Оценка эффективности долгосрочных инвестиционных проектов

Доминирующей составляющей современных методик по оценке эффективности и анализу чувствительности инвестиционных проектов является математическое моделирование. Однако нужно помнить, что математическое модели, являются инструментом дедуктивного мышления, обеспечивают корректность проводимых с их помощью расчетов только в тех случаях, когда предложения, лежащие в основе построения модели, совпадают или по крайней мере мало отличаются от реальности исследуемого процесса. Все преимущества и недостатки моделей присущи и уравнению, используемого для расчета приведенного дохода.

Инвестиционные проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью прогнозировать результаты их осуществления проблематично в связи с тем, что на реализацию инвестиционных проектов оказывают влияние многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике и технологии, производительности и ценах, состояние окружающей среды, действующее налогообложение, правовые и другие вопросы. Такие проекты должны выполняться с учетом возможных рисков. Инвестиционное решение называют рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов. Риск – это возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Методы, используемые для оценки риска долгосрочных инвестиционных проектов, можно разделить на три группы. К первой относятся методы, основанные на анализе чувствительности. С их помощью оценивается стабильность денежных потоков при возможных изменениях некоторых параметров инвестиционного проекта. Ко второй группе относятся методы имитационного моделирования. Расчеты по этим моделям, осуществляются с помощью метода Монте-Карло, дают представления о предполагаемом наборе исходов, которые используются для получения среднеквадратического отклонения. При этом следует отметить, что метод Монте-Карло относится к методу количественной оценки, в которой предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Третью группу составляют методы, предусматривающие построение дерева решений с указанием вероятностных оценок альтернативного ветвления. У всех этих методов есть один недостаток- они все ориентированы на экспертные оценки, что, естественно, сказывается на результатах и выводах.

В предлагаемом альтернативном подходе экспертные оценки заменяются прогнозными, для получения которых используются исторические данные. Причем прогнозируются, не сами ожидаемые доходности, а цены. Тарифы, по которым затем рассчитываются ожидаемые доходности. Ориентация на ожидаемые величины предполагает оценку риска, при расчете которого требуется многовариантность доходности. Поэтому, как один из возможных вариантов предлагается методика, основанная на мультитрендовой модели. Данная методика осуществляется последовательно в несколько этапов, причем каждый последующий этап находится в логической зависимости с предыдущим. Чтобы предполагаемая схема имела практическую реализацию, необходимо при построении модели использовать только те данные, которые доступны лицу, принимающему решение, а саму модель сделать многовариантной.

Построение подобной модели это всего лишь частичное решение проблемы формирования оценки инвестиционного проекта. Для полного решения, помня о вероятностном описании будущего, необходимо дополнить результаты мультитрендового моделирования вероятностными оценками прогнозных троекторий. Полученные прогнозные троектории используются для расчета ожидаемых доходностей, позволяющие рассчитывать все характеристики риска.