Международный экономический форум 2014

Аспирант Оныщенко В.В.

Государственное Учебно-Научное Учреждение «Академия финансового управления», Украина

Влияние государственного регулирования на активизацию деятельности венчурного предпринимательства в Украине

Сегодня в Украине проблема инновационной деятельности – является одной из ключевых проблем экономики. Созданные в предыдущие десятилетия научно-технические основы инновационного развития практически исчерпаны, а интенсивный отток высококвалифицированных кадров, в совокупности с отсутствием четкой научно-технической и промышленной политики привели к существенному снижению результативности исследований и разработок. Результаты новейших научных исследований, полученные в последние годы, не находят практического применения в производственной сфере. Научно-технические связи между отраслями фундаментальной науки, прикладными исследованиями и практикой нарушены. Все это свидетельствует о наличии серьезных недостатков в действующих государственных механизмах стимулирования и обеспечения инновационной деятельности в Украине.

Для предприятий различных форм хозяйствования эффективная инновационная деятельность является решающим фактором их конкурентоспособности. Но внедрение научных результатов требует стабильного финансирования. [1]

Финансирование прогрессивных идей малых инновационных компаний требует развития особых механизмов, способных привлекать достаточно большие объемы капитала и оптимизировать структуру рисков. Исторически такой механизм в форме венчурного финансирования сформировался в США и Западной Европе. Возможность венчурного финансирования обусловлена такими требованиями, как уникальность идеи и потенциальный рост компании. Источником этого финансирования является венчурный капитал.

Определение венчурного капитала приведены Европейской (EVCA) и Национальной (NVCA) ассоциациями венчурного инвестирования, так как именно здесь получил начало и развитие венчурный бизнес. По информации Европейской ассоциации прямых частных инвестиций и венчурного                капитала: [6] венчурной капитал - это средства профессиональных участников рынка, инвестируемые совместно с предпринимательскими средствами, для финансирования начальных стадий (посевной и начальной) или на этапе развития. Компенсацией за высокий уровень риска, который принимает на себя инвестор, является ожидание повышенной нормы вознаграждения на осуществляемые инвестиции. Согласно информации Национальной ассоциации венчурного инвестирования: [7] венчурной капитал - это средства профессиональных инвесторов, предоставляемые ими параллельно с менеджерами компаний, в качестве инвестиций в молодые, быстро растущие предприятия, обладающие потенциалом развития и превращения в крупный экономический субъект. Как следует из приведенных определений, здесь, во-первых, присутствует тенденция ориентации венчурного капитала на создание нового бизнеса, путем инвестирования в высокие технологии, во-вторых, обе трактовки венчурного капитала выделяют как субъектов венчурного бизнеса - именно профессиональных инвесторов и менеджеров. Это свидетельствует о том, что венчурный капитал представляет собой не только финансовый, но и интеллектуальный капитал, содержит инновационную идею, научные знания, разработки, «ноу-хау» в сфере маркетинговых стратегий, деловую активность, опыт организации управления и производства, а следовательно, обладает синергетическим эффектом влияния на развитие инновационной деятельности.

Однако, из-за высоких рисков, связанных с реализацией инновационной (новой по своей сути) и неопробованной продукции, а также отсутствия достаточной материальной базы и операционной истории для привлечения финансирования в виде банковского кредита, именно инновационные компании малого бизнеса зачастую вынуждены прибегать к механизму венчурного финансирования.

Венчурное финансирование невозможно без венчурного инвестора. Такими могут выступать крупные корпорации, различные страховые компании, пенсионные фонды, частные «неформальные» инвесторы («бизнес-ангелы»), предоставляющие финансовые ресурсы для рисковых проектов. Венчурные инвесторы в принципе вкладывают средства не в патенты или проекты, а в юридических лиц. Они «мыслят не в категориях изобретений, исследований и открытий, а в категориях компаний бизнес-линий и рост...». [5]

В мировой практике используют несколько способов венчурного финансирования: budge financing; management buy-out; management buy-in; turnaround; replacement; replacement capital. (см. Табл.1)

Способы венчурного финансирования

Название

Способ финансирования

Bridge financing (промежуточное финансирование)

предоставление инвестором средств в обмен на долю в будущем капитале акционерного общества (AО). Этот способ используют для проектов тех AО, акции которых хотят поместить на бирже и им нужны дополнительные инвестиции, чтобы привести свои активы в соответствие с требованиями конкретных стандартов.

Management Buy-out (выкуп управляющими)

Management Buy-in (выкуп управляющими со стороны)

компанию выкупает команда менеджеров извне, в надежде на то, что когда придет к руководству, она достигнет лучших результатов. Действия же венчурных инвесторов здесь аналогичны предыдущему варианту.

Turnaround

(переворот)

предусматривает финансовую помощь компании для достижения финансовой стабильности в условиях преодоления последствий неправильных действий предыдущего руководства. Применение венчурных инвестиций составляет здесь необходимую меру при условии, что все традиционные способы финансирования исчерпаны. Как правило, такие вещи происходят при недооценке авторами проекта размеров необходимых финансовых вложений, в этом случае средств может не хватить в самый ответственный момент, когда кредит банка уже будет исчерпан так же, как и границы залоговой ликвидности при обращении за новым кредитом.

