Обоснование выбора показателя эффективности инвестиционного проекта модернизации

В мировой практике управления предприятием при принятии управленческого решения собственники, инвесторы и менеджеры ориентируются на показатель рыночной стоимости бизнеса, поскольку считается, что это измеритель, который выходит за рамки бухгалтерских стандартов, увязан с финансовым рынком и позволяет подстраиваться к изменяющемуся внешнему миру и рыночной среде. Тем не менее, как показал анализ показателей капитализации бизнеса после реализации инвестиционных проектов, рыночная стоимость бизнеса не имеет тенденции изменяться в результате реализации не только незначительных, но и крупномасштабных инвестиционных проектов. Поскольку, для оценки этого вида стоимости используется равнодоступная информация для всех участников сделки, а именно, информация фондового и отраслевого рынков. При этом деловые возможности инвестора считаются равными и неограниченными, а риски бизнеса и инвестиционного проекта для любого инвестора принимаются исходя из рыночных требований к данному инвестиционному проекту (бизнесу), то есть одинаковыми. Следовательно, инвестор, ориентируясь на отсутствие роста рыночной стоимости, отказывается от вложений в эффективные проекты и, напротив, при наблюдаемом росте стоимости может вложить инвестиции в крайне неэффективный проект.

Современное решение данной задачи заключается в использовании инструментов управления, ориентированных на инвестиционную стоимость предприятия, поскольку концепция управления производственными процессами на основе инвестиционной стоимости (investment value) представляет интерес в качестве основной парадигмы развития предприятия. В соответствии c федеральными стандартами оценки инвестиционная стоимость – это «стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки» [3].

Анализируя определения рыночной и инвестиционной стоимости, выявим различия между двумя этими видами стоимости (табл.1).

Таблица 1

Сравнительные характеристики рыночной и инвестиционной стоимостей

Сравнительные характеристики	Инвестиционная стоимость	Форма стоимости	Потребительская	Меновая
Для кого определяется вид стоимости	Для конкретного инвестора и/или конкретного собственника, инвестирующего в бизнес	Для любого физического и юридического лица
Управленческие решения, связанные с реализацией инвестиционных проектов	Купля - продажа, залог, ипотека, аренда, наследство и др.
Факторы рисков	Имущество, финансовые возможности конкретного инвестора; рыночные перспективы объекта инвестирования (предприятия)	Рыночные, присущие всем объектам-аналогам
Информация, используемая при определении стоимости	Предоставляется конкретным инвестором и конкретным собственником	Рыночная, равнодоступная для всех участников сделки

Исходя из приведенного сравнения характеристик инвестиционной и рыночной видов стоимостей констатируем, что оценка одного и того же инвестиционного проекта будет разной для разных потенциальных инвесторов, поскольку у каждого из них свои индивидуальные специфические требования, такие как: величина будущих потоков доходов, уровень и факторы риска, требуемая ставка доходности, затраты и система налогообложения. Следовательно, экономический эффект вложенных инвестиций, в частности, в проект модернизации производственно-технологической системы способен отражать только показатель инвестиционной стоимости предприятия.

Характеристики инвестиционной стоимости позволили выявить и сформулировать функции, которые она выполняет:

а) функция управления производственно-технологической системой как бизнес – единицей, то есть позволяет принимать обоснованные производственные управленческие решения;

б) функция оценки инвестиций в альтернативные бизнес-планы инвестиционных проектов, то есть позволяет сравнивать альтернативные бизнес-планы и выбирать наиболее эффективный инвестиционный проект;

в) функция оценки эффективности действующей производственно-технологической системы как бизнес – единицы и предприятия в целом, как комплекса производственно-технологических систем, то есть позволяет анализировать состояние действующего бизнеса;

г) индикативная функция – контроль движения к цели, то есть выработка таких регулирующих механизмов, которые обеспечат, как минимум, равновесное экономическое состояние предприятия как комплекса производственно-технологических систем.

Таким образом, производственный менеджмент на основе инвестиционной стоимости, являясь процессом интеграции всех звеньев производственной системы, позволит непрерывно повышать объективность и качество принимаемых стратегических и оперативных решений, связанных с организацией производства, а показатель инвестиционной стоимости бизнеса предоставит предприятию необходимые на рынке инвестиций сравнительные и конкурентные преимущества, которые можно контролировать путем регулярного мониторинга. Кроме того, применение инвестиционной стоимости предприятия в качестве показателя эффективности инвестирования в производственные процессы позволит адаптировать систему управления инвестиционной деятельностью предприятия к современным условиям и требованиям рынка инвестиций.

Литература:

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008. – 576 с.

2. Гендлина, Ю.Б. Использование критерия «инвестиционная стоимость» для оценки эффективности технического перевооружения химического предприятия /Ю.Б. Гендлина // Проблемы развития предприятий: теория и практика: сборник статей III Всероссийской научно-практической конференции. – МНИЦ ПГСХА. – Пенза: РИО ПГСХА, 2010. – С.33-35.

3. Федеральные стандарты оценки №1-3 от 20.07.2007 № 254-256