К.э.н. Гаранина С.А.
Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского, Россия
Факторы и ограничения на разработку кредитной политики корпораций
Экономическая же природа дебиторской задолженности связана с иммобилизацией собственных оборотных средств. Денежные средства, вложенные в этот актив, вынуты из производственного процесса и уже не могут наращивать свою стоимость, поскольку вышли из производительной формы.
В связи с этим корпорации вынуждены для реализации своей генеральной цели – наращивания капитализации и массы прибыли, постоянно изыскивать пути и методы вовлечения этого актива в процесс, приносящий доход. Реализация этого процесса невозможна без создания специального инструмента – кредитной политики.
Кредитная политика корпораций представляет собой комплекс решений, включающих срок действия кредита корпорации, стандарты кредитоспособности, порядок погашения покупательской задолженности, кредитный процент или предполагаемые скидки. В качестве цели кредитной политики необходимо рассматривать обеспечение качества дебиторской задолженности, ее рыночной стоимости, повышение текущих доходов (доходности) и рыночной стоимости бизнеса корпорации. Достижение этой цели может быть реализовано через повышение конкурентоспособности и деловой репутации бизнеса, его капитализации и инвестиционной привлекательности.
Формирование кредитной политики достигается путем реализации процедуры ее разработки, под которой мы понимаем совокупность мер, определяющих основные характеристики данного инструмента и создание регламента, позволяющего управлять задолженностью покупателей (дебиторской задолженностью).
Этапами такой процедуры являются:
1. Разработка целей, задач кредитной политики.
2. Формирование круга потенциальных клиентов, которых планируется кредитовать, включая формулирование стандартов кредитоспособности.
4. Создание субъекта, ответственного за реализацию кредитной политики и установление его взаимодействия с остальными субъектами управления корпорацией.
5. Формализация регламента реализации кредитной политики.
Действенность кредитной политики корпорации определяется экономическим эффектом от ее реализации, поэтому создание такого инструмента управления возможно только в таких условиях внешней и внутренней среды, которые позволят получить экономический эффект. Экономический эффект определяется той дополнительной прибылью, которую корпорация получает от внедрения этого инструмента. С этой связи, прежде чем приступить к разработке кредитной политики, следует выявить факторы и ограничения, при которых эффект от реализации кредитной политики будет не достигнут.
Для понимания основных ограничений обратимся к базовым понятиям экономического эффекта.
Основной формирования дополнительной прибыли при реализации кредитной политики является изменение принципа ценообразования на продаваемую продукцию, работы, услуги. В рамках кредитной политики цена определяется не как индивидуальная цена производства, а как совокупная цена Цпр, включающая в себя цену производства и цену финансовой услуги коммерческого кредита:
Цпр = Цод + Цфд (1)
Цфд - цена финансовой услуги коммерческого кредита (финансовой деятельности)
Поэтому экономический эффект от реализации кредитной политики формируется за счет двух видов прибылей:
1. Дополнительной прибыли производства, полученной на дополнительных объемах продаж.
2. Прибыли от оказания финансовой услуги коммерческого кредита.
Понимание составных частей экономического эффекта приводит нас к основному фактору разработки кредитной политики – уровню рыночной цены.
Совокупность ограничений, связанных с этим фактором, выражается тремя вероятными ситуациями:
1. У корпорации нет возможности увеличивать продажную цену на рынке.
В этом случае она не сможет увеличить цену производства на цену финансовой услуги, вследствие того, что рыночная цена равна или ниже цены производства. Эффект от реализации кредитной политики будет состоять только из дополнительной прибыли, получаемой в производстве.
Ограничения, которые следует учесть в данном случае:
а) наличие дополнительных сегментов рыночных продаж, приводящее к увеличению размера выручки. При невыполнении данного ограничения дополнительная прибыль вообще не сформируется.
б) расходы на содержание дополнительной дебиторской задолженности, появляющейся в рамках реализации кредитной политики, не превышают сумму экономии на условно-постоянных расходах. Если это ограничение не будет выполняться, упадет рентабельность продаж и базовый критерий эффективности кредитной политики не будет достигнут.
2. У корпорации есть возможность увеличивать продажную цену на рынке.
В данном случае ограничение одно – достижение безубыточности финансовой услуги коммерческого кредита, которое обеспечивается покрытием расходов на содержание дополнительной дебиторской задолженности, появляющейся в рамках реализации кредитной политики, за счет полученных процентных доходов.
3. У корпорации нет возможности увеличивать продажную цену на рынке, но есть возможность параллельно продать финансовую услугу коммерческого кредита и получить доходы в финансовой деятельности.
