Кузнецова С.Н.

ГОУ ВПО «Волжский государственный инженерно-педагогический университет», Россия

Оценка экономической эффективности корпораций на основе экономико-математического моделирования

Рыночная стоимость корпорации рассчитана как сумма произведений курсовой стоимости обыкновенных и привилегированных акций корпорации на их число на начало периода после отчетного. На этапе выбора показателей расчета рыночной стоимости корпорации включаем показатели чистой выручки корпорации, прибыли до налогообложения, величины собственных средств корпорации, внеоборотных средств корпорации, величины долгосрочных обязательств и валюты баланса. Проведенный корреляционный анализ выявил зависимость между рыночной стоимостью корпорации: чистая выручка – 61%, балансовая прибыль – 69%, величина собственных средств – 42%, долгосрочные обязательства – 27%, внеоборотные активы – 36%, валюта баланса – 39%. Результаты корреляционного анализа позволяют сделать выводы, что наибольшая корреляционная взаимосвязь существует между рыночной ценой корпорации и результатами ее финансово-хозяйственной деятельности, наименьшая – между рыночной стоимостью корпорации и состоянием баланса корпорации. Снижение выручки приводит к отсутствию средств для погашения кредиторской задолженности, к выставлению кредиторами требований о признании корпорации банкротом, что негативно сказывается на рыночной стоимости корпорации. Общая корреляционная взаимосвязь между рыночной стоимостью и другими элементами используемой модели составляет 76%, это свидетельствует, что комплекс выбранных показателей характеризует рыночную стоимость корпорации лучше, чем любой из показателей в отдельности. Предлагаемая формула для расчета рыночной стоимости корпорации выглядит следующим образом:

Рст= Ко+К1Чвыр+К2Бприб+К3Всоб.ср.+К4ВНакт.+К5Вдолг.об.+К6ВАЛбал. (1)

, где Рст. – рыночная стоимость корпорации;

Ко- коэффициент свободный, характеризующий влияние неучтенных факторов;

Чвыр - чистая выручка корпорации;

Бприб – балансовая прибыль корпорации;

Всоб.ср.- величина собственных средств;

Вдолг.об.- величина долгосрочных обязательств;

Кi-коэффициенты, отражающие степень влияния элнментов модели на рыночную стоимость корпорации;

ВАЛбал.- валюта баланса.

Применяя метод регрессионного анализа, получили следующую формулу для расчета рыночной стоимости корпорации:

Рст. = 53311,12+К10,465+К21,551+К31,285-К40,508.+К51,717-К60,854 (2)

Высокое значение свободного коэффициента Ко равного 53311,12 показывает, что в расчетной модели не учтен ряд существенных факторов. Наблюдается обратная зависимость между рыночной стоимостью и величиной внеоборотных активов, валютой баланса. С остальными независимыми показателями связь прямая. Коэффициент детерминированности данной модели равен 57%, полученная цифра 57% свидетельствует о недостаточной степени корреляции полученной модели с фактическими показателями рыночной стоимости корпорации. В итоге получены следующие зависимости между рыночной стоимостью корпорации: чистая выручка - 68%; балансовая прибыль – 73%; величина собственных средств –59%; внеоборотные активы – 56%; долгосрочные обязательства – 8%; валюта баланса – 66% . Изменение результатов корреляции представлены в таблице 1.

Сравнение результатов корреляции первоначальных и откорректированных данных

Результаты корреляционного анализа свидетельствуют о более высокой степени взаимозависимости откорректированных данных рыночной стоимости корпораций и показателей финансово-хозяйственной деятельности, чем исходные; значительно возросла корреляционная взаимосвязь до 66% валюта баланса, наибольшая взаимосвязь наблюдается с балансовой стоимостью 73%. Общая корреляционная взаимосвязь между рыночной стоимостью и другими элементами исследуемой модели выросла до 84%. Результаты регрессионного анализа откорректированных данных свидетельствует о значительном улучшении результатов. Коэффициент детерминации вырос на 70%, что свидетельствует о возможности использования данной модели для расчета рыночной стоимости корпорации. Откорректированная модель расчета рыночной стоимости корпорации выглядит следующим образом:

