Исаева П.Г., Гитинова С.М.

Система показателей оценки инвестиционного потенциала

В теории и практике деятельности хозяйствующих субъектов встречаются довольно разнообразные подходы к трактовке понятия "инвестиции". Как и все общие научные определения, они не являются полными и исчерпывающими, а их содержание зависит от того, какой аспект инвестиционной деятельности рассматривается авторами. Поэтому в аспекте рассмотрения социально-экономического развития территорий, данное понятие требует своего уточнения.

Генезис понятия "инвестиции" можно проследить  от латинского investio -  одевать, облачать, т.е. данное понятие связано с возможностью получения определенного вида благ. В более поздний период феодального строя было известно понятие "инвеститура" - как юридический акт введения вассала во владение феодом. Данное понятие связано с передачей во владение некоторого количества имущества (в современной трактовке - средств производства) с тем, чтобы получивший это имущество во владение, мог посредством его использования получать определенный доход. Таким образом, можно с достаточной степенью уверенности утверждать, что инвестиции следует рассматривать как поток имущества (имущественных прав), посредством которого происходит удовлетворение потребностей владельца этого имущества.

Современный  макроэкономический  подход  подразумевает  под инвестициями "прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности". В рамках данного подхода встречаются также и другие определения инвестиций. В литературе по экономической теории инвестиции определяются как ''...увеличение объема функционирующего в экономической системе капитала,  то есть предложенного количества средств производства созданного людьми, или как "...затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов. Также "инвестиции" могут определяться как "поток готовой продукции за определенный период, который используется для поддержания или приращения основных фондов в  экономике". Наряду с этим, инвестиции рассматриваются как "вложения во вновь созданный физический капитал, предназначенный для использования в производстве...".

Обобщая приведенные выше определения инвестиций для условий регионального экономического анализа, можно отметить, что общим для этих определений является представление инвестиций, как части валового продукта экономики (ВВП или ВРП), не расходуемой на конечное потребление, а используемой в процессе общественного производства с целью создания дополнительных производственных мощностей.

Однако, "накопление средств производства", "приращение основных фондов", "увеличение объема функционирующего капитала" не является самоцелью. Содержание экономического цикла состоит в том, что по мере удовлетворения потребностей происходит увеличение дохода экономических агентов, часть которого расходуется на потребление, и тем самым генерируются новые потребности, для удовлетворения которых необходимо создание новых или поддержание на необходимом уровне уже имеющихся, производственных мощностей. Источником финансирования прироста производства является другая часть совокупного дохода, не расходуемая на конечное потребление - сбережения. Сбережения в процессе общественного производства, преобразуясь в инвестиции, индуцируют дополнительный доход экономических агентов, создавая тем самым предпосылки для нового производственного цикла.

Таким образом, рассматривая региональный аспект инвестиционной деятельности, предлагается под инвестициями понимать часть валового регионального продукта (ВРП), направляемую на обеспечение его прироста или поддержание воспроизводства ВРП на прежнем уровне посредством увеличения или сохранения  количества капитала,  функционирующего в экономике. При этом следует учитывать, что инвестиционный процесс не является автоматическим, а предполагает соблюдение ряда условий.

Объективные условия (возможности) и предпосылки для осуществления чего-либо описываются таким известным понятием, как "потенциал" (в его социально-экономической трактовке). Основываясь на известных теоретических представлениях о сущности инвестиционного процесса, а также учитывая специфику российской экономики, следует отметить, что применительно к инвестиционному процессу на макроэкономическом  уровне, инвестиционный  потенциал  можно охарактеризовать следующими положениями.

1. Условием роста инвестиционной активности является сохранение высокой эластичности ВВП по инвестициям. Этим предполагается, что производственные мощности, созданные за счет инвестиций предшествующих периодов, не достаточны для производства благ в количестве необходимом для удовлетворения текущего совокупного спроса.

