Муканова А.Н. – проф. кафедры фин. и аудит, МАБ Абдукаимова Г.С. – доцент кафедры фин. и аудит, МАБ Катранов Р.З. – экономист НПФ Международная Академия Бизнеса г. Алматы

НПФ – как главные участники финансового рынка РК

Прошло почти 11 лет как пенсионная система Казахстана перешла от солидарной системы к накопительной, этому сопутствовал комплекс факторов демографического, экономического и социального характера. Некоторые из них были связаны с ускорением процессов старения населения в результате сокращения рождаемости на фоне увеличения средней продолжительности жизни. Другая группа факторов была связана со сдвигами на рынке труда: рост уровня безработицы, распространение неформальной и неполной занятости, и как следствие, выход части населения из обязательной системы пенсионного обеспечения.

С момента введения в 1998 году системы индивидуальной капитализации вкладов рынок пенсионных услуг Казахстана начал бурно развиваться. На начальном этапе пенсионные накопления ежегодно увеличивались более чем на 50%. Высокие темпы роста сохранились в последующие годы: так, в период с 2005 по 2008 годы пенсионные накопления ежегодно росли в среднем на 31%, увеличившись за четыре года почти в 3 раза. Сумма пенсионных взносов за аналогичный период увеличилась в 3,1 раза, а «чистого» инвестиционного дохода – в 2,7 раза.

Показатели пенсионных накоплений, пенсионных взносов и «чистого» инвестиционного дохода

Наибольший прирост пенсионных накоплений за рассматриваемый период был достигнут в 2006 году, когда они увеличились на 40,3% – до 909,7 млрд тенге. Во многом это было достигнуто благодаря росту «чистого» инвестиционного дохода, который, в свою очередь, увеличился на рекордные 64,9%.

В дальнейшем темпы роста пенсионных накоплений, пенсионных взносов и «чистого» инвестиционного дохода замедлились. Во время кризиса стоимость активов, в которые были инвестированы пенсионные накопления, стала снижаться, в результате чего «чистый» инвестиционный доход впервые упал на 9,5% в 2008 году. Это, в свою очередь, отразилось на динамике пенсионных накоплений, которые выросли всего на 17,6%, что является самым низким показателем прироста с момента проведения реформы пенсионной системы. Однако в 2009 году казахстанские НПФ вновь показали уверенный рост основных показателей. Так, за семь месяцев 2009 года пенсионные накопления выросли на 259,3 млрд. тенге (18,3%), с 1 420,5 до 1 679,8 млрд. тенге, пенсионные взносы – на 169,1 млрд. тенге (14,3%), ЧИД – на 114,5 млрд. тенге (37,3%). Рост показателей рынка должен сохраниться в ближайшее время, значительно превысив темпы 2008 года. Так, пенсионные накопления, по нашим оценкам, могут увеличиться за год на 32%, ЧИД – на 65%. Пенсионные взносы, которые менее подвержены колебаниям, будут расти темпами, сопоставимыми с прошлыми периодами.

Главной проблемой фондов по-прежнему является низкая доходность. Обогнать инфляцию по уровню доходности оказалось не под силу большинству пенсионных фондов. За период с июля 2008 по июль 2009 года это удалось сделать только НПФ «Республика» и ГНПФ. Вкладчикам в качестве утешения остается лишь принять тот факт, что большинство фондов все-таки сохранили положительную доходность. НПФ, в свою очередь, надеются отыграться на восстановлении рынка и переоценке портфелей по итогам 2009 года.

Тяжелым испытанием для пенсионной системы Казахстана стал обвал фондовых рынков. На накопительных пенсионных фондах страны это отразилось уменьшением «чистого» инвестиционного дохода и снижением уровня доходности до отрицательных значений. Высокая инфляция еще более усугубила положение НПФ, снизив реальную доходность пенсионных активов.

Доходность НПФ перестала перекрывать уровень инфляции уже в 2007 году. В этот период наблюдался значительный рост цен на потребительские товары, вызванный шоком на мировых товарных рынках. Инфляция в 2007 году достигла самого высокого за последние годы значения – 18,8%, что почти в два раза превышало доходность пенсионных активов, которая находилась на относительно высоком (9,47%) уровне. В 2008 году уровень инфляции снизился, но еще более снизилась доходность пенсионных активов, впервые достигнув отрицательных значений (-0,84%). Превышение годовой, трехгодичной и пятилетней инфляции над доходностью в этот период было максимальным.

Средневзвешенный коэффициент номинального дохода за пять лет составил 36,6% при уровне пятилетней инфляции в 61,9%.

