Собченко Наталья Владимировна, к.э.н., ассистент

Вовченко Анастасия Владимировна

Аннотация: В данной статье рассмотрены систематические подходы к дивидендной политике компаний. Сравнивается зарубежный и отечественный опыт организаций. Представлены основные существующие подходы и взгляды к формированию дивидендной политики на предприятии.

Ключевые слова: дивидендная политика, теории дивидендной политики, капитал.

С каждым новым витком развития экономики возрастает значение изучения дивидендной политики. Рассматривая опыт зарубежных специалистов, то можно сделать вывод о том, что данный вопрос занимает их умы свыше полувека. Хотя у российских ученых-экономистов тема дивидендной политики только на стадии изучения. Такой большой интервал временных рамок связан с относительной неразвитостью отечественного фондового рынка и различными уровнями управления компаниями в российской практике по сравнению с зарубежной. Исходя из выше сказанного, представленная область для изучения скрывает в себе огромное количество нерешенных задач и не отвеченных вопросов и является актуальной, так как имеет высокое практическое значение.

Основная масса отечественных акционерных обществ, к сожалению, не разработала и не утвердила определенную дивидендную политику для своих организаций. Руководство таких компаний рассматривает дивиденды только как фактор, который имеет возможность осуществить влияние на капитализацию организации и на действия инвесторов. Противоположный взгляд у акционеров, для которых дивидендные платежи - главный показатель успешности и эффективности работы общества, а не критерий выплаты дохода в будущем.А вот на западе, дивиденды имеют не последние место в данном аспекте, они обеспечивают акционерам более высокий доход в сравнении с отечественными аналогами [1].

Современные условия предполагают высокое значение дивидендной политики, потому что на данный момент мировая финансовая система нестабильна. Организациям в этих условиях просто необходимо делать стратегический выбор, который заключается между границами фактического развития компании и инвестиционными программами. А также осуществлять выплаты дивидендов акционерам.

Все выше сказанное, подтверждает актуальность проблем развития дивидендной политики отечественных организаций. Её более четкая проработка, даст возможность привлечения капитала при помощи новых инвесторов, осуществит повышение прозрачности функционирования предприятий на финансовых рынках.

Дивиденды – это часть чистой прибыли акционерного общества, которая выплачивается держателям привилегированных или обыкновенных акций, равная их доле в УК по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев или финансового года.

Два главных вопроса дивидендной политики и конечно же поиск ответов на них: во-первых, насколько влияют дивиденды на уровень благосостояния акционеров общества; во-вторых, какую роль дивиденды играют для инвесторов и рынка. Чтобы дать ответы на вопросы необходимо рассмотреть существующие дивидендные теории.

Первая теория, которую разработали М. Миллер и Ф. Модильяни, отвечает на первый вопрос «нет», т.е. дивиденды не имеют влияния на уровень благосостояния акционеров, а пропорциональное распределение полученной прибыли на дивиденды и на инвестиции не оказывает влияния на стоимость предприятия. Но не стоит забывать, что данная теория требует осуществления ряда условий, которые не имеют возможности выполнения в реальной жизни. Исходя из выше сказанного, можно сделать вывод, что теория М. Миллера и Ф. Модильяни может выступать не как практический инструмент, а как отправная точка зрения, которая задает возможный ориентир исследования в сфере дивидендной политики[2].

Существует вторая теория, продуманная М. Гордоном и Д. Линтнером, которые следующим образом ответили на главные вопросы. А именно, акционерам важнее дивиденды, чем возможный доход от прироста капитала в будущем. Сторонники данной теории настаивают на том, что дивиденд «в руках» менее рискован, чем возможный доход от прироста капитала «в небе». То есть, организациям необходимо выплачивать очень хорошие дивиденды и осуществлять возрастание дивидендов в течение времени.

Но если выплачивать большие дивиденды, то в ближайшем будущем организация может ощутить  негативные последствия, которые скажутся на развитии компании в целом.

Существует ещё две теории дивидендной политики. Первая «Теория сигнальной роли дивидендов» и вторая «Теория эффекта клиентуры». В них отражается значимость дивидендов  для акционеров и рынка в целом. Первая гласит, что выплата дивидендов сигнализирует о текущем состоянии и перспективах компании, а вторая – акционеры обществ реализуют свои акции в том случае, если их не устраивает дивидендная политика организации[3].

Суть сигнальной теории в том, что та прибыль, которая отражается в финансовых отчетах, не всегда является адекватной характеристикой текущего финансового состояния. Дивиденды, в данном случае, отражают ожидания руководства компании на светлое будущее: возрастание суммы дивидендов может привести к положительным изменениям стоимости акций, а их сокращение - к ее падению. Если посмотреть с другой стороны, то высокие дивиденды могут вызвать у инвесторов сигнал об отсутствии у предприятия эффективных инвестиционных проектов, и, как следствие, отсутствие перспективы развития. Стоимость организации из-за этого падает.

Большинство инвесторов рассчитывают получать текущий доход в виде дивидендов, а не надеяться на прибыль от прироста капитала, т.к. продажа акций в этом случае связана со значительными транзакционными издержками. Всегда присутствует риск уменьшения стоимости акций, причины которого не зависят от организации, из чего следует, что дивиденды все-таки наиболее «надежный» вид дохода для инвестора.

Все теории, которые существуют, рационально подразделять на 2 большие группы: значительное и незначительное влияние приразработке дивидендной политики.  Причем, первая группа содержит  взаимодополняющие концепции, усиливающие значение друг друга, а вторая – как альтернативная ко всем остальным[3].

Сегодня можно говорить о том, что существует несколько взглядов на дивидендную политику организации, ее роль и значимость для организации, акционеров и рынка в целом. Некоторые концепции, лежащие в основе затронутой темы, построены на упрощающих моделях и неприменимы к практике, а другие представляются более практическими, что позволяет задавать дальнейшие ориентиры в области исследования с целью оптимизации существующих решений по части дивидендных выплат.

Можно сделать вывод, что сигнальная роль дивидендов велика. И важен не только объем и периодичность дивидендных выплат, но и в принципе сам факт опубликования информации о принятых руководством решения - это позволяет повысить прозрачность рынка и доступность информации для его участников, что в конечном итоге оказывает положительное влияние на его функционирование и развитие.

Список литературы:

1. Бланк И.А. Управление прибылью. – К.: Ника-центр, 2010. – 542 с.

2. Дорофеев М.Л. Матрица управления дивидендной политикой корпорации // Финансы и кредит. 2011. №10.

3. Корпоративное управление. М.: Aльпина Бизнес Букс, 2012. http://www.creativeconomy.ru/