Replacement Capital (заступни капитал)

способ вложения, при котором один из инвесторов пытается приобрести у второго права на получение прибыли, которую первый должен был получить после реализации проекта

Подготовлено автором на основе данных [4]

На сегодняшний день в отечественных предприятиях возможности для финансирования инновационных проектов за счет собственных средств очень ограничены, в связи с низкой рентабельностью их деятельности. В то же время, использование заемных средств сдерживается высоким кредитным процентом и нежеланием со стороны большинства финансовых учреждений инвестировать в рискованные проекты. Позитивом является то, что средства, полученные как венчурный капитал, в отличие от банковского кредита, предоставляются на безвозвратной основе, не требуют обеспечения и не подлежат изъятию в течение всего срока действия договора между фондом и венчурной компанией. Венчурное предпринимательство создается под конкретные инновационные проекты, поэтому все его силы направлены на достижение конечного результата - освоение новой технологии, права на которую имеет хотя бы один из учредителей фонда. Основным принципом является ориентированность результатов интеллектуальной деятельности на потенциальную выгоду и спрос. [2]

Для развития и поддержки венчурной индустрии должны использоваться механизмы государственно - частного партнерства, целью которых является появление венчурных инвестиций, ориентированных на сектор малых инновационных предприятий. Роль государства выражается в создании благоприятных условий для развития национальных и региональных сетей венчурных инвесторов; в запуске и управлении программами «бизнес инкубаторов»; в содействии технологическому трансферту; в разработке и проведении инновационной, промышленной политики, политики региональной кластеризации и др.

В мировой практике поддержки венчурной деятельности используется значительное количество инструментов, с помощью которых государство реализует необходимые функции в этой сфере. Среди них можно выделить несколько групп:

1. Прямая финансовая поддержка венчурного предпринимательства: предоставление беспроцентных или льготных займов и грантов; государственный заказ на инновационные продукты; дотации за счет государственного бюджета для определенных отраслей, производств или технологий; компенсация банковского процента полностью или его части, в случае направления займа на финансирование инвестиций в технологические инновационные изменения.

2. Фискальные льготы для венчурных предприятий: снижение ставок налога на прибыль предприятий; налоговый кредит предприятиям; уменьшение суммы прибыли до налогообложения путем исключения из него стоимости исследований или освоения новой технологии; освобождение от некоторых отчислений в бюджет; освобождение от уплаты налога на прибыль, которая получена владельцами имущественных прав инновационных и венчурных фирм; отсрочка уплаты импортных пошлин или освобождение от их уплаты при ввозе товаров для реализации инновационного проекта; льготная амортизация для фирм, которые определяются как венчурные.

3. Другие правовые, инфраструктурные, экономические и политические инструменты поддержки венчурных предприятий: совершенствование законодательства об авторском праве, патентных отношений; введение системы сертификации и стандартов, поощрение потребления инновационных товаров, товаров питания высокого качества, новых медицинских, строительных, телекоммуникационных, рекреационных, туристических, транспортных услуг и т.д.; создание государственной информационной инфраструктуры, расширение доступа к информационным сетям и банкам данных, библиотекам; предоставление государственных заказов предприятиям для обеспечения компенсации расходов на финансирование инноваций.[3]

Таким образом, осуществляя политику регулирования и стимулирования развития венчурного предпринимательства, государство вынуждено постоянно решать проблему баланса распределения общественных ресурсов. Традиционная дилемма общественного выбора "пушки или масло" (то есть, установка соотношения между производством продукции потребительского и производственного назначения) превращается сегодня на триаду "пушки, масло или наука". Вкладывая средства в стимулирование потребительского спроса, общество отвлекает их от инвестиционного и инновационного направления (точнее эти средства идут на пополнение инвестиционного потенциала длинным путем, значительно теряя при этом в объеме). Решение о концентрации средств на реализацию инновационных проектов, в свою очередь, ведет к относительному уменьшению объемов потребления и текущего производства, а также инвестирования. Это особенно ощутимо в условиях стагнации экономики. Между тем, как отмечал еще М. Туган-Барановский, в долгосрочной перспективе именно технологические сдвиги формируют совокупный спрос. Итак, вкладывая средства в инновации, общество закладывает основы долгосрочной стратегии формирования внутреннего рынка товаров потребительского и производственного назначения.

Литература:

1. Грозный И.С. Стратегия вывода венчурного капитала из инновационного проекта // Вестник Львовской коммерческой академии. Серия экономическая. - Львов: Издательство Львовской коммерческой академии, 2005. - Вып. 18. - Ч. 1. - С. 160-165.

2. Как поддерживать инновационную деятельность? Опыт стран Европейского Союза. Программа Tacis Европейского Союза Украинской-европейский консультативный центр (UEPLAC): Пер. с англ. Л.Козина. - К.: Группа экономического законодательства, 2001. - 14 с.

3. Перспективы инновационного развития Украины: Сб. наук. ст. под ред. Я. А. Жалило. К.: Альтерпрес, 2002. (Сер. «Безопасность экономических трансформаций»; Вып. 21). // [Электронный ресурс] // Режим доступа: http:www.niss.gov.ua/table.htm

4. Романишин А.В. Венчурное финансирование инновационных предприятий: научные записки / А.В. Романишин. - М: Изд-во «Киево-Могилянская академия», 2001. Т. 19 ч. 2. -С. 351-356.

5. Столяров И. И. Формирование национальной инновационной системы / И. И. Столяров. – М.: ТЕИС, 2007. – 131 с.

6. European private equity & venture capital association [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.evca.com

7. National Venture Capital Association [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.nvca.org