Финансово-правовые основы рынка ценных бумаг

Ценные бумаги и эмиссионные ценные бумаги

Ценная бумага.

ГК определяет ценную бумагу как:

• документ;
• соответствующий установленной форме;
• имеющий обязательные реквизиты;
• удостоверяющий имущественные права;
• осуществление или передача этих прав возможны только при предъявлении документа.

Допускается существование и бездокументарных ценных бумаг.

Бумаги документарные и бездокументарные.

Отличие первых от вторых заключается в том, что владелец документарной ценной бумаги устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо. Владелец бездокументарной ценной бумаги устанавливается только на основании записи: в реестре владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав.

Признаки эмиссионной ценной бумаги:

1. может быть документарной и бездокументарной;
2. закрепляет как имущественные, так и неимущественные права;
3. права по этой бумаге подлежат удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением формы и порядка, установленных Законом "О рынке ценных бумаг";
4. размещается выпусками;
5. имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг.

Выпуск - это не процесс, а совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость.

Роль эмитента могут выполнять:

• юридическое лицо;
• исполнительный орган государственной власти;
• орган местного самоуправления.

Выпуску присваивается единый государственный регистрационный номер.

Если выпуск не подлежит государственной регистрации, то присваивается идентификационный номер.

Виды эмиссионных ценных бумаг

Законодательство содержит открытый перечень видов ценных бумаг. Закон "О рынке ценных бумаг" упоминает три вида эмиссионных ценных бумаг - акцию, облигацию и опцион эмитента.

Акция закрепляет права ее владельца (акционера) на:

• получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;
• участие в управлении акционерным обществом;
• часть имущества, остающегося после ликвидации общества.

Акция - именная ценная бумага. Это значит, что права, удостоверенные акцией, принадлежат названному в ней лицу.

В ценных бумагах на предъявителя удостоверенные ими права принадлежат предъявителю. В ордерных - названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

Облигация закрепляет право ее владельца (фактически - займодавца) на получение от эмитента облигации (фактически - заемщика) в предусмотренный в ней срок:

• ее номинальной стоимости;
• иного имущественного эквивалента;
• фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации;

может закреплять иные имущественные права.

Следовательно, доходы по облигации можно получить в виде процента или дисконта.

Последний имеет место, когда владелец покупает облигацию по цене ниже номинала, а затем получает доход в виде разницы между этой ценой и последующей продажей облигации эмитенту по номинальной цене.

Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку определенного количества акций эмитента такого опциона. Опцион закрепляет право на покупку.

Данное право реализуется:

• в срок, предусмотренный опционом (срочный опцион) или
• при наступлении обстоятельств, указанных в опционе (опцион под условием);
• по цене, определенной в опционе.

Опцион эмитента - именная ценная бумага. Это значит, что права, удостоверенные опционом, принадлежат названному в нем лицу.

Достоинство опциона заключается в том, что с его помощью компания может поделиться прибылью со своими топ-менеджерами, которые являются наемными работниками, а не акционерами.

Отсрочка приобретения акций или условие могут способствовать тому, что ценный работник не покинет компанию, останется в ней и в конечном счете будет заинтересован в увеличении ее прибыли. Более подробно об этом можно почитать здесь: http://www.cg-aspect.ru/library/59/71.

Российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ценная бумага без номинальной стоимости. Удостоверяет право собственности на определенное количество представляемых ценных бумаг иностранного эмитента (акции, облигации). Закрепляет право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен расписки:

• соответствующего количества представляемых ценных бумаг;
• оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

Достоинство российской депозитарной расписки для ее владельца заключается в том, что эта ценная бумага позволяет делать инвестиции в акции или облигации иностранной компании на территории России, то есть в российском правовом поле.

Эмиссия ценных бумаг

Установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг называется эмиссией. Размещение состоит в отчуждении этих бумаг эмитентом первым владельцам. Отчуждение происходит путем заключения гражданско-правовых сделок. Следовательно, эмиссия - это процедура или этапы, последовательность действий, целенаправленно ведущие к отчуждению ценных бумаг от эмитента.

Этапы:

1. принятие решения о размещении;
2. утверждение решения о выпуске;
3. государственная регистрация выпуска или присвоение ему идентификационного номера;
4. размещение;
5. государственная регистрация отчета об итогах выпуска или представление уведомления об итогах выпуска.

Эмиссия государственных и муниципальных ценных бумаг.

