Рынок ценных бумаг: его экономическое содержание, необходимость, задачи и функции

Зарождение рынка ценных бумаг России

Точную дату зарождения рынка ценных бумаг (РЦБ) России назвать невозможно, так как непонятно, что нужно считать началом формирования рынка ценных бумаг: выпуск первых акций, создание первой биржи, выпуск государственных облигаций, формирование первых законодательных актов по рынку или что-то другое. Ряд исследователей считают, что началом зарождения российского рынка ценных бумаг следует считать 1703 год, когда Пётр I запланировал основание первой российской биржи в Санкт-Петербурге. 16 января 1721 года был издан «Регламент, или Устав Главного магистрата», в 18-й главе которого «О биржах или схожих местах» говорилось:

Такожде надлежит в больших приморских и прочих купеческих знатных городах со временем же в удобных местах недалеко от ратуши. По примеру иностранных купеческих городов построить биржи, в которых бы сходились торговые граждане для своих торгов и постановления векселей. Также и для ведомостей о приходе и отпуске кораблей и коммерции: понеже в таком месте каждый купец и продавец в один часповся дни тех может найти, с которыми ему нужда есть видетися.

Многие исследователи того периода истории России считают, что развитие торгового рынка того времени не было достаточным для создания бирж, но именно благодаря усилиям Петра биржа всё же была создана. Об этом в своей монографии «История биржи в России» писал Вадим Галкин:«Образование первой российской биржи в Санкт-Петербурге тесно связано с реформаторской деятельностью Петра I. Во время своего пребывания в Нидерландах (1697 г.) Петр посетил Амстердамскую биржу, а несколько позднее, в начале 1698 г., он побывал в Англии, где познакомился с работой Лондонской биржи. Организация торговли посредством бирж, которые представляли собой высокоорганизованные рынки с соответствующей инфраструктурой, произвели на царя-реформатора большое впечатление.

Обладая проницательным умом, Петр понял роль и значение биржи для экономики государства, оценил ее вклад как организатора и катализатора торговли и промышленности, финансово-кредитных рынков, а также всей сферы обращения. Вместе с тем Петр ясно осознавал, что организация биржевой деятельности теснейшим образом связана с разрешением таких важнейших проблем, как создание сети транспортных путей (водных и сухопутных), организация промышленных предприятий и финансовых учреждений, формирования условий для частного предпринимательства и инвестиций».

Именно поэтому эти исследователи доказывают, что поскольку эта биржа была по существу товарной, а сам рынок не был подготовлен к биржевой торговле, то зарождением рынка ценных бумаг следует считать осуществление российских государственных займов. Ослабленная войнами экономика вынуждала правительство искать новые источники финансирования и в1769 году (при Екатерине II) был выпущен первый облигационный заём России, размещенный в Голландии через банкпосредник сроком на 10 лет под 5 % годовых. Впоследствии в правление Александра I были определены основные правила выпуска, размещения и обращения государственных ценных бумаг и была создана Государственная комиссия погашения долгов. Облигации выпускались в основном под 6-7 %.

Третьи считают моментом зарождения рынка ценных бумаг выпуск первых акций, которые появились в 1836 году, а толчок их появлению дало принятие Закона о промышленных обществах. Следует отметить, что объём торгов был незначительным, что связано со слабым развитием частного предпринимательства в стране: в начале XX в. в России насчитывалось всего лишь немногим более 1,5 тыс. акционерных компаний. За 1904-1913 годы В России было размещено ценных бумаг на сумму 6,7 млрд.руб. и за границей на 3,2 млрд.руб.3По подсчетам «Торгово-промышленной газеты» к 1 января 1913 г. общее количество допущенных только к котировке на СанктПетербургской фондовой бирже бумаг составляло 618 и выросло по сравнению с 1907 годом на 103 бумаги, в том числе 323 облигации (с ростом по сравнению с 1907 годом на 57 облигаций и 295 (рост на 46 единиц)) акций и паев. В структуре ценных бумаг, торгующихся на Санкт-Петербургской бирже, 52 % составили облигации и 48 % - акции. В структуре торгуемых облигаций по 24 % занимали государственные облигации и облигации частных железнодорожных обществ. Также довольно большой удельный вес (по 16 %) имели облигации городских займов и торгово-промышленных предприятий. В структуре акций наибольший удельный вес (13 %) занимали акции предприятий металлургических и механических производств. Доля акций коммерческих банков – 9 %, мануфактур – 8 %, страховых и транспортных обществ – 7 %, пароходных обществ – 6 %.

