Чувилов О.Л., Плужникова Е.С.
Научные подходы к формированию системы управления финансированием внеоборотных активов предприятия
Финансирование воспроизводства внеоборотных активов предприятиями осуществляется за счет различных источников: собственного капитала, банковского кредита и финансового лизинга. Выбор соответствующего варианта зависит от достаточности собственных финансовых ресурсов, цены заемного капитала на финансовом рынке, финансовой устойчивости предприятия и степени доступности для него долгосрочного кредитования.Сравнительная характеристика источников финансирования внеобротных активов приведена в таблице 1.
1 этап: Рассматривается возможность использования собственного капитала для финансирования воспроизводства основных средств. При этом особое внимание уделяется амортизационной политике предприятия с целью выбора одного из возможных способов начисления амортизационных отчислений: линейного, регрессии, двойной регрессии, суммы чисел или кумулятивного (рис. 1).
Таблица 1
Сравнительная характеристика источников финансирования внеоборотных активов
|
Наименование источника |
Отрицательные аспекты | |
|
Собственный капитал |
1. Низкая стоимость денежного капитала 2. Сохранение контроля собственников за деятельностью предприятия 3. Основы формирования финансового имиджа предприятия |
1. Высокая степень финансового риска 3. Необходимость уплаты налога на прибыль |
|
Банковский кредит |
1.Получение необходимого размера денежного капитала в случае платежеспособности предприятия 2.Удержание риска за инвестором 3.Сохранение контроля собственников за предприятием 4.Наличие эффекта налогового корректора |
1. Высокая стоимость денежного капитала 2. Целевой характер использования 3. Высокая ответственность предприятия за выполнение условий кредитования 4. Удорожание себестоимости продукции на сумму платежей за использование кредита |
|
Финансовый лизинг |
1. Удовлетворение в полном объеме потребности в наиболее дефицитном виде заемного долгосрочного капитала 2. Минимизация финансового риска 3. Гибкие условия лизинговых сделок 4.Упрощенная процедура оформления 5.Наличие эффекта налогового корректора 6.Снижение риска потери финансовой устойчивости предприятия |
1. Отток денежных средств в виде лизинговой платы 2. Дополнительные расходы по условиям лизингового договора для лизингополучателя 3. Удорожание себестоимости продукции на сумму лизинговой платы |
Применение ускоренной амортизации для активной части основных средств производственного назначения позволяет предприятию ускорить процесс формирования собственных финансовых ресурсов, минимизировать риск морального устаревания техники и оборудования, оптимизировать налогообложение за счет действия налогового корректора, а также защитить амортизационные отчисления от негативного влияния инфляционных процессов. Однако следует помнить, что начисление ускоренной амортизации влечет за собой рост себестоимости продукции, что может привести к уменьшенному размеру получаемой прибыли.
Рисунок 1 – Динамика амортизационных отчислений в зависимости от способов их расчета
Примечание: 1 – линейный способ; 2 – способ регрессии; 3 – способ двойной регрессии; 4 – способ суммы лет.
2 этап: Осуществляется выбор внешнего источника финансирования внеоборотных активов (долгосрочного банковского кредитования или финансового лизинга) путем сравнения величины их чистых дисконтированных денежных потоков. Критерием для выбора служит его минимальный размер. Денежный поток операций по приобретению основных средств в собственность за счет долгосрочного банковского кредита рассматривается по формуле:
(1)
где: ПКi– сумма уплаченных процентов за кредит в i – м периоде;
ADi– сумма амортизации (погашения) долга в i – м периоде.
3 этап: Определяются формы и условия привлечения денежного капитала на предприятие (рис. 2)
|
Рисунок 2 – Этапы управления привлеченным капиталом на предприятии
Указанные на рисунке этапы управления финансированием воспроизводства внеоборотных активов имеют общие и отличительные особенности в зависимости от выбранного внешнего источника.
Привлечение банковского кредитования должно начаться с оценки предприятием собственной кредитоспособности.
При этом учитываются два критерия: уровень финансового состояния предприятия и характер погашения им ранее полученных кредитов.
Уровень финансового состояния предприятия оценивается системой финансовых коэффициентов, среди которых особое внимание уделяется коэффициентам платежеспособности, финансовой устойчивости и рентабельности.
Результаты оценки кредитоспособности получают свое отражение в присвоении заемщику соответствующего кредитного рейтинга (группы кредитного риска), в соответствие с которым дифференцируются условия кредитования.
При выборе финансового лизинга в качестве внешнего источника финансирования внеоборотных активов необходимо четко представлять его механизм (рис. 3), что поможет предприятию выбрать оптимальные условия лизинговой операции.
1 – кредит; 2 - оплата оборудования; 3 – продажа оборудования; 4 – лизинговый договор; 5 – лизинговые платежи; 6 – поставка оборудования; 7 – страхование оборудования
Рисунок 3 – Схема механизма финансового лизинга
Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой сделки является наиболее ответственным этапом управления финансовым лизингом, во многом определяющим его эффективность.
При осуществлении лизинговых операций весьма сложным вопросом является определение суммы лизинговых платежей. В основу расчета этих платежей закладываются методически обоснованные расчеты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, а также продолжительностью лизингового контракта.
Оценка эффективности лизинговой операции проводится путем сравнения настоящей стоимости денежного потока при лизинговой операции с денежным потоком по аналогичному виду банковского кредитования. Данный способ финансирования внеоборотных активов хотя и является более дорогим, однако он более доступен в силу своей большой финансовой безопасности и долгосрочности.
Таким образом, выбор источников финансирования внеоборотных активов несколько уже по сравнению с краткосрочными источниками и предполагает использование таких инструментов финансирования, как прибыль, банковский кредит и собственный капитал.
Литература:
Механизм формирования финансовой политики предприятия / Т.П. Пестрякова, О.Н. Чувилова, А.Г. Григораш / Под ред. Т.П. Пестряковой – М.: Колос, 2007 – 96 с.