. На мировых рынках паритет монет разных стран определялся простым весовым соотношением благородного металла, содержащегося в них. Основной расчетной валютой того времени был фунт стерлингов. К 1913 г. он обслуживал более 75 % общемировых расчетов.

Система золотомонетного стандарта предусматривает:

• наличие фиксированного валютного курса по отношению к золоту;
• поддержание жесткого соотношения между золотыми запасами и предложением денег;
• свободу экспорта и импорта золота.

Данная система сложилась в Великобритании в конце XVIII в., но большинство стран приняло ее лишь в последней четверти XIX в.: Германия – в 1871–1873 гг., Франция – в 1878 г., Россия – в 1895–1897 гг., Япония – в 1897 г.

Каждая валюта имела свое золотое содержание, на основании чего и устанавливались паритеты. Курсы валют могли плавать в зависимости от спроса и предложения валюты на рынке, но в пределах «золотых точек». Последние были связаны с расходами на пересылку золота за границу (транспортировка, страхование и т. д.) и фактически не превышали ± 1 % от паритета.

Система фиксированных валютных курсов и обеспечение банкнот золотом предполагали возможность естественного регулирования экономики. Так, при снижении курса национальной валюты происходил отток золота за границу, т. е. возникало отрицательное сальдо платежного баланса. Но отток денежных средств, в соответствии с количественной теорией, приводил к снижению цен, стимулированию экспорта и сокращению импорта. Эти процессы происходили до тех пор, пока баланс не восстанавливался. Равновесие достигалось не только за счет перевозки золота, но и за счет перетекания краткосрочного капитала. Таким образом, сжатие денежной массы приводило к росту процентных ставок, что обеспечивало приток капитала из-за границы, а это снижало давление на национальную валюту и повышало ее курс. И наоборот – рост курса сдерживался притоком золота, который соответствовал активному сальдо платежного баланса.

Конец XIX – начало XX в. были периодом относительной экономической и политической стабильности; экономические циклы большинства стран совпадали, страны проводили рестриктивную политику в условиях низкой инфляции.

Ограниченность золотых запасов и жесткая привязка к ним объемов эмиссии банкнот имели как положительные, так и отрицательные результаты. К первым относится возможность естественного регулирования экономики, ко вторым – препятствия для экономического роста из-за несоответствия денежной и товарной масс, а также низкая эффективность системы регулирования в условиях кризисов, войн или других чрезвычайных ситуаций.

Противоречивость валютной системы во второй половине XIX в. выражалась в периодическом прекращении действия золотого стандарта. Например, в США в период Гражданской войны (1861–1865) действие золотого стандарта было приостановлено и возобновлено лишь в 1879 г. Подобный запрет был принят и в России в 1857 г., а восстановлен золотой размен лишь в 1895–1897 гг.

Валютная система, сложившаяся на этом этапе, может показаться примитивной с точки зрения современного валютного регулирования, но в ней уже тогда начался процесс постепенного вытеснения золота из непосредственных расчетов в пользу переводных векселей (тратт). Золото участвовало лишь при погашении пассивного сальдо должника.

Золотомонетный стандарт конца ХIХ – начала ХХ в. достаточно стабильно держал мировую валютную систему, так как сочетал элементы разумного регулирования с рыночным, свободным котированием валют. Свободный обмен золота и денег позволял должникам, имеющим значительное отрицательное сальдо платежных балансов и не имеющим возможности погасить их запасами иностранной валюты, расплачиваться золотом, что нисколько не сказывалось на стабильности национальной валюты.

В таком виде система просуществовала до начала Первой мировой войны.

Война, революции и связанная с ними разруха стали причиной краха национальных денежных систем многих стран. В попытках покрыть огромные военные расходы правительства наращивали эмиссии неполноценных (кредитных) денег, что привело к их обесценению по сравнению с полноценными. Стремясь не допустить расхождения курсов полноценных и неполноценных денежных носителей, правительства и центральные банки вводили фиксированный курс обмена валют.

Меры эти были вынужденными, однако сложившийся мировой валютный порядок рухнул. Кроме того, доллар США значительно укрепился по сравнению с европейскими валютами, подмяв под себя мировые расчеты и вытеснив фунт стерлингов (к 1920 г. обесценение европейских валют по отношению к доллару США составило: фунт стерлингов – 35 %, французский франк и итальянская лира – более 68 %, немецкая марка – в 2 раза). Дополнительным фактором дестабилизации экономической обстановки явилось значительное сокращение золотых запасов из-за использования золота для финансирования военных затрат и прекращение размена банкнот на золото вследствие роста объемов их эмиссии.

II этап (1922–1936). Новые принципы международных расчетов были утверждены на Генуэзской конференции и закреплены межгосударственным соглашением. Основными новшествами стали введение золотослиткового и золотодевизного стандартов и узаконивание использования национальных кредитных денег в качестве международных платежных средств.

Золотослитковый стандарт предполагает, что банкноты обменивались на золото в слитках. Так, в Великобритании можно было банкноты на сумму 1 700 фунтов стерлингов обменять на слиток весом в 33 фунта; во Франции 215 000 франков соответствовали 12,7 кг золота.

Золотодевизный стандарт подразумевает, что банкноты обмениваются на валюту других стран (так называемые девизы), которые имеют золотое обеспечение и свободно обмениваются на золото. Данный стандарт устанавливался в странах, не обладающих значительными золотыми запасами: в Германии, Австрии, Норвегии, Дании и т. д.

Уже к началу 20-х гг. ХХ в. целый ряд стран использовал девизы в качестве альтернативного по отношению к золоту обеспечения при эмиссии собственных платежных инструментов. Генуэзская конференция санкционировала этот порядок. Однако официально резервные валюты еще не были утверждены. На роль мирового валютного лидера претендовали Великобритания, Франция и США, однако ни одна из стран не получила пальмы первенства. Тем не менее именно с этого времени начинают укрепляться позиции доллара США на мировых валютных рынках, ибо это государство не пострадало в Первой мировой войне и осуществляло значительную программу кредитования военных расходов и послевоенного экономического восстановления европейских стран.

Полноценное функционирование системы золотодевизного стандарта предполагает:

• установление системы золотых паритетов на мировом валютном пространстве;
• закрепление возможности колебания валютных курсов сверх установленных золотых паритетов;
• появление возможности для стран экономить золотые запасы.

Относительная валютная стабилизация середины 20-х гг. XX в. закончилась мировым экономическим кризисом 30-х гг., особенно разрушительным, так как циклический спад экономики осложнился крахом валютной и денежно-кредитной систем. Валютный кризис начался с банкротства ряда слаборазвитых государств, формировавших свои бюджеты за счет поставок сырья и сельхозпродукции в развитые страны. В условиях общего падения цен товары данной группы обесценились наиболее всего. Некоторые страны, пытаясь повысить привлекательность экспорта и снизить объем импорта, перешли к политике, направленной на девальвацию национальной валюты по отношению к золоту. Эти меры могли бы дать эффект, но только в случае применения их одним государством или малой группой стран при общей валютной стабильности на рынке. Однако к снижению курса национальных валют прибегло большинство стран, и девальвация не только не принесла желаемого результата, но усугубила развал мировой валютной системы. Вначале кризис коснулся наиболее бедных стран, таких как Мексика, Турция, Аргентина, а затем и других государств. Валюты обесценились на 25–80 % (фунт стерлингов – на 30,5, доллар США – на 41 %). В результате началась повсеместная отмена золотого стандарта.

К середине 1931 г. кризис поразил Германию, Великобританию, Австрию и Японию. Эти государства отказались от размена банкнот на золото. При этом Германия временно прекратила обслуживание внешнего долга. К 1933 г. отменили золотой стандарт США. Дольше всех, вплоть до 1936 г., золотой стандарт продержался во Франции. Объясняется это тем, что в стране было много рантье, бизнес которых строился на твердой золотой французской валюте. Однако искусственное поддержание золотого стандарта привело к значительному оттоку золота из страны и удорожанию экспорта, что подорвало позиции Франции на мировом рынке. В результате 01.10.1936 г. Франция прекратила размен франка на золото и девальвировала свою валюту на ¼. Можно сказать, что в этот день фактически прекратила существование Генуэзская валютная система. На мировых рынках наступил период валютного сепаратизма, приведший к укреплению идей регионализации валютных отношений. Тем не менее ни один полноценный блок так и не был создан ввиду начавшейся Второй мировой войны.

III э т а п (1944–1971). Вторая мировая война существенно изменила многие международные экономические пропорции, сложившиеся ранее. К концу войны США, на территории которых не велись боевые действия, располагали крупнейшим золотым запасом и превратились в самое мощное, как в экономическом, так и в военном плане, государство. Это не могло не сказаться на характере международных расчетов и роли денег при их осуществлении.

Незадолго до окончания Второй мировой войны, в июле 1944 г., в местечке Бреттон-Вудс (штат Нью-Гэмпшир, США) состоялась международная конференция, заложившая основы будущих валютных расчетов между государствами.

Вновь созданная международная валютно-финансовая система строилась на фиксированных курсах ведущих мировых валют по отношению друг к другу и к доллару США. Она базировалась на следующих основных принципах:

• утверждение системы золотых паритетов в рамках действующего золотодевизного стандарта;
• сохранение (обеспечение) стабильности сложившихся курсов валют для предотвращения практики девальвации валют;
• исключение из международной расчетной практики потоков золота;
• утверждение доллара США основной платежной единицей в международных расчетах;
• свобода торговли и движения капитала в международном экономическом пространстве.

Страны-участницы обязаны были установить золотое (долларовое) содержание денежной единицы, а также поддерживать курс национальной валюты в пределах ±1 % отклонения от паритета. Для изменения курса с отклонением выше 10 % требовалось согласие МВФ.

Правительство США обязывалось поддерживать постоянную цену на золото на уровне 35 долл. за одну тройскую унцию, а также обменивать имеющуюся долларовую наличность на золото по первому требованию центральных банков других стран – участниц Бреттон-Вудского соглашения.

В рамках Бреттон-Вудской валютной системы был создан МВФ и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). МВФ был призван сделать новую валютную систему дееспособной посредством установления сотрудничества в области валютных отношений, обеспечения устойчивости валютных курсов, постепенной отмены валютных ограничений и введения обратимости валют. Страны, входившие в Бреттон-Вудскую валютную систему, обязаны были вносить вклады в МВФ (в соответствии с размерами национального дохода, численностью населения, величиной внешнеторгового оборота и т. д.) и, соответственно, получать льготные кредиты на нужды макроэкономического характера.

Первоначально членами Бреттон-Вудской валютной системы было 44 страны, а к моменту ее распада – более 80.

Установленный порядок валютных расчетов между государствами способствовал дальнейшему укреплению экономического положения США. Так, Федеральная резервная система (ФРС) для покрытия внутреннего бюджетного дефицита прибегла к эмиссии, выпустив в обращение огромное количество не обеспеченных товарами долларов. Вопреки экономическим законам, это практически не сказалось на уровне инфляции в стране, ибо излишняя денежная масса моментально «растворялась» в международных расчетах. В результате к началу 70-х гг. XX в. долларовая масса в обращении составила сумму, в несколько раз превышающую весь золотой запас США.

В связи с общемировым экономическим кризисом количество обращений в ФРС США по поводу обмена долларовой массы на золото резко увеличилось. Росло недоверие к доллару. Ситуация усугублялась нарастающим дефицитом бюджета США, оттоком капитала из страны, ростом инфляции, спекулятивным давлением на валютный рынок.

С целью предотвращения массового оттока золота из страны 15 августа 1971 г. США в одностороннем порядке объявили о прекращении свободного обмена долларов на золото и отказались поддерживать на него фиксированную цену. Это решение послужило причиной распада Бреттон-Вудской валютной системы. Некоторое время мировые валютные рынки были фактически парализованы. В Европе огромные долларовые авуары стали называть евродолларами, а на Ближнем Востоке – нефтедолларами.

Распад Бреттон-Вудской валютной системы, глубокий кризис, поразивший мировую экономику, обусловливали необходимость кардинальных изменений в международных валютных отношениях.

IV э т а п (с 1976 г.). Уже к 1973 г. США, ФРГ, Япония и ряд других экономически развитых стран перешли к плавающим курсам национальных валют.

К 1976 г. такой порядок был принят практически во всех развитых западных государствах, что позволяет говорить об окончании эпохи золотого стандарта и сокращении влияния золота на международные расчетно-резервные операции.

Попытки создать новую общемировую валютную систему были предприняты в 1976–1978 гг. Международная конференция стран – членов МВФ состоялась в январе 1976 г. в Кингстоне (Ямайка). Выработанные на ней положения организации валютного пространства получили название Ямайские соглашения. Усилия США вновь утвердить монопольное положение доллара в мировой валютной системе участники конференции не поддержали – их взгляды на перспективы дальнейшего экономического развития Европы, Азии и Северной Америки не совпадали.

Новая мировая валютная система базировалась на следующих основных принципах:

• утверждение перехода к мультивалютному рыночному стандарту, при котором роль резервного актива может выполнять любая валюта;
• самостоятельное определение каждой страной режима формирования валютного курса национальной денежной единицы (фиксированный или плавающий);
• лишение золота роли эталона стоимости и отмена его официального фиксированного соотношения с долларом США и иными национальными валютами; определение курсовой цены золота в результате биржевых торгов;
• утверждение МВФ основным органом регулирования международных валютных отношений и мирового валютного рынка;
• введение требования свободной обратимости валют по текущим операциям;
• введение стандарта операций по СДР (Special Drawing Rights – специальные права заимствования).

СДР – виртуальная денежная единица, призванная стать основой формирования валютных паритетов в мире и заменить в этом качестве доллар США. Курс СДР определяется исходя из утвержденной корзины валют (табл. 26).

Т а б л и ц а 26

Следует заметить, что решения Ямайской валютной конференции так и не были реализованы полностью. Главная причина этого – противодействие США, не желавших добровольно расставаться с правом эмитировать международное платежное средство. В результате роль СДР в международных расчетах весьма скромна.

Главным результатом Ямайских соглашений стало закрепление процесса демонетизации золота, перевод его из основного финансового актива, средства поддержания международной ликвидности и мирового расчетного инструмента, в разряд обычного товара. Именно с этого времени можно говорить о полной утрате золотом денежных функций.

Поскольку странам – участницам МВФ не удалось выработать единого мнения по вопросу о международном универсальном платежном средстве, это стало толчком к развитию региональных валютных рынков. Данный процесс стал набирать обороты в середине 70-х гг. XX в. и был особенно результативен в Европе.

Следует заметить, что региональные валютные рынки начали возникать в Европе достаточно давно. Однако опыт наиболее глубокой и всесторонней валютной интеграции европейских стран был наработан в результате построения Европейского валютного союза во второй половине XX в.

Процесс углубленной интеграции государств Европы начался с создания Евросоюза (ЕС). При этом были поставлены следующие цели:

• формирование экономического и политического союза на базе межгосударственного регулирования для превращения ЕС в единое мощное государственное образование;
• укрепление позиций западноевропейского центра для противостояния влиянию США и Японии;
• сохранение в сфере своего влияния развивающихся стран.

Базой экономического союза служит валютная система с едиными принципами проведения валютной политики и механизмом валютного регулирования.

О формировании европейской валютной системы Евросоюз объявил в 1979 г.

Охарактеризуем ее основные отличительные черты.

1. Одним из основных практических шагов к формированию единого европейского валютного пространства стало создание коллективной валюты – ЭКЮ (European Сurrency Unit), выполнявшего роль международного платежно-расчетного и резервного средства. Курс ЭКЮ определялся по методу валютной корзины, в которую входили валюты 12 государств – членов ЕС. Доля конкретной валюты в корзине ЭКЮ зависела от удельного веса страны в совокупном ВВП государств – членов ЕС: немецкая марка – 30,1; французский франк – 19; английский фунт стерлингов – 13; итальянская лира – 10,15; голландский гульден – 9,4; бельгийский франк – 7,6; испанская песета – 5,3; прочие валюты – 5,45 %.

Несомненным достоинством ЭКЮ была его стабильность по сравнению с долларом США, достигавшаяся за счет компилятивности корзины, сочетавшей как твердые, так и мягкие европейские валюты. Частично эмиссия ЭКЮ обеспечивалась золотым фондом, сформированным центральными банками стран ЕС. Банки передали 20 % собственного золотого запаса фонду для хеджирования его позиций на валютном пространстве и регулирования эмиссии.

