К.э.н. Маркова О.М.

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Россия

Зарубежный опыт взаимодействия фондового рынка и коммерческих банков и направления их совершенствования в России

Таблица 1

Объем и структура вложений коммерческих банков США в ценные бумаги.

Из табл.1 видно, что вложения в ценные бумаги в течение указанного периода времени росли опережающими темпами по сравнению с активами в целом. Так, если в целом за период с 01.01. 2000 г. по 01.01.2012 г. активы банковской системы США увеличились в 2,2 раза, составив $12 694 млрд, то совокупный портфель ценных бумаг увеличился в 2,4 раза, составив $2 541 млрд. Наибольший относительный рост продемонстрировали вложения банков в долговые обязательства корпоративного сектора– в 3,3 раза. Существует определенная зависимость структуры портфеля ценных бумаг от размера банка.

Наиболее крупные банки с активами более $1 млрд., составляя лишь 8% в общем количестве банковских учреждений США, сосредоточили 89,5% совокупного портфеля ценных бумаг банковской системы США. Характерно, что крупные банки предпочитают более рискованные ценные бумаги. Так, 97,6% корпоративных облигаций и 99,9% вложений в долговые обязательства иностранных компаний, которые имеют более высокий инвестиционный риск, по сравнению с ценными бумагами правительства США и различных федеральных агентств, а также сосредоточено в портфелях крупнейших банков. Небольшие банки, напротив, преимущественно размещают свои активы в государственные ценные бумаги крупнейших банков, поскольку последние имеют меньше риска по сравнению с корпоративными.

Несмотря на наименее рискованные качества портфеля ценных бумаг банков, состоящих преимущественно из государственных долговых обязательств, говорить о возможной стабильности банковской системы в долгосрочной перспективе затруднительно. Объем государственной задолженности США уже давно сопоставим с ВВП и продолжает расти[1]. При этом действенных инструментов выхода из сложившейся ситуации до сих пор правительством США не найдено. И неизвестно, к каким последствиям приведет тот факт, что одним из основных кредиторов государства являются именно банки. Тенденция к диверсификации банковских портфелей ценных бумаг, а именно снижению удельного веса вложений в государственные ценные бумаги, росту вложений в корпоративные облигации и ценные бумаги иностранных эмитентов может быть обусловлена именно желанием банков избежать повышенных рисков, связанных с концентрацией активов в одном сегменте. Германия занимает третье место в мире по объему рынка ценных бумаг и первое место среди европейских стран. Однако удельный вес Германии в мировом фондовом рынке продолжает оставаться весьма незначительным - – 2,5% совокупной капитализации мирового рынка, что обусловлено достаточно поздним становлением и развитием самого рынка, а также присущей германскому рынку «банковской» спецификой, где исторически основную роль в финансировании предприятий играли банки. Более того, и в настоящее время основным способом авансирования воспроизводственной деятельности предприятий остается банковский кредит. В связи с этим в экономической литературе Германия рассматривается как классический пример страны, чья финансовая система базируется на банках, в отличие от стран, финансовые системы которых основаны на рынке ценных бумаг, что коренным образом отличает фондовые рынки Германии и США[1]. Несмотря на то, что крупнейшей группой номинальных собственников акционерного капитала в Германии выступают нефинансовые компании, на которые приходится порядка 42–46% всех выпущенных акций, роль банков  существенно значимее, поскольку в большинстве случаев им предоставлено право проводить голосование от лица акционеров на их общих годовых собраниях.

Основными инвесторами на рынке немецких облигаций также выступают банки.  Так, банковские облигации на протяжении последних десятилетий составляли порядка 60–70% внутренней облигационной задолженности Германии. По состоянию на конец июня 2012 года удельный вес банковских облигаций снизился до 44%, однако по-прежнему сохраняет доминирующие позиции на облигационном рынке[1].     Одновременно для последних лет для рынка Германии характерно увеличение удельного веса государственных долговых ценных бумаг, который на конец июня 2012 года составил порядка 50% внутренней облигационной задолженности Германии. Структура портфеля ценных бумаг немецких коммерческих банков представлена в табл.2.

Таблица 2

Структура портфеля ценных бумаг коммерческих банков Германии по состоянию на конец второго квартала 2012 г.

Из табл.2 видно, что основная­часть вложений представлена в облигациях финансовых компаний (преимущественно банков), составляющих более половины совокупного портфеля ценных бумаг – 60,1%, и облигациях федерального правительства – 27,9%. Таким образом, фондовый рынок Германии по праву считается «банковским», так как основной объем операций на нем производится на облигационном рынке, на котором банки являются как крупнейшими эмитентами, так и инвесторами[1].При этом обращает на себя внимание тот факт, что на вложения в акции и облигации нефинансовых корпораций в совокупности приходится лишь 3,3% портфеля ценных бумаг.       Анализ зарубежной практики был бы неполон без рассмотрения фондового рынка Китая. Рынок ценных бумаг Китая так же, как и российский рынок, относится к развивающимся. Схожим является также то, что современные рынки наших стран начали формироваться приблизительно в одно и то же время. На протяжении более 20 лет Китай демонстрировал самые высокие темпы роста экономики– в среднем 9,5% в год. Капитализация китайских компаний повысилась с $41 млрд. в конце 1993 года до $4479 млрд. в конце 2007 года¹. Акции китайских компаний вплоть до самого последнего времени делились на две большие­группы: рыночные и нерыночные. При этом нерыночные акции составляли примерно 2/3 всего объема акционерного капитала.       Однако в настоящее время финансовая политика Китая направлена на постепенную интеграцию в международный рынок. Начиная с 2006 года, продолжается претворение в жизнь плана по ликвидации деления акций на рыночные и нерыночные, что подтверждается данными статистики: доля нерыночных акций медленно, но верно снижается, а по состоянию на июнь 2012 года значительно уступает свободно обращающимся акциям (табл. 3).                                                                                                         Таблица3

Структура акционерного капитала Китая (в % от общего количества выпущенных акций).

