Докторант Староверов Ю.А.
Доцент Умаева Н.Н., Ph.D., профессор МКА
Жизнь современного человека протекает в очень интересное время – на стыке эпох. Старое и привычное всё чаще начинает давать сбои. Управляемый глобальный капитализм набирает кризисные обороты. Единая мировая валюта (доллар) постепенно утрачивает свои позиции, а вместе с ней слабеет и главный гегемон современного мира – США. Накапливаются противоречия между союзниками по блоку НАТО. Начиная с 2010 года в странах Европейского союза стабильный спад экономических показателей. Но есть ли выход из тупика? Глобальная экономическая система предлагает такие же глобальные решения, но решения ли это? И если – решения, то для кого?
В июле 2013 года ЕС выдвинул обвинения против крупнейших банков мира в намеренном сговоре и блокировании любых попыток по урегулированию рынка кредитно-дефолтных свопов (credit default swap). CDS является разновидностью деривативов (производной ценной бумагой). Т. е. это финансовые контракты, которые позволяют кредиторам снижать или полностью нейтрализовать риск банкротства со стороны заемщика по каким-либо кредитам, облигациям, иным займам. Кретный дефолтный своп (CDS) – это своего рода страховка. Как мы знаем – страховка это хорошо. [5]
Кредитные дефолтные свопы были запущены в оборот банком JP Morgan ещё в 1990-х годах. Но с учётом современной финансовой системы (её виртуальности) с CDS очень быстро произошло то, что происходит со всеми другими финансовыми инструментами. Благое превратилось в свою противоположность – из средства страхования рисков реальной экономики CDS стал любимой игрушкой финансовых спекулянтов. Постепенно в игру стали втягиваться и другие участники рынка. В конечном итоге данный вид деривативов стали выпускать банки и финансовые компании, вообще не имевшие отношения к какой-либо из сторон в той или иной кредитной сделке.
В 2007 г., перед началом активной фазы мирового финансового кризиса, объем рынка CDS превысил 60 трлн. долларов. Общий объем производных финансовых инструментов (деривативов) к этому времени достиг примерно 1200 трлн. долларов, что примерно в 20 раз больше мирового ВВП. По мнению многих экспертов, именно коллапс на рынке производных финансовых инструментов стал причиной мирового финансового кризиса. Хотя доля CDS на рынке всех деривативов была не более 5%, роль этого инструмента в подготовке кризиса 2008 года оказалась очень велика. [3]
Рынок CDS не регулируется и как следствие держатели этих контрактов находятся в неведении о том, насколько они реально защищены. По мнению Дж. Сороса, которое он высказал в апреле 2008 г. – страховка от дефолта не спасает при массовых банкротствах.
Упование многих рыночных игроков (честнее сказать спекулянтов) на CDS способствовало заключению всё более рискованных сделок. Причём это признавалось как финансовыми регуляторами, так и независимыми аналитиками и участниками мировых саммитов.
Сам А. Гринспен, глава ФРС, начиная с 90-х годов, поощрял спекуляции при помощи CDS. А правительство США после начала финансового кризиса принялось исключительно выборочно спасать при помощи бюджетных средств зарвавшихся игроков с Уолл-стрит. И как следствие пятый по величине американский банк Bear Stearns был продан в марте 2008 г. за символическую сумму. К его краху привели операции с CDS. Обязательств по CDS потянули на дно так же банк Lehman Brothers, т. к. ему тоже было отказано как в прямой, так и косвенной государственной поддержке. Банкротство последнего многие аналитики считают началом активной фазы финансового кризиса. [1]
Практически каждый банк с Уолл-стрит имел одновременно громадные требования и обязательства по инструментам CDS, но у некоторых банков, таких как JP Morgan, AIG, Lehman Brothers и др., эти обязательства значительно, суммарно превышали требования. В первую очередь правительство США выделило помощь главному держателю обязательств по CDS – банку JP Morgan. Спасение этого банка шло не напрямую, а посредством спасения тех банков и корпораций, которые скупали у JP Morgan CDS.
Чтобы все держатели CDS могли получить 100%-е возмещение, понадобилось бы объявить тотальный дефолт всех крупнейших банков США, а заодно и Западной Европы. А это значило бы, что в одночасье перестали бы существовать не только Уолл-стрит, Лондонский Сити, но и другие мировые банковские центры. Уоррен Баффет ещё до кризиса 2008 г. назвал все производные финансовые инструменты «финансовым оружием массового поражения». Только колоссальные денежные вливания государственных бюджетных средств и центральных банков спасли банковскую систему от краха. Но что же этому не состоявшемуся краху так способствовало?
