Зиябеков Н.Б.

Некоторые вопросы управления внешним долгом

Проблема иностранных заимствований и увеличение внешнего долга в Казахстане остро встала в Казахстане 2007 году, после ипотечного кризиса в США. Кризис ликвидности на мировых рынках, как и ожидалось, отразился на динамике внешнего долга республики.

         Ведь очевидно, что превышение внешнего долга объемов золотовалютных резервов Национального банка дает основание задуматься об угрозе экономической безопасности страны.

         Однако, Национальный банк Республики Казахстан, как орган валютного контроля вместо принята действенных  мер, бесконечно обсуждала эту проблему с коммерческими банками, и только были разговоры о необходимости ужесточения требований по привлечению внешних займов. И как, не странно за 15 лет суверенитета Республики Казахстан, само концепция по управлению государственном и валовом внешним долгом разработано только в декабре 2006 года.

          Следовательно, несоразмерный рост внешнего долга республики было связано, прежде всего, отсутствием соответствующий государственной политики в этом вопросе.

          Ясно, что наличие крупного внешнего долга не всегда вызывает финансовый кризис. Но финансовый кризис всегда сопровождается крупным, часто чрезмерным внешним долгом.

          Крупный внешний долг существенным фактором возникновения Азиатского финансового кризиса 1997 г.

          Например, внешний долг развивающихся стран в целом составлял в конце 1996 года около 35% ВВП, но в Индонезии и Таиланде он достигал 50% ВВП. Более того, долг имел тенденцию принимать более мобильное и краткосрочные формы, чем в предыдущем кризисах. Внешние государственные долги этих стран были невелика.

         Валютный кризис в азиатских странах возник вследствие высокой внешней задолженности не государства, а частных корпораций и банковский системы.

          В 1994 году в Латинской Америке, в частности Мексике, произошел валютный кризис, связанный с высокой внешней государственной задолженностью. Когда участники валютного рынка осознали нопосильность выплаты государством высокого налогового бремени, стало очевидно, что валютный кризис станет неизбежным.

         Необходимость выплат по внешним долгам вынуждала Центральный банк скупать иностранную валюту на валютном рынке, спрос на нее возрастал, а предложение падало в условиях ожидаемого снижения курса национальной валюты.

         Начался отток капиталов из Мексики, золотовалютные резервы быстро истощались. Правительство не смогло обслуживать номинированный в долларах краткосрочный долг, мексиканские песо было девальвировано.

         Поскольку большинство займов в иностранной валюте не хеджировались, экономики этих стран подвергались значительному давлению валютных курсов.

         Попытка преодолеть это давление путем существенного повышения внутренних процентных ставок создали проблемы уже для заемщиков в национальной валюте.

         Внешние займы были преимущественно краткосрочными, поэтому требовалось их постепенно рефинансировать.

         Ситуация на мой взгляд весьма схожая с ситуацией в настоящее время у нас в стране, за исключением высоких цен на товары казахстанского экспорта, прежде всего на нефть, металлы.

         Еще до возникновения мирового кризиса ликвидности власти предприняли ряд ограничительных мер. Но принятые меры по предотвращению слишком быстрого роста долгового бремени оказались не очень эффективными. Валовой внешний долг Казахстана за первое полугодие прошлого года увеличился еще почти на 18,1 млрд. и превысил 92 млрд.долларов США (Таблица).

Долгов мы набрались выше крыши, и казалось, что этому не будет конца. Монетарные власти долго успокаивали себя тем, что в структуре долга значительная часть приходится на межфирменную задолженность, которая в соответствии с международной практикой рассматривается как подверженная наиболее низкому риску дефолта. Однако в первой половине 2007 года даже без учета межфирменной задолженности отношение долга к ВВП значительно превысило тревожный уровень, составляющий 60%.

При сохранении таких темпов валовой внешний долг страны к концу года мог превысить объем производственного валового внутренного продукта. Но ситуация резко изменилась во второй половине года. Период ажиотажного спроса на внешние ресурсы закончился. Возникновение мирового кризиса ликвидности сделало эти ресурсы не только более дорогими, но и менее доступными, что могло стать действенным механизмом сдерживания, нормализующим темпы роста долга без вмешательства монетарных властей.

Что, собственно, и произошло. В третьем квартале объем долга хотя и увеличился, но прирост заимствований, составивший немногим более 1,6 млрд.долларов, оказался весьма умеренным по сравнению с предыдущими периодами. Впрочем, темпы роста за 9 месяцев при этом составили около 26,9%, а объем валового внешнего долга вырос до 93,9 млрд.долларов. Долг в пересчете на одного казахстанца, включая грудных младенцев, составил порядка 6000 долларов, притом, что годовой доход по итогам 2006 года равнялся около 1800 долларов в среднем на душу населения.

Либеральная валютная политика в отношении привлечения внешних займов коммерческих банками направлена на проведение спекулятивных операций или на поддержание ликвидности, что, безусловно, отрицательно влияет на устойчивость финансовой системы страны.

Национальному Банку Республики Казахстан в соответствии с Законом РК «О валютном регулировании и валютном контроле» (ст.32), еще несколько лет назад необходимо было вводить режим специального разрешения для стабильности финансовой системы и предотвращения угрозы экономической безопасности страны – Республика Казахстан. В частности, временно приостановить резидентам внешнее заимствование или вести ограничение на выдачу кредитов резидентам в иностранной валюте.

Внешние займы по сообщению органов надзора преимущественно являются краткосрочными, поэтому требуется их постоянное рефинансирование. 

Средний срок внешних займов, на наш взгляд, должен превышать три года. Более того, даты выплат необходимо относительно равномерно распределять по времени и никак не концентрировать в каком-либо периоде. Это снижает вероятность того, что значительная часть долга не будет рефинансирована в «трудный» период, когда кредитный риск чрезвычайно высок.

В целом проблемы структуры внешних заимствований в республике привели к разработке концепции национальной ликвидности, как основы управления валютными резервами и внешними обязательствами страны.

Однако, не смотря на то, что концепция была одобрена в декабре 2006 года Президентом Республики Казахстан, органы валютного контроля не приняли реальных мер по снижению темпов роста внешнего заимствования национальной экономики.

Концепция должна была учитывать не только государственные и гарантированные государством внешние обязательства, но также несоответствие по валютам и срокам активов и обязательств частного сектора.