Болотин А.А.
Прибыль и рентабельность, как результат управления финансовыми потоками
Аннотация
-->В статье рассмотрены прибыль и рентабельность с точки зрения источников формирования, факторов влияния и структуры привлеченных заемных средств. Приводится оценка различных толкований экономической и бухгалтерской прибыли. Предложена адаптация методики учета зависимостей корректоров и рычага при совершенствовании управления финансовыми потоками.
При переходе российской экономики к рынку и ее более полной интеграции в систему мирового хозяйства практическая непригодность многих ранее разработанных методов регулирования финансовых результатов создала серьезную потребность в изучении опыта зарубежных стран, разработке новых подходов и методик финансового анализа.
Обобщающая оценка деятельности организации дается на основе таких результирующих финансовых показателей, как прибыль – абсолютный показатель и рентабельность – относительный показатель.
Прибыль и рентабельность отражают эффективность процесса производства. Прибыль – это, с одной стороны, основной источник финансирования деятельности организаций, а с другой – источник доходов бюджетов различных уровней. Анализ формирования, распределения и использования прибыли состоит из следующих этапов:
1) анализируется бухгалтерская прибыль (убыток) по составу и динамике;
2) проводится факторный анализ прибыли (убытка) от продаж;
4) анализируется формирование чистой прибыли (убытка) и влияние налоговых регулятивов (налоговые регулятивы введены П БУ18/02 «Учет налога на прибыль» в связи с тем, что некоторые расходы, признаваемые в бухгалтерском учете, не признаются в качестве затрат в налоговом либо признаются в меньшей или большей сумме.) и налога на прибыль, сумм штрафных санкций по расчетам с бюджетом;
5) анализируется использование прибыли на капитализацию, т.е. превращение доходов в капитал и использование дохода на расширение деятельности и потребление;
6) дается оценка эффективности распределения прибыли на капитализацию и потребление;
7) разрабатываются предложения к составлению финансового плана.
Формирование бухгалтерской прибыли (убытка) представлено на рис. 3.1, который отражает содержание бухгалтерской отчетности формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках».
Изучение динамики финансовых результатов по составляющим ее элементам позволит решить ряд задач:
– оценить стратегию управления активами организации; так, снижение прибыли от продаж при одновременном увеличении операционных доходов может означать сокращение основного вида деятельности наряду с увеличением операций, связанных с передачей имущества в аренду или продажей активов;
– дать оценку «качества» хозяйственно-правовой работы в организации; например, увеличение внереализационных доходов сигнализирует о высоком качестве претензионной работы или о взыскании дебиторской задолженности, ранее признанной безнадежной.
Рентабельность является относительным показателем, характеризующим размер прибыли, приходящейся на рубль потребляемых ресурсов. Поскольку рентабельность является обобщающим показателем, характеризующим эффективность функционирования организации, то встает задача определения влиянии изданный показатель факторов, оценивающих количественную и качественную стороны деятельности организации. Практика аналитических работ выработала ряд моделей, позволяющих проводить такой анализ.
Из приведенных показателей рентабельности, рентабельность собственного капитала – наиболее важный показатель, так как он характеризует различные стороны деятельности коммерческой организации. Приведем модели рентабельности, в которых участвует данный показатель:
,
где 
– рентабельность продаж;
– коэффициент независимости (автономии) или доля собственного капитала в общей стоимости активов организации;
– оборачиваемость собственного капитала организации.
В приведенной модели рентабельность активов прямо пропорциональна рентабельности продаж, коэффициенту автономии и оборачиваемости собственного капитала.
Модель, характеризующую эффективность использования собственного капитала, можно также представить:
где Rпр – рентабельность продаж;
– оборачиваемость имущества организации;
– показатель финансовой зависимости, определяемый структурой капитала;
– плечо финансового рычага;
показатель (СК + ЗК) равен валюте пассивов организации (Вп), так как Вa = А, то СК + ЗК = А.
Рентабельность собственного капитала можно повысить, используя заемные средства. Факторы, влияющие на рентабельность собственного капитала, представлены на рис.
Рис. Влияние факторов на рентабельность собственного капитала.
Для оценки эффективности использования организаций заемных средств используют понятие «эффект финансового рычага». Однако эффект финансового рычага рассматривается во многих публикациях как отдельная категория без увязки с изменением рентабельности собственного капитала.
При привлечении заемных средств прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов за их использование в состав расходов. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, рентабельность собственного капитала возрастает, т. е. несмотря на платность за использование заемных средств, увеличивается рентабельность собственных средств:
RCK = (Rэ + ЭФР)(1 – Н);
ЭФР = (Rэ – КР)
,
тогда
RCK = [Rэ + (Rэ – КР)
]
(1 – Н), (3.9)
где RCK – рентабельность собственного капитала;
ЭФР – эффект финансового рычага;
Н – ставка налога на прибыль;
Rэ – рентабельность экономическая;
КР – процентная ставка платежей за пользование заемными источниками финансирования;
ЗК – сумма по заемным источникам финансирования;
СК – собственный капитал.
Rэ=
,
где ПЭ – прибыль экономическая (прибыль до уплаты налогов и процентов за пользование заемными источниками финансирования, включая проценты по корпоративным облигациям и привилегированным акциям);
А – активы организации.
Наибольшую дискуссию из указанных показателей вызывает понятие «прибыль экономическая». Рассмотрим имеющиеся подходы, приведенные в работе А. Н. Хорина.