По объёму торгов и ликвидности среди дивидендных бумаг выделялись акции коммерческих банков, при этом самыми ликвидными акциями, сделки с которыми совершались во все дни работы биржи, были акции Санкт-Петербургского Учетного и ссудного банка. Во второй группе наиболее ликвидных бумаг находились акции металлургических предприятий. Первое место в ней занимали акции Путиловских заводов, пропустившие в торгах буквально несколько биржевых дней. В группе нефтяных бумаг на первом месте стояли акции Бакинского нефтяного общества. Среди железнодорожных бумаг первоклассными являлись акции Московско-Рыбинской дороги. Акции страховых, транспортных, пароходных обществ и другие не относились к ликвидным, спекулятивным бумагам.

Таким образом, точной даты зарождения российского рынка ценных бумаг указать невозможно, но можно сделать вывод о его создании в конце 18-го - начале 19-го века.

Интересные факты о первых акциях на мировом рынке приведены в статье «История акции или акция как инструмент объединения капиталов».5 В статье описано, что в мире первыми настоящими крупными акционерными обществами, выпустившими полноценные ценные бумаги стали многочисленные Ост-Индские и Вест-Индские компании. Самые известные — голландские и британские. Голландская Ост-Индская компания, по-нидерландски Verenigde Oostindische Compagnie, сокращенно VOC, была основана в 1602 году. Цена акции при первичной подписке составила 3 гульдена. В Голландии 1602 года на такие деньги можно было купить три воза пшеницы. Всего было выпущено 2153 акции на 6,5 млн. гульденов. В 1610 году корабли компании в первый раз привозят в Европу китайский чай с острова Ява, в результате цена акций выросла до 130% от уровня 1602 года. Курс бумаг определялся успешностью каждой очередной экспедиции под флагом VOC. Самый известный прямой конкурент VOC – Британская Ост-Индская компания создается почти в то же время — 31 декабря 1600 г. Основание — указ Королевы Елизаветы I. Начальный капитал компании 72 тыс. фунтов стерлингов, количество акционеров — 125. Текущее управление EIC осуществлялось Советом директоров и губернатором. Высший орган — общее собрание акционеров. Акции EIC, как и бумаги голландской Ост-Индской компании котируются на бирже.

Экономическое содержание рынка ценных бумаг, его функции и необходимость существования

В литературе встречаются разные дефиниции понятия «Рынок ценных бумаг», однако в большинстве исследований он рассматривается как система экономических отношений, что указывает на его характеристику в качестве экономической категории. Так, например, по мнению Мишарёва А.А.: «Рынок ценных бумаг может быть определён как совокупность экономических отношений и обслуживающих эти отношения институтов, обеспечивающих мобилизацию свободных денежных ресурсов и превращения их в инвестиции путём выпуска особых финансовых документов – ценных бумаг» Ю.А.Соколов считает, что «Рынок ценных бумаг представляет собой механизм взаимодействия его участников по поводу выпуска, размещения и погашения ценных бумаг».

В.А. Галанов и А.И. Басов считают, что, в конечном счёте,в общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.8Эти авторы считают, что в этом смысле понятие рынка ценныхбумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти. С точки зрения товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага — это тоже товар, а с другой — имеет особенности, связанные со спецификой своего товара — ценных бумаг. Наиболее коротко можно сформулировать такое определение РЦБ.

Рынок ценных бумаг представляет собой совокупность экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг.

Отличием рынка ценных бумаг от любого другого товарного рынка является то обстоятельство, что он служит перераспределению денежного капитала, для привлечения денежных средств с целью инвестирования производства реального товара или для приращения начального капитала.

