к.э.н. Тлеужанова Д.А.
КАТУ им.С.Сейфуллина, Республика Казахстан г. Астана
Инвестиционная деятельность пенсионных фондов в Республике Казахстан
Структуру инвестиционного портфеля условно можно разделить на четыре ключевые группы:
1) Долговые инструменты суверенного уровня: государственные ценные бумаги Республики Казахстан и иностранных государств, облигации международных финансовых организаций. Инвестиции в данной группе направлены на сохранение пенсионных активов и позволяют нивелировать большинство рисков, сокращая их до минимального уровня.
2) Долговые инструменты корпоративного уровня: рейтинговые облигации казахстанских и иностранных эмитентов, депозиты в банках второго уровня, структурные продукты. Инвестиции данной группы направлены на сохранение и преумножение. Группа позволяет получать доходность выше уровня инфляции, при этом сохраняя риски на приемлемом уровне.
3) Блок долевых инструментов: акции казахстанских и иностранных эмитентов, паи инвестиционных и листинговых фондов. Инвестирование данной группы так же направлено на преумножение пенсионных активов, но основной упор делается на жесткий контроль рисков. Инвестиционные тактики используют макро-моделирование, скрининг и торговые модели на базе фундаментального и технического анализа.
4) Прочие финансовые инструменты, такие как: аффинированные металлы, производные и другие финансовые инструменты. Данная группа имеет минимальные лимиты инвестирования и в основном предназначена для хеджирования других групп портфеля, краткосрочных инвестиционных идей и актуализации рыночных изменений [1].
В целом тенденция в пенсионной системе страны характеризуется небольшим снижением рисковых активов в текущей стоимости пенсионных активов, однако отсутствие роста к ВВП «чистого» инвестиционного дохода и совокупного капитала фондов на фоне роста пенсионных накоплений и взносов свидетельствует о снижении эффективности пенсионной системы и ее качественных характеристик. Сегодня уровень накопленной инфляции превышает среднюю доходность всех фондов более чем на 4%. Во многом данная ситуация с доходностью складывается из-за ограниченности инструментов и государственным регулированием. На сегодняшний день для управляющих пенсионными фондами нет реальных стимулов для инвестирования в инструменты, приносящие доход, так как это потребует дополнительных расходов, которые не покрываются комиссионными сборами. В результате управляющие инвестируют в фиксированные инструменты, имеющие низкие ставки вознаграждения.
Доля государственных ценных бумаг РК в инвестиционном портфеле по состоянию на 1 января 2014 года составила 50,8 % (таблица 1). На втором месте негосударственные ценные бумаги, а именно облигации отечественных компаний, доля которых составила 23,7%.
Финансовые инструменты
2011
2012
2013 (без учета пенс. активов ЕНПФ)
млрд.
тенге
млрд.
тенге
в %
млрд.
тенге
в %
Государственные ценные бумаги РК, в том числе
1154,0
45,3
1579,4
50,5
1206,9
50,8
ценные бумаги Министерства финансов
1067,7
41,9
1535,4
49,1
1206,9
50,8
ноты Национального Банка
80,7
3,2
38,4
1,2
-
-
ценные бумаги местных исполнительных органов
5,6
0,2
5,5
0,2
0,4
0,0
Негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов
145,9
5,7
159,1
5,1
91,9
3,9
акции
18,4
0,7
21,2
0,7
3,6
0,2
облигации
127,5
5
137, 9
4,4
88,3
3,7
Ценные бумаги международных финансовых организаций
92,9
3,6
72,9
2,3
47,0
2,0
Государственные ценные бумаги иностранных эмитентов
126,7
5
66,7
2,1
90,7
3,8
Аффинированное золото
126,4
5
114,5
3,7
75,2
3,2
Негосударственные ценные бумаги эмитентов РК, в том числе
724,2
28,4
812,1
25,9
696,9
29,3
акции
145,8
5,7
170,4
5,4
133,4
5,6
облигации в том числе:
578,4
22,7
641,7
20,5
563,6
23,7
номинированные в иностранной валюте
26,4
1
78,9
2,5
68,1
2,9
номинированные в тенге
552,0
21,7
562,8
18
495,5
20,9
Вклады в банках второго уровня
176,9
7
324,8
10,4
167,6
7,0
Производные ценные бумаги
0
0
-
-
Итого
2546,1
100
3129,4
100
2376,2
100
Источник: КФН
Размер пенсионных активов во вкладах в банках второго уровня снизился в 2 раза по сравнению с 2012 годом, в связи с тем, что в данной таблице не учтены активы Единого накопительного пенсионного фонда (ЕНПФ). Инвестиционный портфель ЕНПФ представлен ниже в таблице 2.
