К.э.н., доцент Ващенко И.Ю.

Филиал Российского государственного социального университета в

Экономический крах, всегда явление неожиданное, он любит ударять, когда его не ждут и быть там, где его никто не ожидает. По мнению большинства экономистов 20-х годов предсказать его невозможно. «Ценовые пузыри» в экономике различных стран за последние 100 лет происходили по всему миру, неоднократно повторяясь в одних и тех же странах. Привлечение внимания к «ценовым пузырям», дало толчок к их изучению. Сейчас уже становиться понятно, что обвалы фондового рынка, спекуляции на рынке облигаций, коллапс валютного рынка и крах рынков недвижимости, возможно прогнозировать. Как же можно предсказать кризис и как он возникает, будет рассмотрено в данной статье.

Экономическая история знает множество взлетов и падений, крахов и маний. С начала развития экономики стали появляется и кризисы, эта беда человечества разорила многие крупные компании, ударила по карману предпринимателей, а так же погубило накопления миллионов людей. Финансовый ажиотаж, делающий ценовой пузырь может быть только в некоторых стадиях  это восстановления и бума. Чаще всего это стадия бума, когда экономика растет более высокими темпами, чем раньше.

Все начинается с того, что надо брать, откуда-то  деньги, это могут быть и банки, и облигации, и дополнительный выпуск акций, а так же со сделок РЕПО.

Деньги, которые получены, выше описанным способом вкладываются в другие активы. Здесь подразумевается как вложения в строительство заводов, открытие офисов и подразделений (филиалов), так и вложения в облигации, акции и валюту. Главная цель любого сильного роста цен, не соответствующему, каким либо факторам, которые подтверждали бы этот рост, является, то что  население руководствуется не доходностью активов, а возможностью перепродажи по более высокой цене, эта гонка за прибылью и составляет весь ценовой пузырь. Термин ценовой пузырь используется для отклонений цен на активы, как реального, так и финансового рынка, которые не соответствующие нормальному рациональному их росту. К примеру, доходность МММ 30% в неделю явно является отклонением от нормы 10% в год. [1, с.44]

Можно выделить два вида экономических пузырей в современном мире это долги корпорации или государства берутся за счет новых кредитов и второе, это рост необеспеченных кредитов у банков в борьбе за власть. Примером будет госдолг соединённых штатов и кризис 2008 года в США. Ипотечный кризис в США заключался в том, что банки выдавали кредиты больше чем рыночная стоимость недвижимости, которую планировал приобрести человек. Кредит достигал 120% - 130% от стоимости недвижимости. [3, с.63] Предполагалось что, оставшиеся деньги люди потратят на благоустройство нового жилья. Такой вид кредитования является очень рискованным, потому что, при наступлении дефолта сумма, полученная от продажи недвижимости, не покрывает расходы и задолженность заемщика по ипотечному кредиту. При массовой продаже недвижимости по дефолтным кредитам цены на рынке снизились примерно на 50 %. [4, с.76]

Важной составляющей в кризисах, является  финансовый рынок, как правило, на них и надувается мыльный пузырь, который и приводит к краху. Главной же причиной любого кризиса, является, уход  капитала (денег)  внутри страны и держание его в наличности, а так же уход иностранных инвестиции из страны. [2, с.39] Уход капиталов с рынка и переход их в другие активы вызывает шок и падение на рынках, идет потеря денег, как национальных инвесторов, так и потери иностранных фондов, и частных капиталистов, так как финансовые активы падают в цене и инвесторы теряют деньги, потому что каждый стремиться продать подороже. Разбирая пример кризиса 2008 года в США можно заметить, что капитал плавно перетекал из одного актива в другой.

Изменение денежной политики является, ранним предсказанием возможных кризисов и мыльных пузырей. Это хорошо видно из графика. В августе 2007 года была снижена ставка, такое знаковое событие произошло с  спустя год. Для рынков это стало неким предзнаменованием к измени тенденций в экономике. Это очень важный макроэкономический показатель, поскольку федеральный резерв, как центральный банк, увидел потенциальные риски и возможный перегрев экономки, это было ранее предупреждение мыльного пузыря.

Рис.2. Цены на недвижимость и фондовый рынок [6]

Изменения в экономике можно было просмотреть, еще раньше в мае 2007 года, началось расхождение рынка недвижимости и рынка акций, в данном случае становиться ясно, что расхождение в купе с остальными индикаторами макроэкономики выявляет пузырь на рынке. Фондовый рынок начал расти достиг новых максимумов, а  рост цены на недвижимость стал падать до рекордных темпов. Что и явилось ранним предупреждением мыльного пузыря и дальнейшего кризиса. Основной причиной данного   вывода, можно считать, то что недвижимость очень быстро реагирует на изменение в текущей экономической ситуации, так как зависит в основном от кредитования, фондовый рынок занялся волной спекуляций, становится очевидно, что реальных предпосылок не было для роста фондового рынка, а значит пузырь, должен был лопнуть.

