Операции банка с ценными бумагами

Экономическая сущность и краткая характеристика операций коммерческих банков с ценными бумагами

Операции банков с ценными бумагами, т. е. фондовые операции коммерческих банков, включают в себя:

• ссуды под ценные бумаги;
• покупку ценных бумаг для собственного портфеля (инвестиции);
• первичное размещение вновь выпущенных ценных бумаг среди держателей;
• покупку и хранение ценных бумаг по поручению клиента, так называемое обслуживание вторичного оборота ценных бумаг.

Правовое регулирование операций коммерческих банков с ценными бумагами осуществляется на основе Гражданского кодекса и Федерального закона № 395-1-ФЗ «О банках и банковской деятельности».

По экономическому содержанию операции банка с ценными бумагами являются:

• пассивными – эмиссия и выпуск банками собственных ценных бумаг;
• активными – размещение собственных и привлеченных ресурсов в фондовые активы на бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке от своего имени;
• комиссионными (клиентскими) – не связанными с извлечением банком прибыли или формированием ресурсной базы, но обеспечивающими ему комиссионное вознаграждение.

Инвестиции в ценные бумаги, будучи формой финансирования государства, могут приносить ощутимую прибыль и самим коммерческим банкам, особенно в условиях высоких процентных ставок. Исключительно велика роль коммерческих банков в размещении вновь выпущенных государственных займов. Принимая на себя обязательство разместить облигации на рынке, банки приобретают для себя ту часть выпуска, которую не смогли разместить по подписке, а затем продают их своим клиентам, в том числе и другим банкам. Ценные бумаги в процессе размещения, как активная статья баланса банка, достигают особо больших размеров в период возрастания бюджетных дефицитов.

Вместе с тем операции с ценными бумагами могут принести банку дополнительные финансовые риски. Если рыночная стоимость ценных бумаг, находящихся в портфеле коммерческого банка, падает, то это вызывает понижение стоимости активов банка, что особенно опасно в период кризиса. Падение рыночной стоимости ценных бумаг, являющихся залогом при выдаче кредитов, усиливает кредитные риски и возможность роста просроченной задолженности по кредитам. В этом случае банки предъявляют к своим должникам требование о предоставлении дополнительного обеспечения по выданному кредиту, которое называют mat-gincall.

Виды ценных бумаг, выпускаемых коммерческими банками

Коммерческий банк вправе выпускать следующие виды ценных бумаг:

• акции;
• облигации;
• депозитные и сберегательные сертификаты;
• векселя;
• чеки;
• производные ценные бумаги (опционы, фьючерсные контракты, варранты).

Все представленные ценные бумаги можно классифицировать по следующим признакам:

• по форме заимствования (в виде документов или безналичных записей);
• срокам (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные или бессрочные);
• валюте (в национальной или иностранной);
• возможности передачи другому лицу (предъявительские, именные, ордерные);
• способам погашения и т. д.

Общая классификация ценных бумаг предполагает их разделение:

– на долговые ценные бумаги, обладающие следующими особенностями: выпускаются на определенный срок, не дают право управлять юридическим лицом (если эмитент – предприятие), предполагают последующий возврат вложенных денежных средств.

К числу подобных ценных бумаг относят, например, облигации, банковские сертификаты, финансовые векселя и др.;

– долевые ценные бумаги, которые характеризуются такими чертами: приобретается право собственности на долю в уставном капитале публичного или непубличного акционерного общества или, например, право на получение дивидендов.

К числу таких ценных бумаг относят, например, обыкновенные акции (дают право на участие в управлении компанией, но размер дивидендов не фиксирован, зависит от прибыли и определяется советом директоров) и привилегированные акции (дают право на закрепленный размер дивидендов, но не дают права на управление компанией).

Также коммерческие банки могут эмитировать ценные бумаги как именные (указываются данные конкретного лица), так и на предъявителя (не указываются данные получателя). Подобная особенность прописывается в реквизитах конкретной ценной бумаги. Среди форм выпуска таких ценных бумаг выделяют следующие:

• документарные (банковские сертификаты, векселя и другие неэмиссионные ценные бумаги, а также эмиссионные ценные бумаги, выпускаемые в наличной форме);
• бездокументарные (эмиссионные ценные бумаги – акции, облигации, выпускаемые в безналичной форме);
• документарные ценные бумаги на предъявителя (когда права, удостоверяемые ценной бумагой, принадлежат ее предъявителю).

Формы и виды ценных бумаг, эмитируемых коммерческими банками, определяются в учредительных документах банка и/или решении о выпуске и проспекте эмиссии.

Операции РЕПО коммерческих банков: сущность, необходимость, виды

Одной их наиболее распространенных инвестиционных операций коммерческого банка с ценными бумагами является так называемая операция РЕПО, суть которой состоит в следующем:

1. Между двумя сторонами заключается двусторонняя сделка, условно состоящая из двух частей. Первая часть сделки предполагает продажу одной стороной ценных бумаг другой стороне с обязательством обратной покупки (вторая часть сделки) этих ценных бумаг в том же количестве через определенный условиями срок и по определенной цене.

