к.э.н., доц. Кужелев М.А.

Копань А.И.

Формирование системы корпоративного управления является необходимым условием привлечения капитала как украинских так и зарубежных инвесторов, что в условиях трансформации национальной экономики является залогом эффективного развития корпоративного сектора экономики и повышения инвестиционной привлекательности Украины.

С другой стороны, низкий уровень развития национальной системы корпоративного управления объясняется отсутствием возможности выхода корпораций на внешние рынки заемного капитала, что приводит к доминированию самофинансирования и банковских кредитов, как основных источников капитала. Не исключение и объект исследования ОАО «Коровай».

Несмотря на то, что более половины капитала холдинга ОАО «Коровай», принадлежит иностранным инвесторам, основным источником его финансирования являются банковские ссуды. Основным инвестором ОАО «Коровай» является британская компания Cirdan United S.A. (табл. 1) [1].

Таблица 1.

Структура мажоритарных акционеров ОАО «Коровай» (Луганск)

С 2004 года ОАО «Коровай» входит в состав вертикально-интегрированной Корпорации «Лотуре», которой к концу 2005 года принадлежало около 75% акций [5]. В состав корпорации входит одноименная зернотрейдерская компания ООО «Лотуре» и компания ООО «Лотуре-Зернопром», владеющая элеваторными и перерабатывающими мощностями группы, а также крупнейшая мукомольная компания Луганской области ОАО "Луганскмлын" [4].

В 2007-2010 годах акции данного эмитента не проходили процедуру листинга на фондовых биржах. В 2011-2013 гг. предприятие планирует пройти данную процедуру на ведущих торговых площадках Украины.

Рыночный курс акций является важным показателем, отражающим уровень развития системы корпоративного управления предприятия, а его уровень свидетельствует о потенциале корпорации и уровне её менеджмента. Несмотря на то, что акции не прошли процедуру листинга, они допущены к обращению на Украинской бирже. В 2009-2010 гг. цена акций колебалась в диапазоне 0,5 грн. - 3,3 грн. [2]. В 2011 году было отмечено падение курса акций на 2,7 грн. (с 3,2 грн. до 0,5 грн.) [3]. Недостаточная ликвидность акций данной корпорации свидетельствует о существующих финансовых проблемах.

В то же время в 2007-2009 годах, была произведена выдача сертификатов акций собственникам (табл. 2). В 2010 году выдача сертификатов была прекращена в связи с дематериализацией акций.

Таблица 2

Количество выданных сертификаты акций ОАО «Коровай» в 2007-2009 гг. [1]

Основным курсообразующим фактором на вторичном рынке ценных бумаг является уровень дивидендных выплат, которые в 2009-2010 гг. не выплачивались.

Систематическая невыплата дивидендов негативно сказывается на деловой репутации корпорации, а также свидетельствует о наличии финансовых проблем и о недостаточном уровне развития системы корпоративного управления.

Для решения возникших проблем на ОАО «Коровай» целесообразно строить систему корпоративного управления по следующим направлениям: увеличение финансовой устойчивости и достижение стабильной деятельности предприятия; осуществление эффективной дивидендной политики; повышения уровня раскрытия информации данного эмитента; повышения качества менеджмента корпорации; прохождение процедуры листинга и допуск на рынки капитала; освоение новых сегментов рынка; достижение баланса интересов акционеров и стейкхолдеров.

Таким образом, проведенное исследование дает основание утверждать о низком уровня развития системы корпоративного управления на ОАО «Коровай» (г. Луганск), которая требует дальнейшего развития и совершенствования. В то же время, предприятием уже достигнуты определенные позитивные результаты от внедрения системы корпоративного управления, что делает его привлекательным объектом для инвестирования.

Литература

Официальный сайт ДКЦПФР [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ssmsc.gov.ua Официальный сайт Украинской биржи [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ux.ua Официальный сайт Велес Капитал [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.veles-capital.ua Официальный сайт ОАО “Коровай” [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.korovay.lg.ua Официальный сайт UFC Capital [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ufc-capital.com