Международные валютные отношения

Международные валютные отношения. Сущность и эволюция мировой валютной системы

Движение всех товаров и факторов производства между разными странами, функционирование мирового рынка и движение капиталов опосредуются валютно-финансовыми отношениями. В главе рассматриваются сущность и эволюция международной валютной системы, факторы, определяющие валютный курс, и их влияние на развитие международных экономических отношений.

Валютные отношения занимают особое место в системе международных экономических отношений. Проведение торговых и финансовых операций между странами привело к формированию валютных отношений, связанных с функционированием денег в мировом хозяйстве.

Международные валютные отношения включают совокупность общественных отношений, которые складываются между их участниками (физическими и юридическими лицами, государствами) по поводу функционирования денег (национальных валют) во внешнеэкономическом платежном обороте.

С их помощью опосредуется движение всех товаров, услуг и факторов производства между разными странами.

Конкретной формой организации и регулирования валютных отношений выступает валютная система. Различают национальную, региональную и мировую валютные системы.

Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, но относительно самостоятельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Региональная и мировая валютные системы обслуживают взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств и носят международный характер.

Региональная валютная система представляет собой форму организации валютных отношений государств определенного региона, закрепленную в межгосударственных соглашениях и в создании межгосударственных финансово-кредитных институтов. Наиболее яркий пример — европейская валютная система.

Мировая валютная система (МВС) — это глобальная форма организации валютных отношений в рамках мирового хозяйства, закрепленная многосторонними межгосударственными соглашениями и регулируемая международными валютно-кредитными и финансовыми организациями. Характер и стабильность ее функционирования зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы.

В качестве основных функций мировой валютной системы можно выделить:

• опосредование международных экономических связей;
• обеспечение платежно-расчетного оборота в рамках мирового хозяйства;
• обеспечение необходимых условий для нормального воспроизводственного процесса и бесперебойной реализации производимых товаров;
• регламентацию и координацию режимов национальных валютных систем;
• унификацию принципов валютных отношений.

Составными элементами мировой валютной системы являются национальные и коллективные резервные валютные единицы; паритеты национальных валют и их курсы; формы международных расчетов; условия конвертируемости валют; валютные рынки; международные валютно-кредитные организации.

Важнейший элемент валютной системы — валюта. Под валютой в широком смысле слова понимают товар, способный выполнять функции денег в мировом хозяйстве. В узком смысле валюта — денежная единица государства. В зависимости от ее принадлежности валюта делится на национальную и иностранную. Национальная валюта является законным платежным средством на территории выпускающих ее стран, иностранная — законным платежным средством на территории других стран.

Способность обмена национальной валюты данной страны на валюту других стран характеризует конвертируемость (обратимость) валюты. Национальная валюта может быть неконвертируемой, частично конвертируемой и свободно конвертируемой.

Неконвертируемая валюта функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие валюты на мировом рынке. Частично конвертируемая — валюта, к которой применяются валютные ограничения, не позволяющие обменивать ее на все иностранные валюты. Если ограничены возможности конвертируемости для резидентов — это внешняя конвертируемость валюты, если для нерезидентов — внутренняя конвертируемость. Свободно конвертируемая валюта (СКВ) неограниченно (полно) внешне и внутренне обратима и используется для оформления валютных резервов. СКВ — это денежные единицы очень немногих экономически развитых стран.

Полностью конвертируема валюта примерно 20 стран. Большинство же экономически развитых государств имеют ограничения по валютным операциям, и, следовательно, их национальные денежные единицы являются лишь частично конвертируемыми. Это же касается новых индустриальных и развивающихся стран.

В современных условиях мировая валютная система представляет собой достаточно сложную и разветвленную систему. Она состоит из множества взаимодействующих национальных валютных систем, а также международных валютных институтов.

