Матайбаева Г.Ж.

Основные модели жилищного финансирования

В мировой практике существуют различные виды классификаций ипотечных кредитов.

· Европейская модель

· Американская модель

· Малайзийская модель.

Европейская модель функционирует путем создания высококапитализированных негосударственных организаций, которые имеют поддержку государства в виде льготного налогообложения, льготного кредитования.

Американская модель предусматривает создание механизмов выкупа ипотечных кредитов и выпуска для их рефинансирования ипотечных облигаций.

Казахстанские экономисты кроме вышеназванных моделей выделяют Малайзискую модель, которая является примером развития системы ипотечного кредитования населения в азиатском регионе. Основой действия данной модели является Национальная ипотечная корпорация «Кагамас Берхад». Данная компания осуществляется финансирования строительства жилых домов путем выдачи строительных кредитов застройщиком сроком на 2-3 года. В процессе строительства одновременно осуществляется продажа недостроенного дома населению. Взносы населения составляют до 30% стоимости жилья. После завершения строительства начинается процесс секьюритизации. Секьюритизация начинается с процесса выдачи ипотечных кредитов заемщикам, которые в последующем продаются корпорации. В свою очередь корпорация выпускает ценные бумаги и продает их на вторичном рынке. Главное отличие от американской модели участие корпорации в строительстве и обеспечении дешевого жилья [1].

Учитывая изученные классификации моделей ипотечного жилищного кредитования, наиболее оптимальной считаем классификацию основанную на основном критерии - способе привлечения финансовых ресурсов. В соответствии с этой классификацией можно выделить следующие основные модели жилищного ипотечного кредитования: модель универсальных коммерческих банков; модель жилищных сбережений; модель специализированных ипотечных банков; модель вторичного рынка ипотечных кредитов; модель с участием государственных органов; модель с участием предприятий. В рамках любой из этих моделей можно рассмотреть основные источники финансирования жилищного сектора экономики.

В настоящее время одним из основных источников приобретения жилья являются кредиты, предоставляемые банками. Обычно банковские кредиты выдаются на сумму до  70 %  от стоимости жилья. Срок кредитования составляет 10-25   лет. Схемы банковского ипотечного кредитования могут эффективно работать только при достаточно низкой процентной ставки, иначе становится для заемщиков слишком дорогими и слишком рискованными для банков. Для выдачи ипотечных кредитов банки могут использовать следующие источники: собственный капитал банка и стабильные остатки на счетах клиентов. Основным недостатком данного ресурса является его ограниченность. Поэтому все страны с развитой системой ипотечного кредитования используют различные инструменты рефинансирования.

Система рефинансирования привлекает в жилищный сектор экономики финансовых инвесторов. Рефинансирование позволяет привлекать необходимый объем средств для выдачи ипотечных кредитов. Методы проведения рефинансирования могут быть различными:

· Прямая продажа активов;

· Выпуск ипотечных ценных бумаг;

· Секьюритизация ипотечных кредитов.

Прямая продажа активов осуществляется путем формирования кредитного пула и продажа его заинтересованным инвесторам. При этом кредиты полностью списываются с баланса банка, все выплаты по кредитам заемщик осуществляет в пользу нового владельца. Данный метод используется при неразвитости финансового рынка.

Секьюритизация является более сложной схемой рефинансирования.  Первым этапом применение данной схемы является формирование пула ипотечных кредитов. Приглашается специализированное агентство для проведения анализа пула и присвоение ему кредитного рейтинга. После продажи кредитного пула, он списывается с баланса банка и переводится на баланс специально созданной управляющей компанией. Эта компания осуществляет выпуск ценных бумаг, на вырученные деньги покупает пул ипотечных кредитов, производит сбор платежей заемщиков и генерацию стабильного потока платежей в пользу покупателей ценных бумаг. А покупатели ценных бумаг, инвестируют кредиторов для выдачи новых кредитов. Реализация схем секьюритизации возможна только при наличии развитого финансового рынка.

