Ажекбаров К.А., Нарматова Г.Ж.

Зерна инвестиций в почве Кыргызстана

соискатель КЭУ им М.Р.Рыскулбекова

ЗЕРНА ИНВЕСТИЦИЙ В ПОЧВЕ КЫРГЫЗСТАНА

В данной статье приведены основные показатели, характеризующие инвестиционную привлекательность Кыргызской Республики, выявлены проблемы и трудности по привлечению инвестиций в экономику страны и проведен сравнительный анализ с другими странами.

In given article are brought leading indexes, characterizing investment attractiveness Kyrgyz Republics, is revealed problems and difficulties on attraction investment in economy of the country and is organized benchmark analysis with the other country.

В период мирового экономического кризиса многие страны испытывают трудности, не удалось этого избежать  и Кыргызской Республике. Несмотря на тот факт, что  согласно обзору «Кавказ и Центральная Азия» Международного Валютного Фонда (далее МВФ): экономика Кыргызстана является одной из наиболее открытых в регионе и опирается на экспорт золота, денежные переводы и посредничество в торговле между Китаем и СНГ.

Однако, итоги 8 месяцев 2012 года показывают существенный спад экономического роста, обусловленный сокращением производства на золоторудном месторождении Кумтор. Объем ВВП составил 171,5 млрд сомов, сократившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в реальном выражении на 4,6%. Без предприятий по разработке месторождения Кумтор объем ВВП по итогам января-августа 2012 года составил 162,2 млрд сомов и увеличился по сравнению с январем-августом 2011 года на 3,9%. Как бы парадоксально не звучало, но можно утверждать о наличии в Кыргызской Республике производства вопреки сложившемуся авторитетному мнению.

Хотя негативные тенденции наблюдались в сельскохозяйственном секторе, когда вместо планируемых 348,6 тыс. га фактически засеяно зерновыми культурами 324,9 тыс. га или на 48,1 тыс. га меньше уровня прошлого года, причем, наблюдается отставание по уборке зерновых культур во всех областях, что возможно показатели претерпят изменения в сторону уменьшения.

Конечно же плачевное состояние экономики отрицательно отразилось на бюджете страны, приведшее к еще большему дефициту.  Везде уже озвучивается о наличии риска невыполнения прогноза по доходной части бюджета. Это стало настолько очевидным, что были пересмотрены параметры бюджета на 2012 год и представлены в Жогорку Кенеш (Парламент) расходные статьи для секвестирования.

Но вернемся к отчету МВФ, в котором говорится о росте реального ВВП в Кыргызстане, которое к 2013 году составит 8,5%. Экономический рост восстановился до уровня 5,7% в 2011 году, чему способствовали благоприятные внешние условия и своевременное подключение международных доноров. При этом официальные органы Кыргызстана заинтересованы в достижении устойчивого роста с ведущей ролью частного сектора.

Такого рода утверждение весьма спорно, так как налицо отсутствие стратегического и тактического перераспределения финансовых ресурсов в рамках всей экономики и государства. Наиболее красноречивым свидетельством отсутствия государственных программ является существенное снижение поступления прямых иностранных инвестиций практически во все секторы экономики. По итогам I полугодия 2012 года снижение притока прямых иностранных инвестиций составило 36% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Вот лишь некоторые данные из открытых источников: соотношение банковских активов к ВВП составил на конец 2011 года 24%, тогда как этот показатель в Казахстане составляет 49 %, а в России -76%.

По оценкам Национального статистического комитета (НСК) и ряда международных организаций порядка 33-36 % населения проживают за чертой бедности, 60-65% населения живет в сельской местности. Другими словами, процветает теневая экономика. Люди не спешат вносить свои денежные средства на банковские счета, боясь раскрыть информацию об истинных размерах своих доходов и сбережений. Накопленные средства население вкладывает в золото, недвижимость.

В это время Министерство Финансов Кыргызской Республики совместно с Национальным банком Кыргызской Республики проводит политику покрытия дефицита бюджета. Для устранения образовавшейся дыры в бюджете на протяжении более пятнадцати лет успешно выпускаются государственные казначейские векселя (далее по тексту: ГКВ). В целях обеспечения их ликвидности Национальным банком Кыргызской Республики приняты достаточные меры на коммерческие банки, воздействуя такими рычагами как экономические нормативы, требования по классификации активов, обеспеченность кредитов. Тем самым создан прецедент, когда коммерческим банкам выгодно вкладывать свободные денежные ресурсы в ГКВ вместо рисковых вложений в виде кредитов и инвестиций. Учитывая, что кредиты и  инвестиции требуют достаточных затрат (создание резервов, расходы на обслуживание залогов и т.д. и т.п.), а вложение ГКВ безрисковые, не требуют инструментов хеджирования и имеют неплохую доходность. Коммерческие банки не спешат выдавать кредиты, а тем более инвестировать в экономику страны.

