Д.Т. Жуманова, г. Астана, Казахский агротехнический университет им. С.Сейфуллина

Стабильность национальной валюты на современном этапе

Официальная история тенге началась с указа президента Республики Казахстан от 15 ноября 1993 года, когда валюта была введена в оборот, и рубль ушел из нашего денежного обращения.

Для предотвращения отрицательных последствий завышенного курса на экономику страны, в апреле 1999 года было принято решение о переходе от регулируемого обменного курса тенге к режиму свободно плавающего. Смена режима валютного курса и последовавшая за этим девальвация тенге позволили устранить переоценку курса тенге, что в целом способствовало восстановлению конкурентоспособности страны на мировом рынке.

Национальный банк значительно сократил свое участие на внутреннем валютном рынке. Действия НБ РК на внутреннем валютном рынке ограничивались недопущением колебаний курса, превышающих рациональные ожидания.

В результате своевременно принятых мер развитие валютного рынка в 1999 году было стабильным и во многом определялось достигнутыми позитивными сдвигами в динамике важнейших макроэкономических показателей и текущей валютной политике Национального банка.

Укрепление тенге было обусловлено положительным платежным балансом вследствие сохраняющегося оживления мирового производства и конъюнктуры цен на основные статьи казахстанского экспорта. Спекулятивному давлению курс национальной валюты не подвергался, достаточное предложение инвалюты полностью удовлетворяло спрос на нее.

Второе испытание тенге было вызвано финансовыми потрясениями в мировой экономике в 2007-2009 годах, который показал подверженность экономики Казахстана внешним рискам. Проявление глобального кризиса на рынках капитала привело к существенному ухудшению условий привлечения внешних ресурсов для казахстанских банков с августа 2007 года и, как следствие, изменению условий функционирования экономики Казахстана в целом.

Казахстанские банки, для которых внешнее финансирование являлось важным источником пополнения ресурсной базы, столкнулись с проблемой нехватки текущей ликвидности. Это способствовало нарастанию значительного давления на обменный курс тенге.

Значительному нарастанию негативных девальвационных ожиданий в конце 2008 года - начале 2009 года на внутреннем валютном рынке способствовал ряд факторов. Во втором полугодии 2008 года произошло резкое и значительное падение мировых цен на сырьевые ресурсы, в том числе на нефть и металлы, являющиеся основными товарными позициями казахстанского экспорта. Это привело к снижению поступлений в бюджет и ухудшению состояния платежного баланса страны.

Стоит отметить, что Казахстан дольше других стран обеспечивал стабильность национальной валюты. Национальный банк изучил различные варианты смещения акцентов денежно-кредитной политики: от обеспечения стабильности цен и продолжения политики перехода к инфляционному таргетированию к установлению валютного коридора.

Анализ мирового опыта продемонстрировал, что единственно правильным решением в сложившихся условиях было проведение единовременной девальвации национальной валюты с последующим удержанием курса на новом уровне. В этой связи Национальным банком в феврале 2009 года был установлен новый коридор обменного курса тенге на уровне 150 тенге за доллар США +/-3%.

Что касается инфляции, то, вопреки ожиданиям, эффект от девальвации тенге на инфляцию оказался незначительным и непродолжительным. Ускорение инфляционных процессов наблюдалось лишь в феврале-марте 2009 года, в апреле 2009 года годовая инфляция стала постепенно замедляться. По итогам 2009 года инфляция замедлилась до 6,2%.

Как показала ситуация в последующие месяцы 2009 года, решение о девальвации было правильным. Установленный коридор на уровне 150 тенге за 1 доллар США с пределом допустимых отклонений в 5 тенге являлся оптимальным с точки зрения поддержки и развития, как реального, так и финансового секторов.

Одномоментное изменение обменного курса позволило значительно снизить девальвационные ожидания, сохранить золотовалютные резервы Национального банка. В результате корректировки обменного курса произошло улучшение конкурентных и финансовых условий хозяйствования предприятий, работающих в экспортном и импортозамещающем секторах.

В начале 2011 года Казахстан перешел к режиму управляемого плавающего валютного курса. В настоящее время обменный курс тенге остается стабильным, несмотря на события, происходящие в мировой экономике. И у нас есть достаточный потенциал, который позволит и в дальнейшем поддерживать устойчивость национальной валюты», - сказал глава Нацбанка Григорий Марченко.

Основными факторами роста инфляции во 2 квартале 2011 года послужили нестабильная ситуация на мировых товарных рынках, сопровождающаяся ростом цен, в том числе на основные позиции казахстанского экспорта, стабильный рост доходов населения, нарастание инфляционных ожиданий ввиду повышения заработной платы бюджетным работникам с 1 июля 2011 года.