Основным инструментом рефинансирования являются ипотечные ценные бумаги. На практике применяют различные виды ценных бумаг. Основными из них являются следующие.

Облигационные ипотечные ценные бумаги выпускаются под определенное обеспечение на основе ипотечных кредитов. Эмитентами этих ценных бумаг могут быть банки второго уровня или государственные агентские организации. Выплаты по банковским облигациям взаимосвязаны с конкретным пулом ипотечных кредитов, а гарантиями осуществления платежей выступают кредитные договора и закладные по этим договорам. При этом базовый кредитный пул остается на балансе выпускающего облигации банка. Агентские облигации выпускаются на основе пула ипотечных кредитов, выкупленных у банков. Агентство гарантирует выплаты по ценным бумагам.

Другим видом ипотечных ценных бумаг являются ценные бумаги, привязанные к секьюритизированным ипотечным кредитам. Разновидностями этих ценных бумаг являются закладные с прямым денежным потоком и закладные с варьированной структурой выплат и различной структурой выпуска. У закладных с прямым денежным потоком обеспечение специфицировано, ему присвоен определенный рейтинг. Существует баланс между выплатами по ипотечным кредитам и выплатами с инвесторами. Второй вид отличается возможностью неполной передачи прав на денежные потоки, продажей права на долю процентных выплат, вторичной секьюритизацией, различными периодами и условиями выплат для различных инвесторов.

Зарубежные авторы рассматривают два основных типа ипотечных ценных бумаг: немецкие и американские ипотечные облигации [2].

Немецкие ипотечные облигации имеют традиционную схему погашения в конце срока действия облигации. Выпускаются они специализированными ипотечными банками, которые берут на себя обязательства по выплате основного долга и процентов. В качестве обеспечения данных облигаций выступают, выданные банком ипотечные кредиты. Ипотечные кредиты остаются на балансе банка, но учитываются в отдельном реестре. Инвесторы, купившие облигации, в случаи банкротства банка получают право преимущественного погашения с кредитного портфеля. Создается независимый контролирующий орган, обеспечивающий соблюдение законодательства и прав инвесторов. Немецкие ипотечные облигации имеют следующие особенности:

· Ипотечные кредиты, обеспечивающие облигации учитываются отдельно от ипотечного кредитного портфеля банка путем ведения специального реестра и регистрации его в поземельной книге;

· Создается независимый специальный орган, контролирующий обращение ценных бумаг;

· Процедура банкротства эмитентов ипотечных ценных бумаг регулируется законодательством;

· Ипотечные облигации обладают преимущественным правом на обеспечение выполнения своих прав.

Выпуск американских ипотечных облигации производится по следующей схеме. Банк или ипотечная компания выдает ипотечные кредиты и продает их агентству вторичного рынка. Агентство в свою очередь продает кредиты специализированному трасту, которое осуществляет управление этими ипотечными кредитами. Учрежденный траст продает инвесторам ценные бумаги – сертификаты участия.

Если провести аналогию с предыдущей классификацией, можно сказать, что немецкие ипотечные ценные бумаги имеют схожесть с облигационными ипотечными ценными бумагами, а американские ценные бумаги с ценными бумагами, привязанными к секьюритизированным ипотечным кредитам.

В любой стране ипотечные системы кредитования не обходятся без участия государственных органов. Участие государства может быть в виде адресных субсидий местных органов власти. Государство может создавать специальные фонды поддержки жилищного строительства. Участие государства может быть в виде выпуска местными органами власти жилищных облигаций. Эти государственные облигации могут продаваться населению. При накоплении достаточного количества облигаций, они могут быть обменены на недвижимость.

Таким образом, предлагается следующая классификация финансирования жилищного сектора экономики.

Примечание: составлено автором

Рисунок 6 - Виды инвестирования жилищного сектора экономики

Для изучения движения денежных потоков в жилищный сектор экономики необходимо рассмотреть каждый источник финансирования в отдельности.