Рис.3. Денежные потоки и фондовый рынок [7]

Рис.4. Потоки капитала и облигации [8]

Если говорить рынке облигаций, то имеется представление, что он опережает рынок акций. Наибольший перегрев на этом рынке был в июле 2007 года риск не выплаты по облигациям был достаточно высок и процентная ставка достигал отметки в 5%. Рост надежности на рынке государственных облигаций привел капиталы в рынок облигаций уведя их с фондового рынка начиная с июля 2007 года и до августа 2008. Падение на начало кризиса 2008 года знаменовалось сбросом облигаций и ростом их доходности в районе 4%. После чего большой поток капитала июле 2008 года перешел на рынок облигаций, а далее облигации начали скидывать, которые покупал федеральный резерв.

Как и с фондовым рынком, видно резкое восстановление в начале августа 2007 года, однако валютный рынок несколько опережал фондовый, начиная свое падение с января 2007 года, с 85 пунктов упал до 72  в июле 2008 года в самый разгар кризиса. Валютный рынок начал восстанавливаться быстрее, чем фондовый, падение прекратилось там раньше.

Рис.5 Потоки капитала и валютный курс [9]

Денежные потоки в период кризиса росли одновременно с валютным рынком, что не удивительно доллар оставался на то время резервной валютой. Резкий поток произошёл в августе 2008 года, потоки резко повысились, как на других рынках они понизили рынке акций и рынке облигаций, далее падение курса связано  уходом капитала. В принципе валютный рынок отражает всю статистику прихода денег, как в депозиты, и в акции, и в облигации. Это можно объяснить тем, что другие страны начали восстанавливать и капитал начал плавно перетекать обратно. В целом денежные потоки опережали валютные спады, как видно на графике. После восстановления иностранные инвестиции стали идти вразрез с валютным рынком, это можно объяснить переходом капитала, к примеру, на фондовый рынок с депозитов на банках. Из графика становиться, видно фондовый рынок начал расти, во время падения валютного.

Финансовые рынки, тесно связаны с реальной экономикой. С развитием международных отношений и более тесных инвестиционных связей между странами, сделало крепкую зависимость иностранных инвестиций от национальной экономики. Поэтому уходи или их приход, напрямую влияет на макроэкономические показатели. Кризиса 2008 года во всей красе показал эту зависимость.

Одним из ранних макроэкономических показателей, которые выходят на рынок являются опросы потребителей и компаний о состояние экономики последних и личных финансах и тратах граждан. Рост индикаторов оптимизма потребителей и компаний свидетельствует о небывалом подъеме экономики, что, в конечном счете, может быть предвестником кризиса. Слишком большой оптимизм может ввести в эйфорию и раздуть ценовой пузырь. Как правило, оптимизм потребителей и компаний, являются предшественником кризиса, настроения предупреждают о его начале. Примером может быть кризис в конце 2008-2009 года в США года.

Рис.6. Индекс настроения потребителей Мичиганского Университета и PMI [10]

Индекс оптимизма населения и компаний как видно был на пике экономической эйфории еще в декабре 2006 года, после чего произошло его стремительное падение до июля 2008 года, упав до исторической отметки 37 пунктов. Это означает, что население и компании не хотели расходовать дополнительные деньги на производство и заполнение складов, а потребители стали меньше тратить и больше экономить.

Еще одним важным предвестником экономического пузыря может быть резкая волатильность в розничных продажах, в период падения спроса потребителей и компаний. Это говорит о неопределенности потребителя, к тому же должно пройти некоторое время пока спрос на розничные продажи начнет падать в масштабах всей страны. Не надо забывать, что индикаторы оптимизма это опережающие индикаторы.

Рис.7. Розничный оборот и заказы на товары долгосрочного пользования [11]

Как видно из соотношения пик розничных продаж был в конце 2006 года рост розничных продаж, после чего были колебания достаточно сильно колебания  в рамках  5%. Такая ситуация продолжалась до декабря 2007 года, пика он же достиг в сентябре 2009 года. Это общий показатель продаж рассчитываемый по огромному количеству компаний одним из рациональных объяснений такой резкой волатильности продаж до кризиса являются, возможно, покупки  больше товаров краткосрочного пользования нежели долгосрочного. Еще одним объяснением этого явления является то, что прибыль, которую получали на росте активов, была вложена и от нее ждали доход, а потом полученные деньги тратили на различные товары. Рост же в период кризиса, говорит о том, что  население  тратит больше денег на товары повседневного спроса или продовольственные товары. На графике видно, что объемы розничной торговли опережали заказы на товары длительного пользования. Однако, что удивительно для кризиса так это рост объемов заказов долгосрочного пользования столь резкие колебания в период кризиса объяснимы, возможно, только военными заказами правительства.

Давайте теперь проследим такие важные вещи как личные сбережения и это тоже важный показатель в период бума больше всего денег тратиться на потребление, а личные сбережения фактически теряют свою цену, большинство людей вкладывают их в различные активы. Что и видно на графике по экономике США рост личных сбережений начинается с декабря 2007 года вплоть до середины 2008 года. После чего экономика плавно начинает восстанавливаться от шока.