Кроме того, сохранению инфляционного давления в экономике также способствует увеличение деловой активности в экономике. В 2011 году экономика Казахстана показывает достаточно высокие темпы развития. Так, за 1 квартал 2011 года реальный рост ВВП составил 6,8%. При этом рост производства отмечался практически по всем отраслям, включая горнодобывающую и обрабатывающую промышленности, торговлю, транспорт, связь и строительство.

Национальный Банк предпринимает меры в соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2011 год, направленные на обеспечение стабильности цен, стабильности обменного курса тенге и стабильности финансового сектора страны.

На фоне некоторого ускорения инфляции в 2011 году, а также с целью воздействия на инфляционные ожидания Национальный Банк принял решение о повышении официальной ставки рефинансирования до 7,5% с 9 марта 2011 года. Во 2 квартале 2011 года официальная ставка рефинансирования, а также процентные ставки по депозитам банков в Национальном Банке остались неизменными.

С 31 мая 2011 года были повышены нормативы минимальных резервных требований до 2,5% по внутренним обязательствам банков и 4,5% по иным обязательствам банков (ранее – 1,5% и 2,5%, соответственно).

В рамках обеспечения стабильности национальной валюты Национальный Банк постоянно отслеживает ситуацию с обменным курсом тенге. С момента перехода к режиму управляемого плавающего обменного курса тенге с 28 февраля 2011 года ситуация на внутреннем валютном рынке остается стабильной при незначительном укреплении тенге по отношению к доллару США.

Регулирование краткосрочной ликвидности на денежном рынке производится Национальным Банком путем эмиссии краткосрочных нот и привлечения от банков депозитов. Объемы данных операций во 2 квартале 2011 года оставались высокими. Национальный Банк также предоставляет займы рефинансирования для поддержания их текущей ликвидности, при этом спрос на них остается ограниченным.

В настоящее время инфляция составляет 8%, за два месяца до окончания 2011 года инфляция затормозила и остановилась точно на верхнем уровне прогноза, которого придерживается Национальный банк: 8,0%. Месяц назад уровень инфляции составлял 8,7%, выше 8% был и в другие месяцы года, что давало основания ожидать пересмотра прогноза. Осенью было отмечено плавное снижение темпов роста цен. Так, согласно официальным данным Агентства РК по статистике, в сентябре 2011 года инфляция сложилась на уровне 0,3%, а в октябре - 0,2%.

Согласно предварительной оценке платежного баланса профицит счета текущих операций за 9 месяцев года составил 9,3 млрд. долларов - почти трехкратный рост в сравнении с аналогичным показателем минувшего года. Чистое поступление иностранных прямых инвестиций в Казахстан достигло 10 млрд. долларов против 8,7 млрд. долларов в январе-сентябре 2010 года. В итоге положительный баланс по операциям прямого инвестирования за 9 месяцев текущего года составил 6,3 млрд. долларов. Выросли темпы кредитной активности, в мае 2011г. этот показатель составил 10% роста за год.

Устойчивость национальной валюты позволила Нацбанку нарастить золотовалютные активы: на конец августа совокупные с Нацфондом золотовалютные резервы превысили 76 миллиардов долларов, что на 29% больше, чем в декабре 2010 года. В том числе золотовалютные активы самого Нацбанка составили 36 миллиардов долларов, а Нацфонда - более 40 миллиардов.

В 2011 году ситуация на валютном рынке «была весьма стабильной. Так, в октябре 2011 года курс тенге к доллару изменялся в диапазоне 147,54-48,36 тенге за 1 единицу американской валюты. За минувший месяц тенге укрепился на 0,1%, и на конец месяца биржевой курс тенге составил 147,77 тенге за доллар. По данным Нацбанка, в октябре объем биржевых операций на КАSE снизился по сравнению с сентябрем на 30,1% и составил 4,9 млрд. долларов, на внебиржевом валютном рынке - снизился на 33,2% и составил 2,2 млрд. долларов. А в целом объем операций на внутреннем валютном рынке снизился на 31,1% и составил 7,1 млрд. долларов. При этом в октябре Национальный банк выступал преимущественно нетто-продавцом иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

Международным рейтинговым агентством Standard & Poor’s повысил долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Казахстана в иностранной валюте с уровня «ВВВ» до уровня «ВВВ+».

