Кандидат экономических наук, и.о. доцента кафедры «Экономика»

ЕНУ им. Л.Н. Гумилева Азылканова Сауле Атабековна,

В современных условиях долговые инструменты остаются одним из важных катализаторов развития казахстанской экономики. Однако, в последнее время, в связи с нехваткой собственного капитала и дефицитом дешевого кредитного финансирования, привлечение прямых и венчурных инвестиций представляется для многих компаний как возможный вариант доступного фондирования.

В предкризисный период жесткие требования, предъявляемые к фондам прямых инвестиций (ФПИ), не добавили им популярности в Казахстане. Вместе с тем ситуация, сложившаяся в отечественном банковском секторе, в частности, снижение объема выдаваемых кредитов, открыла для них серьезные возможности по расширению своей деятельности.

В Казахстане история фондов прямого инвестирования начинается с появления в 2007 году на рынке государственного тяжеловеса – Kazyna Capital Management (КСМ). Именно с его участием создано несколько ФПИ (в том числе и межстрановых), которые были призваны помочь казахстанскому бизнесу преодолеть имеющиеся сложности. С момента создания данный фонд инвестировал в ФПИ $450 млн.  У каждого фонда, созданного с участием КСМ, имеются свои интересы в части географии и объектов инвестирования. Общая  целевая капитализация ФПИ с участием KCM установлена на уровне примерно $3,3 млрд.

Девизом КСМ является: «На каждый вложенный доллар мы привлекаем порядка трех долларов иностранных инвестиций. Причем это длинные деньги, поскольку сами фонды вкладывают в портфельные компании на период от пяти до семи лет» [1].

По состоянию на 1.04.2015 года, на территории РК функционируют следующие ФПИ (Таблица 1):

Таблица 1 – ФПИ, функционирующие на территории РК по состоянию на 1.04.2015 г.

В настоящее время наиболее привлекательными отраслями для ФПИ в Казахстане являются следующие сектора:

• пищевая промышленность и сельское хозяйство;
• розничная и оптовая торговля;
• услуги в сфере нефтегазовой отрасли;
• транспорт и логистика;
• здравоохранение и услуги досуга;
• производство строительных материалов;
• производство потребительских товаров;
• обрабатывающая промышленность [2].

С начала своей операционной деятельности ФПИ за весь период деятельности были вложены инвестиции в 12 казахстанских проектов на общую сумму 184,5 млн долл. США, хотя  должны были в 50-60 проектов. Каждый фонд в течение своего инвестиционного периода при эффективном освоении капитала в среднем должен был заключить по 10 сделок.

Общее количество рабочих мест в портфельных компаниях составляет более 3892 человек. Фонды прямых инвестиций с участием «КСМ» инвестировали в компании, реализующие проекты в 14 регионах Казахстана.

По величине компаний инвестиции вложены на 50%  в крупный бизнес; -на 40% - в средний бизнес; на 10% - в малый бизнес [3].

Главным препятствием в развитии рынка прямых инвестиций является отсутствие компаний, интересных для ФПИ. В данный период времени наблюдается определенный дефицит проектов, которые могли бы стать объектами инвестиций. Содержание проблемы связано с прозрачностью бизнеса, наличием адекватной финансовой отчетности и правильной оценкой, как в части долговой загрузки, так и в части операционной устойчивости.

Не маловажен и тот факт, что индустрия прямых инвестиций в Казахстане только формируется. Все это время практически все отрасли экономики развивались за счет долгового финансирования. Казалось бы, кризис должен развернуть казахстанские компании к новым правилам и заставить пересмотреть схемы взаимоотношений между предприятиями и инвесторами, поскольку вопрос альтернативных источников – один из главных для формирования высокоразвитого финансового рынка.  Однако, наблюдения показывают, что  отечественный бизнес не готов к новой культуре отношений, к новому уровню прозрачности.

Нехватка квалифицированных местных кадров, которые могли бы обеспечить рост этого рынка является серьезным барьером для успешного развития ФПИ. Формируя инвестиционный портфель, фонды, как правило, особое внимание уделяют, прежде всего, наличию опытной команды управленцев. Список проблем, с которыми сталкиваются ФПИ при работе в Казахстане, управляющие фондов можно дополнить: чрезмерная строгость законодательства, бюрократизм, элементы коррупции, попытки обмана их со стороны партнеров, длительные сроки получения различных согласований и разрешений, слишком пристальное внимание контролирующих органов, вплоть до приостановки работы на объектах и др.

