Цой Л.Ю., Нургалиева Ш.Т.
Проблемы конкурентоспособности пенсионных фондов в Казахстане
Проблемы конкурентоспособности пенсионных фондов в Казахстане
Состояние пенсионной системы Казахстана оценивается экспертами как нестабильное. В числе главных ориентиров пенсионной политики в рыночной экономике к функциям государства Н.А. Назарбаев отнес, прежде всего, законодательное обеспечение деятельности накопительных пенсионных фондов. здесь несколько слов нужно сказать о страховании финансовых обязательств таких фондов[1]. В Казахстане накопительные пенсии обеспечиваются методом капитализации собранных средств и обслуживаются независимыми частными(государственными) фондами, поэтому они подлежат значительному регулированию со стороны государства путем страхования их финансовых обязательств. Сохранение средств вкладчиков – это проблема в первую очередь самого пенсионного фонда, но и государство не остается в стороне: действуя в интересах вкладчиков, оно устанавливает определенные правила, способствующие сохранению указанных средств. В числе последних новаций нельзя не выделить изменения, направленные на совершенствование всей казахстанской пенсионной системы и введение нового понятия – «государственная базовая пенсионная выплата». Причем размер базовых выплат ежегодно устанавливается законом «О республиканском бюджете» на соответствующий год с приближением суммы к прожиточному минимуму. Важную роль в области пенсионного реформирования Глава государства отводит партии «Нур отан» Итак, пенсионная реформа в Казахстане состоялась. В то же время сегодня в накопительной пенсионной системе имеются проблемы, которые необходимо решать. На данный момент насчитывается 16 ключевых проблем развития накопительной пенсионной системы, без разрешения которых невозможно гармонично вписывать субъекты пенсионного рынка в стратегию долгосрочного развития Казахстана.
Проблема первая- наблюдается негативная тенденция падения доли субъектов пенсионного рынка в биржевом обороте. Это приводит к тому, что субъекты пенсионного рынка не используют всех возможностей, предоставляемых биржевой площадкой Казахстанской фондовой биржи по реализации активной стратегии формирования инвестиционного портфеля.[2]
Проблема вторая- увеличение разрыва между крупными и мелкими накопительными пенсионными фондами и постепенный переход некоторых из них на самостоятельное управление пенсионными активами. Все это может привести к кризисным явлениям в среде субъектов пенсионного рынка, которые начнут искать союза для объединения, либо начнут ликвидироваться или трансформироваться в другие финансовые организации. негативной стороной данного процесса является возможность начала серии дефолтов более слабых и конкурентоспособных субъектов пенсионного рынка. В этих условиях начнется передел рынка пенсионных услуг между крупнейшими банковскими структурами и финансово-промышленными группами, которые кое-где могут добиться локальной монополизации рынка.
Проблема третья- в последние годы наблюдается негативная тенденция опережающего роста пенсионных активов в сравнении с темпами роста биржевого оборота. Этот факт свидетельствует о неспособности существующего оборота Казахстанской фондовой биржи аккумулировать спрос накопительных пенсионных фондов в ликвидные финансовые инструменты.[3] Проблема четвертая- деформированная структура биржевого оборота, когда на долю валютных операций приходится преобладающая доля биржевого оборота Казахстанской фондовой биржи.
Проблема пятая- неразвитость рынка негосударственных ценных бумаг, отражающаяся в низкой доле биржевого оборота по негосударственным ценным бумагам и низкой капитализации рынка негосударственных ценных бумаг и рынка ценных бумаг в общем..
Проблема шестая- высокие издержки субъектов пенсионного рынка по поводу инвестирования пенсионных активов в зарубежные финансовые инструменты. Это связано во-первых, с низкой доходностью данных финансовых инструментов, и во-вторых стоящими на пути субъектов пенсионного рынка мер административного контроля над операциями, связанными с использованием иностранной валюты.
Основная проблема внедрения системы управления рисками заключается в том, что если на уровне банков второго уровня существуют механизмы управления рисками, то на уровне субъектов пенсионного рынка подобные системы еще не внедрены. В более детализированном плане данные риски можно сгруппировать в два блока:[4]
- риск возникновения системных рисков именно на этапе инвестиционного планирования механизма инвестиционного управления пенсионными активами многократно возрастает;
- для небольших субъектов пенсионного рынка, занимающихся управлением пенсионными активами, существует опасность перекоса в сторону сосредоточения большинства функций управления инвестиционным портфелем в руках одного или нескольких сотрудников, которые одновременно выступают в качестве управляющих и трейдеров. Самая существенная опасность здесь- смешение функций трейдера и управляющего.
Проблема восьмая- наблюдающаяся в течение последних нескольких лет снижение доходности пенсионных активов, что связано двумя факторами: общим снижением доходности по всем категориям ценных бумаг и депозитам, а также имевшей место в течение всего года ревальвацией тенге по отношению к доллару США.
Проблема девятая- в настоящий момент нельзя говорить о том, что рыночная цена является действительно рыночной. На рынке ценных бумаг существуют сделки не являющиеся рыночными по своей природе. Это в свою очередь может исказить реальную доходность пенсионных активов.
Проблема десятая- актуально стоит вопрос участия в реализации Стратегии индустриально- инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 годы. Более того, в течение последних лет субъекты пенсионного рынка постоянно подчеркивают необходимость принятия срочных мер по расширению перечня финансовых инструментов, недостаток которых привел к высокой ликвидности активов, искажению инвестиционных рисков для накопительных пенсионных фондов, перекосам в области ценообразования и отсутствию возможностей по управлению инвестиционными рисками.