Мировая валютная система складывалась в общем русле формирования мировой экономики и международных экономических отношений. Это формирование было завершено к концу XIX в. В течение XX в. происходило постепенное развитие мировой валютной системы. Данный процесс можно разделить на три основных этапа:

1. система золотого стандарта;
2. Бреттон-Вудская валютная система;
3. Ямайская валютная система.

Каждая из данных систем соответствовала определенным ступеням зрелости международных экономических отношений.

По мере изменения экономических условий складывались предпосылки для перехода к новой мировой валютной системе.

1. Система золотого стандарта стихийно сложилась к концу XIX в. Система была основана на золоте в качестве основного денежного металла. Данная система предусматривала законодательное установление золотого содержания национальной денежной единицы, обращение на внутреннем рынке золотых монет, свободный обмен всех видов денег на золото, неограниченную чеканку золотых монет, свободный ввоз и вывоз золота.

Золото выполняло функцию мировых денег, а следовательно, всеобщего платежного средства.

Выделяют следующие разновидности золотого стандарта:

• золотомонетный стандарт — банками осуществлялась свободная чеканка золотых монет (он действовал до начала XX в.);
• золотослитковый стандарт — золото применялось лишь в международных расчетах (начало XX в. — начало Первой мировой войны);
• золотодевизный стандарт — наряду с золотом в расчетах использовались и валюты стран, входящих в систему золотого стандарта (с 1922 г. до начала Второй мировой войны).

Преимуществами золотого стандарта являлись сохранение устойчивых валютных курсов, обеспечение стабильности внешней и внутренней экономической политики, благоприятные условия для развития международной торговли, стабильность внутренних цен. Недостатки заключались в зависимости денежной массы в обращении в мировой экономике от добычи и производства золота; невозможности проведения независимой денежно-кредитной политики, направленной на решение внутренних проблем страны.

Система золотого стандарта могла функционировать до тех пор, пока страны располагали достаточным золотым резервом для обеспечения фиксированных валютных курсов. Но бурное развитие производства требовало большого количества денежных знаков, золота не хватало, все возрастающую роль стали играть кредитно-бумажные деньги.

С развитием международных экономических отношений и ростом безналичных расчетов между странами возникли предпосылки замены системы золотого стандарта другой, более рациональной системой. Этот процесс ускорили Великая депрессия и Вторая мировая война. Данный период был нестабилен для мировой валютной системы: многие страны девальвировали свои валюты по отношению к золоту для стимулирования экспорта, занятости и сокращения импорта. Кризисные потрясения в валютной сфере наглядно показали, что мировая валютная система нуждается в реформировании.

2. Бреттон-Вудская система была принята международной конференцией, проведенной в 1944 г. в городе Бреттон-Вудсе (США). Ее основу составляли золото и две резервные валюты (доллар США и английский фунт стерлингов). Последним отводилась основная роль, поэтому Бреттон-Вудскую систему также называют золотовалютной системой, так как она допускала обмен резервных валют на золото по относительно стабильному, но регулируемому валютному курсу.

На Бреттон-Вудской конференции также были основаны две организации: Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР), призванные обеспечить функционирование новой валютной системы.

Основные характеристики Бреттон-Вудской системы следующие:

• золото продолжало выполнять функцию мировых денег;
• одновременно использовались резервные валюты — доллар США и английский фунт стерлингов;
• устанавливалось твердое соотношение доллара с золотом — 35 долл. за 1 тройскую унцию (31,1 г золота);
• каждая национальная денежная единица имела валютный паритет в золоте и долларах;
• регулирование валютных отношений осуществлялось международными валютно-кредитными организациями — Международным валютным фондом и Международным банком реконструкции и развития;
• при нарушении платежных балансов разрешалось урегулировать их золотом.

В послевоенный период, когда формировались принципы Бреттон-Вудской валютной системы, Великобритания не имела достаточных золотых запасов, чтобы фунт стерлингов мог обмениваться на золото, и практически отказалась от его функции девизной валюты.