2. Инвестиции предшествующих периодов направлялись в сектора экономики, обеспечивающие удовлетворение совокупного спроса, т.е. тем самым индуцировали дополнительный доход в экономике. Это было связано, во-первых, с наличием в экономике эффективных производств, а, во-вторых, с наличием эффективной рыночной инфраструктуры, обеспечивающей свободный перелив капитала в отрасли с большей доходностью.

Как свидетельствуют данные статистики Северокавказский экономический район за счет сохранения некоторых преимуществ, в том числе монопольного характера, в процессе формирования относительных цен до 2004 г. имел более предпочтительную динамику формирования прибыли, чем в целом по России (таблица 1).

Таблица 1

Темпы роста прибыли в экономике*

Примечание: * - в разах к предыдущему году.

Источник: Российский статистический ежегодник. М. 2001. – 313 с., 2010. – 918 с.

Однако уже с 2004 г. процесс формирования прибыли замедляется и уступает общероссийскому показателю в связи с ростом транспортной составляющей в структуре себестоимости продукции. Высокая рентабельность складывалась практически только в первичном секторе, точнее в добывающих отраслях промышленности, отчасти на предприятиях, имеющих  устойчивый  внешний  рынок,  а  также  в  некоторых высокотехнологичных либо конкурентоспособных отраслях третичного  сектора.

При этом наблюдается и снижение удельного веса Северокавказского района, как в сумме  убытков, так и в величине балансовой прибыли российской экономики, что свидетельствует о более глубоком экономическом спаде на Северном Кавказе, чем в целом по стране, на что оказало свое влияние не только новые факторы ценообразования, но и нестабильная обстановка, обусловленная политическим и социальным напряжением во многих национальных республиках региона.

Причина данного парадокса кроется в том что, за годы реформ экономика региона не только не была интегрирована посредством нормальной рыночной инфраструктуры в экономическую систему других районов России. Причем в регионе  недостаточно была развита и собственная  рыночная инфраструктура, что объективно препятствовало  процессу оборота капитала и, как следствие, негативно отражалась на динамике инвестиционной активности.

Фондовый рынок мог бы оказать существенное влияние на ход инвестиционных процессов в Северокавказском регионе как инструмент, позволяющий стимулировать привлечение инвестиций в экономику региона и их аккумулирование, а также обеспечить перелив капитала в пользу наиболее эффективных сфер деятельности. Но сложившаяся структура фондового рынка не позволяло использовать его как эффективный инструмент регулирования инвестиционной деятельности.

Достаточно полной и достоверной статистической информации по данному вопросу не существует. Тем не менее, основываясь на результатах экспертных оценок,  приводимых в открытой печати, можно выделить некоторые характерные черты, присущие фондовому рынку как этого региона.

Во-первых, пройдя характерный для российской экономики в целом период общерегиональной консолидации на начальных этапах формирования фондовых структур, Северокавказский фондовый рынок затем распался на  отдельные зоны, в каждой из которых под влиянием различных факторов  сложились свои тенденции. Однако впоследствии здесь, в отличие от других регионов России, из этих неравномерно развивающихся фрагментарных зон так и не сложилось никакого подобия межтерриториальной структуры взаимодействия.

Во-вторых, институциальная инфраструктура фондового рынка на Северном Кавказе сформировалась для обслуживания, прежде всего, первичного размещения ценных бумаг. Основная масса таких операций происходило во внебиржевом секторе, через него и проводился латентный вторичный оборот ценных бумаг, имеющий, как правило, заказной характер и обслуживающий формирование контрольных пакетов акций.

3. Часть валового дохода экономики, не используемая на конечное потребление, должна трансформироваться в капитальные вложения и соответствующее увеличение оборотного капитала. Это предполагает, что величина дохода достаточна для отвлечения ее части из процесса конечного потребления, а также, что экономика обладает эффективной системой институциональных  инвесторов. Этим также предполагается привлекательность  внутреннего использования инвестиций по отношению к вложениям за пределами региональной или национальной экономики.

