Доценко А.А., Колено И.В.

Донецкий национальный университет экономики и торговли имени Михаила Туган-Барановского

Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг

Существует ряд факторов, способствующих формированию международного фондового рынка и расширению его географических границ. К их числу относятся: растущая взаимосвязь между национальными и иностранными секторами экономики; деретуляция со стороны государства денежных и капитальных потоков, валютных курсов, а в ряде случаев и миграции трудовых ресурсов; внедрение нововведений в торговых операциях, увеличение роли и значения международных торговых и фондовых бирж, совершенствование платежных расчетов; развитие межбанковских телекоммуникаций на базе ЭВМ, электронный перевод финансовых активов.

По своей структуре международный фондовый рынок — это совокупность различных кредитно-финансовых институтов, через которые осуществляется перемещение капитала в сфере международных экономических институтов. Это ТНК, ТНБ, международные фондовые биржи и кредитно-финансовые институты, государственные агентства, различные финансовые посредники.

Все операции на международном фондовом рынке могут быть разделены на коммерческие и чисто финансовые (связанные с межотраслевой миграцией капитала). Национальные инструменты финансовых рынков (различные виды ценных бумаг, в т. ч. векселя) являются одновременно и инструментом международного фондового рынка.

Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ) сформировался в результате массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было ускорено современной научно-технической революцией, породившей множество грандиозных проектов, осуществление которых требует использования капитала разных стран, развитием интеграционных процессов, определенной устойчивостью валютных курсов, введением общих многонациональных валют, успехами в развитии банковского и биржевого дела.

МРЦБ играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку. Интегрирующая роль МРЦБ становится одной из господствующих тенденций его развития.

МРЦБ существует уже около 150 лет и в своем развитии прошел через ряд этапов. Первый этап охватывает время до начала мировой войны, когда имели место в основном эпизодические эмиссии облигаций зарубежных эмитентов, нуждающихся в финансовых ресурсах.

Второй этап развития МРЦБ охватывает время, когда интенсивно шел процесс формирования мирового хозяйства, устанавливались прочные связи между промышленно-развитыми странами. В этот период фиктивный капитал сохранял четко выраженную национальную принадлежность. Но уже тогда, в 60-е годы, появилась особая надстройка над национальными рынками ценных бумаг: рынки еврооблигаций и евроакций, функционирование которых осуществляется по особым законам, устанавливаемым международными соглашениями.

Большинство выпусков иностранных облигаций практически сосредоточено на национальных рынках четырёх стран: Соединённых Штатов Америки, Германии, Швейцарии и Японии. Долгое время большая часть заёмщиков на рынке "янки-бондз" — такое название получил иностранный облигационный рынок в США — была представлена государствами и государственными организациями. Весьма частыми и довольно крупными заёмщиками на этом рынке являются банки развития — Мировой банк, Межамериканский банк развития, Азиатский банк развития и другие. Особенность рынка "янки-бондз" состоит в том, что он наиболее сложный из всех мировых рынков для проникновения на него нового заёмщика и это придаёт ему особую значимость. Наиболее сложное препятствие для проникновения на американский рынок облигаций состоит в самой подготовке объёмной документации, требуемой Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовой бирже, и в издержках на эту подготовку.

Другой центр эмиссии иностранных облигаций — Германия. В принципе никаких ограничений на иностранные эмиссии нет. Однако шесть основных эмитирующих банков в Германии совместно с представителями Бундесбанка ежемесячно устанавливают своего рода календарный план новых эмиссий. Хотя статистикой регистрируются отдельно эмиссии иностранных облигаций и еврооблигаций, выраженных в немецких марках, в действительности различие между ними очень невелико: еврооблигационные эмиссии осуществляются международными консорциумами банков, а иностранные эмиссии в немецких марках — консорциумами, состоящими только из коммерческих банков Германии.

Одним из важнейших мировых центров эмиссии иностранных облигаций является Швейцария, на долю которой приходится более половины общей суммы этих эмиссий. В отдельные годы экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, превышал 10 % валового национального продукта страны. Через эту страну реэкспортируются огромные массы международного капитала, и этот реэкспорт осуществляется очень быстро. Иностранные облигации в швейцарских франках эмитируются публично посредством банковского консорциума и выпускаются обычно номиналом и на существенные суммы. Заёмщиками на рынке иностранных облигаций в Швейцарии выступают, как правило, только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. В отличие от рынка иностранных облигаций в Германии, швейцарский рынок является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссии должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на сами эмиссии, в том случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долларов, необходимо особое разрешение властей.

Японский облигационный рынок пока ещё отстаёт от рынков в других странах по уровню интернационализации и либерализации. Однако, с конца 70-х годов отмечается тенденция к значительному росту этих процессов на японском рынке, что обусловлено рядом факторов и, в частности, необычайным расширением экспорта японского капитала; растущим применением иены как резервной валюты центральными банками многих государств; использованием иены международными инвесторами, привлекаемыми укреплением положения ценных бумаг на рынках капитала и относительным усилением иены по сравнению с другими валютами. В результате начался довольно быстрый рост заимствований капитала, выраженного в иенах, неяпонскими заёмщиками. Объём иностранных облигаций в иенах растёт теперь суммами, сравнимыми с теми, что фиксируются на рынках иностранных облигаций в традиционных центрах их эмиссий.

Литература: