Бейсенова А.О.

Некоторые аспекты денежно-кредитного регулирования в Республике Казахстан на современном этапе

АО «Институт экономических исследований», Казахстан

Некоторые аспекты денежно-кредитного регулирования в Республике Казахстан на современном этапе

Современный этап развития мировой экономики с точки зрения влияния на денежно-кредитное регулирование, характеризуется динамичным процессом финансовой глобализации (и все большим ее усилением) и недавним мировым финансовым кризисом 2007-2009 гг.

При наиболее вероятном, на наш взгляд, протекционистском (локальном протекционизме) сценарии развития глобализационных процессов, денежно-кредитная политика должна быть направлена на защиту национальной экономики, в первую очередь, на защиту национальной валюты от волатильности на мировом валютном рынке. При этом протекционизм должен использоваться «как локальная мера, которая достаточно эффективна при значительных объемах внутреннего рынка и в тех отраслях, у которых есть перспективы роста производительности труда, сравнимого со среднемировым. В противном случае, защитные барьеры обернутся технико-технологическим застоем и снижением конкурентоспособности национальных экономик» [1].

Особое внимание должно быть уделено:

- созданию условий для внутренних факторов экономического роста с привлечением внутренних инвестиций, а не иностранного краткосрочного спекулятивного капитала,

- защите золотовалютных резервов как основы финансовой макроэкономической стабильности страны,

Все сказанное, говорит о повышении роли валютного регулирования. Однако здесь выбор валютного регулирования усложняется долларизацией большинства экономик, превалированием доллара в золотовалютных резервах.

Что касается современного мирового кризиса, то новые кризисные явления в развитых странах все сильнее исключают вариант полного завершения кризиса. Что бы ни ожидало нас в ближайшем будущем, большинство экономистов сходится во мнении, что принятые национальными экономиками антикризисные меры лишь стабилизировали ситуацию, но не искоренили истинную причину кризиса. Более того, данные меры в ряде стран Европейского Союза породили новые социально-экономические проблемы.

С.Глазьев [2] указывает, что лежащей на поверхности причиной глобального кризиса является расширение теневого сектора производных финансовых операций (деривативов), не учитываемых в балансах финансовых институтов и нерегулируемых государством, повлекшее системную недооценку финансовых рисков, образование гигантских «финансовых пузырей» и их последующий коллапс.

Возможность беспредельного роста «финансового пузыря» столкнулась с объективной ограниченностью емкости мирового финансового рынка, спрос на котором  зависит от возможностей конечных заемщиков возвращать кредиты. Отсюда вытекает глубинная причина кризиса, обусловленная снижением доходности в реальном секторе, который является источником дохода в отличие от финансового сектора. А снижение доходности в свою очередь объясняется исчерпанностью 5-го технологического уклада и переходом к новому 6-му технологическому укладу.

Обобщая выше сказанное, на наш взгляд, влияние финансовой глобализации и кризиса с точки зрения влияния на денежно-кредитное регулирование, можно свести к следующим моментам:

1. Практическое создание единого мирового рынка капитала с единой мировой валютой и единым эмиссионным центром маловероятно ввиду слишком сильных противостояний в геополитике, нежелания государствами терять национального суверенитета в проведении макроэкономической политики в целом и денежно-кредитной политики, в частности.

3. В проведении денежно-кредитной политики, особая роль в условиях финансовой глобализации, которая на сегодня выражается в долларизации мировой экономики, отдается валютному регулированию.

4. В связи с замещением предыдущего технического уклада новым шестым, антикризисная макроэкономическая политика не должна ограничиваться мерами по спасению банковской системы или реанимации финансового рынка. Эти меры должны быть дополнены программами стимулирования роста нового технологического уклада, который создаст новую длинную волну экономического роста.

5. На современном этапе меняются понятие денег и государства [3]. Потеря деньгами части функций требует от денежных властей нахождения способа сохранения финансовой стабильности и богатства страны, пересмотра принципов государственных сбережений.

Представляется, что смена технологического уклада действительно дает возможность развивающимся странам создать свое технологическое ядро с тем, чтобы выйти на траекторию устойчивого долгосрочного экономического роста и не оставаться сырьевым придатком в новую технологическую эпоху. То есть, современный этап требует существенной модернизации национальной экономики, её структурной реформы.

В целом, анализ мнений различных экономистов, позволяет отметить, что дискуссия о содержании денежно-кредитной политики на современном этапе, требующем формирования технологического ядра нового технологического уклада, сводится к нескольким аспектам:

1. Роль денежно-кредитной политики в инновационной, технологической модернизации экономики. Использование золотовалютных резервов и средств Национального фонда Республики Казахстан.

2. Модели денежной эмиссии. Уровень монетизации экономики.

3. Режим денежно-кредитной политики. Инструменты денежно-кредитного регулирования.

Анализ мнений различных экономистов относительно этих аспектов позволил нам сформулировать следующие требования к современному содержанию денежно-кредитной политики Казахстана.