2. Стабильность любого валютного рынка определяется предсказуемостью поведения обращающихся на нем валют. С этой целью страны, участвующие в создании европейской валютной системы, установили предел колебаний курсов валют на уровне ±2,25 % от согласованного курса каждой валюты к ЭКЮ. Тем самым в Европе начал функционировать «валютный коридор».

3. Установленный механизм регулирования валютных курсов получил название «европейской валютной змеи». Это предполагало, что курсы могут колебаться только в установленных пределах. В случае, если отклонение достигало отметки в 75 % от установленного соглашением размера (например, 75 от 2,25 %), то центральные банки стран ЕС обязаны были предпринять активные действия, преимущественно в виде валютных интервенций, для выравнивания курса.

Процесс объединения стран континентальной Европы привел к появлению EURO (евро). Внедрение этой денежной единицы в систему безналичных расчетов началось с 01.01.1999 г., а в налично-денежные расчеты – с 01.01.2002 г. Данная единица стала единым платежно-расчетным средством объединенной Европы.

Эмиссией евро занимается объединенный Европейский центральный банк (ЕЦБ), созданный на базе центральных банков стран – участниц зоны евро. При этом объединения самих банков не происходит. ЕЦБ выполняет некоторые функции центральных денежно-кредитных институтов, что позволяет ему проводить согласованную денежную политику в рамках ЕС.

К сожалению, несмотря на привлекательность идеи, в Европе имеются и противники Евросоюза. Эта валютная система строится на объединении интересов против внешних факторов – гегемонии доллара США и торговой агрессии США и Японии в страны Европы и в их бывшие колонии – ныне независимые, но пока слаборазвитые государства. Однако поскольку в систему входят страны с разным уровнем развития, все проблемы еврозоны ложатся на плечи более сильных союзников. Тем не менее европейская валютная система, созданная на основе немецкой марки, остается сильнейшей из региональных валютных систем. Стабильность валюты существенным образом определяют структура промышленного производства, соотношение экспорта и импорта, сальдо платежного баланса и, в меньшей степени, наличие золотого запаса.

Роль золота в современном мире неуклонно меняется, хотя его запасы, сохраняемые рядом центральных банков, еще велики. К началу III тысячелетия в мире в качестве официального запаса хранилось 33 813 т благородного металла, в том числе в США – 8 134, Германии – 3 370, Италии – 2 452, Франции – 2 436, России – 2 168 т, Китае – 1 885, Швейцарии – 1 040, Японии – 762, Нидерландах – 613, Индии – 609.

Необходимо подчеркнуть, что в настоящее время валютные рынки стали по своей сути рынками межбанковскими, поскольку куплей-продажей валюты в основном занимаются крупные коммерческие банки и центральные банки государств, контролирующие этот процесс. Совершая валютные операции, коммерческие банки не только преследуют чисто спекулятивный интерес, но и руководствуются обязательствами перед своими клиентами, совершающими международные операции.

Международные и региональные финансово-кредитные институты

Международные валютные и финансово-кредитные организации – это организации, созданные на основе межгосударственных соглашений для регулирования валютных и финансово-кредитных отношений между странами с целью содействия их экономическому развитию.

Эти организации можно разделить на следующие группы:

1. Международные организации;
2. Региональные организации.

К международным организациям относятся специализированные институты ООН: МВФ и группа Всемирного банка (ВБ), Всемирная торговая организация (ВТО); специализированные органы ООН: Конференция ООН по торговле и развитию – ЮНКТАД, Совет по торговле и развитию (выполняет функции ЮНКТАД в период между ее сессиями), Комитет по «невидимым» операциям и финансированию, Экономический совет ООН. Кроме того, к международным организациям относятся Парижский и Лондонский клубы кредиторов, Банк международных расчетов (БМР), Организация европейского экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), группа финансового противодействия отмыванию доходов, полученных преступным путем (ФАТФ).

К региональным организациям относятся: Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Европейский инвестиционный банк (ЕИБ), Азиатский банк реконструкции и развития (АБРР), Банк стран БРИКС, сейчас Новый банк развития БРИКС (НБР БРИКС).

Рассмотрим подробнее деятельность отдельных международных и региональных организаций.

Международный валютный фонд. Одним из главных организаторов международных денежных потоков является Международный валютный фонд (International Monetary Fund, IMF). Этот институт создан с целью урегулирования валютно-финансовых и валютно-кредитных взаимоотношений, складывающихся между государствами – членами МВФ. За свою более чем 70-летнюю историю Фонд превратился в один из главных институтов поддержания стабильности в мировой экономике.

Основными функциями МВФ являются:

• надзор в области формирования валютного курса и проводимой валютной и макроэкономической политики странами-участницами;
• предоставление финансовой помощи странам, испытывающим трудности с погашением внешних долгов;
• организация технического содействия правительствам ряда стран в области финансов, банковского регулирования и платежного баланса.

Международный валютный фонд, как и Всемирный банк, а также ряд иных экономических институтов – это специализированное учреждение ООН, а его персонал, за исключением аппарата управления, относится к категории международных гражданских служащих.

Потребность в создании органа, подобного МВФ, возникла уже в XVII в., но особую остроту приобрела в начале XX в., в период Великой депрессии 1928–1932 гг. Тогда на фоне краха национальных экономик (остановки производства, банкротства банков и иных финансово-кредитных учреждений) шло разрушение и международной валютной системы. Резко возрос спрос на золото, так как доверие к обесценившимся бумажным деньгам уменьшилось.

Учреждение МВФ состоялось на конференции ООН, прошедшей в июле 1944 г. в Бреттон-Вудсе (штат Нью-Гэмпшир, США). Тогда представители 44 государств (в том числе и СССР) приняли Устав Международного валютного фонда, который вступил в силу 27 декабря 1945 г.11 Практическую деятельность МВФ начал в мае 1946 г., в Вашингтоне, при участии 39 стран.

Вступая в МВФ, каждая страна вносит членский взнос (квоту), от размера которого зависит порядок финансовых и организационных взаимоотношений Фонда и страны – члена МВФ. Общая сумма квот образует совокупный денежный фонд МВФ, используемый для предоставления займов странам-участницам.

Размер квоты каждой страны определяет количество голосов, которыми она будет располагать при решении конкретных вопросов.

К настоящему времени крупнейшими членами МВФ являются: США – 17,8; Германия – 6,13; Япония – 5,5; Великобритания – 4,95; Саудовская Аравия – 3,22; Италия – 4,18; Россия – 2,74 %.

Доля 15 стран – участниц ЕС – 30,3 %, 29 стран – членов ОЭСР имеют в совокупности 60,35 % голосов в МВФ. На долю остальных стран, составляющих свыше 84 % количества членов фонда, приходится лишь 39,65 %.

Кроме того, размер квоты предопределяет максимальную сумму кредита, на которую может рассчитывать страна – член МВФ. Чем больше квота, тем больше потенциальное заимствование.

Расчет размера квоты для каждой конкретной страны производится на основании анализа ее финансовых показателей. Перерасчет проводится каждые пять лет, в зависимости от потребностей МВФ и итогов экономического развития страны, и может привести либо к увеличению, либо к уменьшению абсолютного размера членского взноса.

Высшим директивным органом МВФ является Совет управляющих, куда входят представители (управляющий и его заместитель) от каждой из стран-членов.

Повседневная деятельность Фонда координируется исполнительными директорами, постоянно работающими в штаб-квартире МВФ. В директорат входят 24 человека (до 1992 г. – 22). Восемь директоров представляют одну страну (США, Великобритания, Германия, Франция, Япония, Китай, Россия, Саудовская Аравия), 16 избраны от остальных стран, разделенных на группы, в основном по географическому признаку. Величина квот в каждой группе, представленной одним директором, колеблется от 2 до 3 %.

Главой МВФ является директор-распорядитель, избираемый Исполнительным советом. Эту должность традиционно занимает европеец, а его заместитель представляет США.

Финансовые ресурсы МВФ складываются из двух основных источников: взносов и заемных средств. Квоты, вносимые странами-участницами, составляют основу капитала МВФ. Квота каждой страны состоит из двух частей: 25 % суммы вносится в свободно конвертируемых валютах (до 1978 г. эта доля вносилась золотом); 75 % – национальной валютой.

Для финансирования своих программ МВФ также иногда заимствует средства у правительств стран-членов или их центральных банков. Это позволяет предоставить кредит стране-заемщику на более выгодных условиях, чем если бы это было сделано напрямую, без посредничества МВФ.

Одной из основных задач, стоящих перед МВФ, является упорядочение международных расчетов. С этой целью было решено эмитировать искусственную денежную единицу, свободно конвертируемую в любую валюту мира. Такой единицей стало СДР (специальные права заимствования), которые страны – члены МВФ присоединяют к своим активам. СДР существуют лишь в записи на счетах, не имея физического носителя, им приписывается определенная стоимость, базирующаяся на среднем значении стоимостей ведущих валют мира, с учетом удельного веса каждой из этих валют.

Основное назначение МВФ проявляется в проводимых им кредитных операциях и создаваемых специальных фондах. Кредитные операции МВФ проводит только с государственными органами, регулирующими основные пропорции национальной экономики (Министерство финансов, казначейство, Центральный банк). Можно выделить две основные группы кредитов: на финансирование мероприятий, связанных со структурой перестройки экономики, или на покрытие отрицательного сальдо (дефицита) платежного баланса страны-заемщика.

При кредитовании стран – членов МВФ используются следующие понятия:

а) резервная доля – это та часть квоты, которая была внесена страной в твердой валюте (как правило, 25 % от квоты);

б) кредитная позиция – сумма кредитов, предоставляемых МВФ в рамках дополнительных кредитных соглашений (100 % от квоты, поделенные на четыре транша в 25 %); 13 Страны бывшего СССР МВФ не включает в одну группу. Белоруссия и Казахстан входят в группу, возглавляемую Бельгией; Армения, Грузия, Молдавия и Украина – в группу, представленную Голландией. Норвегия представляет интересы Эстонии, Латвии, Литвы, а Швейцария – интересы Азербайджана, Киргизии, Туркмении, Узбекистана. Так реализуется политика невыделения приоритетных стран, с тем чтобы избежать дискриминации малых народов.

в) резервная позиция – ее образуют резервная доля и кредитная позиция, и составляет она 125 % от величины квоты страны – участницы фонда. В рамках резервной позиции кредитование производится практически автоматически, по первому требованию страны-заемщика. Однако требования МВФ возрастают по мере использования выданных ранее траншей и запроса следующего. Так, выдача резервной доли происходит сразу же после соответствующего запроса. Практически так же выдается первый транш кредитной позиции. Когда же выдается второй, а тем более третий транш по описанной ранее схеме обмена национальной валюты на твердую, испрашиваемую, фонд пытается договориться со страной-заемщиком о резервном кредите.

Резервный кредит, или соглашение «стэнд бай», гарантирует стране-заемщику получение от МВФ кредита в твердой валюте в обмен на национальную в случае выполнения ряда условий. Основным назначением данного кредитования является финансирование стабилизационных программ стран-заемщиков, направленных на улучшение макроэкономических показателей их развития. Кредит предоставляется долями, при этом оговариваются контрольные показатели, к которым должны стремиться заемщики. Каждая последующая доля кредита (транш) выделяется лишь после того, как страна достигла оговоренных с МВФ критериев.

Если этого не происходит, очередной транш не предоставляется. Таким образом, МВФ имеет возможность оказывать влияние на страны-члены при проведении ими экономической политики. Как правило, общий срок соглашения «стенд бай» ограничивается тремя или четырьмя годами, а общая сумма заимствования – трехкратной квотой, внесенной в МВФ.

Свою кредитную деятельность МВФ осуществляет на определенных условиях, совокупность которых получила название «обусловленность кредитов». Это означает, что страна-заемщик обязуется выполнить ряд требований, которые, по мнению МВФ, должны способствовать своевременному возврату кредита. Выдвинутые условия, как правило, отражают монетаристский подход к макроэкономическому регулированию национальной экономики и подразумевают установление жестких пропорций между объемом денежной массы (по всем денежным агрегатам), состоянием совокупного спроса в экономической системе и платежным балансом. По мнению МВФ, основной причиной экономического кризиса в странах-заемщиках является деструктивное влияние избыточного платежеспособного спроса на внутреннем рынке, вызванного наличием дополнительной денежной массы, появившейся вследствие долгосрочного бюджетного дефицита. Отсюда и вытекает главный рецепт монетаристского оздоровления экономики – сжатие денежной массы.

Всемирный банк. Данный кредитный институт был создан одновременно с Международным валютным фондом и представляет собой вторую опору международной системы финансовых отношений. В настоящее время его членами являются более 180 стран.

Практическая деятельность Всемирного банка началась 25 июня 1946 г. В отличие от МВФ, который призван стабилизировать мировую валютную систему, цель деятельности банка заключается в стимулировании экономического развития стран – членов этого учреждения, повышении жизненного уровня населения через совершенствование экономической структуры стран-заемщиков. Всемирный банк кредитует не глобальные, отчасти абстрактные проблемы (покрытие дефицита платежного баланса, стабилизация обменного курса национальной валюты и т. д.), а более узкие, конкретные программы. Конечными заемщиками по кредиту становятся конкретные бизнесмены. Такова, например, программа кредитования малого бизнеса, проводимая с начала 90-х гг. в России, или ассигнования на переустройство инфраструктурных сооружений.

Первоначальной задачей Всемирного банка было возрождение разрушенной в ходе Второй мировой войны Европы. Банк стимулировал, организовывал поток частных, прежде всего американских, инвестиций для стабилизации европейского хозяйства, что усиливало позиции США в регионе при проведении плана Маршалла.

Результатом совместных усилий стало достаточно быстрое восстановление экономик воевавших стран и их ориентация на экономико-политический курс США.

Решив глобальную проблему возрождения Европы, Всемирный банк начал проводить политику помощи развивающимся странам, помогая интегрировать их национальные экономики в общемировую схему хозяйствования путем кредитования ряда программ.

Говоря о Всемирном банке, необходимо отметить, что в его структуру входит целая группа финансовых институтов, чья деятельность имеет одно стратегическое направление, но несколько различается по тактическим задачам:

• Международный банк реконструкции и развития (МБРР), являющийся основой Всемирного банка;
• Международная ассоциация развития (МАР), которая занимается развитием беднейших стран;
• Международная финансовая корпорация (МФК), способствующая перетеканию капитала частных инвесторов из развитых в развивающиеся страны;
• Многостороннее агентство по гарантии инвестиций (МАГИ), призванное гарантировать политические риски при инвестировании в слаборазвитые страны;
• Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС), регулирующий отношения между правительствами и частными инвесторами.

В табл. 27 можно наглядно увидеть объемы средств, которыми оперирует Всемирный банк и институты, входящие в его состав.

Россия стала полноправным членом группы Всемирного банка в июне 1992 г.

Т а б л и ц а 27

Отрадно, что помимо членства в МБРР, наша страна участвует в Международной ассоциации развития, Международной финансовой корпорации и Многостороннем агентстве по гарантии инвестиций.

Зачастую, говоря о Всемирном банке, подразумевают деятельность Международного банка реконструкции и развития (МБРР), крупнейшего кредитора инвестиционных проектов в развивающихся странах. В соответствии со статьями

Соглашения, целями деятельности МБРР являются:

1) оказание помощи в реконструкции и развитии территорий стран-членов путем содействия в осуществлении капиталовложений на промышленные цели, в том числе на восстановление экономики, разрушенной или пострадавшей в результате войны, реконверсии производственных мощностей для мирных нужд, а также стимулирование развития производственных мощностей и ресурсов менее развитых стран;

2) оказание содействия в осуществлении частных зарубежных инвестиций путем предоставления гарантий или участия в займах, а также иных инвестиций частных лиц; в случае недостаточности частного капитала пополнение частных инвестиций путем предоставления на приемлемых условиях финансирования на производственные нужды из собственного капитала, а также из фондов, созданных за счет других его ресурсов;

3) содействие перспективному сбалансированному развитию международной торговли и поддержание равновесия платежных балансов посредством стимулирования международных инвестиций с целью развития производственных ресурсов стран-членов, что способствует повышению производительности, жизненного уровня и улучшению условий труда на их территориях;

4) организация займов или предоставление гарантий займов в связи с международными займами через иные каналы с целью обеспечения приоритета более полезным и неотложным проектам, независимо от их масштабов;

5) осуществление операций с учетом влияния международных инвестиций на условия деловой активности на территориях стран-членов, а в первые послевоенные годы – оказание содействия в плавном переходе от военной экономики к экономике мирного времени.