На начало 2013 года наблюдался перетек инвестиций накопительных пенсионных фондов на внешние рынки, о чем свидетельствует увеличившаяся доля ценных бумаг иностранных эмитентов в структуре инвестиционного портфеля накопительных пенсионных фондов, что обусловлено, во многом, стремлением к диверсификации рисков, поскольку внешние рынки представлены достаточно широким перечнем эмитентов и инструментов, отвечающих требованиям в отношении рейтингов, наличия репутации и т.д. В то же время, поскольку ситуация на зарубежных рынках остается достаточно неопределенной и нестабильной, в особенности учитывая падение мировых фондовых индексов в октябре 2013 года, в настоящее время накопительные пенсионные фонды осуществляют реструктуризацию инвестиционного портфеля с целью его ориентации в большей степени на внутренний рынок.
По состоянию на 1 января 2014 года основную долю в структуре инвестиционного портфеля ЕНПФ занимают также государственные ценные бумаги РК с удельным весом 51,1% от общего объема инвестированных пенсионных активов ЕНПФ, составляя 641,6 млрд. тенге. Доля инвестиций ЕНПФ в ценные бумаги отечественных эмитентов составляет 27,3% от инвестированных пенсионных активов ЕНПФ или около 342,2 млрд. тенге.
Таблица 2 - Совокупный инвестиционный портфель ЕНПФ (с учетом пенсионных активов НПФ, переданных в ЕНПФ), млрд. тенге
|
Финансовые инструменты |
Инвестиционный портфель ЕНПФ |
|
|
млрд. тенге |
в % |
|
|
Государственные ценные бумаги РК, в том числе |
641,6 |
51,1 |
|
ценные бумаги Министерства финансов |
636,4 |
50,7 |
|
ноты Национального Банка |
- |
0,0 |
|
ценные бумаги местных исполнительных органов |
5,2 |
0,4 |
|
Негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов |
26,7 |
2,1 |
|
акции |
8,7 |
0,7 |
|
облигации |
18,0 |
1,4 |
|
Ценные бумаги международных финансовых организаций |
24,8 |
2,0 |
|
Государственные ценные бумаги иностранных эмитентов |
21,7 |
1,7 |
|
Аффинированное золото |
57,8 |
4,6 |
|
Негосударственные ценные бумаги эмитентов РК, в том числе |
342,2 |
27,3 |
|
акции |
43,1 |
3,4 |
|
облигации в том числе: |
299,1 |
23,8 |
|
номинированные в иностранной валюте |
57,1 |
4,6 |
|
номинированные в тенге |
242,0 |
19,3 |
|
Вклады в банках второго уровня |
139,9 |
11,2 |
|
Производные ценные бумаги |
- |
0,0 |
|
Итого |
1 254,7 |
100,0 |
|
Источник: КФН |
||
В свою очередь, объем инвестиции во вклады в банках второго уровня РК равен 139,9 млрд. тенге (11,2%). Ценные бумаги иностранных эмитентов в инвестиционном портфеле ЕНПФ занимают незначительную долю – порядка 2,1% от общего объема инвестированных пенсионных активов ЕНПФ, что составляет 26,7 млрд. тенге (Таблица 2).