Проблема двенадцатая- неразвитость рынка корпоративных ценных бумаг- корпоративный сектор рынка ценных бумаг в наименьшей степени удовлетворяет растущим потребностям накопительной пенсионной системы. Роль рынка акций в экономике республики также является незначительной.
Проблема тринадцатая- отрицательная доходность. отметим, что отрицательная реальная доходность пенсионных активов сложилась вследствие кризиса «сверхликвидности» на финансовом рынке. Давление излишней денежной массы, конкуренция со стороны финансовых институтов развития на рынке государственных ценных бумаг привели к их доходности ниже уровня инфляции.[5]
Проблема четырнадцатая- искаженное соотношение доходности и риска инвестиционного портфеля накопительных пенсионных фондов. Причин искажения соотношения доходности и риска инвестиций из-за недостатка финансовых инструментов и низкой конкуренции среди эмитентов несколько. К примеру, казахстанские банки предлагают разную доходность по своим финансовым инструментам из-за разного уровня конкурентности на рынке финансовых обязательств. Доходность по среднесрочным субординированным облигациям банков сопоставима с процентной ставкой по одногодичным депозитам. Очевидно, что субординированные облигации являются более высокорискованными инструментами, но в связи с тем, что они предлагаются исключительно для накопительных пенсионных фондов- у которых много денег и их некуда девать, то и условия выпуска другие. В то время как банки конкурируют друг с другом по привлечению средств физических и юридических лиц на банковские депозиты. Таким образом, накопительные пенсионные фонды становятся заложниками низкой конкуренции и ограниченного круга инвесторов на отечественном рынке ценных бумаг.
Проблема пятнадцатая- повышенные потребности в реинвестировании средств. Еще одной причиной снижения доходности инвестиционного портфеля накопительных пенсионных фондов является повышенные потребности в реинвестировании средств вследствие реструктуризации инвестиционного портфеля и краткосрочности вложений.
Проблема шестнадцатая- критерии ответственности государства и НПФ. Необходимо определение четких критериев ответственности участников пенсионной системы за сохранность пенсионных активов. Наблюдается переход от модели гарантированных взносов к модели гарантированных выплат в условиях, когда на рынке объективно существует ограниченность инвестиционных возможностей.
Особую актуальность данная проблема принимает в свете перехода пенсионными фондами на мультипортфельное управление активами.
Таким образом, за последние годы в сфере повышения конкурентоспособности накопительных пенсионных фондов накопились системные проблемы, которые привели к снижению инвестиционного дохода по тенговым инструментам, повышенной волатильности стоимости пенсионных активов и повышению затрат на реинвестирование средств. Значительная зависимость выручки от реализации от инвестиционного дохода привела к снижению прибыльности деятельности накопительных пенсионных фондов и управляющих активами, в связи с чем, встает вопрос о пересмотре уровня и структуры комиссионного вознаграждения.
Проведенный анализ показывает , что динамичный рост основных показателей системы сопровождается снижением эффективности управления пенсионными накоплениями, связанным с уровнем развития экономики страны. снижением дефицита государственного бюджета и, соответственно, объемом государственных заимствований, ревальвацией тенге, а также внешнеэкономическими факторами.
С целью совершенствования и развития деятельности пенсионных фондов можно предложить ряд мер:
· создание в структуре субъектов пенсионного рынка механизма, способного постоянно отслеживать и пересматривать график реализации различных инвестиционных решений;
· необходимы меры по увеличению капитализации накопительных пенсионных фондов путем их добровольного слияния;
· идеальная организационная структура субъектов пенсионного рынка должна строиться по следующему принципу – сильная вертикальная структура с четким разделением и эффективным взаимодействием организационных центров, развитой системой делегирования полномочий;
· расширить перечень субъектов, которые могут управлять пенсионными активами( банки втрого уровня, страховые компании, брокерские-дилерские компании)
· Правительству Казахстана необходимо сокращать объемы внешнего заимствования, увеличивая объемы внутренних займов;
· необходима дальнейшая либерализация режима движения капиталов;
· необходимо развитие рынка агентских и ипотечных облигаций, коммерческих бумаг и депозитных сертификатов, казахстанских депозитарных расписок;
· выпуска социально- значимыми госпредприятиями собственных облигаций, гарантированных государством;
· необходимость постоянного совершенствования листинговых требований Казахстанской фондовой биржи;
· необходимо внедрение основных компонентов систем управления рисками на уровне субъектов пенсионного рынка;
· создание механизма инвестирования пенсионных активов в структуре субъектов пенсионного рынка, где системообразующим блоком должно стать инвестиционное планирование.
Литература:
1. Указ Президента РК «О дальнейших мерах по реализации Стратегии развития Казахстана до 2030 года»( с изменениями и дополнениями)
2. Пенсионная система подводит итоги// Диапазон- №6 (732) -07.02.2011г)
3. Умбетов А. Оценить риск сложно, но возможно // Эксперсс- К -14 января 2005 г.
4. Экзархова Л. 7 вопросов в накопительной пенсионной системе // Время - № 30 (610) -28.02. 2008г.
5. Тобатаев К. Перспективы совершенствования механизма инвестиционной деятельности накопительных пенсионных фондов Казахстана. // Материалы международной научно-практической конференции, часть П, Экономика, 2004. С. 206-214.