В 2009 году фонды смогли переломить тенденцию по снижению доходности, начав демонстрировать положительные результаты. В августе 2009 года коэффициент номинального дохода К2 вырос до 1,62%. Уровень годовой инфляции за этот же период снизился до 6,9%.

Так же в 2009 году произошло заметное изменение структуры портфеля НПФ. Инвестиционная политика фондов стало более консервативной. С 1 апреля регулятор ужесточил правила для пенсионных фондов. Некоторые фонды выполнили данное условие заблаговременно, предпочитая вложения в менее рискованные инструменты. На 1 августа 2009 года доля государственных ценных бумаг составила в совокупном портфеле 34,2%. На покупку ГЦБ фонды направляли средства, полученные от новых пенсионных взносов и за счет сокращения доли корпоративных облигаций. Также значительно сократилась доля вкладов в Национальном Банке РК и банках второго уровня. Принятые регулятором меры успокоят вкладчиков, но могут негативно сказаться на доходности НПФ и объемах торгов на KASE.

Потрясения на фондовых рынках привели к резкому снижению доходности активов пенсионных фондов. Почти половина НПФ по итогам 2008 года показали отрицательный результат (понесли убытки). На фоне этого у граждан возникли опасения за свои пенсионные накопления, и АФН посчитало своим долгом ввести дополнительные требования для НПФ.

По мнению многих специалистов, введение лимита инвестирования в ГЦБ не является необходимым шагом. Когда на фондовых рынках ощущается нестабильность, пенсионные фонды сами увеличивают инвестиции в госбумаги.

Вместе с тем для сохранения старых и привлечения новых клиентов НПФ заинтересованы не только в сохранении, но и в преумножении пенсионных активов. Учитывая тот факт, что ГЦБ характеризуются низкой доходностью (на 1 марта текущего года эффективные ставки по существующим ГЦБ в основном составляли 6-7% годовых), фондам невыгодно держать большую долю активов в ГЦБ.

НПФ являются главной движущей силой национального фондового рынка. Если от НПФ требовать увеличения инвестирования в ГЦБ, это может привести не только к снижению доходности пенсионных фондов, но и к сокращению объемов фондового рынка.

Дефицит информации стал фактором, сдерживающим развитие казахстанской пенсионной системы. Фонды традиционно публикуют только свои инвестиционные декларации, где отражают приоритеты инвестирования средств в различные виды инструментов согласно действующему законодательству и стратегии фонда. В результате деклараций разные НПФ оказываются очень похожими друг на друга. Они носят скорее не отчетный, а регламентный характер. Но при этом декларации не дают информации в разрезе эмитентов, которая позволила бы вкладчику проанализировать, в бумаги каких именно предприятий и в каком соотношении были направлены их деньги.

Многие вкладчики НПФ в начале весны крайне негативно восприняли сообщения о том, что ряд казахстанских эмитентов по итогам 2008 года допустили "технические дефолты" (то есть просрочки платежей) по своим купонным облигациям. Среди них, в частности, упоминались такие компании как АО "АЛВЗ", АО "Трансстроймост", АО "Казахстанская компания инвестиций и развития", АО "РОСА", АО "Досжан темiр жолы" и другие. Присутствие в инвестпортфеле значительных долей потенциально проблемных эмитентов, как и их текущее состояние, - важные для вкладчика сведения. Однако, как подчеркнул Серик Аханов (Председатель Ассоциации финансистов Казахстана), на сегодня вкладчики лишены детальной информации, в бумаги каких именно предприятий вложены их деньги. Вопрос о том, почему фонды не раскрывают структуру своего инвестпортфеля, остается открытым, и такая позиция ухудшает имидж всей пенсионной системы в целом. "С началом кризиса число клиентов НПФ, которые дополнительно отчисляют добровольные взносы, уменьшилось на 300 тысяч человек,- комментирует г-н Аханов. - Это показатель доверия к системе. Инициатива "?лар?мiт", на мой взгляд, в этих условиях перспективна. Вкладчик должен знать не только количество средств и полученный доход за прошедший период, но и то, как они распределены по инструментам".

Однако открытости одного фонда недостаточно для того, чтобы объективно оценить деятельность системы в целом. Экспертам, а также заинтересованным вкладчикам необходима информация с целью иметь возможность сравнить параметры портфеля того же " ?лар?мiт" с показателями остальных фондов, чтобы научиться перспективно оценивать инвестиции и делать выбор в пользу более профессионального НПФ. Но пока в казахстанской пенсионной системе открытости нет.

