Ценная бумага: ее сущность и свойства

Понятие ценной бумаги

Так же как разнятся взгляды авторов на трактовку дефиниции «рынок ценных бумаг», на его функции, не существует единого мнения и на трактовку термина «ценная бумага». Причём, как отмечает Жуков Е.Ф. единого подхода к понятию «ценные бумаги» не существует не только в отечественной литературе, но и в зарубежной. По его мнению, это связано не только с многообразием трактовок, но и с тем, кто дает определение — юристы или экономисты. В частности, в Гражданском кодексе РФ к ценным бумагам отнесены облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном порядке отнесены к числу ценных бумаг. Однако в ФЗ «О рынке ценных бумаг» дано следующее определение ценной бумаги: эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
• размещается выпусками, имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Как видно, в это определение внесено понятие «эмиссионная ценная бумага». Кроме того, это определение практически соответствует определению, данному в американском законодательстве. Согласно Единообразному торговому кодексу США, securities — это ценные бумаги, выпускаемые сериями для привлечения денежного капитала, т.е. акции, облигации, долговые обязательства государства и производные от них инструменты (классические опционы, варранты, подписные права и т.п.). По мнению Е.Ф. Жукова последние определения в отличие от определения ценной бумаги, содержащегося в Гражданском кодексе, наиболее полно соответствуют сути ценных бумаг, образующих фондовый рынок.

В.А. Галанов и А.И.Басов также выделяют юридический и экономический подходы к трактовке термина «ценные бумаги». По их мнению, с юридической точки зрения,ценная бумага — это просто титул, т.е. юридическое основание прав ее владельца на что-то, на какое-либо имущество (деньги, товары, недвижимость и т.п.). Юридический подход к определению ценной бумаги состоит в следующем. Если невозможно дать строгое юридическое определение, если невозможно сформулировать понятие ценной бумаги на все случаи жизни, то эту трудность можно обойти путем перечисления признанных государством видов ценных бумаг, которые выработала практика. Например, в Гражданском кодексе или других законах, относящихся к рынку ценных бумаг, определенные виды конкретных бумаг фиксируются именно как ценные бумаги. Все, что объявлено как ценная бумага, подпадает под законодательные акты, регулирующие ее жизнь.

Экономическое существо ценной бумаги как экономической категории, по мнению этих авторов, состоит в том, что она, с одной стороны, есть представитель капитала, с другой —капитал сам по себе. При этом они пишут: «Однако ясно, что если бы речь шла об одном и том же капитале, то такое положение было бы просто невозможно. На самом деле ценная бумага есть представитель реально функционирующего в экономике, или действительного, капитала, а как капитал ценная бумага есть фиктивный капитал».

Следует согласиться с мнением В.А. Галанова и А.И.Басова, что ценная бумага — это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом. Ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала, при которой у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются имущественные права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Последняя позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.

Таким образом, говоря об экономическом и юридическом толковании ценных бумаг, можно рассматривать их с двух сторон: по форме – это денежные документы, по экономическому содержанию – это специфические экономические отношения.

Ценные бумаги представляют систему экономических отношений по поводу сделок с ценными бумагами, представляющими собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права владельца документа или отношения займа денежных средств, либо права (обязательства) работы с финансовыми базисными активами в будущем.

Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они обращаются. Под обращением ценных бумаг понимается:

• купля-продажа;
• дарение;
• хранение;
• передача в доверительное трастовое управление;
• передача по наследству;
• использование в качестве залога;
• использование как средства платежа.

Классификация ценных бумаг

Классификация ценных бумаг по некоторым критериям представлена в таблице ниже.

Таблица 2

В зависимости от того, что лежит в основе ценной бумаги они делятся на два больших класса - основные и производные. Первичные или основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.) или долговые обязательства. Производные ценные бумаги - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары, основные ценные бумаги и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающие опционы. Некоторые авторы, например, Н.И. Берзон и другие, делят бумаги не на два, а на три класса: первичные, вторичные и производные. К первичным относятся ценные бумаги, являющиеся правами на первичные ресурсы. Ко вторичным– дающие права на первичные ценные бумаги (права, варранты, депозитарные расписки). К производным – бумаги, удостоверяющие права их владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг (опционы, фьючерсы, форвардные контракты).

По видам ценные бумаги можно классифицировать следующим образом:

1. свидетельства об участии в капитале. Это, прежде всего, акции, выпускаемые акционерными обществами и корпорациями, а в некоторых странах (США, Великобритания) к ним относятся также свидетельства о пае в обществе с ограниченной ответственностью, компании. В нашей стране, как и ряде европейских стран (например, в Германии), последние не считаются ценными бумагами. Бумага является ценной, если под нее можно получить кредит в банке;
2. свидетельства о предоставлении займов - различные виды облигаций, выпускаемые как предприятиями, так и правительствами (государственные ценные бумаги). Облигации (особенно государственные) обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому более привлекательны для людей, не расположенных к риску. В акции вкладывают капиталы и сбережения инвесторы, готовые идти на риск ради получения высоких дивидендов. Существуют взаимообратимые акции и облигации, которые в определенных случаях можно обменять друг на друга;
3. денежные и товарные документы, выражающие имущественные права. К ним относятся векселя, чеки, варранты, депозитные сертификаты, коносаменты, коммерческие бумаги и др.;
4. международные ценные бумаги - евроакции, еврооблигации, евроноты.

