Ильбалиева А.Ш.

Астраханский государственный технический университет, Россия

Оценка стоимости ОАО «Газпром» с помощью модели EVA для целей управления стоимостью

Автор концепции Б. Стюарт определяет показатель экономической добавленной стоимости как разность между чистой операционной прибылью после налогообложения и затратами на привлечение капитала. EVA позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой ставке доходности, которую акционеры и кредиторы смогли бы получить, вложив свои средства в ценные бумаги с таким же уровнем риска.

Так как одним из наиболее востребованных в современном финансовом менеджменте показателей является показатель EVA, проанализируем метод оценки и управления стоимостью компании, основанный на концепции экономической добавленной стоимости.

Исходные данные для расчетов основных показателей участвующих в оценке стоимости ОАО «Газпром» будут приведены в таблице 1.

Таблица 1 – Исходные данные для расчетов основных показателей эффективности деятельности и стоимости компании за 2012 - 2014 гг.

Далее перейдем к расчету основных показателей, участвующих в определении стоимости компании.

Для этого сначала рассчитаем такой показатель, как рентабельность инвестиций (ROI) по формуле (1).

                                             (1)

где ROI - рентабельность инвестиций, %;

ЧП – чистая прибыль, руб.;

СК – собственный капитал, руб.;

ДО – долгосрочные обязательства, руб.

Чистая операционная прибыль (NOPAT) рассчитывается по формуле (2).

                                          (2)

где NOPAT – чистая операционная прибыль, руб.;

ОП – операционная прибыль, руб.;

Нn – налог на прибыль, руб.

 = 921245510 тыс.руб. – 54193723 тыс.руб. = 867051787 тыс.руб.

 = 961826778 тыс.руб. – 122479079 тыс.руб. = 839347699 тыс.руб.

 = 993206947 тыс.руб. – 205040254 тыс.руб. = 788166693 тыс.руб.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) рассчитывается по формуле (3).

                                                     (3)

где ROIC – рентабельность инвестированного капитала, %;

NOPAT – чистая операционная прибыль, руб.;

IC – инвестированный капитал, руб.

Существует два основных способа расчета экономической добавленной стоимости (EVA) по формулам (4) и (5).

                                  (4)

                                  (5)

После расчета экономической добавленной стоимости (EVA) определим стоимость компании по формуле (6).

                                                      (6)

где EV - стоимость компании, руб.

Для наглядности все выше проведенные расчеты метода EVA, а также значение стоимости компании и их динамика за 2012-2014гг. представлены в таблице 2.

На основе данной таблицы приведена динамика показателей экономической добавленной стоимости и стоимости компании на рисунке 1.

Коэффициент рентабельности инвестиций является одним из важных коэффициентов финансового анализа, так как он характеризует доходность инвестиционных вложений. В  2014 году каждый рубль вложенных инвестиций приносит 1,75 копеек. По сравнению с 2012 годом рентабельность уменьшилась на 5,65%, что свидетельствует о снижении эффективности использования инвестиционного капитала.

Таблица 2 – Расчет основных показателей эффективности деятельности и стоимости за 2012 - 2014 гг.

Чистая операционная прибыль растет на протяжении всего рассматриваемого периода, несмотря на спад операционной прибыли, значение которой мы видим в таблице 2. Данная динамика происходит за счет значительного снижения налога на прибыль. Однако рентабельность инвестированного капитала незначительно падает, что характеризует снижение уровня отдачи вкладываемого капитала.

По рисунку 1 видно, что экономическая добавленная стоимость уменьшается. В тоже время WACC увеличивается, а, следовательно, снижается и стоимость компании. В период с 2013 года по 2014 год стоимость компании уменьшилась на 1605597,065 млн.руб. или на 21,37%, что свидетельствует о снижении уровня инвестиционной привлекательности ОАО «Газпром». Однако показатель EVA положителен, следовательно, происходит прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.

Рисунок 1 –  Динамика экономической добавленной стоимости за 2012-1014 гг.

EVA позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой ставке доходности, которую акционеры и кредиторы смогли бы получить, вложив свои средства в ценные бумаги с таким же уровнем риска.

Литература:

1. Бочаров В.В., Самонова И.Н., Макарова В.А. Управление стоимостью бизнеса: Учебное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2011. – 124 с.

2. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту / И.В. Ивашковская // Российский журнал менеджмента. – 2012. – №4. – с.113-132.

3. Когденко В. Г., Мельник М. В. Управление стоимостью компании. Ценностно-ориентированный менеджмент. – ЮНИТИ-ДАНА, 2012. – 448 с.

4. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: Пер. с англ. – 3-е изд. М.: Олимп-Бизнес, 2013. – 576 с.

5. http://www.gazprom.ru/ - Официальный сайт ОАО «Газпром»