Бурлаченко Ю.В., Кириенко Д.Н. Научный руководитель: Михайленко Т.В. Донецкий национальный университет экономики и торговли имени Михаила Туган-Барановского, Украина

Оптимизация структуры капитала как основа финансовой устойчивости предприятия

В современных условиях главными задачами развития экономики является повышение эффективности производства, а также занятие устойчивых позиций предприятий на внутреннем и международном рынках. В условиях рынка финансово-хозяйственная деятельность предприятия осуществляется за счёт самофинансирования, а при недостатке собственных финансовых ресурсов, за счёт заёмных средств. Поэтому необходимо знать какова финансовая устойчивость предприятия. Финансовая устойчивость во многом определяется структурой капитала, то есть долей собственного и заёмного капитала в общем капитале предприятия.

Теме анализа структуры капитала и финансовой устойчивости предприятия посвящено множество научных работ и монографий известных российских и зарубежных ученых: Раевского В.А., Баканова М.И., Шеремета А.Д., Балабанова И.Т., Молякова Д.С., Балабанова И.Г., Алексашенко С., Ковалева А.П., Веремеенко С., Дадашева А.З., Ван Хорна Дж., Грейсона Дж., О'Делла К. и др.

Финансовая устойчивость предприятия - это состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которые обеспечивают развитие на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

Финансовая устойчивость предприятия связана с общей финансовой структурой предприятия и степенью его зависимости от кредиторов и дебиторов. Например, предприятие, которое финансируется в основном за счет денежных средств, взятых в долг, в ситуации, когда несколько кредиторов одновременно потребуют свои кредиты обратно, может обанкротиться. В данном случае структура предприятия «собственный капитал - заемный капитал» имеет значительный перевес в сторону последнего. Таким образом, финансовая устойчивость предприятия характеризуется соотношением его собственных и заемных средств. Обеспеченность запасов и затрат источниками формирования является основой финансовой устойчивости. [2]

Собственный капитал характеризуется: простотой привлечения, поскольку решения по его увеличению за счет внутренних источников принимаются собственниками без согласия других хозяйствующих субъектов; более высокой способностью генерирования прибыли, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента. При этом собственному капиталу свойственны: ограниченность объема привлечения и существенного расширения операционной деятельности предприятия. Словом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего экономического развития, поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в период роста и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Что касается заемного капитала, то он отличается широкими возможностями его привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия; более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет уменьшения налога на прибыль вследствие включения процентов за пользование кредитами в затраты.

В то же время использование заемного капитала существенно повышает риск потери платежеспособности и снижения финансовой устойчивости. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли из-за роста затрат в связи с включением в расходы стоимости ссудного процента. [3]

Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала руководство предприятия определяет самостоятельно. Точной формулы, с помощью которой можно было бы определить оптимальную структуру капитала, не существует, но любое разумное и экономически обоснованное решение должно учитывать четыре аспекта проблемы: объем налоговых платежей. Предприятие должно быть уверено в стабильном потоке прибылей на период обращения долговых обязательств, чтобы рассчитывать на достижение чистой экономии на налогах за счет займов. Если предприятие имеет мало шансов получить прибыль достаточную, чтобы воспользоваться преимуществами налоговой защиты процентных платежей, то результатом заимствований может стать отрицательная чистая экономия на налогах; деловой риск. При прочих равных условиях вероятность возникновения финансовых трудностей и масштаб связанных с ними издержек выше для предприятий с высоким деловым риском. Сочетание высокого делового и значительного финансового рисков является крайне неразумным, и на практике большинство рисковых проектов финансируется за счет собственного капитала; качество активов. Издержки конфликта интересов и вероятность финансовых трудностей выше у тех предприятий, стоимость которых в значительной мере зависит от перспектив роста или стоимости нематериальных активов. Любой кредитор прекрасно понимает, что земля и недвижимость - несравнимо более надежное обеспечение долга, чем зарегистрированный товарный знак или уникальные знания. Поэтому объем займов фирм с повышенной долей рисковых нематериальных активов значительно меньше объемов займов фирм с большой долей надежных фиксированных активов; доступность финансирования. [4]

Таким образом, оптимизация структуры капитала - это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Решение о выборе структуры капитала нельзя принимать изолированно. Оно должно быть частью обоснованной стратегии финансирования, в которой учитываются рыночная позиция предприятия, будущие инвестиционные возможности, ожидаемые денежные потоки, дивидендная политика и потребность в финансировании.

Перспективные планы привлечения займов должны сопровождаться прогнозными оценками рисков, вероятных прибылей и качества баланса. Следует проанализировать возможность возникновения и пути выхода из ситуации, когда денежных средств, генерируемых действующими активами, не хватит для обслуживания и погашения долга.

Литература: В.А. Москвин, Информационный сайт группы компаний РУСКОНСАЛТ [Электронный ресурс] // Контроль финансовой эффективности бизнеса. – Режим доступа: <http://www.rusconsult.ru/> М.Г. Лапуста, Elitarium – центр дистанционного образования [Электронный ресурс] // Определение характера финансовой устойчивости предприятия. – Режим доступа: <www.elitarium.ru/2007/04/20/> Бочкова С.В., Весник НИЦ [Электрон. ресурс] // Принципы разработки финансового механизма устойчивости предприятий лесной промышленности. – Режим доступа: <http://koet.syktsu.ru/vestnik/2008/2008-2/1/1.htm> Интернет-портал managment.com.ua [Электронный ресурс] // Стратегия финансирования и управление стоимостью компании. – Режим доступа: <http://www.management.com.ua/finance/fin048.html>