Увеличение доли государственных ценных бумаг РК произошло в результате присоединения пенсионных активов НПФ «Атамекен»,а также в связи с покупкой в отчетном периоде на первичном рынке следующих ГЦБ РК:
- МЕУКАМ-300 в объеме 64,10 млрд. тенге;
- МЕУКАМ-96 в объеме 45,12 млрд. тенге;
- МЕУКАМ-072 в объеме 27,80 млрд. тенге;
- МЕОКАМ-060 в объеме 9,96 млрд. тенге;
- МЕУКАМ-180 в объеме 1,00 млрд. тенге.
Доли инвестиций в государственные ценные бумаги иностранных государств и облигации международных финансовых организаций по состоянию на 1 января 2014 года составляют 1,70% и 1,94% соответственно. Причем наблюдается резкое сокращение доли данных финансовых инструментов в 2 раза по сравнению с 2011 годом.
В структуре пенсионных активов произошло увеличение доли корпоративных облигаций РК с 15% до 23,42% от портфеля, на что повлияло присоединение пенсионных активов НПФ «Атамекен», а также приобретение еврооблигаций АО«Казкоммерцбанк» в объеме 6,41 млн. долларов США, облигаций ДБ АО «Сбербанк России» в объеме 5,02млрд. тенге. В отчетном периоде произошло погашение корпоративных облигаций АО «Логиком» в размере 218,16 млн. тенге, АО «Resmi» в размере 1,72 млрд. тенге.
Доля корпоративных облигаций иностранных эмитентов в инвестиционном портфеле увеличилась в результате присоединения пенсионных активов НПФ «Атамекен» и составила 0,71% от портфеля. Доля структурных нот в портфеле составила0,70% от портфеля.
Доля акций иностранных эмитентов в портфеле пенсионных активов ЕНПФ на отчетную дату составила 0,66% от портфеля.
Инвестиции в аффинированные драгоценные металлы представлены золотом. Доля золота в инвестиционном портфеле незначительно уменьшиласьс5,15% до 4,53% от портфеля.
За 2013 год начисленный инвестиционный доход по пенсионным активам ЕНПФ составил 24,35 млрд. тенге.
Несмотря на то, что законодательством Республики Казахстан предусмотрен широкий перечень финансовых инструментов, разрешенных к приобретению за счет пенсионных активов, в настоящее время, учитывая ситуацию на мировых фондовых рынках и высокую волатильность большинства финансовых инструментов, накопительные пенсионные фонды испытывают недостаток объектов для инвестирования.
Портфели казахстанских накопительных пенсионных фондов, равно как и зарубежных, проявляют высокую чувствительность к потрясениям, как на мировых, так и на внутреннем фондовом рынках. Уровень доходности пенсионных активов существенно снизился в результате обесценения ряда финансовых инструментов, находящихся в портфеле казахстанских НПФ. В условиях высокой напряженности на финансовых рынках, проблема дефицита финансовых инструментов существенно обострилась[2].
В текущей ситуации с целью снижения инвестиционных рисков накопительным пенсионным фондам необходимо корректировать выбранную стратегию инвестирования пенсионных активов в сторону увеличения доли финансовых инструментов, наименее подверженных колебаниям международных фондовых рынков, что возможно при усилении системы риск-менеджмента в накопительных пенсионных фондах.
Таким образом, меры, проводимые на сегодняшний день в пенсионной системе, направлены на повышение инвестиционной доходности пенсионных активов и, соответственно, повышения накоплений вкладчиков.
Список использованной литературы:
1. Искакова З.Д., Амангельдиева Ж.А. По вопросу накопительных пенсионных фондов Республики Казахстан и их инвестиционной политике//Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. – 2013. - №6. – С. 95-99
2. Нуртазин А., Урманов А. Пенсии объединяйтесь / Караван от 8 февраля 2013 года