Киричик В.В., Мазурова А.С.

Донецкий национальный университет экономики и торговли имени Михаила Туган-Барановского

Управление валютными рисками в ТНК

Целью статьи является исследование особенностей и проблем управления валютными рисками, а также анализ методов оценки рисков.

Одной из проблем ТНК является правильная оценка валютного риска.                              В условиях крайней неустойчивости рыночной конъюнктуры это приобретает важное экономическое значение. Стихия рынка в короткое время может свести на нет долговременные усилия даже крупной компании и поэтому предвидение возможных валютных убытков играет большую роль во внутрифирменном финансовом планировании, в повышении эффективности основной деятельности корпорации. Оценка риска всегда включает величину рискового периода, суммы под риском, а также риск потерь по обязательствам, которые могут возникнуть в будущем.

Управление валютным риском предполагает определение его степени, оценку возможных последствий и выбор методов страхования. Первоочередной этап в определении степени валютного риска заключается в его тщательном анализе и оценке возможных убытков и других последствий, так как от этого зависит выбор конкретного способа защиты. Существенное число ТНК сейчас имеют свои системы оценки валютных рисков и выбора методов защиты, которые зависят от характера деятельности и экономической стратегии, организационной структуры, состава активов и пассивов института. [4]

Усиление валютной неустойчивости сделало актуальным вопрос о централизации управления валютным риском на уровне всей компании. По любой иностранной валюте определяется непокрытая (чистая) позиция под риском, которую центральное звено монополии страхует каким-либо способом. К примеру, французская автомобильная монополия Пежо еще в 1981 г. создала специализированную компанию, которая производит все денежные и валютные операции группы.

Взаимный зачет рисков по пассиву и активу - "мэтчинг" - один из наиболее эффективных методов учета и оценки валютного риска (путем вычитания, к примеру, поступлений валюты из суммы ее оттока возможно обнаружить настоящий размер риска). Многие ТНК активно применяют этот и иные методы, в том числе так называемый "неттинг" - максимальное сокращение количества валютных сделок путем их укрупнения и согласования действий всех подразделений компании. Характерным примером является 10 больших международных банков в Лондоне, которые в 1986 г. организовали компанию Форекснет для взаимозачета и уменьшение количества конверсионных операций и снижения валютного риска и операционных расходов.

Требуется подчеркнуть, что и при централизации защиты от валютного риска ответственности за валютные потери по конкретным подразделениям снимается и переносится на материнскую компанию не целиком. Принятие любых коммерческих решений сейчас обусловлено фактором валютного риска. Также, в отдельных ситуациях неоправданная централизация рисков может осложнить деятельность компании.

"Транснациональный" финансовый риск появляется ранее целого при пересчете в национальную валюту баланса компании и ее доходов на какую дату (это касается прежде всего заграничных дочерних фирм). Основной вопрос в этой ситуации заключается в выборе валютного курса, по которому проводится "трансляция" - по текущему (на дату пересчета) или по "историческому" (т.е. на дату проведения операций).

Доходы и потери от валютных (конверсионных) операций как правило учитываются как часть текущей операционной деятельности компании, т.е. заносятся в счет прибылей и убытков (доходы облагаются налогами). [6]

Управление валютным риском постоянно состоит в выборе одного из некоторого количества альтернативных стратегий.

Больше всего корпораций предпочитают проведению селективного управления валютным риском, т.е. страховать лишь "неприемлемый" риск (риск, вероятность которого довольно велика). Часть валютного риска может оказаться принята корпорацией в надежде на благополучное развитие конъюнктуры - вопрос заключается только в определении его уровня и оценке стоимости страхования. Если есть реальная возможность получить прибыль от перемены валютных курсов, то компания от этого, обычно, не отказывается.

Затем, когда решено о потребности защиты, компания подбирает подходящий способ управления валютным риском. Эти методы в практике ТНК принято подразделять прежде всего на "внутренние" и "внешние". Первые представляют собою меры по предотвращению появления валютного риска, т.е. средства превентивного характера. Вторые влияют по большей части не на процесс появления риска, а на его последствия путем их ликвидации. И "внутренние" и "внешние" методы могут быть краткосрочного или долгосрочного характера.

Из чаще всего используемых "внутренних" методов управления валютным риском нужно в первую очередь подчеркнуть замедление и ускорение платежей в иностранной валюте как  по отношению к внешним партнерам ТНК, так и внутри монополистической группы. Изменяя режим платежей между материнской и дочерними компаниями, возможно добиться существенного снижения риска.

Еще более важным и сравнительно долгосрочным "внутренним" методом управления валютным риском является правильный выбор валюты фактурирования товарной операции. Подходящий вариант - применение национальной валюты, так как риск в этом случае целиком исчезает. Однако на практике добиться этого довольно трудно. К примеру, в США в национальной валюте фактурируется 98 процентов экспорта и 85 процентов импорта, в Японии - 29 и 3, в Англии - 76 и 30 процентов. [1]

Продолжают применяться разные виды оговорок в качестве защитных средств от колебаний курсов. К примеру, может обусловливаться автоматизированное изменение цены товара при изменении на какую-то фиксированную величину валютного курса или его средневзвешенного индекса. Очевидно, что подобный метод выгоден лишь одной стороне сделки и иная сторона отрешается включать в договор условия о предостережении. По этой причине значение оговорок как способа управления валютным риском постепенно уменьшается.

Большое значение имеет совершенствование системы управления ликвидностью корпораций. Четкий учет, планирование и прогнозирование денежных потоков, последовательное сокращение рисковых периодов и сумм под риском, увеличение эффективности и ответственности управленческого аппарата, оптимизация процесса принятия решений позволяют значительно снизить риск валютных потерь.