Руководство деятельностью МБРР осуществляет Совет управляющих, куда входят представители высшего менеджмента финансовых служб или центральных банков стран-участниц. Следует отметить, что собрания Совета МБРР и МВФ происходят совместно, раз в год. Исполнительным органом МБРР является директорат, или Совет исполнительных директоров, состоящий из 24 членов. Пять крупнейших акционеров (Соединенные Штаты Америки, Франция, Германия, Япония, Великобритания) назначают своего исполнительного директора напрямую, остальные государства представлены 19 директорами, выбираемыми группой стран (избирательных округов). Такие страны, как Российская Федерация, Китай и Саудовская Аравия, самостоятельно формируют один избирательный округ. Остальные государства объединены в многосторонние избирательные округа.

Существует положение, по которому участницами Всемирного банка могут быть только те страны, которые вступили в МВФ и выполняют валютно-финансовые требования этой организации. Крупнейший участник МБРР – США (17 % всех голосов). Россия имеет 1,8 %. Президентом банка, избираемым каждые пять лет, традиционно является гражданин США.

Ресурсы МБРР складываются из двух основных источников. В первую очередь, это уставный фонд, образованный за счет продажи акций странам-участницам, который сегодня составляет 175 млрд долл. Эта сумма подтверждает, что МБРР является крупнейшим институтом в мире. По состоянию на 30.06.2018 г. подписной капитал МБРР составил 274,7 млрд долл. США, из которых 16,5 млрд долл. США приходится на оплаченный капитал. Необходимо отметить, что оплаченная часть акционерного капитала банка составляет лишь 9 %, а остальная часть паевого взноса может быть затребована банком лишь в случае возникновения непокрытых срочных обязательств.

Второй источник, формирующий пассивы, – это внешние заимствования. МБРР эмитирует облигационные займы, размещая их на мировых финансовых рынка (более чем в 100 странах мира). Данные облигации имеют высшую категорию надежности (ААА), так как гарантируются правительствами стран-участниц суммой объявленного паевого взноса в уставный фонд банка.

Другим способом заимствования является прямая продажа МБРР своих векселей правительствам или центральным банкам ряда развитых стран.

Кредитная деятельность банка достаточно масштабна и имеет целью стимулировать развитие частного бизнеса. При этом каждый из входящих во Всемирный банк кредитных институтов имеет некоторую специфику в проведении собственных операций. В своей кредитной деятельности МБРР ориентируется на бедные страны, в которых доля валового продукта на душу населения не превышает 1 445 долларов. Срок кредитования составляет 15–20 лет, при этом первые пять лет – льготный период.

Средства МБРР вкладываются в первую очередь в те сферы, куда капитал поступает очень неохотно или вообще не поступает. Таким образом, эти кредитные вливания не конкурируют с иными источниками финансирования, а дополняют общий финансовый поток. Само кредитование происходит косвенно. МБРР выбирает в кредитуемой стране группу коммерческих банков и назначает их уполномоченными. Средства выделяются именно этим банкам, которые, в свою очередь, кредитуют непосредственных заемщиков.

В табл. 28 представлен перечень стран – крупнейших заемщиков МБРР.

Т а б л и ц а 28

В последние годы все теснее становится сотрудничество между МВФ и Всемирным банком. Начало этому взаимодействию было положено при создании Бреттон-Вудской валютно-финансовой системы, но реально интеграционные процессы развиваются с 80-х гг. XX в.

Необходимость совместной деятельности проявилась в результате кризиса задолженности развивающихся стран, обострившегося в конце 70-х – начале 80-х гг. XX в. Тогда стало ясно, что краткосрочная финансовая помощь МВФ, направленная на улучшение платежного баланса и стабилизацию валютного курса национальной денежной единицы, неэффективна вне структурной перестройки экономики, обеспечивающей стабилизацию внешнеэкономического потенциала заемщика. В то же время программа привлечения иностранного частного капитала, проводимая Всемирным банком, не может быть успешной в условиях неопределенного курса национальной валюты и прогрессирующего дефицита платежного баланса. Решение этих проблем возможно только в комплексе. Поэтому группы экспертов двух ведущих экономических институтов мира, курирующие определенную страну, разрабатывают единую стратегию финансовой помощи и предлагают ее на суд правительства страны-заемщика. Такое сотрудничество все больше активизируется в 90-х гг. XX в.

Деятельность группы Всемирного банка весьма ощутима. Только в 2018 г. 66,9 млрд долл. США группа предоставила в виде займов, грантов, инвестиций в акционерный капитал и гарантий странам-партнерам и частным компаниям.

По аналогии с МБРР создан целый ряд региональных финансово-кредитных учреждений: Межамериканский банк развития (1960); Азиатский банк развития (1965); Африканский банк развития (1966); Исламский банк развития (1975); Европейский банк реконструкции и развития (29 мая 1990 г.). Кроме того, функционируют институты, специализирующиеся на отдельных направлениях международного сотрудничества: Банк международный расчетов (1930); Международный банк экономического сотрудничества (1963); Международный инвестиционный банк (1970). Все большее влияние на кредитные процессы оказывают Парижский и Лондонский клубы кредиторов, объединяющие соответственно государственных и частных кредиторов.

Современная экономика не может существовать без разветвленной сети разнообразных экономических и финансово-кредитных институтов. Среди них особое место принадлежит Парижскому и Лондонскому клубам кредиторов. Обе организации созданы для урегулирования проблем со внешней задолженностью.

Парижский клуб кредиторов образован в 1956 г. и представляет собой объединение правительств стран-кредиторов. Клуб осуществляет наблюдение за государственной задолженностью и проводит со странами-должниками многосторонние переговоры по проблеме реструктуризации государственных долгов.

По результатам переговоров на многосторонней основе подписывается протокол реструктуризации долга.

В настоящее время клуб включает 21 страну (Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Дания, Израиль, Ирландия, Испания, Италия, Канада, Нидерланды, Норвегия, Россия, Республика Корея, США, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция, Япония). Россия является полноправным членом Парижского клуба с сентября 1997 г.

Основной целью деятельности этого международного клуба является урегулирование долговых отношений с беднейшими странами, имеющими безнадежные долги. Следует признать, что общественное мнение во многих развитых странах с пониманием встречает информацию о списании долгов безнадежным плательщикам из числа беднейших государств организации. Однако для списания накопленной задолженности государствозаемщик обязано активно реализовывать экономические реформы и проводить преобразование своей экономики на рыночных началах.

Парижский клуб функционирует в тесном сотрудничестве с МВФ. Как только государство-должник начинает осуществлять согласованную с МВФ программу оздоровления национальной экономики, клуб совместно с правительством данной страны вырабатывает соглашение о реструктуризации ее внешнего долга.

В своей работе Парижский клуб руководствуется тремя основными принципами:

• наличием непосредственной угрозы прекращения платежей;
• обусловленностью реструктуризации долга обязательством должника проводить определенную экономическую политику;
• равномерным распределением бремени невыплаченных долгов среди кредиторов.

Первые два принципа – это условия, которые страна-должник обязана выполнить, прежде чем вопрос о пересмотре старых условий погашения кредита может быть рассмотрен Парижским клубом. Третий принцип относится к позиции кредиторов и не является обязательным. Он гласит, что в распределении между собой бремени проблем, связанных с пересмотром условий погашения кредитов, кредиторы должны действовать сообща и координировать свои действия и требования.

В отличие от Парижского клуба, Лондонский клуб кредиторов представляет собой объединение крупнейших банков-кредиторов, куда входит более 1 000 банков из разных стран. Клуб был сформирован в конце 70-х гг. ХХ в. Первое его заседание состоялось в 1976 г. в связи с проблемами Заира. В отличие от Парижского, Лондонский клуб занимается вопросами задолженности перед частными коммерческими банками, кредиты которых не имеют государственных гарантий или страхования.

Основными методами решения долговых проблем являются:

• реструктуризация задолженности;
• отсрочка погашения;
• предоставление возобновляемых кредитов.

Парижский и Лондонский клубы – крупнейшие международные объединения кредиторов, представляющие государства и частный бизнес. Это отличие в деятельности клубов предопределяет и особенности проведения переговоров странзаемщиц в рамках реструктуризации долга. Как правило, соглашение в рамках Парижского клуба достигается несколько быстрее.

Старейшим международным финансово-кредитным институтом в банковской сфере является Банк международных расчетов – БМР (Bank for International Settlements). Созданный в Базеле (Швейцария) в 1930 г., он до сих пор продолжает деятельность по формированию стабильного банковского пространства.

Причиной создания банка стала необходимость решения проблемы репарационных долгов Германии странам-победительницам в Первой мировой войне, а также потребность в проведении расчетов по прочим международным займам. Первыми учредителями стали центральные банки Англии, Франции, Германии, Бельгии, Италии, а также несколько крупных частных банков США и Японии. В первое время БМР отводилась роль организатора эмиссии облигационного займа Германии на американский финансовый рынок для продажи частным инвесторам. Доходы, полученные немецкой стороной, направлялись на уплату репараций странам-победительницам, которые, в свою очередь, перечисляли данные средства в счет погашения своих военных долгов перед США15. Весь комплекс расчетов осуществлялся при посредничестве БМР.

После Второй мировой войны БМР выполнял агентские функции для Организации европейского экономического сотрудничества и развития (ОЭСР).

Первоначально БМР участвовал в исполнении Внутриевропейского платежного и компенсационного соглашения, заключенного по плану Маршалла, позже реализовывал соглашение о создании Европейского платежного союза. Важным этапом в деятельности БМР стало сотрудничество с Европейским фондом валютного сотрудничества, агентом которого БМР стал в 1973 г. для участия в управлении валютными курсами и кредитными системами стран Европейского союза в качестве посредника между самим фондом и центральными банками. В середине 1980-х гг. БМР начал осуществление клиринговых расчетов в ЭКЮ.

К настоящему времени БМР действует в качестве доверенного лица и агента международных финансовых соглашений. В состав его участников входит 41 страна, в том числе и Россия.

Деятельность БМР направлена на укрепление взаимного сотрудничества центральных банков ведущих стран мира. Кроме того, он выступает как посредник, банк-агент или банк-депозитарий при проведении международных операций своих участников. Основной активной операцией БМР является предоставление кредитов центральным банкам или международным финансово-кредитным или экономическим организациям. Ресурсом кредитования служат средства, привлеченные в результате осуществления депозитных операций, когда центральные банки открывают в БМР счета для хранения средств в иностранной валюте или в золоте. Как правило, данные вложения носят краткосрочный характер (не более трех месяцев).

Помимо кредитных сделок, БМР проводит операции с валютой и долговыми ценными бумагами для поддержания стабильности определенных валют посредством валютных интервенций, реализуемых совместно с центральным банком конкретной страны.

Существенное воздействие на международное экономическое развитие оказывают операции по купле-продаже и хранению золота, а также организуемые межбанковские расчеты, связывающие центральные банки посредством корреспондентских отношений.

Значение Банка международных расчетов определяется не только набором выполняемых операций. Наибольшее воздействие на мировую банковскую систему оказывают работающие при нем специализированные комитеты. Наиболее известен в банковских кругах созданный в 1974 г. Базельский комитет по банковскому надзору. Данная организация занимается разработкой принципов эффективного банковского надзора, рекомендуемых для применения центральными банками с целью предотвращения банковских кризисов. Другое подразделение БМР, работающее с 1989 г., – Базельский комитет по системам платежей и расчетов – осуществляет наблюдение за системой межбанковских расчетов и предлагает направления и механизмы их совершенствования. Правила и основные процедуры, разработанные данными комитетами, являются обязательными для исполнения во всех странах ОЭСР с 1992 г. В связи с этим БМР признан одним из ведущих информационно-исследовательских центров современного мира.

Управляет деятельностью БМР общее собрание руководителей центральных банков стран, имеющих акции БМР.

Международная комиссия по борьбе с отмыванием криминальных капиталов (ФАТФ), создана в 1989 г., включает 35 государств (Россия – с 19.06.2003 г.).

Цель – содействие сотрудничеству различных государств в области борьбы с незаконными финансовыми операциями и прежде всего с отмыванием доходов, полученных незаконным путем, а также – после событий 11 сентября 2001 г. – с финансированием терроризма. Важнейшими задачами Международной комиссии являются: изучение ситуации в странах – членах ФАТФ и других государствах, выработка рекомендаций, а также организация и проведение на регулярной основе конференций, симпозиумов и семинаров по вопросам борьбы с легализацией незаконных доходов.

Европейский банк реконструкции и развития – ЕБРР (European Bank for Reconstruction and Development). Создан в последнее десятилетие ХХ в. для содействия переходу стран Центральной и Восточной Европы, Содружества Независимых Государств (в том числе и России) к открытой экономике, основанной на рыночных принципах, поддержки частного предпринимательства.

Деятельность ЕБРР предусматривает:

• проведение структурных и отраслевых реформ;
• развитие конкуренции, приватизации и предпринимательства;
• укрепление финансовых организаций и правовых систем;
• развитие необходимой инфраструктуры для поддержки частного сектора;
• внедрение надежно работающей системы корпоративного управления, в том числе и в целях решения природоохранных проблем.

Штаб-квартира ЕБРР расположена в Лондоне. Руководящие органы сформированы акционерами банка и представлены Советом управляющих и Советом директоров. Деятельность ЕБРР охватывает 27 стран. Капитал банка сформирован 60 правительствами и двумя международными организациями. ЕБРР использует не только собственные средства, но и ресурсы, выделенные странами-донорами целевым порядком для реализации конкретных проектов в оговоренных странах.

Еще один европейский финансово-кредитный институт, во многом определяющий направления денежных потоков на нашем континенте, – это Европейский инвестиционный банк – ЕИБ (European Investment Bank). Время его учреждения совпадает с образованием Европейского экономического сообщества – 1958 г.

Основной целью ЕИБ является предоставление финансовых ресурсов для ускорения экономического роста менее развитых государств – членов ЕС, выравнивания экономического развития, сглаживания диспропорций производственного, трудового и финансового потенциала в рамках союза. Кроме того, с середины 70-х гг. ХХ в. банк активно кредитует ряд слаборазвитых стран – бывших колоний стран ЕС.

Штаб-квартира ЕИБ расположена в Люксембурге. Правление состоит из министров финансов стран – членов ЕИБ.

Международные финансово-кредитные институты, направленные на развитие региональной экономики, формируются не только в Европе. Важное значение в своих регионах имеют:

– Межамериканский банк развития – МБР (Inter-American Development Bank). Основан в 1959 г. Соединенными Штатами Америки совместно с рядом латиноамериканских стран. Банк призван поддерживать экономику данного региона. Штаб-квартира расположена в Вашингтоне. Кредитные ресурсы формируются в основном на мировых финансовых рынках.

– Африканский банк развития – АфБР (African Development Bank). Действует с 1963 г. Основная цель его работы – содействие экономическому и социальному развитию стран региона. Штаб-квартира располагается в Абиджане (Кот-д’Ивуар). Членами АфБР являются более 50 стран континента, а также 30 неафриканских стран.

– Азиатский банк развития – АзБР (Asian Development Bank). Учрежден в 1965 г. Руководящие органы банка располагаются в Маниле (Филиппины). Участниками АзБР являются более 50 стран Азиатско-Тихоокеанского региона. Крупнейшие акционеры: Япония, США и Китай.

– Межгосударственный валютный комитет – МВК. Сформирован решением Совета глав правительств СНГ 26 мая 1995 г. в Минске. Этот институт объединяет полномочных представителей министерств финансов и национальных (центральных) банков стран-членов. Первое заседание МВК состоялось 8 февраля 1996 г., эта дата и считается днем начала реального функционирования комитета.

Главной целью функционирования МВК определено содействие организации многостороннего сотрудничества в области валютно-платежных и кредитных отношений в рамках СНГ. Большое внимание уделяется также сближению и совершенствованию валютного законодательства, всемерному развитию форм и методов координации денежно-кредитной, валютной политики и осуществлению согласованных действий в вопросах валютного контроля. МВК призван внедрить в практику Соглашение о создании Платежного союза государств – участников Содружества Независимых Государств.