Таким образом, Бреттон-Вудская валютная система поставила доллар в привилегированное положение, что давало экономические и политические преимущества США. На практике доллар почти монопольно опосредовал внешнеторговые расчеты. США имели право погашать дефицит платежного баланса за счет собственной национальной валюты. В то же время любая другая страна при дефиците платежного баланса должна была расходовать золотые резервы, сокращать внутреннее потребление, увеличивать экспорт.

В итоге национальная валюта США стала мировыми деньгами, поэтому Бреттон-Вудская система часто называется системой золото-долларового стандарта.

К концу 60-х гг. XX в. Бреттон-Вудская система пришла в противоречие с усиливающейся интернационализацией мирового хозяйства. Режим золото-долларового стандарта на практике постепенно стал превращаться в систему долларового стандарта. Между тем позиции доллара к этому времени заметно пошатнулись. К началу 70-х гг. прошлого века произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы. Появились и значительные проблемы с международной ликвидностью, так как по сравнению с увеличением объемов международной торговли добыча золота была невелика.

Золотые резервы США истощались. Запасы долларов в международных резервах в несколько раз превысили золотой запас США. Доверие к доллару как резервной валюте стало падать и из-за гигантского дефицита платежного баланса США.

Образовались новые финансовые центры (Западная Европа и Япония), что привело к утрате США своего доминирующего положения в мире.

В 1971 г. был прекращен обмен доллара на золото по официальной цене, и Бреттон-Вудская система фактически развалилась. Цена на золото на мировых рынках резко подскочила. Сохранять систему твердых валютных курсов стало невозможно.

3. Устройство современной мировой валютной системы было официально определено в 1976 г. на совещании представителей стран МВФ в Кингстоне (Ямайка) в виде Ямайской валютной системы.

Переход к новой валютной системе предполагал достижение трех основных целей: выравнивание темпов инфляции в разных странах, уравновешивание платежных балансов, расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными странами.

Ямайская валютная система базируется на следующих принципах:

• демонетизации золота — утрате им денежных функций;
• запрете золотых паритетов — привязке валют к золоту;
• отмене официальной резервной валюты — эту роль могла выполнять любая валюта;
• использовании в качестве резервных средств международных расчетных денежных единиц — “специальных прав заимствования” (СДР), выпускаемых МВФ;
• самостоятельном выборе странами режима валютного курса.

Тем самым был узаконен режим плавающих валютных курсов, к которому страны фактически перешли к 1973 г.

МВФ призван усилить межгосударственное валютное регулирование, обеспечить более тесное сотрудничество странучастниц, либерализацию валютных отношений путем отмены валютных ограничений в целях достижения валютной стабилизации в мире.

Ямайская валютная система более гибко, чем Бреттон-Вудская, приспособилась к нестабильности платежных балансов и валютных курсов и новой расстановке сил в мире. Вместе с тем ее функционирование порождает ряд сложных проблем, связанных с неэффективностью стандарта СДР, противоречием между юридической демонетизацией золота и фактическим сохранением его статуса как чрезвычайных мировых денег, несовершенством режима плавающих валютных курсов и т. д. Продолжается поиск путей совершенствования Ямайской валютной системы для решения этих проблем, усиления координации валютно-экономической политики ведущих мировых центров и стабилизации мирового валютного механизма.

Нестабильность Ямайской валютной системы привела к созданию европейскими странами своей валютной системы.

В марте 1979 г. в Западной Европе была создана региональная Европейская валютная система (ЕВС). Цель ЕВС — стимулирование интеграционных процессов, создание европейского политического, экономического и валютного союза — Европейского Союза, укрепление позиций Западной Европы.