Рис.8. Личные сбережения [12]

Важным показателем кризиса экономики является промышленное производство. Это некое окно в промышленную сферу экономики. Здесь именно оценивают объемы в производства товаров, здесь не учитывает ценовая составляющая. В промышленное производство входят такие отрасли как производство, горнодобывающая промышленность, и коммунальные услуги в стране. Естественно на перегрев экономики не медленно реагирует и этот показатель, так как кризис ударяет стремительно и производство стремительно начинает падать, как правило этот показатель может и не находить на высоких значениях, важно повреждение других показателей, которые могут вызвать спад в экономике, а промышленное производство подтвердить.

Рис.9. Промышленное производство [13]

Как видно из графика промышленное производство начало свое падение с начала кризиса в 2007 году и по  конец в середине 2009 года. Ничего удивительного из этого графика нет, так как  в кризис промышленное производство сокращается, так как сокращается спрос на продукцию, что совпадет с темпами сокращения розничного оборота и индексами настроений потребителей до октября 2007 года производство держалось на уровне 2,5%, что является прекрасным показателем.

Проанализировав макроэкономические показатели и график финансовых рынков, можно сделать следующие выводы, что первоначально реагируют финансовые рынки ,а за тем  чем макроэкономические показатели. Однако одним из ранних предсказаний мыльного пузыря был рост фондового рынками и падение недвижимости в цене, это означало начало эйфории. Надувание мыльного пузыря может быть и с любого рынка, однако ранние сигналы давал и индекс доллара, который падал с начала  2007 года. К концу 2007 года переток капитала пошел из рынка акций в рынок облигаций, что очень неплохо шатнуло рынок и ударило по капиталам населения и компаний. Ранним предупреждением падение дел в экономике явилось падение индекса настроений потребителей и волатильность розничной торговли. Не высокий рост личных сбережений должен быть предсказать о том, что потребители не хотят больше тратить деньги, что совпало с падением розничного оборота и падения  фондового рынка. Такое очевидное снижений основных показателей свидетельствует об начале этапа экономического кризиса.

Дополнительными характеристиками начала мыльного пузыря и начала кризиса, могут быть следующие особенности экономики страны:

1) Является ли страной экспортно-ориентированной или импортно-ориентированной.

2) Дефицит бюджета страны.

3) Кризис в других странах.

Литература:

1. Лиховидов В.Н. -  Фундаментальный анализ мировых валютных рынков.- Владивосток: Феникс , 1999.- 234 с.

2. Ричард Э. Ямароне.  -  Ключевые экономические индикаторы: руководство трейдера. – М.: Интернет-трейдинг, 2004. – 328 с.

3. Бернард Баумоль  -  Секреты экономических показателей. - М.: Изд-во Баланс Бизнес Букс, 2007. – 352 с.

4. Якимкин Василий, к.ф.-м.н.  -  Фундаментальный анализ. –    М.: Изд-во Омега-Л, 2008. – 640 с.                                

5. Учетная ставка федерального резерва [Электронный ресурс]. -  Режим доступа:   http://www.tradingeconomics.com/united-states/interest-rate. - Заглавие с экрана. - (Дата обращения:10.03.2014)

6. Цены на недвижимость и фондовый рынок [Электронный ресурс]. -  Режим доступа:   http://www.tradingeconomics.com/united-states/stock-market. - Заглавие с экрана. - (Дата обращения: 10.03.2014)

7. Денежные потоки и фондовый рынок [Электронный ресурс]. -  Режим доступа:   http://www.tradingeconomics.com/united-states/stock-market. - Заглавие с экрана. - (Дата обращения: 10.03.2014)

8. Потоки капитала и облигации [Электронный ресурс]. -  Режим доступа:    http://www.tradingeconomics.com/united-states/government-bond-yield. - Заглавие с экрана. - (Дата обращения:10.03.2014)

9. Потоки капитала и валютный курс [Электронный ресурс]. -  Режим доступа: http://www.tradingeconomics.com/united-states/currency. - Заглавие с экрана. - (Дата обращения: 10.03.2014)

10. Индекс настроения потребителей Мичиганского Университета и PMI [Электронный ресурс]. -  Режим доступа:   http://www.tradingeconomics.com/united-states/consumer-confidence. - Заглавие с экрана. - (Дата обращения: 10.03.2014)

11. Розничный оборот и заказы на товары долгосрочного пользования [Электронный ресурс]. -  Режим доступа:   

http://www.tradingeconomics.com/united-states/durable-goods-orders. - Заглавие с экрана. - (Дата обращения: 10.03.2014)

12. Личные сбережения [Электронный ресурс]. -  Режим доступа:   http://www.tradingeconomics.com/united-states/personal-savings. - Заглавие с экрана. - (Дата обращения: 10.03.2014)

13. Промышленное  производство [Электронный ресурс]. -  Режим доступа: http://www.tradingeconomics.com/russia/industrial-production. - Заглавие с экрана. - (Дата обращения: 10.03.2014)