Деятельность МВК тесно связана с Международным экономическим комитетом, созданным в 1995 г. в качестве исполнительного органа стран СНГ. В этой связи МВК координирует деятельность, направленную на формирование единого финансового и банковского пространства в рамках Содружества, скорейшее внедрение передовых технологий в области валютно-финансовых и расчетно-кредитных отношений. Кроме того, МВК координирует позиции стран СНГ во взаимоотношениях с международными финансово-кредитными организациями, и в первую очередь с МВФ, МБРР, ЕБРР, ЕИБ. Стратегической задачей МВК определено создание полномасштабного, крепкого и эффективного валютного союза в рамках СНГ.

Помимо валютно-финансовых и кредитных институтов важная роль в формировании международных денежных потоков отводится экономическим союзам и организациям. К числу наиболее значимых и авторитетных можно отнести Генеральное соглашение по тарифам и торговле и Всемирную торговую организацию.

Генеральное соглашение по тарифам и торговле – ГАТТ (The General Agreement on Tariffs and Trade) – это международное соглашение, направленное на упорядочение правил взаимной торговли посредством утверждения единых принципов, правовых норм и правил для всех участников. Созданное сразу после Второй мировой войны в рамках формирования единого унифицированного мирового торгового пространства, ГАТТ выполняло функции основного органа регулирования международных торговых споров вплоть до начала 1990-х гг., а затем интегрировалось во Всемирную торговую организацию (ВТО), ставшую его правопреемницей. ВТО действует с 1 января 1995 г. Секретариат находится в Женеве (Швейцария). Назначение ВТО – полномасштабное урегулирование комплекса экономических и торгово-политических отношений в сфере мировой торговли.

Основной задачей ВТО является создание максимально либерального режима международной торговли.

Государства – члены ВТО приняли на себя обязательства исполнять пакет так называемых многосторонних торговых соглашений (МТС), которые, по оценкам экспертов, охватывают более 90 % мировых торговых отношений.

Высшим органом управления ВТО является Министерская конференция, в работе которой принимают участие представители всех членов организации. Сессии конференции собираются один раз в два года. На конференции же назначается Генеральный директор ВТО.

По мере надобности в промежутках между сессиями, как правило, 8–10 раз в год, созывается Генеральный совет, формируемый из представителей всех участников. В его задачи входит решение всех текущих и процедурных вопросов деятельности организации, а также общее управление и координация деятельности структурных подразделений ВТО.

Список международных и региональных финансово-кредитных организаций можно продолжать и дальше. По мере развития и модернизации экономико-правового пространства их перечень меняется: одни институты уходят, другие занимают их место. В данном подразделе мы рассмотрели основные организации, играющие ключевую роль на международном финансово-кредитном рынке.

Платежный баланс государства

Международные торгово-экономические связи существуют с древнейших времен, однако об их значении для национальной экономики стали задумываться лишь в Средние века. Первые исследования по данному вопросу были сделаны в Англии в XV в., в период расцвета раннего меркантилизма. Представители этого учения, развивавшегося в эпоху первоначального накопления капитала, настаивали на активном вмешательстве государства в экономику и обосновывали необходимость предотвращения вывоза золота из страны. В те времена именно золото считалось основным богатством общества, а внешняя торговля рассматривалась как основной фактор, регулирующий его приток или отток.

Представители позднего меркантилизма (XVII в.), подвергнув тщательному изучению торговый баланс страны и особенно его сальдо, выработали принцип: покупать дешевле, продавать дороже. Кроме того, меркантилисты предлагали проводить политику протекционизма, т. е. защиты интересов национальных товаропроизводителей и всемерной поддержки торговой экспансии страны на внешние рынки. Джеймс Стюарт (1712–1780), один из представителей этой школы, считавший источником общественного богатства активное сальдо торгового баланса, ввел термин «платежный баланс».

Платежный баланс – баланс, отражающий соотношение произведенных и полученных платежей страны за некоторый период (месяц, квартал, год) по внешнеэкономическим, внешнеторговым и иным международным операциям.

В настоящее время при определении величины платежного баланса принято пользоваться методикой, предложенной Международным валютным фондом.

МВФ рассматривает платежный баланс как статистический отчет по следующим основным операциям:

• сделкам, связанным с движением товаров, услуг и получением доходов резидентами конкретной страны за рубежом;
• финансовым переводам, купле-продаже золота и иных валютно-финансовых ценностей, связанным с их движением к нерезидентам;
• односторонним сделкам, связанным с бухгалтерскими проводками.

По экономическому содержанию платежный баланс представляет собой сложный документ, состоящий из множества статей. Всю совокупность статей платежного баланса принято разбивать на три глобальные группы: текущий баланс, баланс движения капиталов и компенсационные сделки.

1. Текущий баланс, или платежный баланс по текущим операциям, в свою очередь, складывается из двух частей: торгового баланса и баланса услуг.

а) торговый баланс (баланс по торговым операциям) отражает соотношение между стоимостью экспорта и импорта по международному движению товаров за определенный срок. Различают активный баланс, когда стоимость экспорта выше импорта; пассивный (дефицитный) баланс, когда импорт превышает экспорт; и нетто-баланс, когда объемы экспорта и импорта совпадают.

Сальдо торгового баланса показывает результат заключения внешнеторговых операций. Рассмотрение чистого сальдо в отрыве от приведших к его появлению причин, без анализа вызвавших его обстоятельств, не всегда может привести к реальной оценке ситуации.

Возникновение активного сальдо означает, что страна является преимущественно экспортером на мировом товарном рынке, а на ее внутренний валютный рынок поступает значительный объем иностранной валюты. Дефицит торгового баланса, напротив, свидетельствует о преобладании импорта и оттоке иностранной валюты с внутреннего валютного рынка. Такая трактовка приводится во многих исследованиях, но в действительности все не так однозначно. Действительно, в отношении слаборазвитых стран преобладание экспорта над импортом говорит о притоке валюты в страну и создает финансовую основу для обслуживания внешнего долга. Применительно же к высокоразвитым странам, проводящим политику выноса производств в государства с дешевой рабочей силой и неразвитым профсоюзным движением, пассивное сальдо не может служить свидетельством негативной экономической ситуации. Кроме того, в периоды серьезного экономического роста, проведения широкомасштабной модернизации экономики отдельные страны могут прибегать к значительным закупкам инвестиционных товаров, предназначенных для вывода отечественного производственного комплекса на передовые рубежи. В этом случае дефицит торгового баланса также не свидетельствует о негативных явлениях в народном хозяйстве.

б) баланс услуг отражает движение платежей по широкому кругу операций: транспортные перевозки, услуги всех видов связи (почта, телеграф, телефон, электронная, космическая), туризм, услуги страховых, рекламных, строительных, образовательных и консалтинговых компаний, содержание дипломатических представительств и торговых миссий, обмен в сфере культуры и науки и т. д.

Трактовка понятия «услуга» менее определенна, в отличие от понятия «товар». Поэтому в рамках баланса услуг, по рекомендациям МВФ, учитываются такие статьи, как лизинговые операции, продажа патентов и иной научно-технической документации, получение (выплата) процентов по международным кредитам и иным инвестиционным сделкам, предоставление (получение) военной и военно-технической помощи.

Услуги – динамично развивающаяся отрасль экономик многих стран. Связано это как с углубляющимся процессом специализации отдельных стран в рамках международного разделения труда, так и с расширяющимся рынком туристических услуг.

Платежный баланс по текущим операциям отражает всю совокупность потоков товаров и услуг, как частных, так и государственных, возникающих в процессе международных отношений отдельной страны. Величина сальдо торгового баланса позволяет характеризовать место данного государства в мировом хозяйстве: если сальдо положительное – страна может считаться нетто-инвестором по отношению к мировому сообществу; в случае отрицательного сальдо страна классифицируется как должник. Такая трактовка результата по текущим операциям не является окончательной и может быть скорректирована за счет других частей платежного баланса.

2. Баланс движения капиталов отражает сделки, связанные с международным движением капиталов, как государственных, так и частных. В этом разделе принято выделять два подраздела: инвестиции и ссудный капитал.

а) Инвестиции могут осуществляться в прямой и портфельной формах. Прямые инвестиции связаны с созданием реальных ценностей за рубежом (строительство или приобретение конкретных объектов недвижимости). Данная группа инвестиций отражает процесс международного перелива капитала в рамках специализации отдельных стран на выполнении ограниченного круга операций или производстве некоторого вида товаров или услуг, а также перетекания капитала в страны с более выгодными условиями организации производства. Вместе с тем следует отметить, что подавляющая часть прямых инвестиций, сделанных резидентами высокоразвитых стран, направлена на рынки других стран из этой же группы. Мировая статистика свидетельствует о том, что страны – лидеры среди инвесторов в прямом инвестировании – являются и крупнейшими получателями подобных ресурсов. Приток иностранных инвестиций в экономику конкретной страны свидетельствует об укреплении ее международных позиций, интернационализации процесса производства и углублении процесса международной кооперации.

Портфельные инвестиции отражают сделки, направленные на приобретение финансовых активов в другой стране. Данный вид международного инвестирования также развивается достаточно динамично. Однако следует отметить, что для страны – получателя портфельных инвестиций – приток данных средств не всегда означает стабилизацию валютных и финансовых рынков. В отличие от прямых, портфельные инвестиции зачастую производятся в спекулятивных целях и могут резко дестабилизировать внутреннюю экономическую обстановку в стране.

В последние годы различия между прямыми и финансовыми инвестициями все больше стираются;

б) Международный ссудный капитал представляет собой движение денежных средств, не относимых к инвестициям. Выделяют долгосрочное и краткосрочное движение средств.

В состав долгосрочного международного ссудного капитала включают заемные сделки со сроком истечения более одного года. Сюда относятся: государственные и негосударственные (частные) займы и кредиты, как банковские, так и небанковские; приобретение долговых обязательств международных банков и финансово-кредитных организаций; иные сделки.

В составе данной группы операций можно выделить два значимых денежных потока: государственный и частный. Движение ресурсов в рамках государственных заимствований отражает, как правило, сделки, заключаемые между слабои высокоразвитыми странами. Государства с недостаточно развитой экономикой прибегают к заимствованию ресурсов у лидеров современного мира. Поэтому по сальдирующему результату движения средств в этой статье платежных балансов страны можно определить уровень развития ее экономики. В случаях заимствований, проводимых частными компаниями, такой определенности нет. Крупные транснациональные корпорации предпочитают заимствовать ресурсы на мировых финансовых рынках, размещая свои долговые обязательства среди кредитнофинансовых институтов и частных инвесторов. Наличие большой задолженности у корпоративного сектора экономики позволяет говорить как о зависимости национальной экономики страны от мировых валютных и финансовых рынков, так и о высоком уровне доверия инвесторов к ее экономике. Однозначная оценка ситуации в данном случае не будет отражать реального положения дел.

Движение долговых обязательств сроком исполнения до одного года принято называть краткосрочными ссудными операциями. Наиболее распространенные сделки данной группы: краткосрочные государственные ценные бумаги; открытие кредитных и депозитных счетов в иностранных банках для физических и юридических лиц; операции межбанковского рынка, в том числе размещение резервов центральными банками; иные краткосрочные сделки. В этой группе операций на мировом валютно-финансовом рынке преобладают межбанковские сделки.

Сальдо баланса движения капиталов показывает позиции государства на мировом финансовом рынке и призвано компенсировать сальдо баланса по текущим операциям. Нередки случаи, когда государство имеет положительное сальдо по текущим операциям платежного баланса, но дефицит в балансе движения капиталов. Такая ситуация характерна для многих стран с невысоким уровнем развития национальной экономики. Многие развитые страны имеют обратную закономерность: баланс текущих операций сводится с дефицитом, который покрывается за счет притока средств от сделок капитального характера.

3. Компенсационные, или балансирующие, сделки. Данная группа операций показывает:

• движение золотых и валютных резервов страны (увеличение или сокращение) за счет различных причин (физическое изменение объемов или курсовая переоценка);
• изменение резервной позиции страны в международных финансово-кредитных организациях (в основном оценивается движение резервной позиции в СДР на счетах в МВФ);
• безвозмездные перечисления (беспроцентные или льготные займы) стране со стороны международных финансово-кредитных организаций (в первую очередь МВФ) в случае возникновения чрезвычайных ситуаций;
• долговые обязательства, обслуживаемые с нарушением сроков (как просроченные, так и погашенные заранее), а также списание или пролонгация финансовых обязательств;
• операции по движению государственных депозитов в иностранных банках, а также покупка и продажа иностранных ценных бумаг государственными органами.

В результате сведения всех статей платежного баланса выводится финансовый результат, называемый сальдо баланса официальных расчетов. Если формируется положительный результат, в страну поступает иностранная валюта, создавая дополнительный спрос на национальную денежную единицу. В этом случае курс «своей» денежной единицы по отношению к иностранным укрепляется, а в задачу Центрального банка и Министерства финансов входит определение порядка размещения излишков валютных ценностей.

Если же формируется отрицательное сальдо, на внутреннем валютном рынке образуется дополнительный спрос на иностранные валюты, а курс национальной начинает снижаться. В этой ситуации в задачи регулирующих органов входит определение источников погашения образовавшегося валютного дефицита.

Помимо платежного баланса, принято рассчитывать расчетный баланс, который включает в себя не только текущие обязательства по произведенным валютным операциям, но и те обязательства, срок оплаты которых еще не наступил.

Платежный баланс является итоговым, результирующим показателем внешнеэкономических отношений государства. Сальдо платежного баланса – один из основных оценочных показателей, существенно влияющих на направления и интенсивность развития национальной экономики. Именно поэтому в современном мире принято проводить политику регулирования платежного баланса в зависимости от поставленных параметров развития общества.

Экономическая система любого современного государства представляет собой сложнейший механизм, развитие которого невозможно без регулирования.

Платежный баланс, будучи частью этого механизма, не является исключением.

Государственные органы отслеживают входящие и исходящие денежные потоки, контролируя величину итогового финансового сальдо.

Под государственным регулированием платежного баланса понимают широкий набор мероприятий (денежно-кредитных, валютно-финансовых, фискальных, административно-командных и т. д.), целенаправленно воздействующих на основные статьи платежного баланса, с тем чтобы регулировать его сальдо.

Методы, применяемые государством с целью воздействия на величину платежного баланса, направлены на достижение двух главных задач: стимулирование (рациональное структурирование) экспорта или ограничение импорта. К числу наиболее часто применяемых методов регулирования относят: прямое воздействие на платежный баланс страны административными методами; усиление устойчивости национальной денежной единицы на внутреннем рынке; управление курсовыми колебаниями национальной валюты; использование официального золотовалютного запаса страны; коллективное международное регулирование.

1. Прямое воздействие на платежный баланс предполагает установление системы ограничений на определенные параметры внешнеэкономических отношений. Данные меры применяются в отношении импортных и экспортных операций.

Меры регулирования исходящих денежных потоков, возникающих в результате осуществления операций по импорту:

а) прямые ограничения на величину импорта в страну (полное или выборочное количественное ограничение по определенным товарным группам);
б) установление системы нормативно-административных платежей по международным операциям (таможенные платежи, различные сборы и т. д.);
в) регулирование объемов и направления денежных переводов частных лиц;
г) ограничения на вывоз капиталов, краткосрочные или долгосрочные инвестиции за рубежом (либо на получение доходов от ранее осуществленных иностранных инвестиций);
д) свертывание программ официальной помощи иностранным государствам, международным организациям.

Меры регулирования входящих денежных потоков, возникающих в результате экспортных операций:

а) поощрение экспорта путем его прямого субсидирования по приоритетным направлениям (в рамках реализации государственной фискальной и денежнокредитной политики);
б) применение системы гарантирования, поручительства, страхования со стороны государства при стимулировании экспортных операций, развитие системы государственных экспортно-импортных банков;
в) применение системы валютных ограничений, направленных на снижение объемов продажи валютной выручки экспортерами;
г) привлечение иностранного капитала путем создания для него более выгодных, по сравнению с другими странами, условий (льготная система налогообложения по основной деятельности, отмена налогов на доходы, полученные в стране и т. д.);
д) развитие за счет государственных ассигнований тех отраслей и сфер бизнеса, издержки на которые тормозят развитие экспортных отраслей или формируют значительную часть валютных издержек у резидентов (а следовательно, способствуют оттоку валютных ценностей из страны).

