Елеусизов Д.М.

Понятие производных финансовых инструментов, их назначение и проблемы оборота

Понятие производных финансовых инструментов, их назначение и проблемы оборота

Усложнение экономических отношений и интеграция национальных финансовых рынков в мировую инфраструктуру приводит к появлению новых финансовых инструментов, которые предоставляют возможность для сделок, связанных с перемещением финансовых ресурсов и иного капитала через границу, а также расширяет границы и возможности спекулятивных сделок на рынках. В этой связи одним из имеющих или приобретающих популярность на развитых рынках инструментов являются производные финансовые инструменты («derivatives»).

Причинами возникновения рынка производных ценных бумаг стали, как отставание фондового рынка в целом от динамики роста экономики, так и повышенная изменчивость курса иностранных валют, курсов традиционных ценных бумаг, процентных ставок по заемным средствам. В связи с этим наиболее актуальной стала задача поиска механизмов защиты от рисков операций с валютой, займами и ценными бумагами. Появление производных ценных бумаг обусловлено взаимосвязью рынков ценных бумаг, валютного, кредитного, других финансовых рынков и товарного, а также инструментов, посредством которых эта взаимосвязь осуществляется[1].

В связи с этим представляется актуальным комплексное исследование процессов создания и развития рынка производных ценных бумаг в Казахстане, формирование его законодательной основы, выработка обоснованных рекомендаций относительно становления эффективного управления рынком производных ценных бумаг республики, совершенствования системы регулирования отношений между участниками рынка производных ценных бумаг.

Вопрос о привлечении необходимого финансирования на развитие крупного бизнеса, неизменно сохраняя свою актуальность, становится особенно волнующим во время серьезных изменений в мировой экономике. Одним из популярных способов привлечения и предоставления финансирования на современном этапе является структурное финансирование (structured finance), представляющее собой набор разнообразных техник фондирования для достижения конкретных финансовых, экономических, бухгалтерских, налоговых и (или) правовых целей. Особым видом инструментов, нередко используемых при структурном финансировании, являются так называемые производные инструменты (деривативы, derivatives).

Мировой опыт свидетельствует о достаточно широкой распространенности производных инструментов на товарных и финансовых рынках и увеличении объемов их оборота, признавая таковыми варранты, опционы, фьючерсы, форварды и многие другие инструменты. Наряду с понятием производных инструментов, в практике и законодательстве используется и термин производные ценные бумаги. Традиционно производными ценными бумагами называют глобальные и американские депозитарные расписки (ГДР и АДР, соответственно) или депозитарные акции. При этом не всегда последовательно проводится разница между двумя этими понятиями.

В иностранной профессиональной литературе деривативы определяются как контракты (договоры, соглашения), на основании которых возникают права и обязательства в отношении различных видов, в терминологии казахстанского законодательства, базовых активов (underlying), в качестве которых могут выступать акции, долговые инструменты, валюта, ценовые индексы, ставки вознаграждения, драгоценные металлы, энергоносители (нефть, газ, электричество), сельскохозяйственная продукция и другие активы.

Содержанием таких контрактов обязательно является соглашение о будущей цене или стоимости соответствующего базового актива безотносительно от того, будет ли этот актив в действительности поставлен или, наоборот, будет ли произведена оплата за него.

Назначением производных финансовых инструментов является снижение финансовых рисков для участников фондового рынка при совершении срочных сделок.

Использование производных ценных бумаг обусловлено определенными потребностями: страхованием (хеджированием) финансовых и ценовых рисков, повышением ликвидности, снижением стоимости заимствований, получением доступа к необходимому рынку.

В настоящее время наибольший объем внебиржевых производных сделок структурируется и торгуется в качестве отдельных финансовых инструментов в рамках стандартизированных форм договоров.

Рынок производных финансовых инструментов, несмотря на его высокую доходность, в то же время является и наиболее рисковым.

В целом же, нельзя игнорировать тот факт, что рынки производных инструментов развиваются, изобретаются и широко признаются новые виды деривативов, увеличивается важность международной торговли деривативами; обостряются дискуссии регуляторов, находятся приемлемые решения по поводу государственного регулирования и надзора на развитых рынках производных контрактов (в первую очередь - в США). Также очевидно и то, что развитие этих рынков обслуживает интересы инвесторов в диверсификации и защищенности их инвестиций.

Отношение к производным инструментам до сих пор не является однозначным. Под сомнение, например, может быть поставлена общественная ценность рынка производных инструментов, поскольку производные контракты чаще всего не приводят к действительному движению базовых активов (некоторые из которых имеют потребительную стоимость), нередко они даже не предполагают и обслуживание реального перераспределения инвестиций из высококапитализированных отраслей производства с излишком денег) в нуждающиеся в дополнительных инвестициях. Эти производные сделки являются исключительно спекуляцией участвующих в них торговцев, трэйдеров. А общеизвестным является факт, что спекуляции влекут за собой не только возможность быстрого обогащения, но и весьма высокий риск резкого обеднения, огромных потерь и банкротства. Bartlam, в свою очередь, прямо указывает на то, что основной смысл в использовании свопов и производных сделок заключается в том, что они создают средства передачи риска от одной стороны на другую. Поэтому есть, например. регуляторная позиция, ограничивающая широкое использование таких производных контрактов путем запрета на участие в них частных (неинституционализированных) лиц именно ввиду высокой степени риска потерь в результате их заключения.

