Милованова Е.А.

Механизмы привлечения инвестиционных ресурсов

Прежде всего эффективность осуществляемых инвестиций зависит от характера инвестиционной деятельности. Одни инвестиционные проекты имеют более предпочтительный вид показателей эффективности, чем другие, ввиду действия определенных внутренних и внешних факторов, зависящих от объекта вложения средств. От классификации инвестиций по объекту зависит также и методология определения надбавки за риск. В соответствии с этим признаком инвестиции можно подразделить на следующие группы:

– инвестиции, вкладываемые в расширение производства. Они подразумевают собой расширение мощности производства уже производимых или технически/технологически сходных товаров в разной степени. Характеризуются большими первоначальными вложениями, носящими разовый характер, отлаженным характером производства, сложившейся маркетинговой политикой. Норма дисконта стандартна (5 – 10 %), не требуется надбавки за риск;

– инвестиции, вкладываемые в освоение новых рынков - производство ноной продукции, не так тесно связанной с существующим производством, как в первом случае - вплоть до диверсифицированных товаров. Характеризуется еще большими разовыми затратами (покупка патента), длительным временем наладки производства, требующей продуманной маркетинговой политики. Для оценки используются стандартные методы и методы оценки эффективности диверсификации; определенное значение имеет и надбавка за риск;

– инновации — очень растянуты во времени и имеют высокую степень риска, имеется отдельная статья получения дохода - продажа патента. Характеризуются длительным циклом разработки и освоения продукции и чертами предыдущего вида; маркетинговая стратегия еще более сложна. Оценка включает стандартные методы и специфические методы оценки НИОКР; существенна и надбавка за риск;

– инвестиции, вкладываемые в замену оборудования, - отличаются от первого вида тем, что не происходит увеличения производственных мощностей, а осуществляется замена оборудования по причине низкой эффективности старого. При оценке инвестиций этого вида предпочтение следует отдавать специальным методам, так как полезный эффект выражается в экономии себестоимости;

– инвестиции, вкладываемые в повышение качества труда и его безопасность. При такого рода инвестициях еще сложнее оценить полезный эффект. Хотя и присутствуют стоимостные составляющие (экономия вследствие уменьшения затрат по травматизму, экономия вследствие уменьшения затрат на исправление брака и т.д.), но не последнюю роль играет и моральная составляющая эффекта, количественная идентификация которой сложна;

– инвестиции, вкладываемые в объекты социальной сферы, не приносящие прибыли. Имеются в виду, прежде всего, объекты жилой сферы. Такие объекты изначально убыточны, поэтому должны применяться специальные методы оценки;

От характера инвестиций зависит в существенной степени сам процесс реализации инвестиционных проектов. С этой точки зрения виды инвестиций можно разделить на три группы:

- внеуровневые – инвестиции в улучшение качества труда и социальную сферу - специфический вид инвестиций, оценка которых невозможна с помощью стандартных методов, поэтому для их оценки необходимо применять специфическую методологию;

1 уровень – определяющие - финансовые вложения в оборотный капитал - определяют весь процесс реализации;

2 уровень – существенно влияющие - инвестиции в расширение производства, освоение новых рынков, НИОКР, обновление ОПФ.

Все основные факторы, влияющие на эффективность инвестиционной деятельности, можно объединить в группы по месту их образования — соответствующий раздел бизнес-плана. Эта относится к маркетингу, производству, его организации, кредитам, налогам и др. Такое объединение позволяет легче их оценить (рисунок 1).

Рисунок 1 – Проектное финансирование в системе организации инвестиционной деятельности

Одной из проблем, оказывающей наибольшее влияние на продвижение экономических реформ и, соответственно, на благосостояние граждан регионов, является проблема отсутствия средств в реальном секторе экономики, проблема недостаточности инвестиций в эффективно действующие отрасли и, как следствие, крайней недостаточности инвестиционного спроса на продукцию регионов.

Эту проблему со всей остротой можно проследить на примере одной из важнейших отраслей промышленности Ставропольского края – отрасли, как по производству, так и использованию продукции.

Таким образом, давно назревшее и сформулированное решение проблемы состоит в привлечении значительного капитала в торгово-финансовое посредничество между российскими производителями и их заказчиками, без создания такого промежуточного звена организовать движение продукции из производства в эксплуатацию не удается, и российские потребители вынуждены переходить на приобретение ее иностранной постройки через лизинг и кредитование закупки под залог. Это наносит серьезный ущерб стратегическим интересам экономики и обороноспособности Российской Федерации.