Рынок ценных бумаг - это механизм свободного перераспределения временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам путём осуществления сделок с ценными бумагами (в основном через куплюпродажу ценных бумаг).

РЦБ рассматривают и как составную часть финансового рынка, поскольку на РЦБ, так же как и на других сегментах финансового рынка осуществляется перераспределение временно свободных денежных средств путём осуществления сделок с финансовыми активами. Например, Б.А.Карташов, Е.А.Матвеева и другие прямо указывают на это в определении рынка ценных бумаг: «Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, на котором происходит обращение, купля-продажа ценных бумаг.»

Рынок ценных бумаг при перераспределении временно свободных денежных средств является одновременно разновидностью рынка денег и рынка капитала, входящих в финансовый рынок. На денежном рынке эмитенты привлекают временно-свободные денежные средства на период до одного года. В свою очередь, на рынке капиталов обращаются ценные бумаги с более длительным периодом времени и даже бессрочные ценные бумаги - акции.

Сущность рынка ценных бумаг состоит в том, что он является механизмом свободного перелива финансовых ресурсов от инвесторов к эмитентам через куплю-продажу специфического товара - ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг перераспределяет денежные средства между этими двумя группами его участников.

Необходимость рынка ценных бумаг в рыночной экономике определяется тем, что он нужен:

• для перераспределения временно свободных денежных средств;
• для предоставления инвестору свободы выбора в инвестировании своих финансовых средств;
• для привлечения ресурсов на развитие субъектов экономики;
• для снижения рисков для инвесторов в рисковой рыночной экономике.

Задачи рынка ценных бумаг определяются его двойственной природой.

Так, как рынок ресурсов он решает задачу привлечения финансовых средств инвесторов через выпуск ценных бумаг эмитентами (государством, муниципалитетами и коммерческими структурами) для финансирования их потребностей. Как разновидность финансового рынка он способствует перераспределению временно свободных денежных средств в экономике между:

• отраслями экономики;
• сферами бизнеса (малого, среднего и крупного);
• субъектами экономики (хозяйствующие субъекты, государство и население);
• разными слоями населения;
• рынком денег и рынком капитала;
• предприятиями и в конечном итоге между инвесторами и эмитентами.

Если в определении сущности РЦБ большинство авторов трактуют её без больших принципиальных отличий, то в отношении функций РЦБ мнения расходятся. Приведём позиции нескольких авторов.Ю.Я. Кравченко выделяет три группы функций:

1. Финансовые: альтернативность банковскому кредиту, стабилизация валютного курса, расширение рынка капитала, эффективное перераспределение капитала, возможность получения дохода.

2. Общеэкономические: возникновение хозяйственных инструментов с коллективной формой собственности и изменение структурного устройства экономического механизма.

3. Общесоциальные. В данном случае предполагается соединение государственных, институциональных и индивидуальных интересов, развитие начал самоуправления на производстве, в частности в акционерных обществах, защита денежных средств от инфляции, защита материального положения населения.

В учебнике под ред. В.И.Колесникова, В.С.Торкановского выделены следующие функции РЦБ:

• инвестиционная (образование фондов, обеспечивающих расширенное воспроизводство);
• передел собственности с помощью пакетов акций;
• перераспределение рисков путём противоположных сделок;
• притяжение венчурного капитала для получения высокой прибыли;
• повышение ликвидности долга.

Т.Б. Бердникова выделяет основные и вспомогательные функции рынка ценных бумаг. В качестве основных:

• учётную (учёт и регистрация операций и участников РЦБ);
• контрольную (контроль за соблюдением законодательства);
• функцию сбалансирования спроса и предложения (обеспечение равновесия на рынке);
• стимулирующую (мотивация потенциальных инвесторов стать участниками РЦБ);
• перераспределительную (перераспределение капитала между субъектами экономики);
• регулирующую (регулирование социально-экономических процессов).