2. Продавец по первой части сделки РЕПО является покупателем по второй части сделки РЕПО. Покупатель по первой части сделки РЕПО является продавцом по второй части сделки РЕПО.

3. Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу тех же ценных бумаг. Но цена, по которой совершается обратная покупка ценных бумаг, отличается от цены их первоначальной продажи. Разница между ценами составляет тот доход, который получает первоначальный покупатель ценных бумаг в первой части сделки.

Доход по сделке РЕПО – это разница между стоимостью обратного выкупа и стоимостью покупки ценных бумаг. Следует иметь в виду, что обязательства по исполнению второй части сделки РЕПО

возникают у сторон сделки только при надлежащем исполнении ими обязательств по первой части сделки РЕПО.

Операции РЕПО по экономическому смыслу адекватны кредиту, обеспеченному ценными бумагами, лежащими в основе соглашения. Они используются для краткосрочного получения денежных ресурсов или ценных бумаг.

Заинтересованность участников рынка в операциях РЕПО объясняется их надежностью и технологической простотой осуществления:

• для заемщика (продавца ценных бумаг «на срок») эта операция означает получение ресурсов, как правило, на короткий срок с низкой процентной ставкой;
• для кредитора (покупателя «на срок» ценных бумаг) – мобильную возможность инвестировать излишки кассовой наличности на короткий срок под обеспечение.

В случае невозможности по какой-либо причине осуществить второй этап сделки РЕПО кредитор остается собственником полученных ценных бумаг и может их реализовать значительно проще и быстрее, чем ценные бумаги, находящиеся в залоге.

Таким образом, сделки РЕПО оказываются более удобными и менее рискованными для участников, чем кредитование под залог. Все эти факторы оказывают понижающее влияние на ставку, по которой предоставляются ресурсы по этим операциям. Как правило, эта ставка ниже, чем по аналогичным операциям кредитования под залог ценных бумаг.

Операции РЕПО могут осуществляться как между Банком России и коммерческими банками, так и на межбанковском рынке между самими коммерческими банками, а также между производственными корпорациями и другими участниками.

Различают следующие виды сделок РЕПО:

• по срокам операции РЕПО делятся на сделки овернайт (на одни сутки), срочные (с фиксированным сроком погашения более чем на один день) и открытые (срок погашения точно не устанавливается);
• по ставкам: для сделок овернайт процентная ставка является фиксированной, по срочным – постоянной на весь срок, а по открытым сделкам – не плавающей.

Уровень процентных ставок по сделкам РЕПО определяется в первую очередь ставками по кредитам на межбанковском рынке на соответствующие сроки, а также качеством ценных бумаг – объектов сделки и другими условиями сделки, например, условиями поставки/непоставки ценных бумаг.

Все сделки РЕПО являются обеспеченными, но в зависимости от содержания сделки могут быть: с блокировкой обеспечения, т. е. сделками, в которых присутствует условие об ограничении прав первоначального покупателя в отношении обеспечения по сделке РЕПО; без блокировки обеспечения.

Обеспечением по сделке РЕПО могут быть облигации, являющиеся предметом купли-продажи по сделке РЕПО. В обеспечение не могут входить облигации, условиями выпуска которых предусмотрено их погашение в период до даты исполнения второй части сделки включительно. Включение в обеспечение облигаций разных выпусков по сделке не допускается.

Право собственности на облигации, являющиеся предметом купли-продажи по сделке РЕПО, переходит:

• в результате исполнения первой части сделки РЕПО – от первоначального продавца к первоначальному покупателю;
• в результате исполнения второй части сделки РЕПО – от первоначального покупателя к первоначальному продавцу.

Операция РЕПО состоит из двух частей – продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене. Первая часть – это сделка купли-продажи определенного объема ценных бумаг определенного вида, заключенная между определенными участниками на условиях исполнения ее в день заключения сделки. Вторая часть – это сделка купли-продажи того же объема ценных бумаг того же вида, заключенная между теми же участниками на условиях исполнения ее в день, отличный от дня заключения сделки.

Как правило, банки приобретают акции компаний на срок до востребования с последующим их выкупом. Данная операция приносит банку прибыль в виде курсовой разницы, или маржи, так как цена покупки ценной бумаги всегда ниже цены продажи. Банки осуществляют такие операции только с финансово-устойчивыми клиентами, желающими привлечь денежные средства, но не знающими точно на какой срок, в этом случае они предпочитают операции РЕПО простому кредитованию.

Механизм операций РЕПО подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон. Операции РЕПО как инструмент денежнокредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы РЕПО для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции РЕПО постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции РЕПО Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату. При структурном дефиците ликвидности Банк России использует регулярное проведение еженедельных аукционов РЕПО в качестве основного инструмента управления ликвидностью. При структурном профиците ликвидности на регулярной основе аукционы РЕПО не проводятся.

Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях структурного профицита ликвидности Банк России может проводить аукционы РЕПО «тонкой настройки» на срок от одного до шести дней, а также предоставляет банкам возможность использования операций РЕПО постоянного действия. Операции обратного модифицированного РЕПО, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003–2004 гг. Операции РЕПО могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций. Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014–2017 гг. в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности банковской системы страны Банк России использовал операции РЕПО для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по не зависящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 г. механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции РЕПО.

Операции РЕПО Банка России проводятся только с российскими кредитными организациями. Требования к кредитным организациям, которым предоставляется доступ к операциям РЕПО, установлены Указанием Банка России № 2936-У «О требованиях к кредитным организациям, с которыми Банк России совершает сделки РЕПО» от 13.12.2012 г. Банк России устанавливает следующие условия заключения сделок РЕПО: дату заключения сделок, срок РЕПО, даты продажи и последующей покупки ценных бумаг, процентную ставку.

Операции РЕПО Банка России проводятся на организованных торгах на Московской бирже и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также на неорганизованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg.

По операциям РЕПО Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России, для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100 %. Перечень ценных бумаг ежедневно раскрывается на сайте Банка России. По операциям РЕПО не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями, а также ценные бумаги, в отношении которых кредитная организация, заключающая сделку, выступает гарантом (поручителем). При заключении сделок РЕПО

у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, и работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов. При заключении сделок РЕПО с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в небанковской кредитной организации АО «Национальный расчетный депозитарий» (НКО АО НРД) у кредитной организации существует возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам РЕПО в течение срока РЕПО.

Банк России для управления рисками по операциям РЕПО использует дисконты, устанавливаемые индивидуально для каждой принимаемой ценной бумаги. При установлении дисконтов по ценной бумаге учитываются ее кредитное качество, уровень ликвидности, а также иные особенности ценной бумаги. Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям РЕПО на сроки свыше 1 дня.

Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки РЕПО за предоставленные ей денежные средства. Ценная бумага не принимается по операциям РЕПО, если начальный дисконт по ней установлен равным 100 %. В течение всего срока РЕПО Банк России ежедневно осуществляет переоценку переданных ценных бумаг и рассчитывает текущий дисконт.

Устанавливаемые верхний предельный и нижний предельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью переданных ценных бумаг и объемом денежных средств по РЕПО, т. е. при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного внесения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного внесения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению компенсационных взносов.

По сделкам РЕПО, заключенным на неорганизованных торгах, при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.

По сделкам РЕПО, заключенным на неорганизованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО АО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств. Кроме того, операции РЕПО, проводимые на неорганизованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО АО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня.

Операции РЕПО постоянного действия служат решению двух задач. Во-первых, установленная по ним фиксированная процентная ставка (в настоящее время – ключевая ставка плюс один процентный пункт) формирует верхнюю границу процентного коридора, т. е. коридора, в котором могут колебаться ставки сегмента овернайт межбанковского рынка. Во-вторых, эти операции позволяют кредитным организациям, которые по каким-либо причинам не смогли найти средства на денежном рынке, получить ликвидность у Банка России на срок 1 день под обеспечение ценными бумагами. Соответствующие сделки РЕПО могут быть заключены по заявке кредитной организации, направленной в Банк России через Московскую биржу, Санкт-Петербургскую валютную биржу, а также через информационную систему Bloomberg. Заявки кредитных организаций в случае соответствия указанных в них параметров выставляемым условиям и при наличии ценных бумаг в необходимом объеме удовлетворяются в полном объеме. Кредитные организации могут обращаться к инструменту ежедневно в установленное Банком России время. Информация о параметрах проведения операций РЕПО постоянного действия (по фиксированной ставке), а также итоги их проведения ежедневно публикуются на сайте Банка России.

Таким образом, основными участниками по операциям РЕПО могут выступать как центральные, так и коммерческие банки.

На межбанковском рынке операции РЕПО проводятся без участия регулятора. Кроме того, сделки РЕПО используются в биржевой торговле для того, чтобы клиенты брокеров могли открывать короткие позиции, т. е. продавать те ценные бумаги, которых у них не имеется в наличии. Для этого бумаги одалживаются через сделку РЕПО и продаются. После закрытия позиции (обратной покупки ценных бумаг) они возвращаются прежнему владельцу (как правило, самой брокерской компании), и таким образом закрывается вторая часть договора РЕПО. Аналогично можно увеличить сумму инвестирования в ценные бумаги. Например, инвестор покупает ценные бумаги какоголибо эмитента. После этого он продает их по сделке РЕПО на какое-то время. Вырученные средства вновь вкладываются в ценные бумаги.

И если цена на них растет, то инвестор зарабатывает дополнительную прибыль. Через определенный период позиция по дополнительно купленным ценным бумагам закрывается, а на полученные деньги завершается сделка РЕПО – ценные бумаги выкупаются обратно.

Выделяют два вида сделок РЕПО:

• прямое РЕПО – сделка по продаже с обязательством выкупа (получение денег в обмен на ценные бумаги);
• обратное РЕПО – сделка по покупке с обязательством продажи (получение ценных бумаг в обмен на деньги).