А вот что происходит на рынке ценных бумаг: объем ГКВ в обращении на 9 июля составляет 4 млрд 180,8 млн.сом, в том числе ГКВ3 – 39,3 млн сомов, ГКВ6 – 82,6 млн. сом; ГКВ12 – 3 млрд 658,9 млн.сом.

Отметим, 24 августа Минфин разместил ГКО на сумму 493 млн сомов. Такой объем облигаций размещен впервые в истории Кыргызстана за один аукцион.

С начала текущего года доходность ГКВ неуклонно растет, по итогам торгов на конец мая 2011 года она составила 20,67%, этот же показатель на конец мая 2010 года составлял 10,02%. То есть увеличение произошло более чем в 2 раза.

На последних аукционах с 12 месячными ГКВ, которые состоялись 12 и 26 мая, максимальная удовлетворенная НБКР доходность повышалась до 29,99%, затем до 35% годовых. При этом объем спроса существенно превышал объем проданных ценных бумаг, составив 247 740 тыс. сом и 76 600 тыс. сом соответственно.

На официальном сайте Министерства Финансов Кыргызской Республики ведомство относительно внесенных изменении в бюджет дает следующие пояснения по статье ГКВ в доходной части (ГКВ входит в доходную часть бюджета), приводим этот абзац:

«По причине низкого уровня спроса и устойчивой тенденцией увеличения уровня доходности на ГЦБ (государственные ценные бумаги – прим. авт.), сложившихся с начала 2011 г. на рынке ГЦБ, возникает риск невыполнения плана по поступлениям от выпуска ГКО (Государственные казначейские облигации – прим.авт.) и ГКВ. В связи с вышеизложенным, пересчитаны прогнозные поступления по ГКВ и ГКО на 2011 г. c уменьшением общей суммы поступлений от выпуска ГЦБ на 2 363,4 млн.сом, т.е. по утвержденному бюджету предусматривалось 8 982,6 млн. сом, по представленному на рассмотрение законопроекту составит 6 619,2 млн. сом ». Спрос есть, причем наблюдается тенденция его роста, необходимо отметить, что до начала 2011 года спрос крайне редко удовлетворялся на 100%, с начала года удовлетворение заявленного спроса составило 78%, за 2010 год этот показатель был на уровне 66%. Спрос повышается, потому что повышается уровень доходности.

Остается неизвестным, почему Министерство финансов, собираясь сокращать объем эмиссии ГКВ на 25%, так резко повышает доходность по ГКВ, что уже привело к резонансу на финансовом рынке.

Реализуя поставленные цели по исполнению бюджета, Министерство Финансов тем не менее должно анализировать воздействие принятых мер на фондовый рынок и другие секторы экономики. Вместе с тем остается открытым вопрос покрытия дефицита бюджета.

Наряду с вышеизложенным, приведем данные независимых исследований в области инвестиционной привлекательности стран. Исследование Global Competitiveness Index 2011-2012, данные которого публикуются на протяжении последних 26 лет, оценило ситуацию в 142 странах мира путем опроса 11 тыс. бизнесменов и исследовательских институтов. В первой десятке лидеров - Япония, Швейцария, Швеция, Сингапур, США, Германия, Финляндия, Нидерланды, Дания и Канада. Индекс конкурентоспособности рассчитывался на основе трех групп показателей: основные (включающие институты управления, инфраструктуру, макроэкономическую среду, здравоохранение и начальное образование), эффективные (включающие высшее образование и обучение, эффективность товарного рынка, эффективность рынка труда, развитие финансового рынка, технологичность и масштаб рынка) и инновационность (включающие развитость бизнеса и инновации). Согласно проведенным исследованиям  Кыргызстан второй год подряд занимает 12 место по защите прав собственности в очередном отчете конкурентоспособности экономики,  Казахстан в рейтинге занимает 36 место (в прошлом году - 45 место), Россия - 77 место (в прошлом году -77), Таджикистан - 47 место (в прошлом году -59).