Среди вспомогательных функций названо использование ценных бумаг в различных экономических процессах, например в антикризисном управлении, реструктуризации экономики, антиинфляционной политике, стабилизации денежного обращения и др.

В.А. Галанов и А.И. Басов выделяют у РЦБ общерыночные и специфические функции. На их взгляд, к общерыночным функциям относятся такие, как:

• коммерческая функция, т.е. получение прибыли от операций на данном рынке;
• ценообразующая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;
• информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
• регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг, по мнению В.А.Галанова и А.И.Басова, можно отнести следующие:

• перераспределительную функцию;
• функцию страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения. Рынок ценных бумаг как финансовый рынок со своими особыми инструментами и правилами имеет две основные специфические функции: перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала и перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов.

А.В. Иванова так же делит функции РЦБ на общерыночные и специфические. Она пишет: «Рынок ценных бумаг выполняет четыре общерыночные функции, но с учетом своей специфики и две специфические функции.

К общерыночным функциям относятся:

1. коммерческая - т.е. операции с ценными бумагами должны приносить их участникам прибыль в качестве финансового результата деятельности, но в связи с особенностью рынка, по итогам работы инвесторы могут иметь и убытки;

2. ценовая - рынок формирует цены на ценные бумаги и показывает динамику движения этих цен на основе изменения курсовой стоимости ценных бумаг. Так, если на не биржевом рынке основными факторами, влияющими на цену является спрос и предложение на ценные бумаги, то на биржевом рынке цена устанавливается в зависимости от типов и видов биржевых аукционов и механизма формирования цен на них;

3. информационная - рынок ценных бумаг предоставляет открытую и гласную информацию:

а) об участниках этого рынка (инвесторах, эмитентах, посредниках);
б) об объемах торговли ценными бумагами, объектах торговли;
в) о доходности по ценным бумагам и ее изменении;
г) о приоритетах в торговле ценными бумагами, т.е. преобладании тех или иных ценных бумаг в торговле и предпочтениях инвесторов к ним с учетом рисков и доходности;
д) о правилах и процедурах торговли ценными бумагами и др.

4. регулирующая, в которой РЦБ:

• регулирует объем торговли ценными бумагами и доходность по ним;
• порядок разрешения споров между участниками рынка;
• приоритеты в торговле ценными бумагами, их виды и ликвидность по ним;
• порядок заключения и оформления сделок;
• цены на ценные бумаги, а также спрос и предложение на них;
• лицензирование видов профессиональной деятельности и другие вопросы.

К специфическим функциям относятся:

• Функция страхования инвесторов от ценовых и финансовых рисков;
• Перераспределительная функция;
• И дискуссионно выделяют стимулирующую функцию»

Карташов Б.А. и другие авторы так же делят функции РЦБ на общерыночные и специфические, но при этом выделяют иные функции внутри этих групп. К общерыночным они относят следующие функции:

• интегрирующая – рынок ценных бумаг – это составная часть финансового рынка представляет собой сложную систему, опосредующую аккумуляцию, распределение и перераспределение ссудного капитала в целях непрерывности и рентабельности общественного воспроизводства;
• регулирующая – объединяет и регулирует деятельность различных субъектов рынка путем создания системы инфраструктуры фондового рынка, являвшейся связующим звеном между инвесторами и эмитентами;
• стимулирующая – направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность, фондовый рынок способствует вложению свободных инвестиционных ресурсов в наиболее прибыльные (либо развивающиеся) отрасли экономики;
• ценообразующая – объединение всех участников экономических отношений в единую систему фондового рынка позволяет, используя всю возможную информацию о перспективном спросе на ценную бумагу и доходов по ней, проводить оценку ее инвестиционной стоимости и формировать текущие курсы на конкретные виды ценных бумаг;
• информационная – ситуация на фондовом рынке, представленная в виде курса ценных бумаг, сообщает вкладчикам информацию о состоянии экономической конъюнктуры рынка и дает им ориентиры для наиболее выгодного размещения своих капиталов.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг, по мнению этих авторов, относятся:

• перераспределительная функция, которая в свою очередь может быть разбита на три подфункции: перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; перевод сбережений (прежде всего населения) из непроизводительной в производительную форму; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств;
• функция страхования ценовых и финансовых рисков (хеджирование), которая стала возможной благодаря появлению класса производных финансовых инструментов – фьючерсных и опционных контрактов.