Для предотвращения развития ситуации в таком направлении Правительству Ставропольского края необходимо создать недостающее звено в цепи «завод-производитель техники – предприятие – покупатель техники» в виде такой инвестиционной Компании, которая сможет через различные формы привлечь значительные инвестиционные ресурсы в организацию оборота на рынке.

Организационной формой привлечения столь крупных зарубежных инвестиций может выступить только специализированная Компания, созданная в виде открытого акционерного общества со значительным уставным капиталом, пользующаяся поддержкой Правительства края (рисунок 2).

Такая инвестиционная Компания может привлечь для своей инвестиционной программы заемные средства либо в виде кредитов под собственное обеспечение, либо в виде выпусков облигаций, векселей и т. д.

Рисунок 2 – Структуры управления ОАО «Инвестиционная компания Ставропольского края»

Из этого требования вытекает необходимость решения Правительства о консолидации в капитале инвестиционной Компании развития предприятий, закрепленных в настоящее время в государственной собственности.

Такой подход позволит:

– пакеты акций предприятий, одновременно позволят привлечь крупные зарубежные инвестиции в отрасль, заставляя раскручиваться все цепочки взаимодействия народнохозяйственного механизма, давая заработок людям и прибыль экономике;

– это реальная возможность привлечь крупные деньги частных зарубежных инвесторов в развитие отраслей без увеличения государственного долга.

Негативным фактором консолидации закрепленных в федеральной собственности пакетов акций в уставном капитале инвестиционной Компании развития отраслей может быть названа монополизация силами такой Компании.

В этой связи необходимо отметить следующее.

Во-первых, закрепленные в государственной собственности пакеты акций, как правило, не являются контрольными, т. е. не позволяют монопольно, одной этой Компании определять политику всех предприятий.

Во-вторых, многие пакеты акций принадлежат одному лицу, а именно государству, причем такому лицу, которое намерено проводить активную политику и настаивать на своих интересах через право голоса в органах управления всех предприятий, где есть закрепленные пакеты акций. То есть консолидация заключенных в федеральной собственности пакетов акций не меняет существенным образом ситуацию с аффилированием всех предприятий между собой, т.е. не меняет существующий порядок.

В-третьих, некоторые отрасли в основном являются естественными монополиями в силу своего положения в регионах и регулируются органом по контролю за монополиями в части возможных попыток монополизации. При этом наличие антимонопольного регулирования исключает возможности монополизации рынка, влияние на деятельность через пакеты акций инвестиционной Компании.

В-четвертых, сама Компания как монопольная структура будет находиться под контролем соответствующих антимонопольных органов, чем еще раз нейтрализуется ее возможная монопольная политика.

Немаловажно и то, что для инвесторов будет существенной гарантией при выдаче кредитов инвестиционной Компании развития отраслей именно ее монопольное положение и государственный контроль над ее операциями.

Нецелесообразно создавать несколько инвестиционных Компаний по отраслям, поскольку только крупная инвестиционная Компания, объединяющая основные федеральные пакеты акций, способна выступить реальным заемщиком и привлечь необходимый объем инвестиционных ресурсов на выгодных условиях. Конкуренция на международных финансовых рынках сразу нескольких небольших российских инвестиционных Компаний с подобным капиталом приведет к конкуренции инвестиций между компаниями и, естественно, к удорожанию заемных средств в целом, а также вызовет непонимание и осторожность у потенциальных инвесторов. Напротив, для зарубежных инвесторов будет важен факт именно исключительности и повышенного внимания Правительства России к успеху и надежности операций такой инвестиционной Компании, что скажется на объеме и цене привлекаемых ресурсов. Кроме того, контролировать финансовую деятельность одного юридического лица проще и доступней, чем контролировать и координировать деятельность сразу несколько компаний. И, наконец, для организации эффективной деятельности такого инвестиционного института на международных рынках капитала требуется значительное число высокопрофессиональных специалистов и руководителей. Найти таких специалистов для нескольких средних инвестиционных Компаний гораздо труднее, чем для одной крупной, что неизбежно скажется на качестве управления и успехе инвестиционных программ, т. е. создание инвестиционной Компании развития отраслей продиктовано рыночными обстоятельствами России.