Р.А. Бурганова, М.О Викулов

Оценка эффективности инновационных проектов

Усиление глобализационных  процессов в современной экономике приводит к увеличению конкуренции на мировых рынках.  В такой ситуации, ключевой стратегической задачей экономического развития государства является активизация инвестиционной деятельности путем привлечения в процессы производства инновационных проектов, увеличивающих конкурентное преимущество.

Инвестиционная привлекательность — это совокупность благоприятных инвестиционных и инновационных условий и преимуществ, которые принесут инвестору дополнительную прибыль и уменьшат риск вложений.

Критерий эффективности любого проекта - это отношение результата к ресурсам, на которых он был получен. Быть более эффективным – это значит получать больший результат, при использовании тех же ресурсов, или получать такой же результат при использовании меньших ресурсов.

Исследования показали, что на практике  встречаются две группы показателей оценки эффективности инновационных проектов:

1) определяемые на основании использования концепции дисконтирования (внутренняя норма доходности, чистый дисконтированный доход, индекс доходности дисконтированных инвестиций и др.);

2) показатели, не предполагающие использование концепции дисконтирования (рентабельность инвестиций, срок окупаемости, индекс доходности).

Вышеперечисленные показатели по типу оценок классифицируются: абсолютная доходность проекта, абсолютно-сравнительная доходность и сравнительная. Каждый из вышеуказанных методов оценки эффективности проектов основан на приведении затрат, осуществляемых в различное время, к сопоставимым величинам и предполагает использование системы показателей, надежность которых подтверждает международный финансово-экономический опыт.

Показатели оценки эффективности инновационных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить  эффективность с различных сторон. Поэтому их следует рассматривать в комплексе.

Устранение этих причин на практике ограничивается возможностью при расчетах использовать дисконтированные величины оттока и притока денежных средств. Остальные перечисленные выше проблемы остаются без решения. Поэтому использование данных критериев и соответствующая им  методика оценки инвестиционной привлекательности, именно инновационных проектов, считаем недостаточными.

Выбор оптимального критерия, обладающего преимуществами перед другими, является достаточно сложным и неэффективным, так как при разных ситуациях предпочтительными могут быть различные критерии. В этой ситуации считаем, целесообразным проводить комплексный  анализ привлекательности инновационного проекта  и использовать метод, который сможет учесть незапланированные управленческие решения в период реализации инновационного проекта. Таким методом может стать метод реальных опционов.

Главная идея метода оценки и анализа инвестиций на основе опционного подхода заключается в том, что инвестиции в реальные активы с определенными характеристиками  позволяют гибко использовать изменение внешних условий и превратить неопределенность в конкурентное преимущество, что позволит создать дополнительную стоимость.

Под эффективностью проекта в данном методе предполагают наличие конкурентных преимуществ, которые и генерируют прибыль. Сам эффект проекта может оцениваться с помощью двух кардинально разных подходов:

1. Статичный метод (ортодоксальный) учитывает только один момент времени оценки конкурентных преимуществ, т.е. эффект проекта равен чистому дисконтированному доходу. Возможности появления новых преимуществ или их создания менеджерами проекта не предусматриваются.

2. Динамичный подход допускает изменение конкурентных преимуществ и допускает возможность влиять на ход событий менеджерами. Эффект по проекту в динамичном подходе отражает возможность (и обязанность) работы менеджера по наилучшему сценарию развития.

Сравнительная характеристика метода дисконтирования и метода реальных опционов

Теоретические исследования  в области оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов позволили представить сравнительную характеристику  (таблица 1)  методов дисконтирования и реальных опционов, которая отражает, как мы считаем всю специфику обоих методов.

Применимо к инновационным проектам в концепции дисконтировании выявляют ряд недостатков, которые не позволяют проводить точную оценку привлекательности. К ним относятся: недостаток первичной информации, сложность в обосновании ставки дисконтирования,  не правильное отражение премии за риск и прочие.

Поэтому, считаем, что применение метода реальных опционов в большей мере отвечает всем предъявленным требованиям к оценке инновационных проектов.

В настоящее время известны  и применяются на практике множество моделей по оценке финансовых опционов, которые с некоторой долей условности проецируются на реальные опционы – это модель Блэка-Шольца (Black-Scholes Option Pricing Model, BSOPM); модель биномиального дерева Кокса-Росса-Рубинштейна (Binomial options pricing model, BOPM).

Интегральная оценка инвестиционной привлекательности инновационного проекта, основанная на сравнении  методов реальных опционов с классическим методом оценки - методом приведенной стоимости, позволит эффективно моделировать  устойчивое развитие и увеличить конкурентное преимущество предприятия.