Обращение к международному опыту показывает, что изначально венчурная деятельность зародилась в США. Начиная с 1930-х гг. несколько семейных инвестиционных групп стали впервые экспериментировать с инвестициями в предпринимательство и новые технологии. Чуть позже, в конце 1930-х гг., мощный толчок венчурному движению придала знаменитая Силиконовая долина, где выпускники Стэнфордского колледжа, позднее переименованного в университет, создавали компании по промышленной разработке собственных изобретений.

В Европе венчурная деятельность начала активно развиваться в 1980-х гг. Существенной предпосылкой динамичного развития венчурной отрасли в Европе стало присутствие двадцатилетнего американского опыта, позволившего избежать многих ошибок и адаптировать уже отработанные финансовые и управленческие технологии. Вместе с тем, между американским и европейским вариантами венчурного инвестирования существует большая разница. В Европе роль государства в экономике всегда была выше, чем в США. Поэтому правовые механизмы обеспечения венчурной деятельности были гораздо слабее. Европейские инвесторы изначально избегали вложений в непредсказуемые акции, предпочитая менее рискованные облигации с фиксированным доходом. По стадиям финансирования европейцы также сильно отличались от американцев: большая часть денег отправлялась в поздние фазы развития компаний и финансирование изменений во владении компаниями. Еще одним препятствием на пути развития венчурной деятельности являлось гораздо менее развитое патентное право [4].

Кроме того, анализ показывает, что существуют различия и в терминах «прямые инвестиции» и «венчурные инвестиции» между Европой и США (таблица 2).

Таблица 2 - Различия в терминах «прямые инвестиции» и «венчурные инвестиции» между Европой и США

В зарубежной литературе фонды прямых инвестиций обозначаются термином «private equity fund», дословный перевод которого на русский язык означает «фонд вложений в акции частного капитала растущих компаний», однако, в отечественной финансовой практике понятие «фонд прямых инвестиций» широко используется в профессиональных кругах.

В Казахстане нередко венчурным финансированием называют вложения в любые отраслевые проекты с высокой степенью риска и потенциальной доходности. В западных странах  система прямых инвестиций работает иначе. Существуют венчурные  фонды, которые представлены на рынке ценных бумаг. В основном таким рисковым инвестированием занимаются частные фонды.

В 2003 году венчурное инвестирование внедряется в Республике с созданием «Национального инновационного фонда», одним из задач которого являлось формирование венчурных фондов совместно с отечественными и иностранными инвесторами, участие в выработке механизмов и инфраструктуры венчурного финансирования инновационных проектов.

Государственная поддержка и стимулирование венчурного бизнеса осуществляются посредством АО «Национальное агентство по технологическому развитию» (НАТР). Партнерами НАТР являются следующие фонды венчурного инвестирования (таблица 3):

Таблица 3 - Фонды венчурного инвестирования - партнеры НАТР

Доля национального агентства в этих фондах составляет до 49%. Прежде НАТР был партнером еще двух венчурных фондов – «Адвант»  и Almaty Venture Capital, но в 2010 году вышел из них с общей прибылью 58,2 млн тенге.

Одновременно агентство является партнером пяти ведущих зарубежных венчурных фондов, охватывающих страны Европы, США, Израиль, Юго-Восточную Азию – Welling­ton Partners III Technology Fund L.P., Центрально-Азиатский фонд поддержки малых предприятий CASEF, LLC, Mayban Jaic Asian Fund, Венчурный фонд Vertex III Fund L.P.

В декабре 2011 года был создан Российско-казахстанский фонд нанотехнологий на базе ОАО “РОСНАНО”, АО “Казына Капитал Менеджмент”, компании “ВТБ Капитал” и фонда I2BF Global Ventures.

В рамках усиливающейся интеграции со странами ЕАЭС  создан фонд ООО “Венчурная компания “Центр инновационных технологий ЕврАзЭС” (ЦИТ ЕврАзЭС). Уставной капитал ЦИТ ЕврАзЭС составляет 3 млн. долл. США, равные доли этой суммы будут внесены Инфрафондом “РВК” (Россия), АО “НАТР” (Казахстан) и Белинфондом (Белоруссия).

