Головчанская Е.А.

Оптимизация источников формирования финансовых ресурсов предприятия на основе финансового левериджа

В настоящее время для того, чтобы предприятие нормально функционировало и было конкурентоспособным, необходимо достаточное количество финансовых ресурсов, которые обеспечат платежеспособность и финансовую устойчивость. Однако, как правило, многие хозяйствующие субъекты испытывают недостаток в материальных и финансовых ресурсах и не рационально их используют. Это противоречит требованиям рынка, с которыми сталкивается предприятие как субъект хозяйственной деятельности.

Проблемами оптимизации источников формирования капитала и его структуры занимаются ряд отечественных и зарубежных авторов, такие как Бланк И.А., Сытник Г.В., Серов М., Бригхэм Ю., Эрхард М.

Решение вопросов по оптимизации структуры и источников формирования капитала, является частью финансовой стратегии компании. Для того чтобы правильно оптимизировать структуру капитала необходимо применить один из методов оптимизации структуры капитала.

Следует согласиться с мнением И. Бланка о том, что основными методическими подходами к решению задач по оптимизации структуры источников формирования капитала являются: Управление величиной эффекта финансового левериджа; Формирование политики финансирования активов с учетом стоимости, рисков и сроков привлечения капитала; Минимальная стоимость привлеченного капитала.

При первом методическом подходе, основными моментами являются: определение финансового левериджа и его составляющих; оценка уровня финансового левериджа и факторов, которые его формируют; оптимизация структуры источников формирования капитала путем управления финансовым левериджем.

Для второго методического подхода характерен выбор более дешевых источников финансирования активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на три группы: необоротные активы, постоянная часть оборотных активов и переменная часть оборотных активов.

При этом предприятия могут использовать три подхода к финансированию отдельных групп активов за счет различных источников формирования капитала: консервативный, который предусматривает использование собственного капитала и долгосрочных обязательств для формирования необоротных активов и половины переменной части оборотных активов. агрессивный, предусматривает использование собственного капитала и долгосрочных обязательств только лишь для финансирования необоротных активов. Оборотные активы в полном объеме формируются за счет краткосрочных обязательств. компромиссный, предусматривает финансирование необоротных активов и постоянной части оборотных активов за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. При этом переменная часть оборотных активов формируются за счет краткосрочных обязательств.

При использовании третьего методического подхода, процесс оптимизации структуры формирования капитала основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала [1, с. 355-371].

По мнению, Головко Т.В., Саговой С.В. финансовый леверидж – это использование предприятием привлеченных средств, которое влияет на изменение рентабельности собственного капитала и дает возможность получить дополнительную прибыль на собственный капитал [2, с. 81]. Т.е, финансовый леверидж измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

ЭФЛ = (1-Nнп)(Ра – ПК) * ЗК/СК (1),

где, Nнп – ставка налога на прибыль, Ра – рентабельность активов, ПК– процентная ставка, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал.

Применив методический подход управления эффектом финансового левериджа для крупного предприятия ОАО «Винтер», результаты хозяйственной деятельности которого представлены в таблице 1, можно сделать вывод, что чем больше доля заемных средств в общей структуре капитала данного предприятия, тем эффективнее используется собственный капитал и повышается эффект финансового левериджа при условии превышения уровнем валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, среднего размера процента за используемый кредит.

Таблица 1. Результаты хозяйственной деятельности ОАО «Винтер»,

ЭФЛ 2010= (1-0,25)((1882/30561,05)-0,26)*13603,95/16958,9=0,12

ЭФЛ 2009= (1-0,25)((925 /21152,65)-0,24)*9620,4/16529,15=0,09

Методический подход оптимизации структуры капитала с использованием финансового левериджа является достаточно рискованным. Предприятие, привлекая заемные средства, должно точно рассчитать свои возможности, составить бизнес-план, тщательно планируя свою дальнейшую деятельность, чтобы не потерять финансовую независимость.

Исследование по проблеме оптимизации источников формирования финансовых ресурсов позволяет сделать вывод, что универсальных критериев нет. Подход к каждому предприятию должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. Оптимизация структуры источников формирования капитала — это часть финансовой стратегии компании, в соответствии с которой определяются этапы и методика оптимизации капитала и возлагаются определенные обязанности на финансово-экономическую службу.

Литература: Бланк И.А. Управление использованием капитала. – К.: «Ника-центр», 2009. –656 с. Головко Т.В., Сагова С.В. Стратегічний аналіз: Навч. – метод. посібник для вивч. дисц. / За ред. д-ра екон. наук, проф. М.В. Кужельного. - К.:КНЕУ, 2009. – 198 с.