Применение методов прямого воздействия на структуру и сальдо платежного баланса имеет неоднозначные последствия. С одной стороны, это достаточно эффективный способ регулирования товарно-денежных потоков, так как воздействие осуществляется целенаправленно по выбранным объектам (при этом степень эффективности напрямую зависит от законопослушности граждан, способности государства добиться исполнения принятых решений). С другой стороны, наличие ограничений рассматривается иностранными инвесторами как отрицательный фактор при выборе места размещения своих средств, так как не позволяет им в будущем свободно распорядиться полученной в процессе инвестирования прибылью. Кроме того, административное ограничение импорта ведет к созданию внутри страны неконкурентной среды в пользу отечественных товаропроизводителей. Хотя поощрение производства в национальной экономике является приоритетным направлением во многих странах, в данном случае поддерживается низкоэффективное производство, что противоречит интересам населения (потребителей). Тем не менее данный метод регулирования широко применяется во многих странах мира и не только в кризисные периоды развития экономики.

Помимо основных составляющих платежного баланса (в первую очередь торгового баланса), в настоящее время все большее значение приобретают статьи, связанные с движением валютных ценностей в результате их неорганизованного перемещения. К ним относятся туризм и иностранная рабочая сила. С целью сокращения оттока валютных ценностей принято использовать следующие меры:

• ограничение на вывоз иностранной валюты туристами;
• стимулирование развития иностранного туризма в стране, в том числе и прямые государственные ассигнования на эти цели;
• всемерное развитие образования и науки с целью расширения торговли патентами, изобретениями и иными объектами интеллектуальной собственности;
• ограничение иммиграции иностранной рабочей силы для предотвращения вывоза ими валюты.

2. Воздействие на устойчивость национальной денежной единицы на внутреннем рынке – второе направление регулирования платежного баланса. Оно применяется для оздоровления внутренней финансовой ситуации в стране, сокращения темпов инфляции, стабилизации государственных расходов. При реализации данного направления используются следующие методы:

а) оптимизация бюджетных доходов и расходов с целью сокращения бюджетного дефицита (увеличения профицита);
б) увеличение фискальных изъятий в экономике (повышение налоговых отчислений, ставок по сборам в пользу государства);
в) осуществление мер по сжатию денежной массы в стране методами денежнокредитного воздействия (повышение ставки рефинансирования, увеличение норм обязательного резервирования, расширение портфеля ценных бумаг кредитных институтов за счет государственных обязательств);
г) прямое количественное ограничение роста денежной массы, устанавливаемое Центральным банком;
д) сжатие величины кредитных вливаний в экономику со стороны коммерческих банков.

Применение мер регулирования платежного баланса, обобщенных в рассматриваемой группе, может привести к социальному конфликту: ужесточение денежно-кредитной и фискальной политики значительно сокращает уровень доходов населения. Кроме того, укрепление денежной единицы такими методами может привести, в длительной перспективе, к серьезному спаду производства, так как ограничение денежной массы, несомненно, вызовет свертывание инвестиционных проектов.

3. Воздействие на величину обменного курса национальной валюты – еще один важный метод регулирования сальдо платежного баланса. В большинстве случаев государство стремится поддерживать неизменный курс своей денежной единицы. Однако в некоторых случаях прибегают к девальвации или ревальвации национальной валюты:

а) проводя политику девальвации денежной единицы, государство стремится максимально стимулировать свой экспорт. В ситуации, когда курс национальных денег занижен по отношению к иностранным, отечественные товаропроизводители получают дополнительные конкурентные преимущества как на внешнем, так и на внутреннем рынках. При этом воздействие девальвации на экономику и состояние финансовой стабильности страны неоднозначно. Искусственное удешевление собственной валюты приводит к удорожанию обслуживания внешних долгов всеми заемщиками – и государством, и корпоративным сектором экономики.

Источником для погашения внешних долгов являются доходы, полученные внутри страны. Перевод их в иностранную валюту из национальной в условиях падения курса последней приводит к увеличению задолженности. Поэтому длительное поддержание заниженного курса собственной валюты возможно лишь в условиях преобладания торгового баланса в составе платежного и наличия у страны устойчивого экспортного потенциала;

б) проведение политики ревальвации в стране существенно стимулирует увеличение импорта в ущерб национальному товаропроизводителю. Вместе с тем сокращается давление внешних долгов на внутренний финансовый рынок.

Рассматривая эффективность реализации политики девальвации или ревальвации национальной валюты, следует учитывать, что они не являются основным способом регулирования платежного баланса. Это, скорее, способ краткосрочного воздействия на его структуру. Основные факторы, определяющие структуру и величину сальдо платежного баланса, – это объем и структура национального производственного комплекса, привлекательность внутреннего финансового рыка, уровень международной приемлемости национальной валюты, перспективы развития экономической и политической жизни в стране.

4. Использование официального золотовалютного запаса страны – метод регулирования платежного баланса, применяемый в том случае, когда предыдущие способы воздействия не дали результата или оказались малоэффективными. Реализуется он посредством продажи части накопленных валютных авуаров либо слиткового золота на мировых золотых и валютных рынках. Формируемый каждой страной золотовалютный резерв во многом зависит от итогового сальдо платежного баланса предыдущих лет, поэтому чаще всего привлекается при окончательном урегулировании итогового сальдо текущего периода (в случае его отрицательной оценки).

5. Одним из новых методов воздействия на платежный баланс стало коллективное международное регулирование. Появление этого метода связано с усилением интеграционных процессов в мировой экономике. История экономического развития последних 200 лет показывает, что причиной мирового экономического кризиса может стать долговременная валютно-финансовая несостоятельность нескольких стран. Во избежание повторения прошлых ошибок ряд развитых стран разработал общие подходы к регулированию структуры платежных балансов экономически слабых стран.

Коллективное, а по сути дела внешнее, регулирование платежного баланса страны производится следующими способами:

а) предоставлением кредитов со стороны центральных банков других стран либо международных организаций (МВФ, МБРР, региональные валютно-финансовые и кредитные институты). Такой способ установления экономического равновесия является традиционным, так как внешние заимствования существуют так же давно, как и сами государства. Меняется лишь список стран – крупнейших кредиторов, набор международных организаций, работающих в этой сфере, и условия предоставления займов;

б) заключением международных торгово-экономических договоров, регулирующих на двусторонней (многосторонней) основе порядок государственной поддержки экспортеров. При этом согласовываются механизм и объемы данных операций, а также перечень отраслей (предприятий), получающих экспортную поддержку. Наибольшее распространение данные соглашения получили в странах, которые формируют совместное экономико-политическое пространство и защищают его от внешней торговой экспансии.

Платежный баланс Российской Федерации – это официальный документ, который составляется Центральным банком и размещается в открытой печати.

Информационной базой для него служат данные, обобщенные самим Банком России на основании отчетности коммерческих банков, а также сведения, предоставляемые Государственным таможенным комитетом, Министерством финансов,

Государственным комитетом статистики и иными ведомствами.

Методическая база составления платежного баланса России соответствует рекомендациям МВФ. В соответствии с ними платежный баланс подразделяется на две части: счет (баланс) текущих операций (current account balance) и счет (баланс) операций с капиталом и финансовыми инструментами (capital account).

Соотношение частей платежного баланса показано в табл. 29 и 30.

Таблица 29

В экономических обзорах чаще всего рассматривается баланс текущих операций. И это обоснованно. Данный раздел отражает весь объем экспортно-импортных торговых операций и услуг. Выведенное сальдо показывает место государства в мировой торговой системе. Положительное сальдо означает, что страна – экспортер, отрицательное – что страна – импортер товаров и услуг. По данной позиции можно судить, насколько экономика страны зависит от колебания внешних рынков. Страна со значительным отрицательным сальдо имеет такую структуру производства, которая не способна удовлетворить внутренние нужды, а это означает, что в неблагоприятной ситуации риск потери политической независимости чрезвычайно высок. Наша страна имеет положительное сальдо текущего баланса, причем значительное положительное сальдо формируется по результатам торговых операций, где экспорт существенно превышает импорт. Внешняя торговля является основным источником средств для покрытия отрицательного сальдо по другим статьям платежного баланса России. Эта ситуация могла бы считаться благоприятной, однако анализ структуры внешней торговли показывает, что в экспорте преобладают энергоносители – нефть, нефтепродукты и природный газ (см. табл. 29–30).

Так, заметно меняется структура выплачиваемых средств в общем объеме заимствований: сокращается доля федеральных органов управления, но возрастает роль корпоративного сектора экономики. Это говорит о росте инвестиций в российскую экономику и снижении удельного веса государственных долговых обязательств.

Т а б л и ц а 30

Положительное сальдо баланса по текущим операциям образуется далеко не у всех стран. Многие государства сводят его с отрицательным сальдо. Это нормальная ситуация, которая должна учитываться при международных исследованиях. Одной причиной дисбаланса может стать значительный временной разрыв в учете экспортно-импортных сделок; другой – попытки сокрытия экспортерами своих реальных доходов от внешнеэкономической деятельности.

Второй раздел платежного баланса – баланс движения капитала – отражает перетекание капитала за границу. Данные этого раздела позволяют оценить положение страны с позиции донора или потребителя капитала как инвестиционного ресурса. Отрицательное (пассивное) сальдо означает отток капитала из страны, положительное – приток финансовых ресурсов. Российская Федерация на протяжении последних лет является поставщиком инвестиционных ресурсов на мировой валютный рынок, причем величина отрицательного сальдо все возрастает.

К числу основных денежных потоков, выводящих ресурсы из страны, можно отнести прямое инвестирование, осуществляемое российскими резидентами за рубежом. Данные операции, с одной стороны, свидетельствуют о неверии части предпринимателей в благоприятные перспективы развития российской экономики. С другой стороны, они отражают расширяющуюся экспансию отечественных предпринимателей на мировой рынок, что означает углубление интеграции российского и мирового капитала, более полное вовлечение нашей страны в процессы глобализации.

Рассматривая структуру баланса капиталов с точки зрения участников рыночных внешнеэкономических отношений, можно заметить, что постоянно растет доля корпоративного сектора экономики как в активах (сделки по размещению капиталов за рубежом), так и при формировании обязательств (сделки по привлечению ресурсов из иностранных источников). Одновременно снижается доля федеральных органов управления, что подтверждает выявленную ранее тенденцию сокращения участия государства в заемных операциях.

Серьезными проблемами, отражающими сложности развития отечественной экономики, являются: несвоевременное поступление валютной выручки, а также сделки по фиктивным операциям.

Выведенное отрицательное сальдо по рассматриваемым разделам платежного баланса отражает стремление предпринимателей вывести ресурсы за пределы страны. Можно выделить три основных потока капиталов: прямые инвестиции (непосредственное вложение денег в сооружаемые объекты); портфельные инвестиции (покупка корпоративных и государственных ценных бумаг на фондовом рынке); размещение денег в банковском секторе.

Прямые вложения в экономику зависят от инвестиционной привлекательности страны – потребителя средств. Эти вложения отражают серьезные инвестиционные устремления иностранных вкладчиков, их готовность надолго задержаться на рынке.

Портфельные инвестиции и простые банковские вклады в большей степени ориентированы на быстрое получение прибыли. Понижение (или повышение) курсового соотношения национальной валюты к иностранным может резко и существенно изменить сальдо по данным статьям. Этот денежный поток достаточно просто привлечь, но он так же просто и уходит с рынка. Угроза финансового или политического кризиса, снижение доходности на внутреннем финансовом рынке, прогнозируемое ухудшение ситуации на товарных рынках могут существенно сократить приток иностранных инвестиций в страну, предопределив отток ранее размещенных активов.

Другой фактор, влияющий на капитальную часть платежного баланса, – желание отечественного капитала работать в своей стране. Экономические, политические, фискальные условия развития бизнеса в России не позволяют капиталу эффективно функционировать на внутреннем рынке. Это приводит к «бегству капиталов» из страны. Внешне данный процесс выглядит как перемещение государства в категорию «нетто-кредитора» мирового кредитного рынка. Положение «нетто-кредитора» можно было бы считать выигрышным, если бы данная ситуация не усугубляла внутренние экономические диспропорции: высокий уровень инфляции, отсутствие инвестиций в реальный сектор экономики, значительный объем государственного долга и т. д.

Следует заметить, что наличие внешнего долга не предполагает обязательного напряжения в исполнении платежного баланса. У любой страны, кроме долгов, имеются и собственные должники. Так, крупнейшим должником в современном мире являются США, однако они же остаются и крупнейшим кредитором.

Приток валютных ценностей в результате возврата выданных ранее сумм (или получение процентов) позволяет компенсировать напряженность на внутреннем валютном рынке.

Валютные рынки

Валютный курс. Котировка валют

Длительное время для соотнесения валют использовалось простое весовое соотношение монет, чеканившихся в разных странах. Однако с течением времени денежное обращение отошло от использования благородных металлов в расчетах – им на смену пришли банкноты, имеющие лишь нарицательную стоимость.

Этот факт обусловил необходимость определения справедливого пропорционального соотношения валют на иной основе – при помощи валютных курсов.

Под курсом валюты, или валютным курсом (exchange rate, rate of exchange), понимается стоимостное соотношение двух валют при их обмене, т. е. цена денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны. В валютном курсе отражается целый комплекс отношений, складывающихся между различными национальными экономиками. Наиболее существенные аспекты этих отношений: соотношение покупательной способности валют, темпы инфляции, спрос и предложение валют на международных валютных рынках.

Различают два основных метода установления валютных курсов: плавающий и фиксированный.

Плавающий валютный курс (его еще называют свободным обменным курсом, биржевым курсом или флотингом – от floating rate of exchange) предполагает, что обменный курс валюты складывается под воздействием ряда экономических факторов, влияющих на их спрос и предложение на рынке, и может изменяться в любых пределах, без законодательной регламентации.

Спрос и предложение каждой конкретной валюты зависят в первую очередь от стабильности национальной экономической системы, темпов инфляции, степени кооперации и специализации производства, конкурентоспособности национального товаропроизводителя на мировом рынке, состояния платежного баланса государства, приемлемости данной валюты для международных расчетов в качестве международного платежно-расчетного средства, различий процентных ставок в разных странах. Колебания валютного курса в таких условиях называют удорожанием или обесценением национальной денежной единицы. Больших проблем данный процесс не вызывает, если протекает без резких скачков, в рамках мероприятий, проводимых Центральным банком государства.

Центральные банки выходят на валютные рынки для того, чтобы поддержать курс национальной валюты по отношению к иностранным. Такие операции крайне необходимы, ибо они существенным образом влияют на эффективность экспортно-импортных сделок, а также на совокупную стоимость инвестиций национального бизнеса в других странах. Проведение протекционистской политики периодически толкает центральные банки к понижению или повышению валютных курсов национальных денежных единиц. Если необходимо повысить курс национальной валюты, Центральный банк осуществляет массовый выброс на валютные рынки своего запаса свободно конвертируемых валют других стран в обмен на национальную валюту. При необходимости понижения обменного курса

Центральный банк осуществляет на валютных рынках массовую продажу национальной валюты.

Можно выделить следующие механизмы формирования плавающего валютного курса:

а) чистое плавание – когда курсовое соотношение валют устанавливается без прямого вмешательства Центрального банка страны в операции национального валютного рынка;

б) грязное плавание – в случае проведения Центральным банком прямых валютных интервенций на национальном валютном рынке.

Под фиксированным понимается такой курс, когда соотношение национальной и иностранных валют остается неизменным, несмотря на общеэкономические факторы развития государства и мировых валютных рынков. Данный вид котирования был распространен ранее, до распада Бреттон-Вудской финансовокредитной системы. На данный момент фиксированный валютный курс применяется лишь в ряде слаборазвитых государств, пытающихся таким образом закрыть национальный рынок и укрепить собственную валюту. Если в таких условиях происходит изменение курса национальной денежной единицы, говорят о девальвации (обесценении) или ревальвации (удорожании) денег. Во времена, когда функции денег выполняли полноценные носители или жестко привязанные к золоту иные денежные знаки, девальвация (ревальвация) валюты производилась в рамках денежной реформы и доставляла большие неудобства всему населению.