Вместе с тем, одновременно были усилены требования, предъявляемые к компаниям, предлагающим свои акции публике. Эти правила устанавливали 24 ­показателя, по которым компаниям предоставлено право эмиссии акций ( например, компании должны получать в течение последних трех лет стабильную прибыль, выплачивать дивиденды в сумме не меньше 20% от получаемой компанией прибыли, устанавливаются высший предел выпуска акций- в размере не более 30% от величины уставного капитала в период их размещения).

Нерыночные акции, включающие акции, принадлежащие государству, юридическим лицам и трудовому коллективу,  не  могут быть свободно  реализованы на фондовых площадках, а лишь под контролем Комиссии по регулированию рынка ценных бумаг.

Принимая во внимание, что сами юридические лица в большинстве своем находятся под полным контролем государства, государство в Китае является доминирующим акционером. По подсчетам специалистов, в собственности государства находится 78% акций [1]. Рыночные акции торгуются на биржах, однако особенностью рынка акций Китая является его сегментированность. Существует такие типы рыночных акций китайских компаний: A, B, C, H, L, N, S, которые отличаются по степени обращаемости, бирже, на которой они могут обращаться, кругу инвесторов и др.         Основной причиной существующих на китайском рынке ограничений исторически являлась политика государства, направленная на сохранение народного хозяйства в руках граждан Китая, а также защита экономики страны от интервенций иностранных инвесторов. Еще одной причиной является преобладание среди участников рынка мелких частных инвесторов, которые в своем большинстве отличаются отсутствием специальных знаний в этой области, в связи с чем их поведение зачастую является стихийным и непредсказуемым, что без специального контроля и регулирования может привести к негативным результатам для всей экономики страны. Юридическим лицам принадлежит около 12% акций, которые обращаются на рынке, а доля институциональных инвесторов, включая банки, составляет лишь 4%.

Китайский рынок долговых инструментов также выделяется наличием жестких встроенных механизмов государственного воздействия. Почти 2/3 внутреннего китайского рынка облигаций составляют долговые обязательства центрального банка и министерства финансов. Кроме того, большая часть финансовых предприятий имеет в качестве контролирующего собственника государство.    Коммерческие банки слабо представлены на фондовом рынке Китая вообще и в части финансирования предприятий нефинансового сектора. Именно банковский кредит является основным источником получения внешних ресурсов предприятиями, а принимая во внимание, что подавляющая часть акционерного капитала, в том числе банков, принадлежит непосредственно государству, банки охотно и в необходимом объеме снабжают предприятия нужными ресурсами под приемлемую плату.           Таким образом, можно выделить особенности развития фондового рынка указанных выше стран(табл.4).

Таблица 4

Национальные особенности фондового рынка США, Германии и Китая

На основании рассмотренных моделей организации фондового рынка в разных странах и роли, отводимой в них коммерческим банкам, можно выявить определенные направления совершенствования фондовых операций для России[2]:

1. Формирование фондового рынка в экономике страны должно быть обусловлено достижением определенного уровня развития экономики, то естьдолжна существовать объективная потребность в фондовом рынке. Для формирования оптимальной структуры фондового рынка в России необходимо развивать реальный сектор экономики, расширять количество эмитентов и снижать концентрацию фондового рынка вокруг узкого круга предприятий ограниченного спектра отраслей народного хозяйства. Понимание государством указанной цели нашло отражение в постановке Правительством России в качестве одной из первостепенных целей развития экономики – ее модернизации.

2. Механизм государственного воздействия должен зависеть от зрелости соответствующей экономики и фондового рынка. На порах становления фондового рынка более значимая роль государства в его регулировании обусловлена рядом факторов: не аккумулирован достаточный опыт функционирования в части возможных проблем и ошибок; отсутствует­достаточная законодательная база регулирования соответствующих процессов; не налажены рыночные институты и инструменты регулирования.

3. Модель формирования оптимальной для России системы взаимодействия фондового рынка и коммерческих банков заключается в максимально глубоком вовлечении коммерческих банков в инвестиционный процесс посредством фондового рынка. При этом речь идет, безусловно, о стратегическом финансировании предприятий реального сектора экономики и инновационной сферы, то естьоб осуществлении банками именно инвестиций в ценные бумаги предприятий, обеспечивая тем самым возможность последними осуществлять воспроизводственную деятельность и модернизационные процессы.

4. В вопросе выбора оптимальной структуры фондового рынка и выборе основных источников финансирования предприятий не стоит ориентироваться исключительно на опыт развитых экономик, необходимо выявлять именно предпосылки определенных путей развития. Целесообразно выстраивать архитектуру отечественной финансовой системы, ориентируясь, прежде всего, на собственный исторический опыт, текущее состояние и потребности, исходя из имеющегося потенциала и сложившейся специфики[3]. Анализ и выявление закономерностей­формирования оптимальной системы взаимодействия фондового рынка и коммерческих банков, а не просто копирование зарубежного опыта и перенимание того или иного механизма, способны оказать плодотворное влияние на российскую финансовую систему и способствовать развитию отечественной экономики.

Литература:

1. http://be5.biz/

2. Банковское дело. Учебник под ред. проф. Лаврушина О.И.М.:КНОРУС,2013.

3. Маркова О.М., Печникова А.В., Стародубцева Е.Б. Банковские операции. М.: Инфра-М, 2014.