Казахстан один из немногих стран, который является чистым кредитором по отношению ко всему остальному миру повышение рейтинга вполне оправдано, поскольку внешний долг государства достаточно небольшой - меньше 4,5 миллиарда долларов, при этом у правительства более 42 миллиардов долларов находится в Национальном фонде, который полностью инвестирован за рубежом.

В целом, на первый взгляд, стабильность тенге не вызывает сомнения, но хотелось бы остановится на некоторых выводах экспертов и аналитиков НБ РК.

В последнее время в инфляционных процессах наблюдается тенденция, в которой формирование цен и степень их повышения определяется во многом ситуацией на внешнем рынке, а также значимыми внутренними, и в то же время, постоянно влияющими факторами.

Общеизвестно, что любая страна с малой и открытой экономикой, в структуре экспорта которой большую долю занимают сырьевые товары, сильно подвержена ситуации на мировых товарных рынках. Это относится и к Казахстана, в структуре экспорта страны более 60% приходится на сырую нефть, что обуславливает значимость изменения цен на нее на развитие экономики. Большое воздействие на инфляцию внутри страны оказывает также изменениями цен на такие экспортные товары как медь, алюминий, цинк, свинец.

Значимые внутренние факторы инфляции: степень влияния расходов государственного бюджета на заработную плату и трансферты физическим лицам (к ним относятся пенсии, пособия, стипендии и другие выплаты населению). В настоящее время указанный фактор является значимым в процессе формирования инфляции. Одним из путей снижения давления данного фактора на инфляцию может стать проведение мер по стимулированию увеличения сбережения населения и производительности труда.

В процессе экспорта товаров для внутренних производителей важным элементом является номинальный обменный курс национальной валюты к иностранным валютам, в том числе реальный эффективный обменный курс.

В настоящее время ускорение инфляции во многом связано со слабой конкурентной средой в экономике. В свою очередь, слабость конкурентной среды связана с отсутствием (временным или постоянным) эффективного производства товаров, их дистрибуции и торговли. Данные недостатки также приводят к несбалансированности спроса и предложения, и, соответственно, усилению инфляционного фона.

Результаты исследования экспертов и аналитиков НБ РК показывают, что в основном на инфляцию влияние оказывают такие факторы как удельные затраты на рабочую силу или низкая конкурентная среда рынка Казахстана (через 1 квартал), расходы государственного бюджета на заработную плату и трансферты физическим лицам (через 2 квартала), мировые цены на свинец (через1 квартал) и цены на нефть (через 3 квартала), мировые цены на пшеницу (через 1 квартал), инерционность инфляции и незначительно обменный курс тенге.

Так, в 2007 и 2010 годах воздействие внешних факторов инфляции было достаточно сильным, тогда как в 2008 и 2009 годах эти же факторы способствовали замедлению инфляционных процессов. Иными словами, перед мировым финансово-экономическим кризисом на фоне растущих мировых цен на сырье и активы, инфляция в большей степени формировалась за счет внешних факторов, данное явление наблюдалось и в 2010 году.

Внутренние факторы оказывали значительное влияние на инфляцию в 2008 году, а в 2009 году данное влияние значительно усилилось (за счет уменьшения влияния внешних факторов инфляции), причем в 2009 году уровень инфляции был относительно небольшим (на конец 2009 года 6,2%). То есть, в силу снижения воздействия внешних факторов инфляции внутренние факторы занимали значимую долю, что наводит на предположение о том, что если воздействие внешних факторов на внутренние инфляционные процессы будет минимальным, то уровень инфляции будет определенно ниже уровня 2007, 2008 и 2010 годов.

Вместе с основными двумя группами факторов инфляции значимую роль играет инерционность инфляции. Так, в период с 2007 по 2010 годов инфляция во многом повышалась под воздействием инерционного свойства инфляции, то есть инфляционные ожидания экономических агентов оставались довольно высокими на протяжении всего периода.

Процесс глобализации, интеграция государств, функционирование мировых финансовых и фондовых, товарных и сырьевых рынков оказывают значительное воздействие на экономику отдельной страны. В настоящее время эффект воздействия факторов внешнего рынка на внутренние процессы усилился.

Между тем, формирование инфляционных процессов также обусловлено рядом фундаментальных внутренних проблем, и прежде всего недостаточным уровнем конкуренции на рынке Казахстана. Перечисленные факторы, как вместе, так и в отдельности создают угрозу нарастания темпов инфляции, что требует структурной перестройки в экономике для сдерживания инфляции.

Литература: Нацбанк вновь отмечает предпосылки к укреплению тенге. Панорама, №44, 4 ноября 2011г. Деловой Казахстан, 7 ноября 2011г.