Стародубцева Ю. В., к.э.н. Пасько Е.А.

Тенденции и перспективы денежно-кредитной политики Банка России

ФГАОУ ВПО «Северо-Кавказский федеральный университет», Россия

Тенденции и перспективы денежно-кредитной политики Банка России

Комментарий к федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» о денежно-кредитной политике гласит, что денежно-кредитная политика является частью единой государственной экономической политики и проявляется в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства [4]. Таким образом, главная цель единой государственной денежно-кредитной политики – регулирование экономики посредством воздействия на состояние денежного обращения при устойчивом снижении инфляции и поддержании ее на низком уровне.

До начала 90-х годов денежная масса не рассматривалась как целостный объект регулирования. Главным объектом регулирования выступали наличные деньги в обращении, другим объектом служила величина кредитных вложений. Процессы управления этими показателями были обособлены. Планируемый объем наличных денег устанавливался в кассовом плане Госбанка СССР, размер же кредитных вложений определялся в сводном кредитном плане.

С созданием в 1988 г. системы специализированных банков сводный кредитный план стал составляться на базе расчетов кредитных планов специализированных банков. При этом ресурсы кредитования планировались по отдельным источникам, а кредиты – общими суммами на краткосрочные и долгосрочные цели. Кредитная политика изменилась. Если до 1988 г. расширение кредитования экономики рассматривалось как положительная тенденция, то в 1988 г. кредитное планирование ориентируется на ресурсосбережение. Таким образом, традицией для банковской практики было наличие чрезмерно централизованной системы управления кредитными ресурсами, нарушение качественного единства денежной массы как объекта управления, что стало впоследствии одним из факторов инфляции.

Создание системы самостоятельных коммерческих банков привело к дальнейшей децентрализации кредитных ресурсов. Принципиально изменились и методы денежно-кредитного регулирования [1].

Монетаристские методы регулирования экономики в России стали применяться с 1991 г. именно с принятием закона «О Центральном Банке Российской федерации». Он является правовой основой денежно-кредитной политики государства.

В 1996-1998 гг. государственная денежно-кредитная политика носила преимущественно односторонний монетарный характер – подавление инфляции ограничением предложения денег. Результатом денежно-кредитной политики этого периода явился сравнительно стабильный курс рубля и невысокий относительно прежних лет уровень инфляции (11% в 1997 году), который обеспечивался за счет роста внешних долгов и непрерывных выпусков государственных ценных бумаг (ГКО и ОФЗ). Низкий спрос на ГКО и ОФЗ предопределил высокие процентные ставки по ним и их быстрый рост в условиях слабой экономики. Снижение инфляции и возросший уровень жизни населения оказались виртуальными. Этот процесс шел за счет роста долгов, а не развития производств. Реальный сектор экономики оказался без денежных средств и без экономических стимулов к развитию. В итоге финансовая пирамида ГКО рухнула, привела к дефолту, к высокой инфляции и снижению реальной средней зарплаты.

Денежно-кредитная политика Банка России после дефолта была ориентирована на поддержание финансовой стабильности и формирование предпосылок, обеспечивающих устойчивость экономического роста страны. Она характеризовалась реструктуризацией банковской системы, направленной на улучшение работы коммерческих банков и повышение их ликвидности, осторожной политикой государственных заимствований, сокращения государственного долга. Банк России способствовал снижению процентных ставок, инфляционных ожиданий и темпов инфляции. Это привело к некоторому укреплению реального валютного курса рубля и стабильности финансовых рынков.

В 2000-е годы в мире сложились высокие цены на нефть и газ, и Россия стала получать огромные доходы от их экспорта. Из-за притока иностранной валюты по счетам текущих и капитальных операций платежного баланса, отражающих экспортные торговые операции, продажу услуг, приток инвестиций, росли валютные доходы хозяйствующих субъектов в России. За исключением платежей последних в валюте по внешним обязательствам, этот поток направлялся на рынок для покупки необходимых рублевых средств. Именно доходы от нефти и газа способствовали существенному росту предложения валюты на внутреннем рынке.

В сложившихся условиях Центробанком была выбрана стратегия валютных интервенций, которой он придерживался последние 12 лет. В результате покупки ЦБ валюты сформировались современные золотовалютные резервы. Так, на 1.01.2000 г. золотовалютные резервы РФ составляли всего 12,5 млрд. долл. Но по мере роста нефтегазового экспорта к 1.01.2005 г. они возросли до 124,5 млрд. долл., а к 1.01.2008 г. – до 478,8 млрд. долл. Но меры Центрального банка РФ и правительства по сдерживанию укрепления рубля через покупку валюты на рынке не позволяли снизить инфляцию. Она опустилась до 9% к 2006 г., но впоследствии снова выросла и оставалась достаточно волатильной и высокой.

Использование нефтегазовых доходов для инвестирования в экономику облегчило импортерам покупку валюты и способствовало увеличению импорта. В России импорт товаров и услуг увеличился с 61 млрд. долл. в 2000 г. до 367 млрд. в 2008 г., а в 2012 г., по предварительной оценке, составил 443 млрд. долл. Темпы прироста импорта существенно опережали динамику ВВП и отражали тенденцию к укреплению национальной валюты [2].