Особенности ЕВС, отличающие ее от Ямайской валютной системы, следующие:

– вместо СДР введена собственная европейская валютная единица для сотрудничества стран — членов ЕВС — ЭКЮ (с 1999 г. — евро);

– режим совместного плавания курсов валют стран — участниц ЕВС предусматривает пределы их взаимных колебаний (±15% центрального курса). Подобный режим коллективного плавания валют называется “европейская валютная змея”. Если курс валюты выходит за допустимые пределы, то центральный банк обязан осуществлять валютные интервенции;

– страны — члены ЕВС в противовес МВФ создали собственный орган межгосударственного валютного регулирования — Европейский фонд валютного сотрудничества, замененный в 1994 г. Европейским валютным институтом, а в 1998 г. — Европейской системой центральных банков (ЕСЦБ).

ЕВС более стабильна, чем Ямайская, так как колебания курсов валют меньше. Ее достижения обусловлены следующими факторами: развитием экономической и валютной интеграции, передачей части суверенных прав наднациональным органам, ориентацией на конкретные программы, гибкостью при выборе направлений и методов регулирования валютных отношений, разработкой механизма принятия и реализации решений.

Однако и ЕВС испытывает трудности в связи с противоречиями стран-участниц. Ряд ее проблем обусловлен разными уровнями и темпами развития экономики, инфляции, безработицы, состоянием платежного баланса, золото-валютных резервов стран-членов. Ряд стран (Ирландия, Греция, Португалия и др.) требуют увеличения дотаций из общего бюджета ЕС для подтягивания своих отсталых районов в рамках региональной политики. Внешние факторы (особенно колебания курса доллара) также осложняют функционирование ЕВС.

Валютный курс и валютный рынок

Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валюты на другую.

Валютный курс — это пропорции, в которых обменивается валюта одной страны на валюту другой, или цена одной иностранной денежной единицы, выраженная в национальной валюте другой страны. Объективной основой подобной “цены” денег является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются “сильнее” других.

Фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. Различают два метода валютной котировки:

– прямая котировка, когда курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте (1, 10, 100 единиц иностранной валюты = Х единиц национальной валюты);

– косвенный — обратная котировка, когда за единицу принята национальная денежная единица, курс которой выражается в определенном количестве иностранной валюты (1, 10, 100 единиц национальной валюты = Х единиц иностранной валюты). В большинстве стран при установлении курса национальной валюты используется прямая котировка, в Великобритании — обратная, а в США применяются обе котировки.

Для профессиональных участников валютных рынков просто понятие “валютный курс” не существует. На большинстве валютных рынков применяется процедура котировки, называемая фиксинг, — это определение межбанковского курса путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Затем на этой основе устанавливают курсы покупателя и курсы продавца.

Курс покупателя — это курс, по которому банк покупает иностранную валюту за национальную, а курс продавца — это курс, по которому он продает иностранную валюту за национальную. Курс продавца выше, чем курс покупателя при прямой котировке.

Разница между курсом покупателя и курсом продавца называется маржой. Очевидно, что любой банк заинтересован в максимально низком курсе покупателя и максимально высоком курсе продавца, и только жесткая конкуренция за клиента вынуждает банки действовать в обратном направлении. Сокращение маржи и привлечение клиентов позволяют выиграть на массе прибыли.

Помимо курса продавца и курса покупателя существуют и другие виды валютных курсов в зависимости от различных критериев их определения.

Реальный валютный курс показывает относительный уровень цен. Рост реального валютного курса отражает, что цены на иностранные товары в рублях превышают цены на аналогичные товары отечественного производства. Происходит обесценение реального обменного курса. При прочих равных условиях это приводит к повышению конкурентоспособности национальной продукции, поскольку такие товары становятся дешевле заграничных. И наоборот, снижение реального обменного курса означает удорожание реального обменного курса и приводит к потере конкурентоспособности отечественных товаров.

Платежные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на специальном рынке — валютном.

Валютный рынок — это совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок. С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют.