Сбережение в условиях российской экономики, в целом, и, в частности, в Северокавказском регионе  по мере стабилизации экономики, благодаря высоким ценам не нефть, газ и другие сырьевые ресурсы постепенно приобретает устойчивую тенденцию к росту.

Для сохранения расчетного тождества между инвестициями и сбережениями принято величину денежных остатков на руках у населения, средства предприятий на расчетных счетах, т.е. средства, которые отражают величину "спроса на деньги'', относить к категории "отложенного спроса" и учитывать их в общем объеме потребления. Остальные активы экономических агентов, не используемые в процессе конечного потребления, относят к категории сбережений.

В условиях нормально функционирующей экономики такой подход вполне правомерен. Тождество между инвестициями и сбережениями будет всегда сохраняться. Однако следует учитывать, что не существует механизма, обеспечивающего автоматическое преобразование сбережений в производительные инвестиции. Эта связь опосредуется различными рыночными институтами и зависит от множества факторов, которые, с одной стороны, обусловлены характеристиками рассматриваемой общественно-экономической формации, а с другой стороны, отражают функциональную ориентацию системы инвестиционных институтов.

Если с этих позиций рассматривать процесс сбережения, то следует отметить, что в общем виде сбережения имеют две составляющие: сбережения населения и сбережения фирм. В свою очередь, возможность образования сбережений фирм зависит от двух основных факторов: от уровня прибыльности производства и от величины норматива амортизационных отчислений. Амортизационные отчисления являются объектом государственного регулирования и слабо связаны с экономической конъюнктурой. В экономике России прибыль предприятий уже не является источником формирования сбережений, поскольку рентабельность производства с 2008 г. приобрела отрицательное значение. В связи с этим роль сбережений населения значительно возрастает, и поэтому процесс их формирования вызывает особый интерес.

Сбережения населения по своей структуре весьма неоднородны. Их структура находится в сильной зависимости от уровня благосостояния (дохода) населения. Если в качестве сбережений рассматривать часть дохода населения, которая не использована на конечное потребление (относя к сбережениям денежные остатки на руках у населения), то их можно разделить на три вида: текущие (трансакционные), страховые и инвестиционные.

В случае, когда уровень доходов достаточен только для покрытия потребительских нужд, сбережения населения исчерпываются трансакционными (текущими) сбережениями. Текущие сбережения образуются в связи с тем, что домашние хозяйства не могут единовременно потребить весь полученный доход, а распределяют его некоторым образом во времени.

С ростом уровня благосостояния у населения появляется возможность отвлекать часть дохода из процесса конечного потребления, в результате чего возникают страховые сбережения. Прежде всего, назначение страховых сбережений состоит в предотвращении возможного снижения уровня потребления в случае возможной потери источников доходов, т.е. в удовлетворении одной из основных потребностей - потребности в безопасности. Следовательно, в данном случае население будет стремиться обеспечить максимальную сохранность сбережений, что возможно только, если сохранять их в максимально ликвидной форме, т.е. в форме денег или сокровищ. В таких условиях возможность инвестиционного использования сберегаемых средств практически отсутствует.

Постепенный рост уровня доходов индуцирует дополнительные сбережения (когда доходы превышают первичные потребительские и страховые нужды). Возникает третий вид сбережений - инвестиционные. Смысл инвестиционного сбережения состоит как в накоплении с целью увеличения потребления в будущем (приобретение товаров длительного пользования), так и в инвестировании с целью получения дополнительного спекулятивного дохода. В связи с этим предпочтение ликвидности совокупных сбережений снижается по мере роста в них удельного веса инвестиционных сбережений. Тем самым создаются благоприятные условия для их вовлечения в процесс общественного производства. Рост доли инвестиционных сбережений создает предпосылки для возникновения и развития соответствующих рыночных институтов, позволяющих осуществлять преобразование сбережений в инвестиции (институциональные инвесторы).