Д. Соломон исходил из предпосылки, что концепция прибыли нужна для трех целей: 1) исчисления налогов, 2) защиты кредиторов, 3) выбора разумной инвестиционной политики. Исходя из целей, различают прибыль бухгалтерскую как результат реализации товаров или услуг и экономическую как результат «работы» капитала.
По мнению Я. В. Соколова, Соломону принадлежит заслуга в определении связи между бухгалтерской и экономической прибылью:
Рэ = Рбух + ΔA
– ΔA
ΔA
,
где Рэ – экономическая прибыль;
Рбух – бухгалтерская прибыль;
ΔA
– внереализационные изменения стоимости (оценки) активов в течение отчетного периода;
ΔA
– внереализационные изменения стоимости (оценки) активов в предыдущие (прошлые) отчетные периоды;
ΔA
– внереализационные изменения стоимости (оценки) активов в будущие (предстоящие) отчетные периоды.
По словам Мизеса. экономическая прибыль – это потенциальная рыночная цена за оказанные услуги, процент, выплаченный на заемный капитал, и потенциальный процент, который он мог бы получить в соответствии с рыночными условиями на собственный капитал, инвестированный в организацию, если бы ссудил его другим людям. Дивиденды корпораций, которые обычно называются прибылью, на самом деле представляют собой процент на инвестированный капитал плюс часть прибыли, которая не реинвестируется в предприятие. Перед бухгалтером прибыль предстает в виде доли, остающейся после того, как оплачены все издержки производства. В равномерно функционирующей экономике такого превышения цен продукции над издержками не появляется никогда. В изменяющейся экономике разница между ценами на конечную продукцию и суммой цен, которые предприниматель заплатил за покупку комплиментарных факторов производства плюс процент на инвестированный капитал, может иметь различный знак, т.е. быть либо прибылью, либо убытком. Эта разница вызывается изменениями, случающимися в ценах на продукцию на протяжении интервала времени.
Для определения показателей «экономическая прибыль» и «бухгалтерская прибыль» зачастую на практике используется «Прибыль (убыток) до налогообложения». Однако данная строка представляет собой показатель, отражающий бухгалтерскую прибыль (убыток), рассчитанный в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета. Значение данной строки определяется расчетным путем как разница между суммой прибыли от продаж и сальдо прочих доходов и расходов. Таким образом, данная строка представляет собой финансовый результат деятельности организации – сумму прибыли (убытка) от реализации продукции (работ, услуг) и доходов от операционных и внереализационных операций, уменьшенных на сумму расходов по этим операциям.
В работе экономическая прибыль приравнивается к показателю чистой прибыли.
Согласно параграфам 275, 277 торгового кодекса Германии финансовый результат включает в себя, с одной стороны, доходы от долевого участия (например, дивиденды, доли в прибыли товариществ), доходы от других ценных бумаг и от предоставления долгосрочных кредитов (например, проценты, дивиденды с акций и цепных бумаг, приносящих твердый процент, займы), а также соответствующие издержки, амортизационные отчисления на финансовые вложения и ценные бумаги оборотного капитала. С другой стороны, составной частью финансового результата является сумма уплаченных процентов, в которую входят проценты и аналогичные доходы (например, проценты па вклады в кредитных учреждениях, требованиям и т.п.), а также проценты и аналогичные издержки (например, проценты за кредиты, долговые обязательства, займы).
Вышеприведенные зависимости показывают что рост рентабельности собственного капитала происходит за счет трех основных составляющих:
1. налогового корректора (1 – Н). Показывает степень проявления эффекта финансового рычага при различных уровнях налогообложения прибыли. Налоговый корректор оказывает тем большее влияние, чем больше затрат на использование заемных средств включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Налоговый корректор может использоваться для управления рентабельности собственного капитала, если по различным видам организации установлены дифференцированные ставки по налогу на прибыль или в других аналогичных случаях;
2. дифференциал финансового рычага (RЭ – Кр). Характеризует разницу между экономической рентабельностью и средним размером процентной ставки платежей за пользование заемными источниками финансирования. Является главным условием, формирующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования.
Если сопоставить размер ставки рефинансирования, установленной ЦБ РФ, и число убыточных организаций, то станет ясно, что без принятия специальных государственных мер по предоставлению кредитов для поддержки инвестиционной активности организаций пользоваться заемными источниками нецелесообразно;
3. финансовый рычаг (
). Отражает сумму, СК полученную по заемным источникам финансирования в расчете на единицу собственного капитала. Финансовый рычаг изменяет эффект, получаемый за счет соответствующего дифференциала, повышая или снижая рентабельность собственного капитала.
Заемные средства, выступая стимуляторами развития производства, повышают финансовый риск, поэтому рекомендуемые значения коэффициента финансовой независимости менее 0,5, так как он равен (1 – 
).
Автор критически подходит к возможности снижения негативного влияния налогового корректора, т.к. финансовый кризис вернул Россию к дефициту бюджета, поэтому отказ от налоговых поступлений не ожидается в кратко- и среднесрочной перспективах.
Не предвидится и снижение процентной ставки за пользование заемными источниками финансирования, вне зависимости от неоднократных попыток и заверений со стороны государственных управленческих структур.
К эффективному управлению рекомендуется только финансовый рычаг, так как даже при повышении финансового риска, он будет дифференцирован и принят всеми участниками финансирования пропорционально доле вложенных средств. Поэтому необходимо отменить нормативное значение коэффициента, позволив предприятиям самим определять структуру капитала в соответствии с индивидуальной возможностью управлять риском.
Рассмотренные подходы к формированию, распределению и анализу таких показателей, как прибыль и рентабельность, позволят управлять деятельностью организации в целях максимизации финансовых результатов.