Подавляющая часть валютных операций проводится в безналичной форме, т. е. по текущим и срочным банковским счетам, и только незначительная часть рынка приходится на торговлю монетами и обмен наличных денег. В ряде стран часть межбанковского рынка организационно оформлена в виде валютной биржи, где представители Центрального банка встречаются с участниками валютного рынка. Валютная биржа — обычно некоммерческое предприятие, поскольку ее основная задача состоит не в получении высокой прибыли, а в организации торгов валютой и в мобилизации временно свободных валютных ресурсов.

Спрос и предложение на национальном валютном рынке формируются в результате столкновения денежных требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен товарами, услугами и движение капитала, при этом учитываются все другие операции, которые опосредуют международный обмен и находят свое отражение в платежном балансе любой страны.

К числу факторов, влияющих на спрос и предложение валюты, могут быть отнесены:

• новая информация о важных экономических событиях в стране и за рубежом;
• рациональные ожидания большого числа операторов под влиянием поведения наиболее крупных игроков валютного рынка;
• события экономического и политического характера, в результате которых могут быть введены ограничения на валютном рынке.

Спрос на иностранную валюту зависит также от относительного уровня доходов. При росте доходов в стране по сравнению с другими странами, которые экспортируют товары в данную страну, у резидентов возрастает спрос на товары, а следовательно, и на валюту этой страны, что приводит к росту ее курса. Спрос на иностранную валюту возникает в силу необходимости оплачивать импортные товары, иностранные активы, а предложение валюты возрастает в результате получения доходов от экспорта и покупки иностранцами национальных активов.

Основные функции валютного рынка заключаются в следующем:

• обеспечение своевременного осуществления международных расчетов;
• страхование от валютных рисков;
• диверсификация валютных резервов;
• валютная интервенция, т. е. целевые операции по куплепродаже иностранной валюты для ограничения динамики курса национальной валюты определенными пределами его повышения или понижения;
• получение прибыли участниками валютного рынка в виде разницы курсов валют.

В настоящее время можно говорить о том, что национальные валютные рынки тесно связаны между собой, взаимопереплетены и являются составной частью глобального мирового валютного рынка, который охватывает валютные рынки всех стран мира. Под ним понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Мировой валютный рынок работает круглосуточно из-за расположения региональных валютных рынков в различных часовых поясах. На нем котируются не все валюты, а только наиболее употребляемые участниками данного рынка, т. е. местные денежные единицы и ряд ведущих свободно конвертируемых валют, прежде всего резервных валют. В составе мирового рынка выделяют региональные: азиатский валютный рынок (с центрами в Токио, Гонконге, Сингапуре, Мельбурне); европейский валютный рынок (с центрами в Лондоне, Франкфурте-на-Майне, Цюрихе); американский валютный рынок (с центрами в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе).

В кратко- и среднесрочном периодах валютный курс определяется спросом и предложением на валютном рынке. В долгосрочной перспективе обменный валютный курс имеет тенденцию отклоняться от стоимостной основы — покупательной способности валют — под влиянием спроса и предложения, при этом происходит их сложное переплетение и выдвижение в качестве определяющих то одних, то других факторов.

В долгосрочном аспекте валютный курс должен определяться в зависимости от уровня производительности труда в стране, от темпов и качества экономического роста, структуры экономики и вовлеченности в международное разделение труда.

Под влиянием соотношения спроса и предложения валютный курс изменяется. Снижение курса национальной валюты свидетельствует о ее обесценении и называется девальвацией, а повышение курса национальной валюты является ревальвацией.

Результатом роста курса национальной валюты является рост цен на национальные товары на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что приводит к сокращению их экспорта, конкурентоспособность которого снижается. Рост курса национальной валюты ведет к удорожанию национальных активов, номинированных в ней относительно иностранных активов. В результате возрастает отток капиталов за рубеж.

