Международный экономический форум 2011

Головчанская Е.А.

Оптимизация источников формирования финансовых ресурсов предприятия на основе финансового левериджа

В настоящее время для того, чтобы предприятие нормально функционировало и было конкурентоспособным, необходимо достаточное количество финансовых ресурсов, которые обеспечат платежеспособность и финансовую устойчивость. Однако, как правило, многие хозяйствующие субъекты испытывают недостаток в материальных и финансовых ресурсах и не рационально их используют. Это противоречит требованиям рынка, с которыми сталкивается предприятие как субъект хозяйственной деятельности.

Проблемами оптимизации источников формирования капитала и его структуры занимаются ряд отечественных и зарубежных авторов, такие как Бланк И.А., Сытник Г.В., Серов М., Бригхэм Ю., Эрхард М.

Решение вопросов по оптимизации структуры и источников формирования капитала, является частью финансовой стратегии компании. Для того чтобы правильно оптимизировать структуру капитала необходимо применить один из методов оптимизации структуры капитала.

Следует согласиться с мнением И. Бланка о том, что основными методическими подходами к решению задач по оптимизации структуры источников формирования капитала являются: Управление величиной эффекта финансового левериджа; Формирование политики финансирования активов с учетом стоимости, рисков и сроков привлечения капитала; Минимальная стоимость привлеченного капитала.

При первом методическом подходе, основными моментами являются: определение финансового левериджа и его составляющих; оценка уровня финансового левериджа и факторов, которые его формируют; оптимизация структуры источников формирования капитала путем управления финансовым левериджем.

Для второго методического подхода характерен выбор более дешевых источников финансирования активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на три группы: необоротные активы, постоянная часть оборотных активов и переменная часть оборотных активов.

При этом предприятия могут использовать три подхода к финансированию отдельных групп активов за счет различных источников формирования капитала: консервативный, который предусматривает использование собственного капитала и долгосрочных обязательств для формирования необоротных активов и половины переменной части оборотных активов. агрессивный, предусматривает использование собственного капитала и долгосрочных обязательств только лишь для финансирования необоротных активов. Оборотные активы в полном объеме формируются за счет краткосрочных обязательств. компромиссный, предусматривает финансирование необоротных активов и постоянной части оборотных активов за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. При этом переменная часть оборотных активов формируются за счет краткосрочных обязательств.

При использовании третьего методического подхода, процесс оптимизации структуры формирования капитала основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала [1, с. 355-371].

По мнению, Головко Т.В., Саговой С.В. финансовый леверидж – это использование предприятием привлеченных средств, которое влияет на изменение рентабельности собственного капитала и дает возможность получить дополнительную прибыль на собственный капитал [2, с. 81]. Т.е, финансовый леверидж измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

ЭФЛ = (1-Nнп)(Ра – ПК) * ЗК/СК (1),

где, Nнп – ставка налога на прибыль, Ра – рентабельность активов, ПК– процентная ставка, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал.

Применив методический подход управления эффектом финансового левериджа для крупного предприятия ОАО «Винтер», результаты хозяйственной деятельности которого представлены в таблице 1, можно сделать вывод, что чем больше доля заемных средств в общей структуре капитала данного предприятия, тем эффективнее используется собственный капитал и повышается эффект финансового левериджа при условии превышения уровнем валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, среднего размера процента за используемый кредит.

Таблица 1. Результаты хозяйственной деятельности ОАО «Винтер»,

Показатели

2009 г

2010 г.

Отклонение,(+/-)

Ставка налога на прибыль

коэф.

0,25

0,25

0,00

Прибыль чистая

тыс. грн

952,00

1882,00

930,00

Активы предприятия

тыс. грн

21158,65

30561,05

9402,40

Ставка банковского процента

коэф.

0,24

0,26

0,02

Собственный капитал

тыс. грн

16529,15

16958,90

429,75

Заемный капитал

тыс. грн

9620,40

13603,95

3983,55

Эффект финансового левериджа

коэф.

-0,09 -0,12 -0,03

ЭФЛ 2010= (1-0,25)((1882/30561,05)-0,26)*13603,95/16958,9=0,12

ЭФЛ 2009= (1-0,25)((925 /21152,65)-0,24)*9620,4/16529,15=0,09

Методический подход оптимизации структуры капитала с использованием финансового левериджа является достаточно рискованным. Предприятие, привлекая заемные средства, должно точно рассчитать свои возможности, составить бизнес-план, тщательно планируя свою дальнейшую деятельность, чтобы не потерять финансовую независимость.

Исследование по проблеме оптимизации источников формирования финансовых ресурсов позволяет сделать вывод, что универсальных критериев нет. Подход к каждому предприятию должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. Оптимизация структуры источников формирования капитала — это часть финансовой стратегии компании, в соответствии с которой определяются этапы и методика оптимизации капитала и возлагаются определенные обязанности на финансово-экономическую службу.

Литература: Бланк И.А. Управление использованием капитала. – К.: «Ника-центр», 2009. –656 с. Головко Т.В., Сагова С.В. Стратегічний аналіз: Навч. – метод. посібник для вивч. дисц. / За ред. д-ра екон. наук, проф. М.В. Кужельного. - К.:КНЕУ, 2009. – 198 с.