Так, основной целью Национального Банка Казахстана на современном этапе должно быть не обеспечение стабильности цен, а устойчивый экономический рост, независимый от конъюнктурных факторов, основанный на НТП, инновациях и эффективных и качественных факторах производства. Такой экономический рост требует значительных инвестиций.

Исходя из основной – стратегической цели вытекают и промежуточные цели, которые отражаются в выбранном центральным банком режиме денежно-кредитной политики. Так, уже несколько лет Национальный банк планирует перейти к режиму инфляционного таргетирования, что, на наш взгляд, кажется нецелесообразным в силу ряда причин.

Например, инфляционное таргетирование не применяется ни в одной из стран с недиверсифицированным экспортом, что связано с низкой степенью прогнозируемости макроэкономической ситуации в них, а также со значительными колебаниями конъюнктуры мировых товарных рынков [4].

Еще одним аргументом против инфляционного таргетирования служат так называемые издержки меню, которые несет бизнес при изменении цен. Считалось, что эти издержки меню влияют на колебания реального выпуска только в краткосрочном периоде, однако, позже Ф. Картаев [5], доказал, что они оказывают влияние и на долгосрочный выпуск. Кроме того, рост издержек меню снижает предельную выгоду от создания нового капитала.

Главный аргумент заключается в том, что инфляция является следствием, а бороться надо с причиной. В частности, ставка рефинансирования, которая должна играть роль сигнальной ставки о проведении центральным банком политики «дорогих» или «дешевых» денег, сегодня используется исключительно как инструмент компенсации бюджету и центральному банку инфляционных потерь.

Сегодня канал процентной ставки считают недейственным в Казахстане  в виду наличия низкой демпинговой ставки на мировом рынке заемных капиталов. Однако, мы считаем, что сегодня, акцентируясь на внутренних источниках экономического роста, и используя для этого собственную валюту, можно активизировать данный канал.

Для этого, в первую очередь, необходимо пересмотреть канал денежной эмиссии. Сегодня, эмиссия частично осуществляется через валютный канал, т.е. под покупку иностранной валюты. Мы считаем, что необходимо эмитировать деньги для целей реальной экономики через канал рефинансирования. Так как, одной из главных причин торможения в развитии реального сектора является отсутствие дешевых, а главное длинных денег, то данный канал смог бы решить обе эти проблемы.

Далее, спрос на валютные кредиты для населения и бизнеса должен быть обнулен не только пруденциальными нормативами, но и через создание экономических предпосылок — тенговые кредиты должны быть дешевле валютных, и, конечно, объем кредитов должен полностью покрывать потребность экономики. Все развитые страны стараются, чтобы кредиты в их национальной валюте были дешевле кредитов за рубежом [6]. Поэтому данная мера будет способствовать проведению собственной процентной политики независимо от мировой процентной ставки.

Современный этап также требует особого внимания к принципам защиты золотовалютных резервов страны. Здесь мы считаем, что чем больше наращивается валютная масса в структуре наших золотовалютных резервов, тем больше мы сами надуваем «воздушный шар», на который нас посадила наша зависимость от экспорта сырья. Хотя правильнее здесь сказать, что нас посадили на эту зависимость. Поэтому мы придерживаемся мнения М.Ершова [7] относительно того, что необходимо увеличивать долю золота в золотовалютных резервах. При этом валюту следует держать ровно в том объеме, сколько нужно для нужд экспортно-импортного сектора.

Все выше предложенные нами меры должны сопровождаться соответствующей промышленной политикой, в связи с чем, можно говорить о необходимости проведения так называемой денежно-промышленной политики.

Литература:

1. Рязанов В.Т. Деглобализация, или регулирование вместо дерегулирования // Экономист. - 2010. - № 10. - С. 12-16.

2. Глазьев Ю. Политика экономического роста в условиях глобального кризиса. С.26-28.

3. Берентаев К. У нас потеряна экономическая независимость // Республиканский еженедельник «ДАТ». Интервью от 29.09.2010. URL: http://www.taszhargan.info/

4. Андрюшин С., Бурлачков В. Денежно-кредитная политика и глобальный финансовый кризис: вопросы методологии и уроки для России. URL: http://www.institutiones.com/general/971-denezhno-kreditnaya-politika.html

5. Картаев Ф. Издержки меню, монетарная политика и долгосрочный экономический рост // Научные исследования экономического факультета. Электронный журнал. - 2012. - № 2. - С.46.

6. Калабин В. Сколько нужно денег? ( Интервью с О. Худайбергеновым – Директором Центра макроэкономических исследований) // Эксперт-Казахстан. № 9 от 5.03.2012.  URL: http://expert.ru/kazakhstan/2012/09/skolko-nuzhno-deneg/

7. Ершов М.В. Мировой финансовый кризис. Что дальше?  - М.: Экономика. – 2011.