Таким образом, в Казахстане венчурная деятельность только начинает обретать конкретную форму по сравнению с венчурным финансированием в США:  в средний американский венчурный фонд поступает около 4 тыс. заявок в год. При этом на рынке работает примерно 200 таких успешных фондов. Из представленных 4 тысяч заявок 10% обзванивается фондом. Примерно 30 проектов из 4 тысяч делают презентацию самому фонду. Финансирование получают 3-4 проекта. Это составляет 0,1%. Из них до вторичного круга финансирования доживают  0,05%.  Соответственно из этих 0,05% - 1 из 10 производит хороший exit (выход). В итоге выход составляет 1/5000-ная из 4 тыс. проектов.

В  Казахстане  до настоящего времени ситуация  следующая: поступает около 400 проектов в год. Из них примерно 200 проектов в год – это проекты, которые можно рассматривать и на которые можно рассчитывать. Разница между нашим фондом и западным заключается в том, что первый берет за основу то, что готово на данный момент времени [7].

В развитых странах только около 1% всех бизнес-планов, которые рассматриваются венчурным фондом, доходят до стадии финансирования.  Около 90% предложений отклоняются уже после предварительного рассмотрения, а оставшиеся 10% подвергаются более глубокому анализу. В дальнейшем лишь 3-4% доходят до стадии due diligence, и только около 1% получают финансирование. Таким образом, в среднем примерно из 400 бизнес-планов, ежегодно рассматриваемых каждым венчурным фондом, только 5 получают финансирование. Данный механизм привлечения капитала в инновационные проекты давно зарекомендовал себя как один из перспективных.  Это связано с тем, что зачастую компании, финансируемые венчурными фондами, развиваются быстрее рынка и оказывают благоприятное воздействие на экономику страны. Так, по данным Национальной ассоциации венчурного капитала США, в компаниях, профинансированных фондами в 2010г., работали 11,9 млн. человек или 11% от всего рынка занятых. Поэтому развитию венчурного инвестирования там уделяется особое внимание и оказывается значительная поддержка.

Наибольшие объемы венчурного капитала приходятся на основоположников данного вида инвестирования – США, удельный вес которых среди крупнейших мировых рынков в 2012 году составил 72% (или 29,7 млрд. долларов).

Подводя итоги, можно выделить ряд проблем, создающих препятствия в  успешном развитии венчурного инвестирования в Казахстане:

1) Отсутствие четкого понимания его принципов и целей. Анализ ситуации выявил случаи, когда инвестирование фондами осуществлялось не в высокотехнологичные проекты, а во вновь созданные компании, которым просто требуются дополнительные ресурсы. Так, различными отечественными фондами были профинансированы такие проекты, как осуществление розничной реализации лекарственных средств и средств гигиены через создание аптечной сети, реализация и техническое обслуживание качественных велосипедов, услуги по обучению IT-специалистов  на условиях франшизы и т.д. Таким образом, данные компании не характеризуются высокими расходами на НИОКР, не обладают преобладающим количеством нематериальных активов и, следовательно, не могут относиться к категории венчурных.

По данным Агентства РК по статистике, из 21452 предприятий Казахстана только 1215  (5,7%) обладают технологическими инновациями. В развитых странах (Германия, США, Швеция, Италия, Франция) доля инновационно-активных предприятий составляет 50-80%  [8].

2) Существует недостаток отраслевого фокуса, что является большой  проблемой, поскольку с точки зрения венчурной инфраструктуры (или инфраструктуры «умных денег») самих денег недостаточно.

3) Необходимо генерировать проекты, которые необходимо реализовывать впоследствии. Один из инструментов, который позволяет это сделать – венчурный фонд. Он находится посередине цепочки: в начале - генерация проектов, затем – развитие в фонде, и последняя фаза – выход инвестора.

Таким образом, в Казахстане сегодня имеются огромные возможности для деятельности венчурных фондов, особенно в рамках реализации политики индустриально-инновационного развития и социальной модернизации экономики страны. В связи, с чем важным фактором должно стать изучение передового опыта развитых стран и использование уже существующих технологий для создания собственных разработок.

Литература:       

1. http://www.kcm-kazyna.kz/

2. http://www.kcm-kazyna.kz/ru/press_centr/news/fondy_pryamyh_investitsij_kak_eto_rabotaet

3. http://duinbiznes.gov.kz/

4. Малашенкова О., «Венчурное инвестирование: мировой опыт»,  Журнал международного права и международных отношений № 1 — 2 0 0 8 , с. 92.

5. Кудрявцева Е.Л.., СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФОНДОВ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ, Диссертация на соискание ученой степени к.э.н., Москва 2014.

6. http://www.nif.kz/

7. http://kapital.kz/

8. http://be5.biz/