Следует отметить, что эта ситуация практически не возникает в силу исторически сложившихся обычаев делового оборота и ограничений следующего порядка:
а) необходимо включение в договор с контрагентом кредитных условий.
Это влечет за собой использование только письменной формы договора с индивидуальными условиями и, как следствие, увеличение затрат на персонал.
б) дополнительный документооборот в бухгалтерском и управленческом учете и, как следствие, увеличение затрат на учетную функцию.
в) наличие рычагов взыскания дебиторской задолженности по кредитной услуге.
Этот фактор субъективного характера достаточно существенно влияет на экономический эффект кредитной политики в современных условиях. Дело в том, что реально взыскать начисленные проценты по коммерческому кредиту сложно. Ставка процента по коммерческому кредиту, обеспечивающая корпорации получение прибыли, значительно выше ставки банковского процента. Это обусловлено тем, что покрытие сумм дебиторской задолженности осуществляется за счет заемных источников, поэтому корпорации фактически «перепродают» полученные ими кредиты и займы. Поэтому в реальных условиях покупателем такой финансовой услуги является контрагент, у которого ограничен доступ на кредитный рынок к дешевым ресурсам этого рынка – т.е. тот, который обладает признаками финансовой несостоятельности.
Кроме этого, следует учесть и обычаи делового оборота. В современной финансовой системе России не сформирована деловая среда, в рамках которой соблюдение финансовой дисциплины поставок является важнейшим критерием добропорядочности контрагента. Поэтому, не только в обычной хозяйственной жизни, но и в рамках судебного регулирования финансовых споров, процентные доходы взыскать сложно.
г) дополнительная налоговая нагрузка.
Регламент косвенного обложения предписывает облагать процентный доход по коммерческому кредиту налогом на добавленную стоимость. Это, в совокупности с применением метода начисления при формировании налоговых баз и низкой доле налоговых вычетов по НДС для финансовой услуги, приводит к росту доли налога на добавленную стоимость в совокупной продажной цене корпорации. За счет этого снижается прибыль корпораций, поскольку при сложившейся рыночной цене переложить возросшую налоговую нагрузку на покупателя невозможно.
Таким образом, в рамках третьей ситуации, ограничениями выступают рост суммы сомнительных долгов, рост налоговой нагрузки, увеличение расходов на учетную функцию.
Второй основной фактор кредитной политики корпорации – уровень себестоимости финансовой услуги коммерческого кредита.
В качестве ограничения для реализации возможностей этого фактора выступает совокупная величина цены финансовой услуги и экономии на условно-постоянных расходах, полученной при росте объемов продаж в кредит.
Себестоимость финансовой услуги включает в себя:
Кроме этого, могут возникнуть приравненные к расходам убытки, связанные со списанием сомнительных и безнадежных долгов вследствие неоплаты дебиторской задолженности из-за низкой финансовой дисциплины контрагентов или их финансовой несостоятельности.
Третьим фактором, учет которого необходим при разработке кредитной политики, является инфляция. Она приводит к обесцениванию денежных средств, иммобилизованных в дебиторскую задолженность.
Ограничения, связанные с этим фактором, формализуются через уровень инфляции. В случае, если уровень инфляции в течение кредитного периода по коммерческому кредиту существенен, необходимо дисконтировать величину экономического эффекта, рассчитываемого для кредитной политики. Причем из-за того, что поступление денежных средств в виде доходов происходит в конце кредитного периода, дисконтированию подлежит, в первую очередь, величина доходов. Расходы же, обычно редко подлежат дисконтированию вследствие того, что их основная масса формируется или в начале кредитного периода, или равномерно в течение всего периода.
Как любой актив, приносящий доход, дебиторская задолженность является носителем финансовых рисков. В связи с этим четвертый основной фактор, необходимость учета которого возникает при разработке кредитной политики – уровень финансового риска по данному активу. Основные идентифицируемые риски, связанные с дебиторской задолженностью – риск потери актива, риск обесценения актива, налоговые риски увеличения налоговой нагрузки по налогу на добавленную стоимость.
В качестве ограничения используется допустимый уровень финансового риска, который устанавливается исходя из внутренних норм и нормативов корпорации. На сегодняшний день методики идентификации и оценки данного вида рисков находятся в зачаточном состоянии, поэтому учет ограничения по финансовому риску связан со значительными трудностями.
Систематизация факторов и ограничений, накладываемых факторами, на возможность разработки кредитной политики завершается определением вероятного размера экономического эффекта (прибыли по кредитной политике), дисконтированного с учетом заданного уровня риска, и уровня экономической эффективности.