По мнению Ю.А.Соколова и других авторов рынок ценных бумаг выполняет две функции: «1) Мобилизация денежных ресурсов (на основе аккумуляции ресурсов всех участников и владельцев свободных денежных средств и превращение их в капитал); 2) Перераспределение ссудного капитала (перераспределение капитала в различные виды ценных бумаг)»16

На мой взгляд, все эти точки зрения имеют право на существование, но в качестве основных я бы выделила перераспределительную, привлечения капитала и доходообразующую (образования доходов).С помощью перераспределительной функции осуществляется перераспределение временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам, эмитенты на рынке ценных бумаг привлекают капитал посредством выпуска ценных бумаг, эмитенты и инвесторы осуществляют операции на РЦБ с целью получения дохода.

Классификация рынка ценных бумаг

РЦБ классифицируют по разным признакам. В основном в литературе РЦБ классифицируют по тем же критериям, которые выделяют при классификации ценных бумаг. Наиболее распространены следующие группировки и виды РЦБ.

1. По срокам выпуска ЦБ в обращение

• Рынок краткосрочных ЦБ (до 1 года)
• Рынок среднесрочных ЦБ (до 5 лет)
• Рынок долгосрочных ЦБ (> 5 лет)
• Рынок бессрочных ЦБ

2. По условиям выпуска ЦБ в обращение

• Первичный рынок
• Вторичный рынок

Первичный рынок - это рынок, где осуществляется выпуск и первичное размещение ценных бумаг, когда они приходят первым владельцам или держателям путем их эмиссии эмитентами.

Вторичный рынок - это перепродажа ценных бумаг или их обращение с переходом от одного владельца к другому

3. По видам ценных бумаг

Рынок акций, депозитных сертификатов, ГКО, КО, ОФЗ, ОГСЗ ГСО и других государственных ценных бумаг(в настоящее время на рынке государственных ценных бумаг присутствуют ОФЗ и ГСО), рынок облигаций, опционов и других ЦБ

4.По эмитентам

• Рынок государственных ЦБ
• Рынок муниципальных ЦБ
• Рынок корпоративных отраслевых ЦБ
• Рынок частных корпоративных ЦБ

5. По периоду (сроку) перехода ценных бумаг от покупателя к продавцу

• Рынок быстрого перехода
• Рынок срочных контрактов

6. По масштабам распространения ЦБ

- Мировой рынок: рынок объединенных государств мира (например, европейский, азиатский и т.д.)

• Национальный РЦБ
• Региональный РЦБ
• РЦБ конкретного эмитента

7. По степени риска ЦБ

• Рынок наименее рискованных ЦБ
• Рынок наиболее рискованных ЦБ

8. По уровню доходности ЦБ

• РЦБ с фиксированной доходностью
• РЦБ без фиксированной доходности

9. По месту продажи ЦБ

• Биржевой рынок ЦБ
• Внебиржевой рынок ЦБ

10. По уровню организации и регулирования рынка

• Организованный РЦБ
• Неорганизованный (или уличный) РЦБ

Ряд авторов кроме некоторых из вышеназванных выделяют ещё публичный (купля продажа ценных бумаг осуществляется публично с помощью брокеров, дилеров и других профессиональных участников) и электронный рынок (сделки происходят с помощью компьютерных устройств, высокотехнологичных способов обмена информацией по электронным сетям между эмитентами и инвесторами) в зависимости от способа заключения сделок.

В литературе можно встретить и другие классификационные признаки и виды рынков ценных бумаг. Так, например, Мишарёв А.А. выделяет следующие признаки и виды:

1. По характеру финансовых документов: Денежный (до года: векселя, банковские сертификаты, чеки); фондовый (средне и долгосрочные: акции и облигации);рынок производных ценных бумаг; рынок товарораспорядительных документов, удостоверяющими право распоряжения и владения ценностями, находящимися в процессе транспортировки или на ответственном хранении.
2. С точки зрения движения ценных бумаг: первичный и вторичный рынок
3. С точки зрения организации исполнения сделок кассовый и срочный рынок.