Между тем на 2012 год запланирован переход на иную схему так называемого индивидуального «мультипортфеля», который даст возможность каждому вкладчику принимать инвестиционные решения в вопросах управления и приумножения своих пенсионных накоплений, основываясь на собственных предпочтениях в соотношении риска и доходности. Для начала предполагается введение лишь трех портфелей, которые основывались бы на консервативной, умеренной и агрессивной инвестиционных стратегиях. Однако в будущем, при определенных условиях, возможна и иная модель сочетания уже большего числа стратегий инвестирования активов. Таким образом, возникает перспектива, в которой вкладчики будут наделены не только правами, но и ответственностью за управление своими пенсионными активами. Кстати, по сообщению Агентства финансового надзора (АФН), первый консервативный - мультипортфель может появиться уже в следующем году. В настоящее время регулятор прорабатывает нормативную базу.

Таким образом, к 2012 году пенсионные фонды будут предлагать три инвестиционных портфеля: «агрессивный», «умеренный» и «консервативный».

Однако решить эту задачу будет проблематично до тех пор, пока казахстанские НПФ не станут готовы раскрывать отчетные данные по своим инвестиционным портфелям.

С 1 апреля 2009 г. стартовала система автопереводов, которая позволит в ходе поэтапного внедрения уменьшить общее число пенсионных счетов, зарегистрированных в накопительной пенсионной системе, за счет исключения из системы так называемых «ошибочных» и «пассивных» счетов.

Внедрение системы автопереводов позволит вести учет накоплений каждого вкладчика на одном пенсионном счете, за счет объединения его накоплений со всех пенсионных фондов на одном счете и в одном пенсионном фонде. Таким образом, будет реализован один из принципов пенсионного законодательства «один вкладчик – один пенсионный фонд». Цель автопереводов заключается в приведении в соответствие количества индивидуальных пенсионных счетов с фактическим числом вкладчиков до 2012 года для создания условий, при которых станет возможным переход на мультипортфели. Проводимые мероприятия основаны на принятом в прошлом году Законе РК «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты РК по вопросам коллективного инвестирования и деятельности накопительных пенсионных фондов».

Актуальность автопереводов обусловлена тем, что в настоящее время многие вкладчики имеют несколько открытых индивидуальных пенсионных счетов в разных фондах, что не позволяет им контролировать полноту своих пенсионных накоплений.

Если рассматривать международный опыт, то, к примеру, европейская и американская модели социального обеспечения также испытывают трудности по мере старения нации. В этом отношении пристального внимания заслуживает сингапурская модель, и не только потому, что она позволила решить вопрос пенсионного обеспечения своих граждан, но и обеспечить их жильем, медицинским обслуживанием, образованием и другими социальными благами. Разумеется, далеко не все инициативы, воплощенные в Сингапуре, могут быть применены в сегодняшнем Казахстане, но принципы, безусловно, могут быть заимствованы.

С приобретением Сингапуром независимости перед новоиспеченным государством встал ряд неотложных задач, основной из которых было обеспечение социальной стабильности в обществе, состоявшем из иммигрантов различных национальностей. Решением стало развитие и укрепление института частной собственности через обеспечение населения жильем. Еще в 1955 году колониальным правительством был создан Центральный фонд социального обеспечения (Central Provident Fund, CPF) как пенсионный сберегательный фонд, в который работник и работодатель вносили каждый по 5% от суммы заработной платы работника.

Важная деталь: гражданам разрешалось использовать часть своих сбережений в фонде для уплаты первоначального 25%-ного взноса и осуществления дальнейших выплат по жилищному займу, который гражданин получал на приобретение бюджетного жилья, строящегося государством. Данное решение было принято ввиду того, что в 1964 году попытка правительства обеспечить население недорогим жильем на условиях выдачи жилищных займов под низкие проценты на 15 лет при 25%-ном первоначальном взносе провалилась, так как у большинства сингапурцев не было денег на первоначальный взнос. Ставка отчислений в фонд оставалась на уровне 5% на протяжении 13 лет.

После 1968 года ставки отчислений постепенно увеличивались и к 1984 году достигли 25% как для работника, так и для работодателя. В перспективе по мере накопления пенсионных отчислений использование части средств можно было бы разрешить и у нас и только для финансирования приобретения бюджетного государственного жилья, чтобы исключить вероятность перегрева на рынке недвижимости и других вероятных манипуляций. Если допустить это, то, возможно, больше граждан будут мотивированы осуществлять отчисления в полной мере. Не секрет, что многие работники до сих пор получают неофициальную заработную плату (зачастую по инициативе работодателя, который желает платить меньше налогов и отчислений).