В условиях же прошлого глобального кризиса в Конгресс США серьезно обсуждается вопрос о законодательном принуждении к переводу всех внебиржевых производных сделок под контроль биржи и даже о запрете определенных видов таких популярных производных, как credit default swaps. А профессор Колумбийского университета Дж. Штиглиц (Joseph Stilitz) предлагает создание органа по обеспечению безопасности финансовых продуктов (a financial products safety commission), без предварительного одобрения которого не должен ни покупаться, ни создаваться какой бы то ни был производный или иной подобный финансовый инструмент, который может быть использован для конкретной цели. Озвучивается и идея о запрете вообще всех производных контрактов (как мера восстановления здорового состояния Wall Street).

Существует, однако, и более позитивная в признании создаваемых и обращающихся на внебиржевом рынке производных инструментов позиция. Она основана на том, что рынок таких производных инструментов возник в среде профессиональных трэйдеров (коммерческих и инвестиционных банков, дилерских фирм и других финансовых институтов и др.), заинтересованных в заработке дополнительного дохода, с одной стороны, и снижении риска потерь от неудачной по каким-то причинам операции (хеджировании), с другой стороны. Как правило, используя деривативы для спекулятивных целей, на этом рынке они выступают в собственных интересах, а их решение на участие в конкретной сделке основано на их профессиональных способностях к аналитике и прогнозированию развития тех или иных рынков.

Если же трэйдеры представляют интересы конечных инвесторов (вкладчиков, пайщиков и т.п.), они используют деривативы как инструменты контроля ценового (или рыночного) риска и структурируют их с тем, чтобы получить максимальную защиту от неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры на базовые активы, хеджируя риск волатильности на рынках соответствующих базовых активов. В связи с этим, признаваемый создателем рынков финансовых фьючерсов Лео Меламед (Leo Melamed), в частности, полагает весьма важной эффективность операций с финансовыми инструментами, указывая, что способности этих трэйдеров-спекулянтов сделать значительный прогрессивный вклад вообще является основой очень успешной американской экономической системы.

Правда, следует отметить, что успешность американской экономической системы едва ли уже может заявляться безусловной, сама эта система подвергается сейчас серьезным испытаниям. А применительно к рынку деривативов примечательна позиция бывшего главы ФРС США Алана Гринспена, который на слушаниях в Конгрессе США заявил, что «мириады экзотических финансовых инструментов уже не здесь и вряд ли когда-либо найдут себе инвесторов. Многим уже не позволят появиться власти». Как отметил Президент Казахстана Н.А. Назарбаев, «серьезным испытанием для мирового сообщества стал международный финансовый кризис, который перерастает в системную экономическую рецессию... С другой стороны, есть положительные моменты этого события: происходит закономерная смена модели развития и мировой экономики и основ ее регулирования... Кризис многих отрезвил и еще отрезвит. Особенно тех, кто занимался откровенной спекуляцией».

Пропагандируя контролируемое развитие внебиржевого рынка производных инструментов и контрактов, исследователи отмечают, что его актуальность заключается в том, чтобы участники делового оборота, прежде всего, получили возможность найти приемлемые источники фондирования и инструменты извлечения предпринимательского дохода и при этом могли управлять рисками, возникающими в результате изменения рыночных условий, конъюнктуры цен на определенные виды товаров, потери своих инвестиций и т.п., а также создавать дополнительные источники получения ликвидности. В этом и кроются перспективы развития рынка производных финансовых инструментов в экономике Казахстана.

Литература:

[1] Карагусов Ф.С. Ценные бумаги и деньги в системе объектов гражданских прав. /Карагусов Ф.С. - Алматы: Издательство «Бастау», 2011.

2 Мельников В.Д. Основы финансов: Учебник. - Алматы: ТОО «Издательство LEM», 2005.

3  Пензин К. Современное состояние и перспективы развития мирового рынка производных инструментов. Стандартные биржевые контракты. / М: Рынок ценных бумаг. №21 (180), 2000. Пензин К. Современное состояние и перспективы развития мирового рынка производных инструментов. Стандартные биржевые контракты. / М: Рынок ценных бумаг. №21 (180), 2000

4 Галочкин М. И. Рынок производных ценных бумаг. – Дисс. канд. Эк. Наук. – Тольятти, 2010. - 192 с

5 Международный Стандарт Финансовой Отчетности (МСФО) 39 «Финансовые Инструменты: Признание и Оценка»

6 Назарбаев Н.: Происходит закономерная смена модели развития мировой экономики и основ ее регулирования. АСТАНА. 19 ноября // КАЗИНФОРМ / А. Тулекбаева

7  Q&A: Leo Melamed. Serving the nation / Euromoney Institutional Investor: FOW The Global Derivative Magazine September 2008, No. 444 - P. 20

8 German Capital Market Law. Editors: Dr. jur. Ulf R. Siebel, Michael Prinz zu Lowenstein and Robert Finney / Co-published by Oceana Publications, Inc. (New York) and C.H. Beck’sche Verlagsbuchhandlung (Munich), 1995.- P. 23.

[1] Natasha de Teran. Politicians join anti-derivatives bandwagon. Financial News- November,  20, 2008