При падении курса национальной валюты происходит снижение цен на национальные товары на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что ведет к росту экспорта, конкурентоспособность которого возрастает. Одновременно цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, становятся выше, в результате чего импорт сокращается, а национальные ценные бумаги, номинированные в национальной валюте, дешевеют. Они становятся привлекательными для иностранных инвесторов, что способствует притоку зарубежных инвестиций.

Режимы валютных курсов и методы его регулирования

Регулирование валютного курса является настолько важной проблемой, что многие исследователи и аналитики, следуя за М. Фридменом, в первую очередь анализируют режим валютного курса.

Режим валютного курса — это механизм поддержания соотношения между обменным курсом валюты одной страны к валюте другой страны, а не сущности валютного курса как цены денег, в которой выражается покупательная способность одной валюты по сравнению с другой.

Различают несколько режимов валютных курсов:

• для свободно конвертируемых валют режим плавающих курсов;
• при валютном управлении курс национальной валюты жестко привязывается к курсу полностью конвертируемой иностранной валюты (Латвия, Эстонии и Болгария — к немецкой марке, Эквадор — к доллару США);
• при режиме фиксированного курса центральный банк устанавливает фиксированный курс по отношению к выбранной валюте. Фиксированный курс по отношению к доллару имел рубль СССР;
• режим валютного коридора, когда курс национальной валюты удерживается центральным банком в объявленном коридоре в течение определенного срока;
• режим скользящей фиксации, когда центральный банк периодически (ежедневно) устанавливает курс валюты в соответствии с ее рыночным курсом;
• режим коллективного плавания, когда входящие в группировку страны поддерживают взаимные курсы валют в пределах “валютного коридора” и “совместно плавают” относительно прочих валют.

Следуя исторической логике развития мирового валютного рынка, эволюция режима валютного курса происходила одновременно с изменением роли золота на мировом валютном рынке. Трансформация золотомонетного стандарта в золотодевизный сразу после Первой мировой войны, который был закреплен Бреттон-Вудской валютной системой, привела к полному прекращению расчетов между частными участниками внешнеэкономических связей с помощью золота. В это время впервые был введен фиксированный режим валютных курсов, что допускало отклонение рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов в ту или иную сторону в очень небольших пределах (0,75–1%).

Возможность поддержания фиксированного валютного курса зависит от двух взаимосвязанных условий:

1. наличия достаточных резервов;
2. случайного возникновения незначительных по своим размерам дефицитов или активов платежного баланса.

Большой и постоянный дефицит может свести на нет золотовалютные резервы страны. Валютная политика должна осуществляться во взаимосвязи с денежно-кредитной политикой.

Режим фиксированного валютного курса, просуществовавший более 30 лет, в середине 70-х гг. ХХ в. был заменен системой плавающих валютных курсов, ознаменовавшей усиление тенденций дерегулирования валютных отношений и ограничения государственного вмешательства в функционирование валютного рынка.

Переход к рыночному курсообразованию должен был обеспечить приспособление экономики отдельных стран к постоянно меняющимся условиям мирового рынка и автоматически поддерживать равновесие платежных балансов. Эта система получила название управляемых плавающих валютных курсов, поскольку государства часто вмешивались в функционирование валютных рынков для изменения международной стоимости своих валют и финансовых активов.

Сторонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладает несомненным достоинством: гибкие валютные курсы автоматически корректируются таким образом, что в конечном счете исчезают дефициты платежных балансов.

Однако возможно появление ряда проблем:

1. неопределенность в изменении валютного курса ведет к сокращению торговли и свертыванию внешнеэкономической деятельности;
2. условия торговли страны могут ухудшаться при падении международной котировки ее валюты;
3. свободное колебание валютных курсов может оказывать депрессивное воздействие на отрасли, производящие товары на экспорт.

Измененный в 1978 г. Устав МВФ предоставил странамчленам свободу выбора режима установления валютного курса, что привело к возникновению различных модификаций систем регулирования обменных курсов.