Таким образом, основываясь на выше изложенном, можно заключить, что применительно к условиям российской экономики инвестиционный потенциал представляет собой совокупность следующих условий:

- наличие финансовых ресурсов;

- наличие производственных мощностей, обеспечивающих преобразование финансовых ресурсов в материальные блага;

- эффективный спрос на произведенные блага;

- наличие эффективных коммуникационных каналов между подсистемами аккумуляции финансовых ресурсов, их использования и потребления благ.

Из приведенного выше анализа условий осуществления инвестиционной деятельности в российской экономике можно заключить, что макроэкономический инвестиционный потенциал определяется не просто возможностями и предпосылками  осуществления инвестиционного процесса. Весомую роль в инвестиционном процессе играют накопленные в экономике возможности для  его осуществления, т.е.  инвестиции предшествующих периодов.

Структурируя по институциональному принципу совокупность условий и  предпосылок  осуществления  инвестиционной  деятельности,  т.е. инвестиционный потенциал, предлагается выделять такие основные его составляющие:

- население как носитель спроса на блага и предложения свободных финансовых ресурсов;

- производство как носитель спроса на средства производства и инвестиционные ресурсы, а также как носитель предложения производимых благ;

- финансовые посредники как носитель спроса и предложения финансовых (инвестиционных) ресурсов.

В  контексте  предложенного  нами подхода  к  трактовке "инвестиционного потенциала" в качестве ключевой его характеристики, следует выделить такую категорию как "инвестиционные ресурсы". В исследованиях  некоторых ученых,  посвященных анализу регионального аспекта инвестиций, предлагаются различные трактовки инвестиционных ресурсов. Одни из них инвестиционными ресурсами считают средства, предназначенные и фактически используемые в инвестиционной деятельности. Причем проводится их группировка по: видам ресурсов, источникам формирования, формам представления, направлениям использования, формам возвратности и т.д. По существу, данный подход отождествляет инвестиции и инвестиционные ресурсы не учитывая, что категория "ресурсы" отражает потенциальную возможность капитала участвовать в инвестиционном процессе, тогда как инвестиции представляют собой капитал, реально участвующий в производственном процессе[1].

На наш взгляд, понятие "потенциал" гораздо шире чем "ресурсы", поскольку он (потенциал) отражает всю совокупность возможностей и условия для осуществления чего-либо (в нашем случае - инвестиций), т.е. не исчерпывается только ресурсами. Такая трактовка инвестиций, инвестиционных ресурсов и инвестиционного потенциала основывается на анализе существующих подходов к проблеме инвестиционной деятельности и созвучна с другими аналогичными исследованиями. Поскольку данный подход достаточно распространен, постольку в целях формирования однозначно трактуемого терминологического аппарата требуется разграничить данные понятия.

Исходя из данного нами определения инвестиций,  в качестве инвестиционных ресурсов может выступать часть валового продукта экономики, которую возможно использовать в качестве инвестиций. Но причислять все активы к категории инвестиционных ресурсов не вполне правомерно. Для того, чтобы какие-либо активы стали инвестиционными ресурсами должны выполняться следующие условия: во-первых, как минимум, должна возникнуть потребность в этих активах, тогда эти активы становятся экономическими факторами; во-вторых, должны сложиться условия, при которых появятся возможности для вовлечения экономических Факторов в процесс общественного производства, тогда некий запас этих факторов (накопление) будет соответствовать экономическому пониманию категории "ресурс".

ЛИТЕРАТУРА:

1. Лопатников Л.И. Экономико-математический словарь. М.- 2009, 704 с.

2. Российский статистический ежегодник. М. 2010. С. – 246 с.

3. Санамов Ю., Хоменков В. Организация региональной инвестиционной деятельности // Экономист. – 2010. №12. с. 61-63.

[1] Лопатников Л.И. Экономико-математический словарь. М.: 2006. – 704 с.