Но вернемся к сингапурской модели. Поскольку норма накоплений быстро росла, правительством Сингапура было принято решение разрешить использование излишних накоплений на счетах фонда на частичное покрытие медицинского обслуживания и на оплату образования. В 1978 году правительство разрешило гражданам использовать средства фонда в качестве личного сберегательного счета для инвестирования.

Для этого были выделены специальные субсчета, отдельные от основного пенсионного счета вкладчика. Для активизации самостоятельного инвестирования гражданами правительство в 1978 году выводит на биржу акции государственной компании Singapore Bus Services, которая занималась автобусным сообщением, и позволяет гражданам приобрести на свои счета в фонде акции данной компании, установив лимит в 5000 сингапурских долларов. Важным является тот факт, что решение по инвестированию принималось самими гражданами. Более того, излишки доходов по данным инвестициям могли быть изъяты вкладчиком.

Намного позже было разрешено инвестировать активы в частные коммерческие и промышленные объекты: акции предприятий, золото и акции инвестиционных фондов, когда система уже была состоявшейся и это не угрожало текущим пенсионным накоплениям. Здесь хотелось бы обратить внимание, что Сингапур на протяжении долгих лет инвестировал пенсионные средства только в надежные инструменты. У нас, к сожалению, ситуация иная, как было проиллюстрировано выше в структуре инвестиций пенсионных фондов. Данный консервативный подход можно было бы позаимствовать у Сингапура и не идти на поводу у лоббистов, которые выступают за увеличение инвестирования пенсионных активов в местные проекты под девизом программ по развитию реального сектора.

Проекты должны выбираться точечно и очень скрупулезно. Также было бы целесообразно в перспективе разрешить часть средств использовать самому вкладчику на инвестирование в те инструменты, в которые он посчитает нужным. Данная мера послужила бы толчком для повышения финансовой грамотности населения. Пока человек сам не будет вкладывать средства и не будет ответственным за результат инвестирования, о повышении финансовой грамотности можно говорить только в долгосрочном периоде.

При всей кажущейся либеральности использования вкладчиками денежных средств из сингапурского фонда стоит отметить, что сбережения, накопленные вкладчиком фонда на его основном пенсионном счету, не могли быть использованы им до момента выхода на пенсию. Активы, в том числе и жилье, приобретенные за счет сбережений, не могли быть использованы для покрытия долгов и судебных исков. По мнению г-на Ли Куан Ю (идеолога большинства реформ и лидера страны на протяжении нескольких десятилетий), "такая система социального обеспечения и частного домовладения обеспечила политическую стабильность в течение 30 лет".

В заключении можно сказать, что существует ряд проблем и стоят задачи по их преодолению и созданию условий для успешной деятельности фондов и развитию системы в будущем. В этих целях регулирующими органами проводится обширная работа по совершенствованию пенсионной системы, и в целом участники рынка положительно оценивают ее. Некоторые участники, говоря о мерах, которые должны быть приняты для совершенствования деятельности НПФ, считают, что в текущих условиях они не должны носить ужесточающий характер и оказывать давление на деятельность фондов.

Среди принятых мер отдельного внимания заслуживают одобренные правительством «Правила выполнения гарантий государства получателям пенсионных выплат по сохранности обязательных пенсионных взносов в НПФ в размере фактически внесенных средств с учетом уровня инфляции на момент приобретения получателем права на пенсионные выплаты на 2009–2011 годы». Принятием этих правил государство фактически нивелирует влияние инфляции на обесценение пенсионных накоплений и гарантирует их сохранность.

Для поддержания стабильности пенсионного сектора и совершенствования деятельности НПФ АФН подготовил целый комплекс мер, среди которых разработка правил выполнения государством гарантий по сохранности обязательных пенсионных взносов с учетом инфляции, установление лимитов инвестирования в ГЦБ за счет пенсионных активов, оптимизация расчетов по кредитному и рыночному рискам по финансовым инструментам в портфелях НПФ, введение требований по формированию резервов на покрытие возможных потерь от обесценения ценных бумаг, находящихся в портфеле, и по ежемесячному проведению тестов на их обесценение, увеличение требований к минимальному размеру уставного капитала и т. д. Хотя не все эти меры были положительно восприняты некоторыми участниками рынка, в целом они направлены на поддержание устойчивости и развития пенсионной системы.