"Внешние" методы управления валютным риском в собственной массе являются банковскими, так как основаны на разных инструментах банковской деятельности. Применяют их банки в собственных интересах. Выдающуюся роль играет тоже государственное страхование валютного риска как средство поощрения национального экспорта.

Все "внешние" методы призваны в первую очередь перенести финансовый риск на иные учреждения, которые выступают участниками соответствующих финансовых операций.

Максимально широко для уменьшения валютного риска применяются срочные валютные операции: форвардные, фьючерсные, опционные (на межбанковских рынках и на биржах). Срочные сделки применяются для покрытия валютного риска или для его страхования (хеджирования). Страхование валютного риска так или иначе заключается в купле-продаже валюты на срок с последующим осуществлением обратной сделки, так как убыток по основной наличной сделке компании должен покрываться прибылью по срочной или наоборот. [2]

Все более широкое распространение получают долгосрочные валютные сделки - на 5 и более лет. Межбанковский рынок по подобным операциям в долларах США и фунтах стерлингов неплохо развит и имеет высокую ликвидность, что позволяет ТНК страховать большие долгосрочные проекты.

Из иных методов "внешнего" управления валютным риском используется ведение счетов в иностранной валюте (конверсию в национальную валюту возможно отложить до более благоприятного момента). Широкое применение находит заимствования и вклады в иностранных валютах (на различные сроки). К примеру, если у компании обнаружен нетто-актив в долларах США сроком на               1 год, то возможно взять кредит на такую ​​же сумму и срок. При этом требуется учитывать уровень процентных ставок по соответствующим валютам, налоговый режим и иные условия. В более широком плане при потребности получения кредита в иностранной валюте или наличии средств для вкладов компания вынуждена оценивать перспективы данной валюты. Срочные сделки и кредиты достаточно широко используются и в отношениях между материнскими и дочерними компаниями.

Распространено применение долгосрочных валютных свопов, что заключаются в обмене эквивалентными суммами в различных валютах с условием обратной операции по окончанию 5-10 лет. Стоимость валютного свопа как и любой срочной сделки, заключается в разнице между процентными ставками по валютам. Получение валюты по свопу помогает, к примеру, компенсировать открытые валютные позиции, а порой используется для кредитования своей дочерней компании.

В основе эксплуатации любых "внешних" методов управления риском лежат следующие основные принципы: доступность для компании данного конкретного способа страхования рисков, приемлемая стоимость страхования, наличие ограничительных условий (к примеру, отсутствие точных данных о датах валютных поступлений и платежей). В повседневной практике "внешние" и "внутренние" методы управления валютным риском нередко комбинируются для достижения наибольшего эффекта. [3]

Определенное значение для страхования валютного риска компании при поставках на вывоз имеет деятельность специализированных государственных учреждений. В Японии, Германии, Бельгии и иных странах страхуются лишь потери, возникшие в итоге колебания курсов более чем на 3 процента. Соответственно прибыль при превышении валютным курсом 3%-ной отметки сдается государственному органу. Кроме того, есть ограничения на применение отдельных валют, на общую сумму возмещения, а стоимость страхования может оказаться существенной. [5]

Максимально распространен среди ТНК способ балансирования активов и пассивов по валютам и срокам. Затем как все возможное сделано на уровне дочерней компании риск передается в главную контору. В этом случае нет потребности страховать каждую конкретную операцию и проводится защита целого баланса компании в целом. На первоначальном этапе в основном применяются "внутренние" методы управления валютным риском, а на заключительном - "внешние". Все чаще компании одновременно прибегают к страхованию риска от перемены процентных ставок, комбинируют разные кредитные и валютные инструменты.

Важной составляющей системы управления валютным риском является оценка ее эффективности. В частности, проводится мониторинг изменения валютной позиции и величины валютного риска компании до и после внедрения механизмов снижения риска.

Таким образом, можем сделать следующие выводы по управлению валютными рисками в ТНК.

Во-первых, при управлении рисками транснациональные корпорации должны в полной мере учитывать специфику среды своей деятельности, в частности, динамичный и, в основном, нелинейный характер процессов, протекающих на мировом финансовом рынке.

Во-вторых, управление валютным риском предполагает определение его степени, оценку возможных последствий и выбор методов страхования.

В-третьих, к наиболее эффективным и популярным методам управления валютными рисками относятся такие как "мэтчинг" и "неттинг"; замедление и ускорение платежей в иностранной валюте; правильный выбор валюты фактурирования товарной операции; применение срочных валютных операций: форвардных, фьючерсных, опционных; ведение счетов в иностранной валюте. А также в длительном плане применяется включение валютного риска или стоимости страхования в цены реализуемых товаров.

В-четвертых, четкий учет, планирование и прогнозирование денежных потоков, последовательное сокращение рисковых периодов и сумм под риском, увеличение эффективности и ответственности управленческого аппарата, оптимизация процесса принятия решений позволяют значительно снизить риск валютных потерь.

Список литературы:

1. Международные экономические отношения/Под ред. В. Е. Рыбалкина. –                М.: Юнити, 2009 г. – 519 с.

2. Носкова И.Я. Финансовые и валютные операции. – М.: ЮНИТИ, 2006. – 175с.

3. Принципы управления валютными рисками [Електронний ресурс] Режим доступу: http://www.cfin.ru/management/finance/payments/currency_risks.shtml

4. Струченкова Т.В. Валютные риски: анализ и управление. – М.: Кнорус, 2010 г. – 216 с.

5. Управление рисками в международном бизнесе [Електронний ресурс] Режим доступу:   http://rudocs.exdat.com/docs/index-33739.html?page=18

6. Ющенко В.А., Управління валютними ризиками: Навчальний посібник. –                 К.: Товариство “Знання”, КОО, 2010. – 444 с.