Рассмотрим финансовые потоки каждого инвестора в виде нескольких блок-схем. Горизонтальные линии в блок-схемах показывают движение финансовых потоков. Рассмотрение видов ресурсов позволяет определить потребность или возможность инвестирования в жилищную экономику различных инвесторов. 

Рисунок 7 – Блок-схема “Финансовые потоки населения в жилье”

Блок-схема 7 моделирует финансовые потоки населения в приобретения или строительство жилья. Как финансовый инвестор физические лица используют внутренние и внешние источники. К внутренним ресурсам относятся имеющиеся жилье и денежные накопления населения. К внешним ресурсам относятся жилищные ипотечные кредиты, возвратность которых обеспечивается ежемесячными доходами населения. Данный блок определяет потребность или спрос экономики в новом жилье.

Главная функция банков второго уровня выдача и обслуживание жилищных ипотечных кредитов. Банки второго уровня, выдающие ипотечные кредиты – коммерческие банки, специализированные ипотечные банки, жилищные сберегательные банки. Также банки второго уровня определяют общие условия кредитования: размер кредитных ресурсов, срок кредитования, срок кредитовании, размер процентной ставки, программы кредитования. Банки второго уровня, используя свои кредитные ресурсы, обеспечивают вливание финансовых ресурсов в строительство и покупку нового жилья. Данный блок финансирования формирует как предложение, так и спрос на жилье. Финансовые потоки от банков второго уровня в жилищный сектор экономики показана в блок-схеме 8.

Срочные накопления клиентов (Сн)	Банки второго уровня Кр=Сн+Ср+Со, где Кр - кредитные ресурсы	Строительный кредит	Новое жилье (Нж) Нж = Кп
Собственные ресурсы банка (Ср)		Возврат строительного кредита
Продажа ипотечных ценных бумаг (Со)		Ипотечный жилищный кредит
		Возврат ипотечного жилищного кредита
		m Кп =Ʃ Кi, где        i=1 Кп  - кредитный потрфель, m-количество клиентов

Рисунок 8 – Блок-схема “Финансовые потоки БВУ в жилье”

Невозможно широкое распространение жилищного ипотечного кредитования без финансовых средств различных инвесторов. В качестве инвесторов выступают покупатели ипотечных ценных бумаг. Большую роль играют институциальные инвесторы, такие как инвестиционные, пенсионные, страховые фонды. Во многих странах подобными инвестициями занимаются специальные агенства вторичного рынка. Некоторые из них организованы государством. Движение финансовых ресурсов от инвесторов в жилищную экономику показано на рисунке 9.

Рисунок 9 – Блок-схема “Финансовые потоки инвесторов в жилье”

В качестве инвестора может выступать государство. Финансовые потоки при этом такие же как в блок-схеме 9.

Рисунок 10 – Блок-схема “Финансовые потоки строительных фирм в жилье”

Непременными участниками жилищного строительства являются строительные фирм. В конечном итоге все финансовые потоки остальных участников системы стекаются в строительный сектор. Функциями строительных фирм являются строительство жилья, установление стоимости и объемов жилищного строительства в зависимости от уровня цен  и производственной мощности строительной фирмы. Строительные фирмы формируют предложение на рынке жилья.

Финансовые потоки строительных компаний в жилье состоят из собственных ресурсов строительных фирм и привлечение строительного кредита. Объем финансовых вложений определяется стоимостью нового жилья.

Каждая блок – схема определяет потребность в финансовых ресурсах в пределах своих функций.

Литература:

1. С.Хадсон-Вильсен. Управление портфелем недвижимости - Москва: Закон и право, ЮНИТИ, 1998 г

2. Косолапов Г.В., Баяхметова А.Т., Утин Т.М. Формирование корпоративных бизнес-структур и ипотечного кредитования жилья – Алматы, 2002 г