Можно было бы прибегнуть к опыту Казахстана, который направил усилия по сохранению денежных средств Пенсионного Фонда, т.е. придерживался курса привлечения внутренних ресурсов на инвестиционную политику. И как следует из приведенных выше данных независимых исследований в области инвестиционной привлекательности стран, это дало определенные плоды: Республика Казахстан поднялся на 9 пунктов. Оставаясь верным выбранной инвестиционной политики, опирающейся на внутренние ресурсы, в целях внедрения и развития дополнительных инструментов для инвестирования пенсионных активов НБРК были приняты меры, направленные на разработку государственной программы вывода эмитентов, включая компании квазигосударственного сектора, на фондовый рынок Республики Казахстан. 

Тогда как для Кыргызстана это время упущено, но не все потеряно. В начале 2012 года Соцфонд Кыргызстана разместил на депозитах коммерческих банков 69,6 миллиона сомов, а изначально планировалось разместить 122 миллиона. Об этом сообщает ведомство по итогам проведенного аукциона. Средства разместят сроком на 1 год. Вот они вожделенные среднесрочные инвестиционные ресурсы на что следует обратить свои взоры Правительству Кыргызской Республики!

О наличии инвестиционного потенциала не только у Социального Фонда Кыргызской Республики, но и у населения свидетельствует и тот факт, что возросло количество микрофинансовых организаций (МФО). Так, доля активов МФО в структуре ВВП КР выросла с 4,6 % в 2007 году до 7,5% в 2011 году, что в абсолютном выражении составляет 20,4 млрд. сом. Кредитный портфель микрофинансовых учреждений Кыргызстана по состоянию на 30 сентября 2012 года достиг 18,1 млрд сомов. Ввиду того, что микрофинансовые организации, в основном, организуют свою деятельность за счет собственных ресурсов у Национального банка нет оснований для ограничения их деятельности, по своей сути они должны быть саморегулирующимися организациями. При таком стечении обстоятельств с поле зрения НБКР микро финансовые организации, которые вышли полностью из-под контроля надзора. Так, воспользовавшись потребностью предприятий в кредитных ресурсах, некоторые микрокредитные организации взвинтили процентные ставки до 120% годовых, уподобляясь ростовщикам и накаляя и без того сложную социальную обстановку.

Национальный банк же, ужесточая контроль за деятельностью коммерческих банков, оказался бессильным в принятии мер в отношении микрокредитных организаций и не смог повлиять на  размер процентных ставок, вызвавший общественный резонанс.

Вот еще один пример об инвестиционной возможности Кыргызской Республики: в 2011 году в экономику Санкт-Петербурга из Кыргызстана поступили инвестиции на USD217,5 млн, сообщает Администрация города. По состоянию на 1 января 2012 года в экономике Санкт-Петербурга накоплено USD310 тыс. Товарооборот между Санкт-Петербургом и КР за прошлый год составил USD112,9 млн. Взаимная торговля на 98% представлена экспортом из Санкт-Петербурга. Импорт из КР в 2011 году увеличился в 2,4 раза и составил USD8,2 млн. 83% экспорта в КР составляет минеральное топливо. Так же в КР поставляется электрооборудование и продукция машиностроения. Из Кыргызской Республики в Санкт-Петербург поставлялись табак (47%), недрагоценные металлы (11%), фрукты и орехи (11%) продукты неорганической химии (9%), овощи, корнеплоды, мебель.

Но было бы лукавством говоря, что только объективные экономические причины привели к снижению инвестиционной привлекательности. Нельзя умалять  проблемы и с самими инвестиционными проектами: вот резюме эксперта Национального института стратегических исследований (далее - НИСИ): не учитываются все составляющие финансового моделирования (ставка дисконтирования, проценты по кредиту, рост цен на оборудование, инфляция и т.д.), что не соответствует международным правилам оценки инвестиционных проектов. Основная проблема всех проектов - недоказанная и необоснованная рентабельность проекта, что для инвестора означает убыточный и непривлекательный проект. НИСИ не отвечает на вопросы, зачем эти проекты нужны Кыргызстану и можем ли мы реализовать их при условии, что есть инвестор, и способны ли рынки Кыргызстана и его соседей обеспечить рентабельность проекта. Нет оценки спроса на данный вид услуг. Инвестору все равно, куда вкладываться - в хлопок, в масло или пансионат. Главное, что он должен получить в итоге прибыль. С анализа секторов экономики для выделения приоритетных и конкурентоспособных. Необходим развернутый отраслевой анализ: что имеем, что с чем связано, испытываем ли потребность мы и соседи. Раскрыть все основные показатели финансовой модели и обосновать привлекательность проекта, а не просто так сказать, что проект окупаем за некое количество лет.