F(Рст). = -5378,02-К10,036+К20,5462+К32,864-К49,354.+К52,965+К63,1958 (3)

Значительно снизилась величина свободного коэффициента Ко в 10 раз, что говорит о представительности выборки факторов для расчета рыночной стоимости корпорации. Присутствует обратная связь с величиной внеоборотных активов, коэффициент вырос с 0,508 до 9,354; с выручкой, влияние данного показателя на рыночную стоимость корпорации снизилась с 0,465 до 0,036, более чем в 10 раз; валюта баланса приобрела положительную связь с рыночной стоимостью. Ее влияние увеличилось с 0,854 до 3, 1958. Степень влияния независимых показателей на рыночную стоимость корпорации характеризует коэффициент статистики. Расчеты коэффициентов статистики представлены в таблице 2, причем показатели размещены в соответствии со степенью влияния на показатель рыночной стоимости корпорации.

Таблица 2

Коэффициенты статистики

Наибольшее влияние на показатель рыночной стоимости оказывает показатель «внеоборотные активы», коэффициент статистики-1,83, затем группа остальных показателей баланса корпорации: валюта баланса 1,169, величина собственного капитала 1,026, величина долгосрочных активов 1,810; наименьшее влияние оказывают показатели, характеризующие результаты деятельности корпорации: балансовая прибыль 0,115, выручки –0,031.

Данная модель оценки эффективности корпоративного управления применима для оценки эффективности корпоративного управления в динамике в одной или нескольких корпорациях реальными и потенциальными собственниками. Анализ в динамике позволяет оценивать степень улучшения, ухудшения эффективности корпоративного управления. Первым этапом анализа является выбор корпораций, в которых необходимо рассчитать эффективность корпоративного управления. Их общее число равняется i; определяется промежуток времени, в течение, которого необходимо провести анализ, общее число лет равняется n, затем проводится расчет рыночных стоимостей всех корпораций за все промежутки времени В i,n. Рассчитывается относительное изменение рыночной стоимости корпорации за каждый год, за весь промежуток времени полностью. Данные расчеты имеют размеренность (i;n): [П (i,n)-П(i,1)/П(i,1)], Высокий уровень корпоративного управления должен характеризоваться постоянным повышением рыночной стоимости корпорации. Для того, чтобы выявить корпорации с высоким уровнем корпоративного управления на настоящий момент, необходимо провести сортировку данных по убыванию начиная с относительного изменения за последний год и заканчивая вторым годом. Анализируем итоговое значение изменения рыночной стоимости корпорации за все промежутки времени, частоту улучшения эффективности корпоративного управления, стабильность улучшения корпоративного управления. Преимуществом данного подхода является получение возможности оценивать эффективность корпоративного управления в корпорациях, формально не обладающих оцененной реальной рыночной стоимостью, в корпорациях, акции которых не котируются на фондовом рынке.

Литература:

1. Корпоративное управление: основы теории и организации / Под общей ред. Гаврилова А.И. – Н. Новгород: Изд-во ООО « Саровская Городская Типография», 2007. – 284 с.

2. Клейнер Г. Б. Кто и как управляет российскими предприятиями //Независимая газета. 8 мая. 2001.

3. Кретов. И.И. Организация маркетинга на предприятии / И.И. Кретов. – М.: Юристъ, 2001. – 40 с.

4. Кузнецов В.П. Организационно-экономический механизм управления корпорацией. - Нижний Новгород: ВГИПА, 2004.-215с.

5. Кузнецов В.П., Лапаев Д.Н. Совершенствование механизма управления корпорацией: Монография. – Н. Новгород, 2008. – 251 с.

6. Кузнецов В.П., Лапаев Д.Н. Организационно - экономический механизм корпоративного управления в отрасли машиностроения: учебное пособие. – 2 – е изд., доп. и перер. – Нижний Новгород: ВГИПУ, 2010. – 254 с.