Чудакова Н.В., Робертс М.В.

Сущность и роль денежных потоков корпораций

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение Высшего профессионального образования «Владимирский государственный университет Имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых» (ВлГУ), России

Сущность и роль денежных потоков корпораций

Денежные потоки являются одним из центральных элементов жизнедеятельности корпорации. Управление денежными потоками осуществляется в рамках финансовой политики корпорации. Финансовая политика компании – это общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения общеэкономической цели его основной хозяйственной деятельности[4,с.87]. Главная задача финансовой политики – построение эффективной системы управления финансами, обеспечивающей достижение стратегических и тактических целей деятельности предприятия. В условиях финансово-экономического кризиса управление денежными потоками становится наиболее актуальной проблемой, потому что именно здесь сосредоточены основные пути получения положительных финансовых результатов.

Большое количество научных работ, направленных на разрешение финансово-экономического кризиса, особую значимость сохраняют исследования воздействия неплатежей на поведение корпораций и поиск путей их преодоления. Планирование и принятие краткосрочных решений является важным моментом при управлении оборотными активами корпораций, которые в свою очередь оказывают влияние на состояние ее денежных потоков.

Проблемы дефицита денежных средств могут возникать:

- в виде операционных кассовых разрывов;

- отсутствие достаточного денежного потока для осуществления инвестиций.

Исследованием денежных потоков занимались такие зарубежные и отечественные ученые, как Ю. Бригхем, Л. Гапенски, Л.А. Бренстайн, О.Е.Ефимова, И.А. Бланк, А.Д. Шеремет, В.В. Бочаров, В.В. Ковалев, Е.М.Сорокина, Л.Т. Гиляровская, Е.С. Стоянова и другие.

Однако термин «денежный поток» («cash flow») чаще употребляется в изданиях зарубежных авторов. Российские ученые используют термин «движение денежных средств». Под словом движение понимается поступление и выбытие денежных средств.

Наиболее часто встречающиеся подходы к определению сущности денежных потоков представлены (рис. 1).

Рис.1 Подходы к определению денежного потока

Сторонники первой трактовки понятия (Дж.Ф. Маршалл, В.К. Бансал, П. Уилсон, Б.Коласс, Ж. Ришар) утверждают, что денежный поток представляет собой деньги, которые остаются в распоряжении компании. В традиционном подходе делается акцент на бухгалтерскую сторону процесса движения денежных средств. Денежный поток выступает в качестве конечного результата, фиксируя остаток денежных средств по балансу на конкретный момент времени.

Сторонники второго направления (В.В. Бочаров, Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова, Т.С. Новашина, И.Т. Балабанов, Е.С.Стоянова, А.Д. Шеремет и др.) рассматривают денежный поток как совокупность притоков и оттоков денежных средств за определенный период времени. Например, Н.Н. Селезнева считает, что «денежный поток — это разность между всеми поступлениями (притоками) денежных средств и их использованием (потоком денежных средств)» [5, с.219]. Такое определение дается опять же исходя из элементов денежного баланса, что не отражает единство поступлений и расходований денежных ресурсов корпорации за конкретный промежуток времени.

С взглядами исследователей второго подхода следует согласиться в части того, что притоки и оттоки непременно сопровождают движение денежных средств корпораций. Но в определениях не учитывается сбалансированность движения денежных средств и возможность соизмерения денежных потоков в разрезе временных интервалов отчетного периода (месяц, квартал, год).

В рамках третьего подхода, денежный поток представляет собой совокупность распределенных и соизмеримых во времени поступлений и выплат денежных средств. Ученые этого направления (И.А. Бланк, Е.М. Сорокина и др.), рассматривают денежный поток как масштаб измерения возможностей внутреннего финансирования корпорации. Руководство крупной компании понимает решающее значение величины и структуры чистого денежного потока при определении объемов внешних заимствований и планировании инвестиций. Для аналитиков и инвесторов денежный поток выступает в качестве индикатора финансовых возможностей корпорации, характеризуют ее доходность и ликвидность.

Согласно определению И.А. Бланк, денежный поток «представляет собой распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности» [1,с.17]. Такой подход наиболее точно выражает содержание денежного потока. В.В. Ковалев считает, что денежные потоки представляют собой кровеносную систему предприятия как функционирующего, «живого» организма бизнес-среды [3,с.158].

Если обобщить вышеуказанные подходы, то можно говорить о существовании значений понятия «денежный поток» на статистическом и динамическом уровне (рис.2).

Рис 2. Уровни определения денежного потока

На статистическом уровне денежный поток представляет собой количественное выражение денег, имеющихся в распоряжении корпорации на отчетную дату. В данном случае происходит его сопоставление с записями на счетах бухгалтерского учета денежных средств. Однако, по нашему мнению, не корректно относить к денежным потокам остатки денежных средств, которые не характеризуют процесс движения. Данное определение, соответствующее первому и второму подходам, искажает понимание сущности денежных потоков и препятствует выявлению эффективных методов их оценки.

На динамическом уровне (третий подход) денежный поток определяется как план движения денежных средств корпорации во времени либо отчет об этих движениях в предшествующих периодах. При формировании финансовой политики и оптимальной структуры капитала необходимо преодолеть узость статистического понимания денежных потоков. Они должны рассматриваться как процесс трансформации активов на различных стадиях производственно-

финансовой деятельности корпорации.

С другой стороны, возможно различное толкование понятия «денежный поток» в зависимости от целей пользователей информации. Инвестор представляет денежные потоки в качестве будущих доходов от вложенных средств. Менеджмент корпорации уделяет внимание сбалансированности и распределенности во времени поступлений и выплат денежных средств. Но в каждом случае cash flow возникает в результате явных поступлений или расходований денежных средств и их эквивалентов.

Для более полного понимания термина необходимо совместить его учетное и динамическое отражение. Авторское определение предполагает, что денежный поток – это поступление и выбытие денежных средств в процессе производственно-финансовой деятельности корпорации, в разрезе временных интервалов, видов деятельности и подразделений.

Анализ экономической сущности денежных потоков показал отсутствие в теоретических исследованиях единого толкования данного термина. Как следствие, в практической деятельности пользователи и составители отчетности подразумевают различные понятия, которые близко связанны с категорией денежного потока (финансовые потоки, денежные средства, денежные активы). Противоречия в определении сущности «денежных потоков» ведут к возникновению различных взглядов на проблему управления денежными потоками.

Литература:

1. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. – К.: Ника-

Центр, Эльга, 2010. – 496 с.

2. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2004. –

592 с.

3. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во

Проспект, 2008. – 448 с.

4. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф.Финансовый анализ. Управление финансами:

Учеб. пособие для вузов.— 2-е изд., перераб. и доп. — М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 639 с.

5. http://www.nbuv.gov.ua/Portal/Soc_Gum/Bi/2010_2/87-92.pdf