Именно неконтролируемое развитие рынка CDS (кредитно-дефолтных страховок) стало решающим фактором резкого увеличения государственного долга, как в США, так и в Великобритании и странах Европейского союза. По сути, при помощи CDS, был спровоцировал глобальный мировой долговой кризис. И кризис этот до сих пор не пройден, особенно Европейским союзом.
Начиная с 2009 года без особой шумихи в СМИ банки вместе с регуляторами и международными финансовыми организациями стали предпринимать меры по обезвреживанию рынка CDS. В США и Европе были предприняты определённые шаги по систематизации и стандартизации торговли кредитными дефолтными свопами. Вступивший в силу 15 июля 2011 года в США закон Додда-Франка (закон о реформе Уолл-стрит и защите потребителей) помимо всего прочего предусматривает представление банками отчетности об операциях с CDS. Это мера несколько снижает риски кризисов, хотя специалисты обращают внимание на сложность оценки рисков по инструментам CDS. Данная тема очень непроста для регуляторов, т. к. схемы операций с этими инструментами сложны и запутаны, и я думаю намеренно.
Без учета спекулятивного фактора CDS трудно понять и оценить события экономической и политической жизни последних лет. Пример тому греческие и кипрские события. Более того в других странах ЕС, за частую, показатели государственного долга, внешнего долга, дефицита бюджета и т.п. ничуть не лучше, чем у Греции. Однако дело в том, что Греция щедро получала кредиты от Голдман Сакс, ряда европейских банков, а свои риски по этим кредитам именитые банки с Уолл-стрит и Лондонского Сити страховали с помощью CDS. И выходит, что если бы Греция объявила дефолт по своим долгам, тогда кредиторы Греции потребовали бы удовлетворения своих требований от тех банков, которые им и продали эти самые CDS (JP Morgan, Morgan Stanley и им подобные). [2]
Достойно пристального внимания, с каким завидным терпением и упорством МВФ, ЕЦБ и Европейская комиссия придаёт манипуляциям с долгом Греции серьёзный и законный вид. Ведь если этого не делать, то всплывёт нелицеприятная правда об управляемом дефолте и реструктуризации греческого долга. Они настаивают на том, что действия по выведению Греции из кризиса называются «реструктуризацией долга», поскольку если назвать их дефолтом, чем они, по мнению инвесторов, и являются, то это запустит механизм выплат по CDS. И речь здесь пойдёт о десятках миллиардов евро, а это уже способно потопить многие не только американские, но и европейские банки.
Если в 2007 г. общий объем рынка CDS достиг своего максимума – 62,2 трлн. долларов, то последовавший за этим финансовый коллапс привел к резкому сокращению объемов рынка. Так в 2010 г. он составлял менее половины от докризисных значений – 26,3 трлн. долларов. По данным на 2012 г., его объем продолжил сокращаться, составив 25,5 трлн. долларов. Ведущим игроком на рынке данного финансового инструмента по-прежнему является американский банк JP Morgan, в его портфеле объем CDS оценивается в 5,7 трлн. долларов. На втором месте – еще один гигант с Уолл-стрит – Morgan Stanley (4,9 трлн. долларов.). Как мы можем заметить, рынок кредитных дефолтных свопов сокращается. Особенно этому способствует начавшееся в ЕС расследование по поводу CDS. Что в свою очередь может привести к дальнейшему сокращению данного рынка. [4]
Напрашивается вывод, что проблему с деньгами одними только деньгами не решить. Особенно если учесть, что современные банкноты – это тоже дериватив (производная от реальных обеспеченных денег). Электронные же платежи – это уже дериватив от дериватива. Что дальше?
Литература:
1. Greenspan Alan, The Age of Turbulence, Adventure in a New World, London, Penguin, 2007, pp. 371–2.
2. See the first part “Greece” http://www.cadtm.org/Greece, the second part “The great Greek bond bazaar” http://www.cadtm.org/ The-great-Greek-bond-bazaar, the third part “The ECB, ever loyal to private interests” http://www.cadtm.org/ The-ECB-ever-loyal-to-private, and the fourth part “A European Brady deal: austerity for life” http://www.cadtm.org/A-European-Brady-deal-austerity.
3. Toussaint Éric, doctor in political sciences (University of Liège and University of Paris 8), president of CADTM Belgium, member of the president’s commission for auditing the debt in Ecuador (CAIC), member of the scientific council of ATTAC France, coauthor of La Dette ou la Vie, Aden-CADTM, 2011, contributor to ATTAC’s book Le piège de la dette publique. Comment s’en sortir, published by Les liens qui libèrent, Paris, 2011.
4. Financial Times, Deutsche hedges Italian risk, 27 July 2011, p. 13.
5. Financial Times, Greek rescue plan worries hedge funds, supplement FTfm, 8 August 2011.