Саттыбаев С.К.

Модели оценки кредитного риска портфеля

Модели оценки кредитного риска портфеля

Очевидно, что банки и другие финансовые институты, подверженные кредитному риску, нуждаются в инструментах, способствующих реализации их кредитной и торговой политики, сокращению затрат, связанных с высокой оплатой труда специалистов в области кредитного анализа, и эффективному управлению портфелем активов.

Процесс управления портфелем заключается в принятии решений относительно приобретения тех или иных активов и условий владения ими с целью избежания неоправданной концентрации риска, связанного с одним контрагентом или взаимосвязанными контрагентами, отраслью промышленности или региональным (национальным) рынком. Главным критерием при выборе нового или продаже существующего актива должно быть влияние этих операций на соотношение "доходность/риск" для всего портфеля.

Создание моделей оценки и управления кредитным риском портфеля было обусловлено следующими факторами:

- методологические и технологические достижения, сделавшие возможным агрегирование финансовых рисков в режиме времени, близким к реальному, и оптимизацию портфелей финансовых интрументов по заданному критерию;

- потенциальные выгоды от диверсификации риска, способстующей установлению более выгодной для клиентов стоимости кредитных продуктов;

- рост рынка кредитных производных инструментов, цено-образование и хеджирование которых следует проводить на основе портфельного подхода;

Все известные на сегодня модели оценки кредитного риска портфеля можно классифицировать по следующим признакам [1]:

1) по подходу к моделированию: "сверху вниз" и "снизу вверх";

2) по виду кредитного риска: оценка потерь при дефолте и переоценка по рыночной стоимости;

3) по методу оценки вероятности дефолта: условные и безусловные модели;

4) по подходу к моделированию дефолта: структурные модели и модели "сокращенной формы".

Оценки кредитного риска могут быть получены в зависимости от характеристик контрагента путем моделирования "сверху вниз" или "снизу вверх". Модели первого типа применяются для больших однородных групп заемщиков, например держателей кредитных карт или предприятий малого бизнеса. Величина кредитного риска оценивается путем построения распределения вероятностей убытков для портфеля в целом на основе исторических данных по каждой однородной группе заемщиков. Эти оценки используются в дальнейшем для оценки риска при выдаче ссуды без дополнительного уточнения параметров риска заемщика. Существенным недостатком такого подхода является его упрощенность и нечувствительность к постепенным изменениям в структуре однородных групп.

По определению единственным кредитным событием, рассматриваемым в моделях оценки потерь при дефолте (default-mode models), является только объявление дефолта контрагентом, при этом изменения рыночной стоимости активов вследствие иных кредитных событий, например миграции кредитного рейтинга, не принимается во внимание. В моделях переоценки по рыночной стоимости (mark-to-mark models) объектом анализа являются изменения рыночной стоимости актива, вызванные факторами как рыночного, так и кредитного риска, включая изменения кредитного рейтинга и дефолт. Этот тип моделей дает более объективную картину риска с горизонтом расчета, равным периоду ликвидации актива.

Условные (conditional) модели оценивают вероятность дефолта контрагента с учетом отраслевых и макроэкономических факторов, которые оказывают существенное влияние на частоту банкротств. В безусловных (unconditional) моделях вероятность дефолта обычно не зависит от состояния внешней среды и определяется преимущественно "внутренними" характеристиками заемщика и кредитного продукта.

В структурных (struktural) моделях процесс наступления дефолта является эндогенным, т.е. представляется в явном виде. Дефолт происходит тогда, когда активы компании-заемщика снижаются до определенного порогового уровня по отношению к обязательствам, при этом процесс изменения стоимости активов во времени описывается некоторым случайным процессом. Корреляции между дефолтами оцениваются на основе корреляций стоимости активов, например цен акций или облигаций, которые, как предполагается, наиболее чутко реагируют на изменение вероятности банкротства заемщика. Так называемые модели "сокращенной формы" (reduced-form) опираются на предложения о характере поведения рыночных цен долговых обязательств компании, которые, в свою очередь, могут быть выведены из структурных моделей. Модели "сокращенной формы" используют уже готовые оценки актуарных вероятностей дефолта и уровней возмещения, рассматривая процесс наступления дефолта как экзогенный. В этих моделях корреляции оцениваются опосредствованно, через функциональные зависимости вероятности дефолта от некоторого набора факторов риска, например фондовых и отраслевых индексов. Структурные модели позволяют хеджировать кредитный риск путем открытия позиций как на этом, так и на других рынках, в то время как при использовании моделей "сокращенной формы" единственным способом хеджирования риска является занятие противоположной позиции только на данном рынке.

За последние годы крупные зарубежные финансовые институты разработали целый ряд моделей оценки кредитного риска портфеля, различающихся по применяемой методологии и степени сложности, которые получили широкие призвание в мире и фактически стали отраслевыми стандартами. Наибольшей известностью пользуются следующие модели: CreditMetrics (J.P. Morgan), CreditRisk+ (Credit Suisse Financial Products), Moody's KMV Portfolio Manager (Moody's KMV) и Credit Portfolio View (McKinsey & Co., Inc.). Сравнительный анализ этих моделей по приведенным выше критериям дан в таблице 1.

1. Сравнительные характеристики моделей оценки кредитного риска портфеля

Литература:

1. Klaasen P. Discretized reality and spurious profit in stochastic programming models for asset/liability management // European Journal of Operation research. 1997. No. 101(2). p. 374-392.

2. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. к.э.н. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова. - 4-е изд., испр. и доп. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - 932 с.