Подтверждением сказанного может служить то, что эти проекты предлагались инвесторам из Турции, Германии, Катара. Но до сих пор никого не заинтересовали.

Эксперты приходят к выводу, что: рынок Кыргызстана небольших размеров и  необходимо представлять проекты соответствующие размеру рынка. Лучше привлечь 10 маленьких инвесторов, чем ни одного крупного.

С другой стороны, потенциальному инвестору не откуда черпать информацию. Мировая практика развития индустрии инвестиционных компаний накопила значительный опыт вовлечения в рынок ценных бумаг сбережений населения и сохранения их важной роли в формировании капитала  и удовлетворении потребностей производителей, а также обеспечение защиты интересов инвесторов. В частности, в США согласно статистике инвестиционные фонды аккумулировали средств больше, чем коммерческие банки, располагая более 9% от общего капитала корпораций. Так, если в развитых странах информацию о выгодности вложений можно составить из показателей стоимости ценных бумаг, то в Кыргызстане нет торговой площадки с котируемыми ценными бумагами. Единственная Фондовая биржа лишь регистрирует или фиксирует уже совершенные сделки.

А вот как обстоят дела у наиболее успешных государствах постсоветского пространства: на первое января 2012 года в Республике Казахстан количество брокеров – дилеров составило – 73, регистраторов -10, инвестиционных управляющих пенсионными активами НПФ-14, управляющих инвестпортфелем-33, саморегулирующих организаций -2, трансфер-агентов-3. Общее количество акционерных обществ на начало года  - 2148 организаций. Основной удельный вес ценных бумаг, допущенных к обращению приходится на долговые ценные бумаги -43,7%, по сектору ГЦБ-37,5%, по сектору акций-18,1, по сектору инвестфондов и МФО-0,6%. Основным индикатором состояния фондового рынка  является организованный рынок, представленный KASE.

В Российской Федерации количество ПИФ – 2291, АИФ – 7, НПФ – 147.  Виды ценных бумаг: акции – 242 (268 выпусков), облигаций – 37 (94 выпуска). Организаторы торгов: ЗАО «ФБ ММВБ», ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС», ЗАО «ФБ СПВБ», ОАО «СПБ» и ОАО «МФБ».

Существуют различные модели развития, но остановимся на наиболее близких и понятных нашему региону:

Неокейнсианская или китайская модель является практическим воплощением глубокой идеи Н.Д.Кондратьева о том, что план должен проверяться и подтверждаться рынком. Кондратьев резко возражал против жесткого директивного планирования, т.к. считал, что индикативные плановые задания, определяющие основные направления и параметры развития, должны сочетаться с тонкими рыночными настройками, определяемыми конечным потребителем. Эффективность данной модели полностью подтвердилось в ходе последнего кризиса, когда потери от резко сократившегося экспорта Китай сумел быстро компенсировать мощными инвестициями в рост внутреннего потребления и инфраструктурные проекты. В результате, КНР не только вышел из кризиса с минимальными потерями (ежегодные темпы роста ВВП уменьшились с 11% до 9%), но и помог своими заказами быстрее преодолеть кризис Японии, Германии, Южной Корее, Австралии и другим странам.

Исламская модель экономического развития так же в последнее время приобретает все большее влияние, особенно в странах, исповедующих ислам. Финансовые операции, осуществляемые в соответствии с исламским правом, являются формой этического вложения. Например, вложения в инвестиционные организации, занимающиеся инвестированием средств вкладчиков в такие виды деятельности как алкоголь, азартные игры и т.д., запрещены. Исламские банковские организации руководствуются правилом, запрещающим взимание ссудного процента. Исламские банки сохраняют чётко разделённый статус между акционерным капиталом и депозитами клиентов для обеспечения правильного раздела прибыли согласно Исламскому праву. Они так же не принимают участия в спекулятивных играх на биржах в так называемой «экономике Казино», которая стала определяющей в современном финансовом мире, оторвавшемся от реальной экономики.

Учитывая специфическое положение Кыргызской Республики трудно предположить какие антикризисные меры и модели оптимальны. Очевидно одно: Министерству Финансов и Национальному банку необходимо выработать единую концепцию, которая позволила бы коммерческим банкам развивать кредитную и в ее составе инвестиционную политику.

Список использованной литературы:

1. Дорожная карта по развитию накопительной пенсионной системы и рынка ценных бумаг Республики Казахстан», одобрено Правительством Республики Казахстан, от 25.01.2011.

2. World Economic Forum.

3. Московская Биржа, Информационное агентство «Cbonds»

4. www.nbkr.kg

5. www.stat.gov.kg