Экономический эффект (прибыль по кредитной политике) исчисляется следующим образом:
ПрКП = Д/ I – Р, (2)
где ПрКП – экономический эффект (прибыль по кредитной политике);
Д – прогнозные доходы от кредитной политики с учетом заданного уровня финансового риска;
I – уровень инфляции на кредитном периоде;
Р – расходы по кредитной политике.
Уровень экономической эффективности определяется на основе выполнения цепочки неравенств экономического роста:
IВпр < IПпродаж < IЧП < IReск, (3)
где IВпр – индекс выручки от продаж (динамика продаж);
IПпродаж – индекс прибыли от продаж (динамика прибыли от продаж);
IЧП – индекс чистой прибыли (динамика чистой прибыли);
IReск – индекс рентабельности собственного капитала (динамика рентабельности собственного капитала).
Поскольку кредитная политика оказывает прямое воздействие только на выручку от продаж и прибыль от продаж, в рамках цепочки экономического роста возможно оценить только первое неравенство:
IВпр < IПпродаж (4)
В случае, если ограничения на разработку кредитной политики, позволяют выдержать это соотношение, в корпорации запускается процесс разработки и реализации кредитной политики для текущего периода.
Выполнение ограничений на разработку кредитной политики позволяет корпорации в зависимости от целей финансовой политики текущего периода приступить к разработке одного из типов кредитной политики – консервативного, умеренного или агрессивного.
Консервативный (или жесткий) тип кредитной политики корпорации направлен на минимизацию кредитного риска. Такая минимизация рассматривается как приоритетная цель в осуществлении ее кредитной деятельности. Осуществляя этот тип кредитной политики, корпорация не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции, напротив, сокращаются круг покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного риска, сроки предоставления кредита и его размер, ужесточаются условия предоставления кредита и повышается его стоимость, используются жесткие процедуры инкассации дебиторской задолженности. При консервативном типе достигаются максимальные процентные платежи.
Умеренный тип кредитной политики корпорации характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. В данном случае доходом будет являться общая сумма процентных платежей в виде дисконта, то есть ее получение будет осуществляться через продажную цену (имеет место увеличение дебиторской задолженности с применением скидок).
Необходимыми условиями проведения умеренной кредитной политики являются:
- удовлетворительное финансовое положение корпорации;
- наличие запасов, находящихся в должном соотношении с общим объемом капиталовложений;
- продажа продукции по рыночной цене, в которую заложена разумная норма прибыли;
- стратегия развития корпорации предусматривает рост ее рыночной капитализации (ее стоимости).
Агрессивный тип кредитной политики корпорации приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска.
В рамках агрессивной кредитной политики процентный доход корпорация не получает, доходом в данном случае будет дополнительная прибыль от продаж за счет экономии на условно-постоянных расходах. В связи с этим обслуживание дебиторской задолженности осуществляется за счет прибыли от обычной деятельности, происходит увеличение дебиторской задолженности без каких-либо скидок.
Механизмом реализации политики такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции, увеличение периода предоставления кредита и его размера, снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров, предоставление покупателям возможности пролонгирования кредита.
Условиями проведения агрессивной кредитной политики являются:
- чрезмерно большие товарные запасы;
- падение спроса на рынке на продукт корпорации;
- освоение новых рынков сбыта продукции;
- высокая норма маржинальной прибыли по каждому типу продаваемой продукции;
- большие затраты на рекламу при продвижении продукции и высокие торговые издержки;
- периодические потери доходов в связи с колебаниями спроса из-за сезонности и цикличности продаж;
- продажа продукции первой и последней стадии жизненного цикла.
Кроме этого, на выбор типа кредитной политики влияют следующие внешние факторы:
- состояние экономической системы государства, определяющее финансовые возможности покупателей, уровень их платежеспособности;
- налогообложение продаж;
- сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спроса на продукцию корпорации;
- современная коммерческая и финансовая практика осуществления продаж;
- правовые условия обеспечения взыскания дебиторской задолженности.
Определяя тип кредитной политики, следует иметь в виду, что консервативный вариант отрицательно влияет на рост объема обычной деятельности корпорации и формирование устойчивых коммерческих связей. А агрессивный вариант может вызвать чрезмерное отвлечение финансовых ресурсов, снизить уровень платежеспособности корпорации, вызвать впоследствии значительные расходы по взысканию долгов, а в конечном итоге снизить рентабельность оборотных активов и используемого капитала.