В случае применения режима фиксированного валютного курса Центральный банк устанавливает твердое, неизменное соотношение курса национальной валюты к иностранной, международной коллективной валюте (валютной корзине) или к золоту. Последнее было характерно во времена существования золотого стандарта и прежде всего в тех странах, где имелись определенные ограничения при обмене банкнот на золото или полностью отсутствовала такая возможность.

В периоды свободного обращения золотых монет или банкнот, размениваемых на золото, курсы валют устанавливались рынком, исходя из веса монет и, соответственно, золотого содержания разменной на них банкноты.

Фиксация валютного курса к одной валюте чаще всего используется странами с недостаточно развитой экономикой и ослабленной валютой. Национальная денежная единица привязывается к валюте страны с более развитой экономикой либо к той валюте, в которой производится значительная часть международных расчетов. Цель фиксации состоит в стабилизации курса национальной валюты, формировании условий для заключения долгосрочных контрактов, страховании на случай возможных валютных колебаний в будущем.

Фиксация валютного курса к корзине валют применяется в случаях, когда предполагается устранить последствия возможных колебаний курсов некоторых валют путем взаимопогашения в составе корзины. В состав корзины включаются валюты стран, с которыми ведется интенсивный торговый обмен, или валюты, наиболее распространенные в расчетах. В каждом конкретном случае набор валют корзины индивидуален.

Классификацией режимов валютного курса занимается МВФ. Впервые она была приведена в издании «Валютные соглашения и ограничения» в 1950 г.: были выделены валютные курсы и с центральным фиксированным паритетом, и с колеблющимся. В 1974–1975 гг. МВФ выделил также два режима валютных курсов: валютный курс, поддерживаемый в рамках узкого диапазона колебаний по отношению к доллару США, фунту стерлингов, французскому франку, южноафриканскому рэнду, испанской песете, австралийскому доллару, португальскому эскудо, группе валют (при наличии совместного соглашения об интервенциях), валютному композиту или набору экономических индикаторов, и валютный курс, не определяющийся узким коридором колебаний.

В 1982 г. в связи с переходом на новую валютную систему МВФ ввел более сложную классификацию режимов валютного курса, основанную на самоопределении национальных денежных властей: валюты с фиксированным курсом (фиксация к одной валюте, фиксация к валютной корзине – композиту); валюты с ограниченно гибким курсом (ограниченно гибкий курс по отношению к одной валюте, ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики); валюты с плавающим курсом (корректируемый валютный курс, управляемое плавание, независимо плавающий валютный курс).

В случае смены валютного режима Центральный банк или Министерство финансов должны были известить фонд за 30 дней о характере изменений режима.

В 2005 г. классификация была существенно дополнена, и в ней были выделены следующие режимы валютных курсов: отсутствие национального платежного средства, отсутствие раздельного платежного средства (валютный союз), валютное правление, традиционная фиксация к якорной валюте или валютному композиту, ползущая привязка, фиксация в рамках горизонтального коридора, фиксация в рамках наклонного (ползущего) коридора, жестко управляемое плавание, независимое плавание.

В 2009 г. МВФ обратил внимание на то, что страны не всегда точно позиционируют режим своего валютного курса. В классификацию были включены четыре основных вида валютного курса:

• жесткая фиксация: отсутствие собственной национальной валюты; валютное правление;
• гибкая фиксация: обычная гибкая фиксация; фактическая стабилизация; переходные формы фиксации: горизонтальный коридор, скользящая привязка, фактически скользящая привязка;
• прочие режимы управления валютным курсом;
• плавающие: управляемое плавание; свободное плавание.

В 2011 г. МВФ выделил лишь три основных режима: фиксированный, переходный и плавающий.

Как фиксированный, так и плавающий валютные курсы имеют свои достоинства и недостатки (табл. 31). На различных этапах развития национальной экономики на первое место выходят проблемы, оптимальное решение которых возможно в рамках одного из названных режимов.

Т а б л и ц а 31

Сложность развития экономических отношений в современном мире привела к появлению и других способов валютного регулирования, которые занимают промежуточную позицию между плавающим и фиксированным курсами. В данную группу включают валютные режимы «мягкой» и «скользящей» фиксации, а также оптимального валютного пространства.

Валютный коридор (режим мягкой фиксации) предполагает, что Центральный банк устанавливает пределы колебания валютного курса, которые он обязуется поддерживать следующими способами:

– путем регулирования колебаний курса национальной валюты в определенных границах, в пределах зафиксированного соотношения между ней и иностранной валютой;

– методом установления пределов колебания курса национальной валюты в номинальных границах без определения центрального паритета, т. е. без фиксации соотношения между национальной валютой и иностранной (именно такой режим поддерживался в России в 1995–1997 гг.).

В первом случае за основу принимается курсовое соотношение между национальной валютой и одной из резервных валют, после чего устанавливается коридор колебаний в определенных размерах (например, 20 %: 10 % вверх и 10 % вниз).

Во втором случае границы колебаний устанавливаются в конкретных величинах (максимальная и минимальная), между которыми национальная денежная единица может свободно колебаться.

Наиболее эффективно применение режима валютного коридора в странах, достигших определенного уровня экономической стабильности, но при существующей повышенной инфляции.

Режим скользящей (ползущей) фиксации предполагает, что валютный курс может колебаться в заданных пределах около установленного центрального паритета при наличии возможности регулярного изменения последнего через определенный период. Центральный паритет может изменяться ежемесячно, ежеквартально, ежегодно и т. д. – в зависимости от характера протекания и темпов инфляции как в собственной стране, так и в стране, чья валюта принята в качестве паритета.

В ряде случаев применяется режим оптимального валютного пространства, когда группа стран фиксирует курсы своих валют во внутренних отношениях, а в отношениях с третьими странами поддерживает режим плавающего курса.

На таких началах развивалось европейское валютное пространство в 80-х гг. ХХ в., до введения евро. Следует заметить, что степень жесткости фиксации валют прямо пропорциональна уровню экономической и политической интеграции стран, участвующих в валютном блоке.

Установление курса национальной валюты – процесс сложный и многоплановый. Основные факторы, которые влияют на величину обменного курса каждой национальной денежной единицы, можно разделить на несколько групп: структурные, конъюнктурные, политические и психологические.

1. К структурным факторам установления валютного курса можно отнести: изменение уровня процентной ставки, состояние платежного баланса страны, уровень инфляции, объем и темпы роста (падения) валового внутреннего продукта страны.

Изменение процентных ставок в национальных банковских системах на современном этапе является одним из самых весомых факторов институционального воздействия, особенно в отношении основных мировых валют. Международное перетекание капитала формирует существенную часть спроса (предложения) на мировых валютных рынках. Рост процентных ставок обеспечивает приток в страну иностранного капитала, так как делает его размещение более выгодным; снижение процентных ставок, наоборот, провоцирует его отток. Однако бесконтрольный рост процентных ставок способствует снижению спроса на национальную валюту, повышению цен на отечественные товары и, как следствие, существенно снижает их конкурентоспособность, что может вызвать обесценивание национальной валюты.

Другим весьма важным фактором, влияющим на величину обменного курса национальной валюты, является состояние платежного баланса. При этом учитывают не качественные характеристики баланса, а его конечное сальдо (от ит. saldo – расчет, остаток), т. е. разницу между денежными поступлениями от совокупности экспортных товарных операций и поступлением капитала с одной стороны, и расходами по импорту и оттоком из страны неторгового капитала – с другой. Сальдо платежного баланса подразделяется на активное и пассивное. В первом случае приток иностранной валюты в страну превышает отток, во втором – наоборот.

Активное сальдо платежного баланса увеличивает спрос на национальную валюту и, соответственно, способствует росту ее курса. Данная ситуация традиционно считается положительной. Однако в случае чрезмерного притока иностранной валюты на национальный рынок возможны и негативные последствия, главный из которых – усиление инфляционных процессов. Кроме того, значительное укрепление национальной валюты может способствовать снижению конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей. Эти последствия в дальнейшем могут привести к обесцениванию валюты.

Пассивное сальдо платежного баланса способствует снижению курса национальной валюты, так как повышается спрос на иностранную валюту для погашения обязательств со стороны государства и участников рынка.

Существенное влияние на курсовые соотношения валют оказывает инфляция. Общепризнанно, что чем выше уровень инфляции, тем ниже курс национальной валюты, и наоборот. Например, в странах с высоким уровнем инфляции твердые валюты рассматриваются как надежный инструмент вложения денежных средств, что повышает спрос на них и снижает курс национальной валюты.

Одним из обобщающих показателей, отражающих развитие экономики, является валовой внутренний продукт. Оценка объема и темпов его роста (падения) позволяет судить о современном состоянии и перспективах развития всего народно-хозяйственного комплекса страны. Рост ВВП приводит к росту курса национальной валюты, так как предполагает повышение товарного наполнения данной денежной единицы, а следовательно, ее укрепление. Поэтому чем стабильнее и увереннее возрастает ВВП, тем крепче национальная валюта, и наоборот.

2. В группу конъюнктурных факторов принято относить спекуляции на внутреннем и международном валютных рынках, уровень деловой активности в национальной экономике страны, колебания на мировых товарных рынках и рынках ценных бумаг. Данные факторы могут существенно повлиять на валютный курс в краткосрочном временном интервале. Изменение конъюнктурной ситуации может укрепить или ослабить положение национальной валюты на мировом или внутреннем валютных рынках из-за резко возрастающего спроса на нее или избыточного предложения.

Особое место в конъюнктурных факторах занимают макростатистические данные, способные еще до официального опубликования в корне изменить ситуацию на валютном рынке. Можно выделить несколько групп макростатистических данных:

• денежная статистика, процентные ставки, процентные ставки центральных банков, показатели доходности государственных ценных бумаг;
• показатели роста экономики ввп;
• индикаторы производственного сектора;
• индикаторы инфляции;
• международная торговля;
• статистика занятости, рынка труда;
• индикаторы потребительского спроса:
  а) жилищное строительство и рынок жилья;
  б) розничная торговля;
  в) индексы настроения потребителей;
• индикаторы делового цикла;
• фундаментальные данные, психология рынка и принятия решений.

3. Основными политическими факторами, оказывающими воздействие на валютный курс, являются: доверие к национальному правительству; наличие у правящей элиты реальной программы развития страны (зачастую требуется программа вывода национальной экономики из кризиса); степень слаженности работы различных уровней власти (федеральной, региональной и местной) и ветвей власти (в первую очередь, законодательной и исполнительной); наличие (или ожидание) военного конфликта; степень вмешательства государства в сферу бизнеса; глубина и качество государственного регулирования экономики и т. д.

4. К психологическим факторам, воздействующим на величину обменного курса национальной валюты, принято относить степень доверия к национальной валюте, ожидание инфляции или денежных реформ и т. д. Данные факторы отражают господствующие в стране настроения по отношению к экономическим перспективам развития государства. Чем оптимистичнее настроения, тем крепче национальная валюта.

Все перечисленные группы факторов влияют на формирование валютного курса, однако он далеко не всегда отражает истинное соотношение ценности сопоставимых валют. Зачастую курсы валют складываются под воздействием важных, но мимолетных событий. Поэтому принято рассчитывать паритет покупательной способности (ППС) валют (purchasing power parity – PPP; buying power parity). ППС показывает отношение между двумя или несколькими валютами, устанавливаемое по их покупательной способности относительно одного набора товаров и услуг. Принято выделять частный паритет и общий.

Частный паритет покупательной способности устанавливается по конкретной товарной группе (совокупности услуг). Этот показатель не может рассматриваться как абсолютно верный, однако позволяет получить представление об уровне потребительских цен. Существует, например, «паритет Биг Мака». Этот самый популярный продукт питания, предлагаемый сетью известных американских ресторанов «Макдоналдс», изготавливается в каждой стране из местных продуктов, но по стандартной рецептуре. Соотнесение цен на бургеры в разных странах покажет, насколько сочетается покупательная способность валют. Данные, как правило, достаточно серьезно отличаются от фактически установленных обменных курсов.

Общий паритет покупательной способности определяется по широкому спектру товаров и услуг. В данном случае появляется возможность ранжировать страны на «дорогие» (с высоким уровнем цен) и «дешевые» (с низким уровнем цен). Так, если принять за базу отсчета современный уровень цен в США, можно выстроить рейтинг на начало ХХI в. К группу «дорогих» стран, таким образом, войдут Япония (более 142 % от уровня США), Швейцария (126 %), Норвегия (119 %), Дания (118 %); в группу «дешевых» – Болгария (24 %), Македония (29 %), Румыния (29 %).

Установление валютного курса называется котировкой (от фр. se coter – нумеровать, метить). Котировка валютных курсов производится в зависимости от соотношения спроса и предложения той или иной валюты на валютном рынке, а также нередко – под воздействием целого ряда общеэкономических и политических факторов. Котировки устанавливаются Центральным банком или крупнейшими коммерческими банками в соответствии с действующим законодательством и принятой практикой организации валютной торговли.

В настоящее время применяются два основных метода котировки валют – прямой и косвенный.

Прямой метод наиболее распространен. Он предполагает, что за единицу принимается иностранная валюта, а национальная при этом служит соизмеримой.

Например:

• котировка в Москве: 1 долл. США = 65,6017 руб. (для России);
• котировка в Нью-Йорке: 1 ф. ст. = 1,2049 долл. (для США).

Косвенная котировка – вид котирования, обратный прямому: за единицу принимается национальная валюта, а иностранная валюта служит соизмеримой; применяется в Великобритании с начала прошлого столетия, а позже стала применяться в США и странах Европы.

Котировка национальных валют на международных валютных рынках производится сегодня по отношению к твердым или свободно конвертируемым валютам: доллару США, евро, японской иене и др., т. е. к валютам, наиболее широко используемым в мировом платежном обороте, что объясняется прежде всего устойчивым экономическим положением стран, эмитирующих данные денежные единицы, их лидирующими позициями на мировых товарных рынках.

Хотя Россия и не входит сегодня в число стран, валюта которых широко применяется в международных расчетах, при соответствующей экономической политике перспективы у российского рубля есть. Огромные природные ресурсы, значительный промышленный и научный потенциал страны и другие факторы уже обеспечили рублю лидирующее положение по отношению к национальным валютам стран СНГ. Выход России из кризиса позволит укрепить рубль и вполне вероятно, что он может стать ведущей валютной единицей для стран Евро-Азиатского региона.

По виду валютной сделки курсы делятся на кассовые и срочные, а для их расчета используются кросс-курсы:

– кассовые курсы:
а) курс TOD (today) – заключение контракта и обмен валютами в один рабочий день;
б) курс TOM (tomorrow) – заключение контракта сегодня, а обмен валютами на следующий рабочий день;
в) курс СПОТ – контракт с датой валютирования – не более 2 рабочих дней;

– срочный курс – контракт с датой валютирования больше 2 рабочих дней;

При расчетах со своими клиентами банки пересчитывают иностранную валюту на национальную на основе кросс-курса.

Кросс-курс означает пропорциональное соотношение двух валют через какую-либо третью валюту (чаще всего, через доллар США). Например, если необходимо перевести английские фунты стерлингов в рубли, это можно сделать следующим образом (цифровые данные взяты из предыдущего примера):

Σф. ст. = 1,2049 × 65,6017 = Σ,

где Σф. ст. – сумма платежа в фунтах стерлингов; Σ – конечная сумма в рублях.

Кросс-курсами часто пользуются, когда необходимо установить курс слабой валюты по отношению к валютам так называемой второй десятки, т. е. не к самым распространенным, хотя и достаточно сильным (валюты ряда стран Западной Европы). Как правило, центральные банки слаборазвитых стран проводят лишь одну прямую котировку своей валюты – к доллару США. Все остальные валюты котируются через него.

Сейчас практически все международные расчеты производятся либо через конвертируемые валюты, либо через специальные международные средства обращения (СДР и т. д.). Золото в чистом виде участвует в расчетах крайне редко. В основном это происходит тогда, когда необходимо осуществить экстренные расчеты, не запланированные ранее. Чаще всего золото выставляется на продажу на мировые золотые рынки, а полученные средства идут на уплату долговых обязательств.