Допускается только в случае утверждения федеральным законом, законом субъекта РФ или решением органа местного самоуправления о бюджете соответствующего уровня на текущий финансовый год следующих значений:

• предельного размера соответствующего государственного или муниципального долга;
• предельного объема заемных средств, направляемых эмитентом в течение текущего финансового года на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня.
• расходов на обслуживание соответствующего государственного или муниципального долга в текущем финансовом году.

Отчет об итогах эмиссии государственных или муниципальных ценных бумаг принимается в форме правового акта. Более подробно требования к эмиссии ценных бумаг этой категории изложены в Федеральном законе от 29.07.1998 N 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг".

Государственная регистрация выпуска и отчета об итогах выпуска ценных бумаг

Полномочия по государственной регистрации выпусков и отчетов об итогах выпусков эмиссионных ценных бумаг возложены на Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР), которая:

• определяет порядок ведения реестра эмиссионных ценных бумаг;
• ведет реестр эмиссионных ценных бумаг;
• вносит изменения в реестр.

Регистрация производится по заявлению при условии представления необходимых документов.

Перечень документов определяется Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными ФСФР.

Срок принятия решения - 30 дней. Возможно приостановление регистрации на 30 дней для проверки достоверности предоставленных сведений.

Проспект ценных бумаг

В ряде случаев регистрации подлежит и проспект ценных бумаг - информационный документ, утверждаемый эмитентом и содержащий следующую информацию:

краткую

• о лицах, входящих в состав органов управления эмитента;
• о банковских счетах эмитента;
• об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента;
• об иных лицах, подписавших проспект;
• об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;
• о работниках эмитента;

основную

• о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска;

подробную

• об эмитенте;
• о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;
• о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью;

а также

• о финансово-хозяйственной деятельности эмитента;
• об участниках (акционерах) эмитента;
• о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность;
• финансовую информацию;
• дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумагах.

Закон "Об акционерных обществах" содержит подробные разъяснения о том, какого рода информация попадает в каждую из названных категорий.

Проспект ценных бумаг подлежит официальному опубликованию до начала размещения ценных бумаг.

Таким образом, проспект ценных бумаг может рассматриваться и как рекламный материал, и как способ довести до потенциальных владельцев этих бумаг достоверные сведения об эмитенте, которые могут свидетельствовать о его надежности или ненадежности для целей инвестирования.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Брокер

Действует по поручению клиента:

• от имени и за его счет или
• от своего имени (за его счет).

Оказывает следующие услуги:

• совершает гражданско-правовые сделки с ценными бумагами;
• заключает договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами (опционный, фьючерсный договоры, биржевой и внебиржевой форвардные договоры и своп договор).

Брокер должен иметь лицензию.

Дилер

Совершает сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, публично объявляя цены покупки/продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки/продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.

Дилер должен иметь лицензию.

Управляющий

Осуществляет деятельность по доверительному управлению:

• ценными бумагами;
• деньгами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами;
• деньгами, предназначенными для заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам, то лицензия ему не требуется.

Депозитарий

Оказывает услуги по:

• хранению сертификатов ценных бумаг;
• учету прав на ценный бумаги;
• переходу прав на ценные бумаги.

Действует на основании лицензии и депозитарного договора. Другая сторона по договору называется депонентом. Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента.

Держатель реестра (регистратор)

Осуществляет деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, а именно:

• сбор, фиксацию, обработку, хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и
• предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг.

Действует на основании лицензии. Ему запрещено совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр владельцев которых он ведет. Для ценных бумаг на предъявителя реестр не ведется.

Держатель реестра имеет право взимать с зарегистрированных лиц плату за проведение операций в реестре, в том числе за предоставление информации из реестра, но не вправе взимать плату в виде процента от стоимости ценных бумаг, в отношении которых проводится операция в реестре.

Для учета прав на ценные бумаги депозитарии и держатели реестра могут открывать лицевые счета (счета депо).

Организатор торговли на рынке ценных бумаг

Предоставляет услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Обязан раскрыть любому заинтересованному лицу следующую информацию:

правила

• допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;
• допуска к торгам ценных бумаг;
• заключения и сверки сделок;
• регистрации сделок;
• ограничивающие манипулирование рынком;

порядок

• исполнения сделок;

расписание

• предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

регламент

• внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции;

список

• ценных бумаг, допущенных к торгам.

Обязан иметь лицензию.

