Проблемы оптимизации структуры капитала в аграрном секторе экономики

Юняева Р.Р., Клеманова И.В.

Проблемы оптимизации структуры капитала в аграрном секторе экономики

Аспирант Клеманова И.В.

Пензенский Государственный университет

На всех стадиях жизненного цикла для обеспечения успешной деятельности у предприятий, функционирующих в любом секторе экономики, возникает потребность в источниках финансирования. Самостоятельность коммерческих организаций в принятии финансовых решений предполагает привлечение финансовых ресурсов из различных источников и формирование приемлемой для организации структуры капитала, общий вид которой представлен на рис.1

Заемный капитал

Собственный капитал

Основной капитал

Оборотный капитал

Основные средства

Долгосрочные обязательства

Оборотные средства

Краткосрочные обязательства

Рис.1 Структура общего капитала предприятия

-->

На предприятиях, функционирующих в аграрном секторе экономики, оптимизация структуры капитала является если не первоочередной, то одной из наиболее важных задач. Выполнение данных задач целесообразно рассматривать с позиции оптимального соотношения собственных и заемных финансовых средств, используемых в процессе хозяйственной деятельности с целью извлечения дохода. Что касается аграрного формирования, то в данном случае для стабильного функционирования предприятий в конкурентных условиях рыночной среды необходимы как максимизация и рост темпов наращивания собственных источников финансирования, так и привлечение заемного капитала.

Таблица 1

Методы определения оптимальной структуры капитала

Название метода	Экономический смысл	Методика расчета показателя
Методика расчета эффекта финансового левериджа	ЭФР = (1 — Снп) x (КВРа — ПК) х ЗК/СК, где Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.
Методика расчета производственно-финансового левериджа	Основывается на возможности оптимизации структуры капитала на основе выявления и оценки взаимосвязи между показателями валовой прибыли, производственных и финансовых расходов, а также чистой прибыли. Производственно-финансовый леверидж является обобщающим показателем производственного и финансового левериджа	Кп-ф.л = Кп.л*Кф.л., Где Кп.л – соотношение темпов прироста валовой прибыли (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральных, условно-натуральных единицах или в стоимостном выражении; К ф.л. - отношение темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой прибыли.
Подход EBIT – EPS	Подразумевает оптимизацию структуры капитала путем выявления такого соотношения источников финансирования деятельности компании, которое позволяет максимизировать показатель чистой прибыли на акцию по сравнению с ожидаемым уровнем валовой прибыли.	EPS – отношение чистой прибыли к количеству акций. Если EPS невелик, то выгоднее наращивать собственные средства. Привлечение долга обойдется дороже. Если EPS большой, то выгоднее брать в долг.
Метод "Дюпон"	Основой является разложение формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, которые влияют на эту доходность, а также анализ соотношений, образующих коэффициент ROE, рассчитывающийся путем умножения прибыльности продаж, оборачиваемости активов и коэффициента финансового левериджа.	ROE = ЧП/Ск, где ЧП – чистая прибыль, Ск – акционерный капитал предприятия. Далее модель строится на основе влияющих факторов – производится факторный анализ.

Предприятия аграрного сектора экономики наиболее нуждаются в грамотном проведении мероприятий по оптимизации структуры капитала. Низкая обеспеченность сельхозпроизводителей денежными средствами и отсутствие достаточного уровня поддержки со стороны государства создает предпосылки для активной работы в данном направлении. От степени качества проведенного анализа зависит успешность всей деятельности предприятия. Одной из наиболее распространенных и простых методик из предложенных в Таблице 1 является расчет эффекта финансового левериджа. В качестве примера на основании финансовых результатов деятельности СКПК «Степь» определен эффект финансового рычага в сравнительной динамике (табл.2).

Таблица 2

Данные для расчета эффекта финансового левериджа СКПК «Степь»

Показатели	Значения баланса на 01.01.2010	Значения баланса на 01.01.2011
Активы, тыс. руб.	4 496	3 024
Пассивы, тыс. руб., в том числе	4 496	3 024
- собственный капитал (СК), тыс. руб.	3 329	2 965
- заемный капитал (ЗК), тыс. руб.	1 167	59
Прибыль до выплаты % и налогов, тыс. руб.	177	99
Ставка налога на прибыль, %	6	6
Средний размер процентов за кредит, %	13	13
Валовая прибыль, тыс. руб.	998	672
Коэффициент валовой рентабельности активов, %	22,19	22,22

Используя полученные в таблице данные, рассчитаны ЭФР СКПК «Степь» в 2010 и 2011 гг.:

1) ЭФЛ = (1-0,06)*(22,19-13)* = 2,91% - значение 2010 года

2) ЭФЛ = (1-0,06)*(22,22-13)* = 0,17% - значение 2011 года

Из результатов приведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. В 2011 году ЭФЛ на 2,74% ниже значения предыдущего года, что объясняется наибольшей долей заемного капитала в пассиве предприятия уровня 2010 года. Также положительное значение эффекта финансового левериджа говорит об эффективном использовании собственных средств компании. Нетрудно заметить, что с возрастанием доли заемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала, коэффициента финансового левериджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении степени финансового риска инвестирования при высоком плече рычага.

Руководство аграрного формирования не обязательно должно опираться только на результаты, полученные при расчете эффекта финансового рычага. Данный расчет приведен как пример использования в рамках одного предприятия. Для более полного и конструктивного анализа деятельности предприятия, оптимизации структуры его капитала используется более обширный ряд методов и подходов. И в данном случае выбор наиболее подходящего должны делать сотрудники финансовой службы предприятия исходя из особенностей деятельности и текущего финансового состояния.

Литература:

1. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. – 528 с.

2. Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2000. – 512 с..

3. Брег С. Настольная книга финансового директора / Стивен М. Брег; пер. с англ. - 2-е издательство, испр. доп. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 536 с. 2 экз.