Место рынка ценных бумаг на финансовом рынке

Финансовый рынок – это рынок, на котором осуществляется рыночное перераспределение временно свободных денежных средств между различными субъектами экономики путём совершения сделок с финансовыми активами. Более подробное исследование экономического содержания и динамики развития финансового рынка уже проводилось автором данного учебника и его можно посмотреть в учебнике «Финансы». 19

В финансовой литературе даются различные трактовки понятия «финансовый рынок». Например, в учебнике «Финансы и кредит» под ред. М.В. Романовского, Г.Н. Белоглазовой дана следующая трактовка финансового рынка: «Финансовый рынок – это рынок, на котором осуществляется рыночное перераспределение свободных денежных капиталов и сбережений между различными объектами экономики путём совершения сделок с финансовыми активами».20 По мнению других авторов, финансовый рынок – это рынок, где обращается капитал.

В состав финансового рынка разные авторы включают разные составные части (звенья, сегменты, элементы). Наиболее часто называют такие сектора финансового рынка, как рынок ценных бумаг и кредитный рынок. Кроме того, довольно часто в состав финансового рынка включают валютный рынок, рынок золота, страховой рынок.Имеются и другие трактовки. Так, например, Алёхин Б.И. в составе финансового рынка выделяет банковские вклады, ценные бумаги и финансовые деривативы.22При анализе тенденций развития финансового рынка специалистами практиками, как правило, анализируются такие сегменты как рынок ценных бумаг, кредитный рынок, страховой рынок и валютный рынок.

При выделении сегментов финансового рынка исходят из того, что общим для всех этих сегментов свойством является то, что через них осуществляется перераспределение временно свободных денежных средств, что позволяет объединить их под общим названием «Финансовый рынок».

Вместе с тем, каждый из этих сегментов имеет свои особенности, что позволяет выделять их в качестве отдельных составных частей рынка.

Так, на рынке ценных бумаг совершаются сделки с таким специфическим товаром как ценные бумаги путём их купли-продажи или осуществления других гражданско-правовых сделок. Эмитент посредством эмиссии бумаг привлекает дополнительные денежные средства, а инвестор, приобретая эти бумаги, ожидает получить доход или преследует ещё и другие цели (например, при покупке обыкновенных акций – приобрести право голоса при управлении компанией). При этом инвестор может продать эти ценные бумаги на рынке.

Анализ литературы показывает, что подавляющее большинство авторов относят рынок ценных бумаг к одному из основных сегментов финансового рынка, а финансовые активы, обращающиеся на рынке ценных бумаг, обращаются и на других сегментах финансового рынка. Операции с ценными бумагами осуществляют и банки и страховые компании. Обороты торгов на рынке ценных бумаг превышают обороты на других сегментах финансового рынка.

Однако, существуют и другие мнения. Так, например, В.А. Галанов считает, что следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки капиталов - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями. Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок считаются синонимами. По мнению Галанова А.В. вторую часть рынка ценных бумаг следует называть рынком денежных и товарных ценных бумаг или рынком прочих ценных бумаг.

Думается, отделение первичного рынка ценных бумаг от финансового рынка не совсем корректно, так же как и некорректно считать финансовые рынки только рынками капитала. Мы придерживаемся точки зрения тех авторов, которые выделяют на финансовом рынке не только рынок капитала, но и рынок денег и считаем, что приобретение финансовых активов (в частности, ценных бумаг) первым владельцем можно считать операцией, осуществляемой на финансовом рынке, так как в этом случае осуществляется перераспределение временно свободных денежных средств между инвестором и эмитентом, эмитентом привлекается капитал, и эмитент и инвестор рассчитывают на получение дохода, то есть в данном случае выполняются все три функции финансового рынка.