С развитием международного рынка ценных бумаг появляется разновидность ценных бумаг - еврооблигации и евроакции.

Еврооблигационные займы отличаются международным составом размещающих их синдикатов и контингентов подписчиков, а также тем, что эмитенты могут использовать валюту, отличную от национальной.

Например, германские и японские эмитенты могут выпускать еврооблигации в долларах, а канадские и австралийские - в евро и в иенах.

Евроакция - один из видов эмиссии акций для продажи их на иностранных биржах. Евроноты - ценные бумаги, выпускаемые корпорациями на рынке евровалют сроком на 3-6 месяцев по изменяющейся ставке, основанной на ЛИБОР (с премией за банковские услуги). Евроноты используются для предоставления среднесрочного кредита, поскольку банки заключают соглашения с компаниями - заемщиками с обязательством покупать у них евроноты в течение 5-10 лет, что гарантирует заемщику среднесрочное кредитование. Еврооблигация - международная ценная бумага на предъявителя, представляющая собой долговое обязательство заемщика, получившего долгосрочный (от 5 до 15 лет) заем в какой-либо из евровалют.

Представляет собой обычную или конвертируемую облигацию, выпуск и размещение которых (евроэмиссия) осуществляется эмиссионными синдикатами, состоящими из банков, кредитных учреждений, брокерских и других фирм разных стран. Номинальная стоимость еврооблигации, как правило, эквивалента 1000 долларов США. Основными эмиссионными центрами еврооблигаций являются Лондон, Франкфурт-на-Майне, Люксембург, Нидерланды, Антильские, Бермудские, Багамские острова, Сингапур, Гонконг.

В России еврооблигации размещаются государством (МФ РФ) с 1995г., а муниципалитетами (с 1999-2000гг.). Министерство финансов России эмитировало облигации в долларах и евро, номинальная стоимость большинства выпусков составляет 100 и 200 тысяч долларов или евро, срок обращения 10, 20 и 30 лет. Процентные ставки варьируются от 2,25 до 12,75 %.

Отличительные особенности ценных бумаг, их свойства и реквизиты

Ценные бумаги отличают и выделяют из других видов товаров следующие отличительные свойства и особенности:

1. ценная бумага не имеет вещественного содержания, но обладает ликвидностью как финансовый актив;
2. ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах. Документарные ценные бумаги могут быть: именные, предъявительские, ордерные. Бездокументарные могут быть только именными.
3. ценная бумага - это денежный документ и она должна обладать документальностью (даже если выпущена в виде электронной записи);
4. ценные бумаги по эмитентам могут быть государственные, муниципальные и корпоративные;
5. ценная бумага дает ее владельцу или держателю два вида прав согласно Гражданского Кодекса части 1, гл. 7:
   • право на бумагу (определяется сущностью самой бумаги);
   • право, вытекающее из ценной бумаги. Это все права, вытекающие из обращения ценных бумаг и все права, которые ее владельцы или держатели будут иметь согласно особенностям самой ценной бумаги.
6. ценные бумаги выполняют особые функции в экономике: приватизационную, инвестиционную, стимулирующую, антиинфляционную, социальную и другие;
7. при выпуске в обращение ценная бумага должна отвечать требованиям:
   1. ликвидности;
   2. документальности;
   3. быть признана государством и регулироваться им в обращении;
   4. серийности (все серии, объявленные в одном проспекте имеют одинаковые условия размещения и налогообложения;
   5. стандартности. Это и стандартизация учета по ценным бумагам в балансе для определения по ним финансовых результатов и стандартность формата документарных ценных бумаг. (В балансе для учета ценных бумаг в активе выделены две статьи: краткосрочные финансовые вложения и долгосрочные финансовые вложения).
   6. обращаемости.
8. риска

Стандартный набор характеристик ценной бумаги называется реквизитами ценной бумаги, которые устанавливаются законодательно.

Условно все реквизиты можно разделить на две крупных группы: на реквизиты, которые отражают экономическое содержание ценной бумаги, и реквизиты, необходимые для ее кругооборота, для фиксации сделок с ценными бумагами, для фиксации информации о ценной бумаге, их можно назвать техническими. При этом отсутствие хотя бы одного из обязательных реквизитов ценной бумаги лишает ее статуса ценной бумаги, так как в этом случае нарушается либо ее экономическое содержание, либо возможность ее кругооборота.

К реквизитам, отражающим экономическое содержание ценной бумаги (к экономическим реквизитам) относятся:

• форма существования (документарная или бездокументарная);
• срок существования (период в течение которого она будет обращаться на рынке ценных бумаг или период от выпуска до гашения или неопределённый период существования акционерного общества );
• принадлежность (порядок фиксации права собственности владельца ценной бумаги);
• обязанное лицо (юридическое или физическое лицо, которое несет обязательства по ценной бумаге перед ее владельцем);
• номинал (нарицательная стоимость ценной бумаги, назначенная эмитентом при её выпуске);
• предоставляемые права (дают держателю ценной бумаги право на получение дохода, на участие в управлении акционерным обществом (право голоса), на приобретение какого-то актива в будущем по установленной цене и другие права, иначе говоря, это права, которые позволяют владельцу ценной бумаги получать имущественные выгоды от обладания ею).

К техническим реквизитам относятся: порядковые номера выпуска, серия и номер самой ценной бумаги, адреса, подписи, печати, наименование организаций, обслуживающих реализацию прав владельцев ценной бумаги, и т.п.