Фондовая биржа

Общие сведения. Акционерное общество или некоммерческое партнерство могут стать фондовой биржей для того, чтобы выполнять роль организатора торговли на рынке ценных бумаг. Если фондовая биржа образована некоммерческим партнерством, то в состав такого партнерства могут входить только профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Ограничения, накладываемые на акционеров (в акционерном обществе).

Один акционер фондовой биржи и его аффилированные лица не могут иметь 20% и более акций каждой категории (типа).

Ограничения, накладываемые на членов некоммерческого партнерства.

Один член фондовой биржи некоммерческого партнерства не может иметь 20% и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Биржа утверждает правила:

1. допуска к участию в торгах на этой бирже;
2. проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

Правила должны быть зарегистрированы в ФСФР.

К торгам допускаются:

1. участники - брокеры, дилеры, управляющие, лица, осуществляющие функции центрального контрагента, и ЦБ РФ;
2. ценные бумаги - в процессе их размещения и обращения путем осуществления их листинга.

Листинг ценных бумаг - включение ценных бумаг в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, в том числе включение в котировальный список.

Делистинг ценных бумаг - исключение ценных бумаг из соответствующих списков.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Направления государственного регулирования рынка ценных бумаг:

установление

• обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• стандартов этой деятельности;

государственная регистрация

• выпусков эмиссионных ценных бумаг;
• проспектов ценных бумаг;

контроль

• за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в проспектах ценных бумаг;

лицензирование

• деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

запрещение и пресечение

• деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

создание системы

• защиты прав владельцев;
• контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Функции федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФСФР):

разрабатывает

• проекты нормативных актов по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;
• рекомендации по применению законодательства РФ о рынке ценных бумаг;
• основные направления развития рынка ценных бумаг;

устанавливает обязательные требования

• к работе с ценными бумагами на рынке ценных бумаг;
• к порядку ведения реестра;

лицензирует

• различные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, приостанавливает или аннулирует указанные лицензии в случае нарушения требований законодательства РФ о ценных бумагах;

утверждает

• стандарты: а) эмиссии ценных бумаг, б) проспектов ценных бумаг эмитентов;
• порядок государственной регистрации: а) выпуска эмиссионных ценных бумаг, б) отчетов об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг, в) проспектов ценных бумаг;
• единые требования к правилам профессиональной деятельности с ценными бумагами;

выполняет иные функции.

Ответственность за нарушение законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг

Административная

Ценные бумаги довольно часто упоминаются в КоАП РФ, в том числе при описании составов административных правонарушений, не имеющих прямого отношения к рынку ценных бумаг. Это обусловлено их способностью легко превращаться в деньги. Например, состав незаконного вознаграждения от имени юридического лица (ст. 19.28 в главе 19 "Административные правонарушения против порядка управления") упоминает ценные бумаги в качестве средства совершения правонарушения.

Нарушения законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, описаны в статьях 14.24 (содержится в главе 14 "Административные правонарушения в области предпринимательской деятельности"), 15.17 - 15.20, 15.22, 15.24.1, 15.29 (в главе 15 "Административные правонарушения в области финансов, налогов и сборов, страхования, рынка ценных бумаг").

Виды деятельности на рынке ценных бумаг и соответствующие им административные правонарушения:

1) деятельность по организации торговли (отвечает организатор);

• нарушение требований и ограничений, накладываемых законодательством на организаторов торговли;
• незаконное использование организацией в рекламе своих услуг слов "биржа", "торговая система" или "организатор торговли";
• нарушение порядка раскрытия информации об организованных торгах;
• воспрепятствование проведению проверок или уклонение от таких проверок;
• нарушение правил организованных торгов;
• неисполнение обязанности по контролю за участниками торгов, ценными бумагами, допущенными к организованным торгам, их эмитентами, а также за операциями на организованных торгах;

2) эмиссия ценных бумаг (при отсутствии признаков преступления):

• нарушение эмитентом порядка эмиссии;
• совершение профессиональными участниками рынка ценных бумаг операций, связанных с переходом прав на эмиссионные ценные бумаги при условии, что:

а) отчет об итогах выпуска этих бумаг не зарегистрирован или б) уведомление об итогах выпуска этих бумаг не представлено в орган, зарегистрировавший выпуск;

3) представление и раскрытие информации на рынке ценных бумаг:

• нарушение порядка и сроков представления информации;
• нераскрытие информации;
• раскрытие информации не в полном объеме;
• раскрытие недостоверной или ложной информации.

4) осуществление прав, удостоверенных ценными бумагами:

• воспрепятствование осуществлению прав;
• незаконные выдача либо обращение документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства;

5) ведение реестра владельцев ценных бумаг:

• незаконный отказ от внесения записей в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг;
• незаконное уклонение от внесения записей в эту систему;
• внесение таких записей без правовых оснований;
• внесение в реестр владельцев ценных бумаг недостоверных сведений;
• иные нарушения;

6) ведение учета и составление отчетности профессиональными участниками рынка ценных бумаг:

• нарушение требований к обособленному учету собственных средств и средств клиентов;
• нарушение правил ведения учета и составления отчетности.

7) иные правонарушения профессиональных участников рынка.

Санкции за все вышеперечисленные административные правонарушения преимущественно штрафные.

Уголовная

Ценные бумаги довольно часто упоминаются и в УК, в том числе как средство совершения преступления, например, при взятке, коммерческом подкупе, то есть без прямой связи с рынком ценных бумаг. В то же время несколько специальных статей конкретно направлено на предотвращение криминальных посягательств на нормальное функционирование рынка ценных бумаг. В их число входят статьи 170.1, 185 - 186 (глава 22 "Преступления в сфере экономической деятельности").

Виды деятельности на рынке ценных бумаг и соответствующие им преступления:

1) учет прав на ценные бумаги:

- представление в организацию, осуществляющую учет прав на ценные бумаги, документов, содержащих заведомо ложные данные, в целях внесения в реестр владельцев ценных бумаг недостоверных сведений:

а) о зарегистрированных владельцах именных ценных бумаг;
б) о количестве, номинальной стоимости и категории именных ценных бумаг;
в) об обременении ценной бумаги или доли;
г) о лице, осуществляющем управление ценной бумагой или долей, переходящих в порядке наследования;

- внесение в реестр владельцев ценных бумаг заведомо недостоверных сведений путем неправомерного доступа к реестру;

- то же деяние, сопряженное с насилием или с угрозой его применения;

- нарушение порядка учета прав на ценные бумаги лицом, в должностные обязанности которого входит совершение операций, связанных с учетом прав на ценные бумаги, причинившее крупный ущерб гражданам, организациям или государству;

- то же деяние, совершенное группой лиц по предварительному сговору, организованной группой либо причинившее особо крупный ущерб;

- внесение (должностным лицом) в реестр владельцев ценных бумаг недостоверных сведений;

- умышленное уничтожение или подлог (должностным лицом) документов, на основании которых были внесены запись или изменение в реестр владельцев ценных бумаг, если обязательное хранение этих документов предусмотрено законодательством РФ;

2) эмиссия ценных бумаг:

• внесение в проспект ценных бумаг заведомо недостоверной информации;
• утверждение либо подтверждение проспекта или отчета (уведомления) об итогах выпуска ценных бумаг, содержащего заведомо недостоверную информацию;
• размещение эмиссионных ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию;
• те же деяния, совершенные группой лиц по предварительному сговору или организованной группой;

3) осуществление прав, удостоверенных ценными бумагами:

- изготовление в целях сбыта поддельных ценных бумаг;

- их хранение, перевозка в целях сбыта или сбыт (есть квалифицированные составы);

- умышленное искажение результатов голосования либо воспрепятствование свободной реализации права при принятии решения на общем собрании акционеров (есть квалифицированные составы);

- манипулирование рынком (есть квалифицированные составы);

- незаконный отказ:

а) в созыве общего собрания владельцев ценных бумаг (или уклонение от созыва);
б) регистрировать для участия в общем собрании владельцев ценных бумаг лиц, имеющих право на участие в общем собрании;

- проведение общего собрания владельцев ценных бумаг при отсутствии необходимого кворума;

- иное воспрепятствование осуществлению прав владельцев эмиссионных ценных бумаг, если эти деяния причинили гражданам, организациям или государству крупный ущерб либо сопряжены с извлечением дохода в крупном размере (также есть квалифицированные составы).

4) раскрытие или предоставление информации, определенной законодательством РФ о ценных бумагах:

• злостное уклонение от раскрытия или предоставления информации, определенной законодательством РФ о ценных бумагах;
• предоставление заведомо неполной или ложной информации, если эти деяния причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству.

В зависимости от степени тяжести за вышеперечисленные преступления предусматриваются такие наказания, как штраф, принудительные, обязательные, исправительные работы, лишение свободы.