Однако в наши дни вероятность неконтролируемых массовых выбросов золота на мировые рынки практически исключена. В противном случае их равновесие будет нарушено, цена на золото резко упадет, что в конечном итоге приведет к дестабилизации валютных курсов и международных расчетов со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Еще одна разновидность котировки, получившая широкое распространение в настоящее время, – фиксинг (от англ. fix – укреплять, устанавливать). Фиксинг представляет собой процедуру определения межбанковского курса обмена валют методом последовательного сопоставления спроса и предложения по ним. По данному методу курс складывается в результате биржевого котирования и фиксируется на определенный момент времени.

Помимо вышеназванных котировок в банковской практике принято устанавливать валютный курс по отношению к участникам сделки. При этом валютный курс подразделяется на три типа:

• курс покупателя (bid) – курс, по которому банк покупает базовую валюту;
• курс продавца (offer, ask) – курс, по которому банк продает базовую валюту;
• средний курс – курс без разделения курсов продавца и покупателя. Разница между курсом покупки и продажи называется спредом, на основе которого банк в зависимости от объема сделки получает выручку, именуемую банковской маржой от проведения конверсионных операций.

Понятие, функции и классификация валютного рынка

Каждое государство эмитирует собственную денежную единицу, наделяя ее нарицательной стоимостью. Пока деньги обращаются в пределах национальных границ – это внутреннее дело данного государства, но как только денежные потоки устремляются за границу, они перестают быть лишь национальным атрибутом, формируя более сложные отношения на международном валютном рынке.

Валютный рынок – это совокупность экономических отношений, возникающих при организации операций купли-продажи иностранных валют в разных носителях на основе спроса и предложения.

С технической точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность телекоммуникационных систем (телеграфных, телефонных, телексных, электронных и т. д.), соединяющих участников в процессе осуществления международных расчетов и иных валютных операций.

В основе функционирования денег на валютном рынке лежат экономические и политические связи между государствами.

Пройдя долгий путь развития, современный валютный рынок предстает в виде сложного механизма, направленного на регулирование валютных отношений, способствующего перераспределению капитала в мировом экономическом пространстве на рыночных началах.

Участниками современного валютного рынка являются:

• центральные банки, которые в рамках проводимой валютной политики совершают операции, воздействующие на величину валютного курса, объем золотовалютных резервов, а также определяют тенденции развития системы процентных ставок на внутренних рынках;
• коммерческие банки, ведущие счета участников валютного рынка, которые осуществляют основной объем операций на нем от своего имени или за счет и по поручению клиентов;
• валютные биржи – официальные центры формирования валютных курсов;
• экспортеры и импортеры, создающие основу для проведения валютных операций и формирующие спрос и предложение валюты;
• валютные спекулянты, воздействующие на динамику изменения валютных курсов;
• финансовые и инвестиционные компании, формирующие дополнительный спрос и предложение валюты и регулирующие межнациональное перетекание финансового капитала.

Банки – основные игроки валютного рынка, формирующие его лицо. Именно они предопределяют объем и характер проводимых на валютном рынке операций, основные направления перераспределения финансового капитала и интенсивность данного денежного потока.

Также всех участников валютного рынка можно разделить на три группы: активные, пассивные участники и посредники.

Активные участники – это маркет-мейкеры (центральные банки, крупные коммерческие банки, финансовые компании и др.), которые осуществляют котировку валютных курсов на определенный день или на будущее, а своими активами могут повлиять на движение валютных курсов на мировых, региональных валютных рынках или рынке отдельной страны.

Пассивные участники – это маркет-юзеры (средние и мелкие коммерческие банки, юридические и физические лица), которые используют для своих операций курс, устанавливаемый для них маркет-мейкерами, т. е. они являются пользователями рынка.

Отдельной группой можно выделить институты валютного рынка, создающие его инфраструктуру и выполняющие посреднические функции, – это валютные биржи, инвестиционные фонды, брокерские компании.

Валютный рынок – весьма важная составляющая современной экономики, что подтверждается выполняемыми им функциями:

• эффективной организацией и бесперебойным своевременным проведением международных расчетов в интересах всех заинтересованных сторон;
• всесторонним страхованием (хеджированием) валютных (а зачастую и кредитных) рисков всех участников;
• диверсификацией валютных резервов как на уровне Центрального банка, так и у рыночных участников;
• формированием справедливого валютного курса на основе спроса и предложения, поддержанием стабильности на данном сегменте рынка благодаря прозрачности курсообразующих операций;
• регулированием денежных пропорций развития мировой (национальной) экономики посредством участия в формировании денежно-кредитной политики;
• получением спекулятивной прибыли в виде разницы курсов валют или процентных ставок по различным долговым обязательствам, представленным на валютных рынках.

Валютные рынки могут быть классифицированы по ряду признаков (рис. 22):

1. По степени охвата рыночного пространства их можно подразделить на национальные, региональные и мировой.

Национальный валютный рынок организован в рамках экономического пространства одной страны. Организатором данного рынка выступает, как правило, Центральный банк.

Региональный валютный рынок формируется в результате координации деятельности национальных рынков путем объединения ряда государств вокруг одной или нескольких валют. В этом случае существенно возрастает скорость внутренних процессов; внутреннее перетекание средств; обмен текущей и прогнозируемой информацией; координация стратегических и тактических задач, реализуемых центральными банками. В настоящее время можно выделить три основных региональных валютных рынка:

• европейский, организованный странами Европейского союза (основные центры: Лондон, Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Милан, Люксембург);
• американский, формируемый в рамках НАФТА – Североамериканского соглашения о свободной торговле (основные центры: Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес);
• азиатский, созданный на основе АТЭС – организации стран Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества (основные центры: Токио, Гонконг, Сингапур, Мельбурн).

Мировой валютный рынок представлен международными финансовыми центрами. Международные финансовые центры – это места сосредоточения банков и специализированных финансово-кредитных институтов. На международных рынках котируется определенный круг валют, наиболее часто применяемых в расчетах участниками данного рынка, а также ряд свободно конвертируемых валют (в первую очередь резервных). Практически мировой рынок существует как сложная система телекоммуникационных связей, соединяющих ведущие центры региональных валютных рынков. Функционирование валютных рынков не прекращается ни на минуту. Свою работу в календарных сутках они начинают на Дальнем Востоке, в Новой Зеландии (Веллингтон), проходя последовательно часовые пояса – в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне и заканчивая день в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе. Отсчет часовых поясов ведется от нулевого меридиана, проходящего через Гринвич (предместье Лондона), а время носит название мирового, или GMT – Greenwich Meridian Time.

В зависимости от сезона (летнего или зимнего) время в различных финансовых центрах земного шара будет отличаться от мирового времени GMT на определенное количество часов.

Особенности деятельности мирового валютного рынка:

• операции совершаются круглосуточно, что объясняется разным временем вхождения в рабочий режим различных регионов планеты;
• техника валютных операций и стандарты их проведения унифицированы, что является неизбежным результатом глобализации.

2. По степени организованности принято различать биржевой и внебиржевой валютные рынки.

Биржевой валютный рынок – это организованная часть рынка, на котором действует валютная биржа. Валютная биржа (от нем. burse, лат. bursa – кошелек) представляет собой регулярно функционирующий институт, организующий оптовую торговлю иностранной валютой. Основная задача валютной биржи состоит в организации торгов по валюте, мобилизации и перераспределении временно свободных валютных ресурсов, установлении курсов валют, а не в получении прибыли. Поэтому данные институты существуют, как правило, как некоммерческие предприятия. Одна из основных особенностей биржевого валютного рынка заключается в том, что он действует в рамках жестких правил, установленных биржевым комитетом. Это делает биржевые торги менее рискованными.

Внебиржевой валютный рынок – неорганизованная часть валютного рынка, на которой приходит широкий круг участников: дилеры и брокеры (они могут быть и не быть членами биржи), банки, экспортеры и импортеры, физические лица.

Особая часть внебиржевого рынка – межбанковский валютный рынок, формируемый в результате прямых сделок по купле-продаже иностранной валюты, которые заключаются банками на двусторонней основе.

В развитых странах соотношение объемов биржевого и внебиржевого рынков составляет 1 : 10.

3. По механизму организации валютные рынки можно классифицировать по трем группам: свободные, административно регулируемые и нелегальные. Свободными рынки считаются в случае отсутствия на них ограничений на проведение операций. Если подобные ограничения имеются, рынок относится к административно регулируемым. Следует заметить, что в ряде случаев сложно провести границу между рынками. Постоянное усложнение экономических и политических связей приводит к установлению серьезных ограничений и самоограничений, что несколько сковывает свободный рыночный характер валютообменных операций.

Нелегальный валютный рынок формируется в странах с высоким уровнем запретов.

Валютные ограничения – это система государственных мер (административных, экономических, организационных) по установлению порядка проведения операций с валютными ценностями.

Существуют разные подходы к классификации валютных ограничений, один из более распространенных – это деление их на валютные ограничения по операциям, связанным с движением капиталов, и по текущим операциям платежного баланса.

Правовое регулирование введения и отмены валютных ограничений осуществляют три международные организации: МВФ, ОЭСР, ФАТФ.

4. По режиму курсообразования можно выделить рынки с плавающим, фиксированным или двойным режимом. Режимы плавающего и фиксированного курсов валюты уже были рассмотрены нами ранее. Валютный рынок с двойным режимом курсообразования функционирует в условиях сочетания этих способов валютного регулирования. Основная задача, решаемая национальными правительствами при введении двойного режима, – установление особого порядка регулирования движения потоков реального и финансового капитала между внутренним и международным рынком, защита отечественного товаропроизводителя, интересов финансовых группировок внутри страны. Именно поэтому данный режим свойствен странам с невысоким уровнем развития экономики.

Современный валютный рынок объединяет огромное число участников и обусловливает многие важные макроэкономические параметры, предопределяющие направления и интенсивность развития общества. На нем заключается широкий спектр разнонаправленных сделок, которые можно классифицировать следующим образом:

1) сделки с наличной валютой. В экономической литературе принято рассматривать данные сделки в рамках рынка наличных валютных сделок. Основными участниками этого сегмента являются коммерческие банки, страховые, инвестиционные и прочие финансовые компании, корпоративные клиенты и частные лица; он весьма популярен во всем мире, так как характеризуется высокой ликвидностью и волатильностью. Ликвидность означает, что спрос и предложение валюты достаточно высоки во всем мире и провести сделку купли-продажи довольно просто. Волатильность означает, что курсовое соотношение валют в современном мире находится в постоянном движении. По оценкам экспертов, курсовое соотношение на рынке евро/доллар изменяется за один мировой торговый день (24 часа) до 18 000 раз. Какое-либо сенсационное сообщение может вывести рынок из состояния равновесия в течение нескольких секунд. Такой высокий уровень волатильности позволяет участникам получать высокую прибыль, ловя пиковые значения колебания валютных курсов.

Сделки с наличной валютой наиболее известны рядовым гражданам, не вовлеченным в деятельность валютного рынка. Однако этот сегмент значительно меньше того, который формируется в безналичной форме.

2) сделки с валютой в безналичной форме. Данную группу сделок можно разделить на две группы: исполняемые немедленно и срочные.

К первой группе операций, заключающихся в немедленной поставке валютного товара, относят сделки спот (от англ. spot – наличный, немедленно оплачиваемый). По условиям данной сделки поставка валютных ценностей покупателю производится в течение одних суток (временной разрыв необходим для проведения операций через банки). В международных валютных центрах сформировались целые спот-рынки.

Состав срочных сделок весьма широк и разнообразен. Зачастую данный сегмент рынка называют форвардным (от англ. forward – вперед). Остановимся лишь на самых распространенных операциях.

Валютный опцион (от лат. optio – выбор, желание, усмотрение; currency option) – вид срочного контракта, предоставляющий его предъявителю право купить или продать определенное количество валюты по заранее согласованной цене на конкретно указанную дату.

Валютный фьючерс (от англ. futures – товары, закупаемые заблаговременно) – вид срочного валютного контракта, чаще всего применяемый на международном межбанковском рынке и представляющий собой стандартную сделку по поставке валюты или валютных ценностей в указанный срок по ценам, действующим на момент заключения контракта. Основная цель таких сделок – страхование валютных рисков или получение прибыли от курсовой разницы. Фьючерсные контракты могут свободно продаваться и покупаться на рынке.

Валютный своп – обменная операция, заключающаяся в покупке иностранной валюты за национальную с условием продажи ее обратно продавцу по истечении определенного периода. Этот вид сделок получил широкое распространение.

Все большее значение в современном мире играет FOREX – глобальный межбанковский рынок торговли валютными ценностями. FOREX (foreign exchange market) сформировался в конце 1970-х гг. благодаря введению системы плавающих курсов валют. Объем торгов на данном рынке составляет 1–3 трлн долл. в сутки – несравнимо больше, чем на любом другом финансовом рынке. Валютообменные операции здесь проводятся круглосуточно с понедельника по пятницу посредством мировых телекоммуникационных систем.

К числу основных достоинств рынка FOREX можно отнести:

• значительное число участников и огромный объем проводимых операций, что позволяет нейтрализовать отдельные спекулятивные сделки;
• самоорганизуемость рынка. В условиях отсутствия властно-регулирующих органов на цену валют оказывают влияние только спрос и предложение, что делает торги справедливыми;
• высокая скорость проведения операций и ликвидность рынка;
• свобода выбора времени для проведения валютных операций;
• относительная дешевизна рынка;
• возможность получения высокой прибыли;
• отсутствие квалификационных, возрастных и прочих ограничений для участия в работе рынка (конечно, при посредничестве банка).

Построение национального валютного рынка в стране – это задача Центрального банка, который учитывает как общемировые тенденции развития валютных и денежно-кредитных отношений, так и национальное законодательство и особенности исторического развития государства.

Валютный рынок России

Деятельность валютного рынка России регламентирована законами № 173-ФЗ от 10.12.2003 г. «О валютном регулировании и валютном контроле», № 86-ФЗ от 10.07.2002 г. «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», иными законодательно-нормативными актами. Законодательно определены следующие категории: резидент и нерезидент, уполномоченные банки, валютные операции, а также порядок совершения валютных операций на территории страны.

Резидентами Российской Федерации являются:

а) физические лица, являющиеся гражданами РФ;
б) постоянно проживающие в РФ на основании вида на жительство, предусмотренного законодательством РФ, иностранные граждане и лица без гражданства;
в) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ;
г) находящиеся за пределами территории РФ филиалы, представительства и иные подразделения резидентов;
д) дипломатические представительства, консульские учреждения РФ и иные официальные представительства РФ, находящиеся за пределами территории РФ, а также постоянные представительства РФ при межгосударственных или межправительственных организациях;
е) Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования, которые выступают в отношениях, регулируемых законодательством.

К числу нерезидентов Российской Федерации относятся:

а) физические лица, не являющиеся резидентами;
б) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств и имеющие местонахождение за пределами территории РФ;
в) организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств и имеющие местонахождение за пределами территории РФ;
г) аккредитованные в РФ дипломатические представительства, консульские учреждения иностранных государств и постоянные представительства указанных государств при межгосударственных или межправительственных организациях;
д) межгосударственные и межправительственные организации, их филиалы и постоянные представительства в РФ;
е) находящиеся на территории РФ филиалы, постоянные представительства и другие обособленные или самостоятельные структурные подразделения нерезидентов;
ж) иные лица.

Уполномоченные банки – кредитные организации, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации и имеющие право на основании лицензий Банка России осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте;

Валютными операциями в Российской Федерации считаются:

а) приобретение резидентом у резидента и отчуждение резидентом в пользу резидента валютных ценностей на законных основаниях, а также использование валютных ценностей в качестве средства платежа;

б) приобретение резидентом у нерезидента либо нерезидентом у резидента и отчуждение резидентом в пользу нерезидента либо нерезидентом в пользу резидента валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а также использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг в качестве средства платежа;

в) приобретение нерезидентом у нерезидента и отчуждение нерезидентом в пользу нерезидента валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а также использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг в качестве средства платежа;

г) ввоз в Российскую Федерацию и вывоз из Российской Федерации валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг;

д) перевод иностранной валюты, валюты Российской Федерации, внутренних и внешних ценных бумаг со счета, открытого за пределами территории Российской Федерации, на счет того же лица, открытый на территории Российской Федерации, и со счета, открытого на территории Российской Федерации, на счет того же лица, открытый за пределами территории Российской Федерации;

е) перевод нерезидентом валюты Российской Федерации, внутренних и внешних ценных бумаг со счета (с раздела счета), открытого на территории Российской Федерации, на счет (раздел счета) того же лица, открытый на территории Российской Федерации;

ж) перевод валюты Российской Федерации со счета резидента, открытого за пределами территории Российской Федерации, на счет другого резидента, открытый на территории Российской Федерации, и со счета резидента, открытого на территории Российской Федерации, на счет другого резидента, открытый за пределами территории Российской Федерации;

з) перевод валюты Российской Федерации со счета резидента, открытого за пределами территории Российской Федерации, на счет другого резидента, открытый за пределами территории Российской Федерации;

и) перевод валюты Российской Федерации со счета резидента, открытого за пределами территории Российской Федерации, на счет того же резидента, открытый за пределами территории Российской Федерации.