На современном этапе Банк России сохраняет преемственность реализуемых принципов денежно-кредитной политики.

Достигнутая гибкость курсообразования позволяла обеспечивать достаточно оперативную корректировку обменного курса вслед за изменениями внешних условий, сглаживая таким образом их влияние на российскую экономику.

В настоящее время Банк России проводит денежно-кредитную политику в условиях сохранения неопределенности развития внешнеэкономической ситуации, оказывающей влияние на российскую экономику, стремясь к обеспечению баланса между рисками ускорения инфляции и замедления экономического роста.

В условиях формирования бюджетного профицита и повышения гибкости курсообразования основным источником увеличения денежного предложения является рост рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России, что способствует усилению действенности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Реализованные Банком России в 2012 году меры по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики были направлены на снижение волатильности ставок денежного рынка в пределах процентного коридора по операциям Банка России и расширение доступа кредитных организаций к инструментам рефинансирования.

В целях развития и повышения ликвидности российского фондового рынка Банком России совместно с Минфином России в 2012 году был осуществлен ряд мер по либерализации рынка государственных ценных бумаг и консолидации биржевой инфраструктуры.

При принятии решений по вопросам процентной политики Банк России ориентируется на среднесрочные оценки инфляционных рисков, динамику инфляционных ожиданий, оценки перспектив экономического роста, а также учитывает изменение других факторов.

Увеличение денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования происходит в основном за счет расширения валового кредита банкам [3].

Что касается перспектив государственной денежно-кредитной политики, главной целью Банка России в ближайшей перспективе является снижение инфляции до уровня не более 4%. В рамках обозначенного целевого интервала на внутреннем рынке будет достигаться оптимальное сочетание экономического роста и прироста потребительских цен.

В 2014-2015 гг. Банк России предполагает завершить переход к режиму инфляционного таргетирования и свободному плаванию курса рубля.

После перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России предполагает отказаться от использования операционных ориентиров курсовой политики, связанных с уровнями валютного курса. В то же время даже после перехода к указанному режиму Банк России допускает возможность проведения интервенций на внутреннем валютном рынке, объемы которых будут определяться с учетом конъюнктуры денежного рынка.

В условиях повышения гибкости курсовой политики ожидается постепенный переход к формированию денежного предложения в большей степени за счет рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России при снижении влияния динамики чистых международных резервов. При этом большое значение для осуществления денежно-кредитной политики будут иметь показатели исполнения федерального бюджета и меры, направленные на повышение равномерности расходования бюджетных средств.

В предстоящий период в рамках бюджетной стратегии Российской Федерации планируется переход к новым принципам бюджетной политики. В соответствии с бюджетными правилами объем расходов федерального бюджета будет формироваться исходя из базовой цены на нефть, что подразумевает последовательное сокращение расходов по отношению к ВВП в 2013 - 2015 годах. В случае превышения нефтяными ценами запланированного уровня дополнительные доходы будут направляться на пополнение Резервного фонда. Ожидается, что указанные меры будут способствовать ограничению денежного предложения и тем самым – достижению целевых ориентиров по инфляции.

Денежно-кредитная политика может способствовать как развитию экономики государства в положительную сторону, так и усугубить негативные тенденции, сложившиеся в экономике страны. Поэтому претворение в жизнь различных аспектов денежно-кредитной политики должно сопровождаться грамотным и взвешенным принятием решений.

Основная проблема, с которой сталкивается центральный банк при достижении своих целей, заключается в большом временном разрыве между моментом использования инструментов денежно-кредитной политики и их воздействием на уровень цен и другие экономические показатели. Кроме того, связь между инструментами денежно-кредитной политики и ее основными целями обусловлена влиянием многих факторов. Поэтому центральному банку целесообразно использовать промежуточные цели денежно-кредитной политики, которые он сможет контролировать и рассматривать в качестве промежуточных задач для достижения основных целей.

Безусловно, необходимо понимание причин инфляции. Если инфляция обусловлена в основном немонетарными факторами, то центральный банк может сгладить только некоторые отрицательные последствия роста цен, но не может устранить причины инфляции. Если исходить из текущих задач Банка России, то снижение инфляции как цель его деятельности вполне обоснована, поскольку он отвечает за стабильность рубля. Но этого совершенно недостаточно для денежно-кредитной политики всего государства. Ведь снижение инфляции, это только одно из средств влияния на рост экономики и решения социальных проблем. Применение жестких монетарных мер с целью подавления инфляции может вызывать замедление роста экономики и даже рецессию. Для реального экономического роста необходимо не просто снизить темпы инфляции, а повысить инвестиционную составляющую российской экономики.

Литература:

1. Информационный портал об экономике. Http://www.grandars.ru

2. Кудрин А. Влияние доходов от экспорта нефтегазовых ресурсов на денежно-кредитную политику России // Вопросы экономики. 2013. №3.

3. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год и период 2014 и 2015 годов (утв. Банком России) // Вестник Банка России. № 67. 2012. – Режим доступа: http://www.cbr.ru

4. Солдатова В.И., Сапожникова Ю.В.Комментарий к Федеральному закону от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (постатейный). – М.: Юстицинформ, 2011. – 528 с.