К.э.н. Остапенко Е.А.

Крюкова Н.В.

Одним из признанных инструментов, позволяющих эффективно проводить заимствование заемных средств, является методика определения эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага представляет собой определенное приращение к рентабельности собственных средств организации, получаемое за счет использования заемных средств, несмотря на платность их использования.

Получим математическую форму эффекта финансового рычага в условии предоставлении кредитных гарантий. Для этого рассмотрим деятельность двух предпринимателей, первый из которых функционировал с применением собственного и отчасти заемного капитала, а второй с участием собственного капитала, заемного капитала и заемного капитала выданного по гарантии.

Введем обозначения:

ЗК – заемный капитал;

ЗКг – заемный капитал выданный под гарантии;

СК – собственный капитал;

Пч – чистая прибыль;

Скр – ставка по кредиту;

ПГ – плата за гарантию;

Сп – ставка налога на прибыль.

В расчетах также примем, что объем собственных средств в обоих случаях будет одинаковым.

Тогда расчет рентабельности собственного капитала (Рск) при использовании ЗК выразиться соответственно:

Пч = Пнр-Скр*ЗК – (Пнр-Скр*ЗК)*Сп = (1-Сп)*[Пнр-Скр*ЗК] – расчет чистой прибыли на предприятии не использующего механизм гарантирования заемных средств.

Тогда при условии предоставления кредитных гарантий  рентабельность собственного капитала (Рск1) на предприятии будет выглядеть следующим образом:

Рск1=Пч/СК=(1-Сп)*[Пнр-Скр*ЗК-(Скр+ПГ)*ЗКг]/СК                (2)

Пч = Пнр-Скр*ЗК-(Скр+ПГ)*ЗКг – (Пнр-Скр*ЗК-(Скр+ПГ)*ЗКг)*Сп =

(1-Сп)*(Пнр-Скр*ЗК-(Скр+ПГ)*ЗКг) – расчет чистой прибыли на предприятии при использовании  механизма гарантирования заемных средств.

На рисунке 1 приведен алгоритм расчета рентабельности собственного капитала предприятия заемщика в условиях функционирования инновационного механизма гарантирования заемных средств при системе налогообложения прибыли.

Рисунок 7. – Алгоритм расчета рентабельности собственного капитала предприятия заемщика в условиях функционирования инновационного механизма гарантирования заемных средств при системе налогообложения кредитования за счет

Эффект финансового рычага будет представлять разницу между рентабельностью собственных средств при использовании механизма гарантирования кредитных средств и рентабельность собственных средств без использования гарантированных кредитных средств.

ЭФР=∆Рск=Рск1-Рск=(1-Сп)*[Пнр1-Скр*ЗК-(Скр+ПГ)*ЗКг]/СК-(1-Сп)*

[Пнр-Скр*ЗК]/СК=(1-Сп)/СК*(Пнр1-Скр*ЗК-(Скр+ПГ)*ЗКг-Пнр+Скр*ЗК)                (3)

ЭФР = ∆Рск – эффект финансового рычага или приращение к рентабельности собственных средств;

Если принять, что при использовании механизма кредитных гарантий сумма заемного капитала увеличиться на заемные средства обеспеченные  гарантией, то  Пнр – нетто-результат использования инвестиций при использовании механизма кредитных гарантий составит Пнр1= (ЗК+ ЗКг+СК)*НР), тогда формула эффекта финансового рычага будет выглядеть следующим образом:

ЭФР=(1-Сп)/СК*((ЗК+ ЗКг+СК)*НР -Скр*ЗК-(Скр+ПГ)*ЗКг-

-(ЗК+СК)*НР +Скр*ЗК)                            (4)

Формализацию эффекта финансового рычага в условиях системы налогообложения прибыли представим виде:

ЭФР=∆Рск = (1-Сп)*(НР-Скр-ПГ)*ЗКг/СК                                      (5)

Как видим из полученного равенства (5), эффект финансового рычага действительно представляет собой приращение к рентабельности собственного капитала предприятия, которое образуется за счет увеличение использования им кредита.

Тогда прирост суммы прибыли предприятия использующего механизм кредитных гарантий, будет выглядеть следующим образом:

∆Пч = ∆РСК*СК= (1-Сп)*(НР-Скр-ПГ)*ЗКг                (6)

В формуле (5) величина (1-Сп) является относительно постоянной – до изменения ставки налога на прибыль.

Первую составляющую (1-Сп)*(НР-Скр-ПГ) в формуле прироста эффекта финансового рычага (5) называют дифференциалом. Вторую составляющую (ЗКг/СК) определяют как плечо финансового рычага. Тогда формулу (5) можно будет записать в следующей форме:

Прирос эффекта финансового рычага = (Дифференциал)*(Плечо финансового рычага)                                          (7)

Если заимствование с использованием заемного капитала предоставленного под гарантии способствует повышению уровня эффекта финансового рычага, то такое использование кредитных ресурсов выгодно.

Риск заемщика и фонда поддержки малого предпринимательства характеризуется величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше степень риска, чем меньше дифференциал, тем больше степень риска. Дифференциал не должен быть отрицательным – это важно как для банка, так и для фонда поддержки малого предпринимательства. Клиент с отрицательным дифференциалом является не кредитоспособным.

Литература

1. Кулешова, Л.В. Факторы, влияющие на инновационную деятельность хозяйствующих субъектов / Л.В. Кулешова, Н.В. Собченко. – Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета / Polythematic online scientific journal of Kuban State Agrarian University. 2011. №71. С. 264-273.

2. Лапина, Е.Н. Государственное регулирование и развитие инновационно-предпринимательской деятельности в аграрном секторе экономики / Е.Н. Лапина, И.Ю. Скляров, Ю.М. Склярова, А.М. Воронин А.М. // Экономика и предпринимательство. 2013. №12-2(41-2). С. 873-877.