Банк России отдельными нормативными актами устанавливает следующие основные моменты валютных отношений:

• порядок осуществления расчетов между резидентами и нерезидентами в российских рублях;
• порядок приобретения и использования российского рубля нерезидентами на территории РФ;
• механизм вывоза, ввоза и пересылки из Российской Федерации российского рубля и выраженных в нем ценных бумаг резидентами и нерезидентами.

Валютные ценности в России могут находиться в собственности как резидентов, так и нерезидентов. Резиденты имеют право покупать иностранную валюту на внутреннем валютном рынке через уполномоченные банки в порядке, устанавливаемом Банком России. Покупка и продажа иностранной валюты минуя уполномоченные банки не допускаются, за исключением сделок, совершаемых через валютные биржи, действующие в порядке и на условиях, устанавливаемых законодательством Российской Федерации.

Банк России выступает в качестве основного органа валютного регулирования. В его задачи входит:

• определение сферы и порядка обращения в РФ иностранной валюты и номинированных в ней ценных бумаг;
• издание нормативных актов, обязательных к исполнению как резидентами, так и нерезидентами;
• проведение всех видов валютных операций;
• установление правил проведения резидентами и нерезидентами операций с иностранной валютой и российским рублем, а также с ценными бумагами, номинированных в них;
• определение порядка обязательного перевода, ввоза и пересылки в РФ валютных ценностей, принадлежащих резидентам, а также случаи и условия открытия резидентами счетов в иностранной валюте в банках за пределами России;
• лицензирование банков и иных кредитных учреждений на право осуществления валютных операций.

Банк России устанавливает официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю ежедневно (по рабочим дням; 34 валюты) или ежемесячно (более 100 валют) без обязательства Банка России покупать или продавать указанные валюты по установленному курсу. Банк России определяет курс в 11.30 по мск.

Официальные курсы иностранных валют к рублю устанавливаются Банком России для использования при расчете доходов и расходов государственного бюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями, объединениями, организациями и гражданами, а также для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Валютный рынок России характеризуется наличием отдельных механизмов валютных ограничений в РФ, которые обобщены авторами в табл. 32.

Первая валютная биржа в России – Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) – была учреждена 9 января 1992 г. на базе валютной площадки Госбанка СССР, где с 1991 г. начались первые биржевые валютные торги. Сначала торги проводились один раз в неделю, с апреля 1992 г.– 2 раза, с февраля 1993 г. – 4 раза, а с июня 1993 г. – 5 раз. Проводились сделки с долларом США и немецкой маркой.

В операциях участвовали банки – члены ММВБ, а Банк России использовал биржу для проведения валютных интервенций. С середины 1990-х гг. начали проводить торги с валютными фьючерсами.

Московская биржа – крупнейший в России и Восточной Европе биржевой холдинг, образованный 19 декабря 2011 г. в результате слияния биржевых групп ММВБ (основана в 1992 г.) и Российской торговой системы (РТС) (основана в 1995 г.). Московская биржа входит в двадцатку ведущих мировых площадок по объему торгов ценными бумагами, суммарной капитализации торгуемых акций и в десятку крупнейших бирж производных финансовых инструментов.

Банк России использует курс Московской биржи для установления официальных курсов рубля к иностранным валютам.

На валютном рынке Московской биржи проводятся торги: долларом США, евро, британским фунтом, гонконгским долларом, китайским юанем, швейцарским франком, турецкой лирой, белорусским рублем, казахстанским тенге и японской иеной – за российские рубли; евро – за доллары США, доллары США – за китайские юани, британский фунт – за доллар США, доллар США – за швейцарский франк, доллар США – за казахский тенге, доллар США – за турецкую лиру, доллар США – за японскую иену.

Валютный контроль в Российской Федерации осуществляется Правительством Российской Федерации, органами и агентами валютного контроля согласно Федеральному закону № 173-ФЗ от 10.12.2003 г. «О валютном регулировании и валютном контроле».

Т а б л и ц а 32

Правительство РФ обеспечивает координацию деятельности в области валютного контроля федеральных органов исполнительной власти, являющихся органами валютного контроля, а также их взаимодействия с Банком России. Правительство РФ определяет взаимодействие профессиональных участников рынка ценных бумаг, не являющихся уполномоченными банками, и таможенных органов как агентов валютного контроля с Банком России.

Органами валютного контроля в Российской Федерации являются Центральный банк Российской Федерации (Банк России), федеральный орган (федеральные органы) исполнительной власти, уполномоченный (уполномоченные) Правительством Российской Федерации.

Контроль за осуществлением валютных операций кредитными организациями и некредитными финансовыми организациями осуществляет Банк России.

Контроль за осуществлением валютных операций резидентами и нерезидентами, не являющимися кредитными организациями и некредитными финансовыми организациями осуществляют в пределах своей компетенции федеральные органы исполнительной власти, являющиеся органами валютного контроля, и агенты валютного контроля. Например, такой контроль осуществляют: Федеральная налоговая служба, Федеральная таможенная служба.

Агентами валютного контроля в рамках действующего законодательства являются уполномоченные банки и не являющиеся уполномоченными банками профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также государственная корпорация «ВЭБ.РФ».

В проведении внешнеторговых операций и организации валютного контроля РФ учитывает сложившийся мировой опыт. Развитие экспортно-импортных операций в России демонстрирует, что роль нашего государства в мировом внешнеторговом обороте растет, а качество системы валютного контроля улучшается.

Таким образом, валютный рынок России меняется и апробирует на себе международный опыт и практику проведения отдельных операций. Появление новых участников торговли на валютном рынке и новации инструментов валютных сделок подтверждают, что сфера валютного регулирования и валютного контроля претерпевает постоянные изменения, свойственные для любого сегмента финансового рынка.

Валютная политика

Валютная политика (currency policy; exchange policy) – совокупность мероприятий, проводимых в рамках национальной экономики и вне ее и направленных на обеспечение экономического роста, поддержание равновесия платежного баланса, снижение безработицы и инфляции, что осуществляется посредством воздействия на национальную валюту, валютный курс и валютные операции. Валютная политика является частью социально-экономической стратегии развития государства, компонентом внешнеэкономической и денежнокредитной политики.

Валютная политика строится на основе валютного законодательства, а также валютных соглашений, заключенных между государствами.

Основным проводником валютной политики является Центральный банк (в некоторых странах – Министерство финансов), формулирующий конкретные цели, которые должны быть достигнуты в результате реализации согласованной с правительством страны политики.

Целями валютной политики могут быть:

1) укрепление внутренних позиций национальной денежной единицы, дедолларизация экономики. Данная цель может достигаться за счет стабилизации курса национальной валюты по отношению к резервным валютам. В результате население переводит свои сбережения со счетов, номинированных в иностранной валюте, на счета, выраженные в национальной денежной единице;

2) формирование и накопление валютных резервов. Валютный резерв (сurrency reserves) представляет собой особый актив, формируемый Центральным банком на случай непредвиденных или кризисных ситуаций для проведения международных расчетов и регулирования валютного рынка. Данные средства хранятся в международных финансово-кредитных институтах или крупнейших международных банках в форме вкладов, номинированных в одной из резервных валют;

3) обслуживание государственных обязательств по внешним долгам. Внешний долг формируется, как правило, из обязательств, принятых на себя Министерством финансов. Однако Центральный банк как один из органов государственного регулирования участвует в обслуживании и погашении данных долговых обязательств;

4) регулирование движения иностранного капитала. Проводимая государством валютная политика должна стимулировать приток иностранного капитала в отечественную экономику на длительный срок. При этом следует учесть, что простое привлечение валютных ценностей из-за рубежа может иметь и негативные последствия, так как иностранный инвестор принимает решение о выводе своих средств из какой-либо национальной экономики под воздействием не только экономических причин (эти причины могут возникнуть и вне рамок той экономической системы, которую он покидает). Так, в случае экономического (финансового) кризиса в одной из развивающихся стран инвесторы начинают выводить свои средства из всех подобных государств. Чтобы предотвратить быстрый и массовый отток средств, следует привлекать в первую очередь долгосрочных инвесторов, нацеленных на серьезную и взаимовыгодную деятельность на конкретном рынке;

5) регулирование движения отечественного капитала. Это одна из самых важных целей, и реализовать ее сложнее всего. В задачи правительства входит не только создание таких условий, которые будут стимулировать отечественных предпринимателей вкладывать средства внутри национальной экономики, но и проведение политики рационального протекционизма, направленной на поддержание интересов отечественных товаропроизводителей как на внутреннем, так и на мировом рынке, без ущерба для интересов потребителей в своей стране.

В основном данное направление реализуется посредством стимулирования развития экспортно-ориентированных отраслей.

Цели валютной политики могут устанавливаться как на длительный период, так и на незначительный временной интервал. В зависимости от этого валютная политика может быть подразделена на структурную и текущую.

Структурная валютная политика – это совокупность мероприятий, направленных на достижение долгосрочных целей и задач. Текущая валютная политика предусматривает проведение ряда краткосрочных мероприятий, направленных на повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка.

Валютная политика реализуется путем использования Центральным банком ряда инструментов, таких как валютные интервенции, валютные ограничения, валютные резервы и др. (например, валютное субсидирование, валютные паритеты).

Валютная интервенция представляет собой единовременное, целенаправленное, массированное воздействие Центрального банка на валютный рынок путем покупки или продажи крупных партий иностранной (национальной) валюты с целью заданного воздействия на величину обменного курса национальной денежной единицы в интересах государства. Данный инструмент достаточно широко применяется в случаях, когда на валютном рынке присутствуют в основном слабые игроки, не способные самостоятельно, без государственного вмешательства, поддерживать курсовую стабильность. Другой вариант вмешательства государства в формирование курсовой политики – широкомасштабная игра иностранных спекулянтов против отечественной валюты.

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам в долгосрочной перспективе, необходимо:

• наличие достаточного количества резервов в Центральном банке для проведения валютных интервенций;
• доверие участников рынка к политике Центрального банка;
• изменение фундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др.

Валютные интервенции могут иметь неблагоприятные макроэкономические последствия с точки зрения изменения денежной массы (денежной базы). Операции, компенсирующие влияние валютных интервенций на денежную массу (денежную базу), называются стерилизацией, а валютная интервенция, не приводящая к изменению денежной массы (денежной базы), – стерилизованной интервенцией. Стерилизация осуществляется центральными банками путем продажи или покупки ценных бумаг правительства на ту же сумму, что и валютная интервенция. Желаемые изменения в величине внутренних активов могут быть достигнуты с помощью традиционных методов денежно-кредитной политики: изменения учетной ставки, нормы обязательного резервирования. Стерилизация, как и валютная интервенция, является лишь временной мерой.

Если валютные интервенции – это разовое мероприятие, то валютные ограничения есть постоянно действующая административная система норм и правил, законодательно ограничивающих операции с иностранной валютой и прочими валютными ценностями. Регулированию подвергается, как правило, порядок ввоза и вывоза иностранной или национальной валюты; порядок, суммы и сроки осуществления валютных переводов и прочих платежей за рубеж; порядок куплипродажи наличной иностранной валюты резидентами. Особой частью валютного регулирования является установление государственного контроля за порядком проведения валютных операций хозяйствующими субъектами, а также обязательная продажа части валютной выручки экспортерами на внутреннем валютном рынке.

Последняя мера применяется, как правило, с целью искусственного стимулирования притока иностранной валюты на внутренний валютный рынок для укрепления позиций национальной.

Проводя политику управления валютными резервами, Центральный банк стремится нормализовать ситуацию на внутреннем валютном рынке. В случае избытка иностранной валюты и возможного укрепления позиций национальной, что чревато падением конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей на внутреннем и мировом товарных рынках, Центральный банк может начать постепенную и планомерную скупку излишков валюты в свои резервы. Однако следует учитывать, что чрезмерное увлечение скупкой иностранной валюты может привести к значительному росту денежной массы внутри страны, что, в свою очередь, стимулирует инфляционные процессы. Таким образом, политика Центрального банка по формированию резервов должна учитывать массу факторов как положительного, так и отрицательного характера.

С целью контроля над ситуацией на денежном и валютном рынках центральные банки часто используют режимы денежно-кредитной политики, предполагающие наличие номинального якоря, т. е. переменной, по которой задаются количественные целевые показатели. Они также могут рассматриваться в качестве инструментов валютной политики. Среди них такие режимы, как: монетарное таргетирование, т. е. ограничение темпов роста денежной массы; таргетирование валютного курса, т. е. ограничение его волатильности; инфляционное таргетирование, т. е. ограничение показателей инфляции на уровне целевого. Обычно этот показатель задается в виде интервала. Центральный банк имеет свободу в выборе политики по достижению цели. Основным инструментом здесь выступает процентная ставка.

Все названные инструменты применяются Центральным банком для того, чтобы повлиять на спрос и предложение иностранной валюты на внутреннем рынке при реализации одной из форм валютной политики.

Существуют разные формы валютной политики.

Дисконтная политика (от англ. discount – скидка) представляет собой один из вариантов денежно-кредитной политики, заключающейся в изменении учетной ставки (ставки рефинансирования) для регулирования спроса и предложения свободных денежных ресурсов в национальной экономике. Дело в том, что, воздействуя на величину свободной денежной массы, Центральный банк влияет и на объем спроса на иностранную валюту внутри страны. Увеличивая ставку рефинансирования, регулирующие органы сокращают совокупную денежную массу, что, в свою очередь, снижает ажиотаж на валютном рынке и приводит к стабилизации (падению) курса иностранных валют по отношению к национальной. Сокращение ставки рефинансирования приводит к обратным последствиям. Так, в едином регулирующем блоке связаны валютный курс, динамика развития внутреннего кредита, объем денежной массы, величина совокупного спроса и уровень цен. Кроме того, при помощи дисконтной политики страны эмитенты резервных валют оказывают реальное влияние на международное движение капитала.

Девизная политика направлена на регулирование валютного курса путем купли-продажи Центральным банком девизов. Девизы (от фр. devises – валюта) представляют собой международные платежные средства, номинированные в резервных валютах в виде векселей, чеков, аккредитивов, выставляемых на иностранные банки и подлежащих оплате в этих валютах. Реализуется девизная политика посредством валютных интервенций.

Вальвация (от фр. evaluation – оценка) – прямое установление курсового соотношения между национальной и иностранными валютами. Реализуется в виде девальвации и ревальвации.

Девальвация – снижение курса национальной валюты по отношению к иностранной валюте либо к международным счетным единицам. Данный процесс может быть официальным, т. е. сопровождаться законодательным оформлением изменений в денежном обращении страны (изъятие или обмен денежных знаков и т. д.). Тогда говорят об открытой девальвации. Чаще встречается скрытая девальвация, когда обесценение денежных знаков происходит без официального оформления.

Ревальвация – повышение курса национальной валюты по отношению к иностранной валюте. Проводится, как правило, в период стабилизации валютного рынка после экономического (финансового) кризиса.

Девальвация национальной валюты приводит к расширению экспорта и снижению импорта товаров, сокращению экспорта капитала и инвестиций, уменьшению внешнего долга, выраженного в национальной валюте. Девальвация национальной валюты способствует проведению политики импортозамещения.

Ревальвация национальной валюты делает неэффективными экспортные операции, ведет к росту импорта, уменьшению объема национального производства и отраслей, которые занимаются экспортом товаров, и уменьшению бремени внешнего долга, номинированного в иностранной валюте.

Таким образом, от валютной политики зависит место страны в мировом пространстве, поскольку оно во многом определяет темпы ее экономического развития.