В целом, учитывая степень вмешательства государства (в лице центрального банка) в механизм регулирования плавающего валютного курса, выделяют:

1. “чистое плавание” — формирование валютного курса в стране без вмешательства центрального банка;
2. “грязное плавание” — формирование валютного курса при активном участии центрального банка.

В 80 странах был установлен фиксированный режим денежных единиц.

Ряд стран фиксировали свои валюты к одной из иностранных валют, например валюты 21 страны привязаны к доллару США, у 14 франкоязычных африканских стран курс их валют был зафиксирован к французскому франку (Камерун, Бенин и др.). У отдельных стран для фиксации валютного курса выбран курс валюты стран, являющихся главными торговыми партнерами, например у Бутана — индийская рупия, у Лесото и Намибии — южноафриканский ранд. Некоторые страны фиксировали свои валюты по отношению к валютной корзине, например к СДР (Ливия, Мьянма, Сейшельские острова). 19 стран — к различным валютным корзинам, составленным по усмотрению самих стран: Бангладеш, Бурунди, Кипр, Исландия, Непал, Таиланд, Чехия и др.

Страна, установившая фиксированный паритет своей валюты, может в любое время вернуться к плавающему курсу.

Разновидностью ограниченно гибкого курса является установленная временная целевая зона, т. е. параметр, к которому необходимо стремиться. В отдельных случаях правительство может считать целесообразным временное поддержание несколько заниженного курса национальной валюты в интересах стимулирования экспорта и выравнивания диспропорций платежного баланса.

Модификацией стратегии целевой зоны является установление пределов колебания валютного курса, т. е. валютного коридора. Такой режим поддерживался в Чили с 1986 по 1992 г. по отношению к доллару, в Израиле с 1986 г. — по отношению к корзине валют, состоящей из валют стран — основных торговых партнеров. Как правило, введение валютного коридора оправдано, если в стране достигнута стабилизация основных макроэкономических параметров, но уровень инфляции продолжает оставаться высоким, и это не позволяет осуществить переход либо к фиксации валютного курса, либо к свободному плавающему валютному курсу.

Иногда валютный коридор устанавливается по отношению к центральному паритету, который может пересматриваться через определенный период времени в связи с истощением валютных резервов или их увеличением. Поскольку центральный паритет как бы ползает, то такой механизм установления валютного курса называется ползучей фиксацией. Ползучая фиксация валютного курса придает валютному рынку некоторую определенность, позволяет избежать резких спекулятивных атак на валютный курс и вносит элемент дисциплины в денежное хозяйство. Однако данная политика неприемлема, если макроэкономические показатели требуют изменений валютного курса, например, в случае необходимости оказания поддержки национальным экспортерам.

Вероятность кризисов в мировой финансовой системе заставляет искать способы и формы коллективного регулирования и повышения прозрачности мировых финансовых рынков, обеспечения открытости информации о состоянии валютного регулирования и банковского надзора. Политика государства в области регулирования валютного рынка характеризуется различной степенью участия. В связи с этим существуют две противоположные системы организации валютного рынка:

• косвенное регулирование валютного курса (в рамках режимов гибких или плавающих валютных курсов);
• прямое сильное государственное вмешательство в функционирование валютного рынка и регулирования курса.

Валютный курс и его регулирование в России

До проведения реформ система установления курса рубля соответствовала его замкнутому, необратимому типу. Базисный уровень официального, фиксированного курса рубля к свободно конвертируемым валютам был установлен в 1961 г., исходя из паритета покупательной способности. С 1977 г. курс рубля был привязан к “корзине” из шести ведущих валют и корректировался в зависимости от движения их валютных курсов. Госбанк СССР имел исключительное право на валютные сделки внутри страны, Внешэкономбанк — за рубежом. В то время официальный курс рубля не отражал реального соотношения покупательных способностей валют, поэтому в расчетах использовались дифференцированные валютные коэффициенты — фактически множественные валютные курсы, которые отражают соотношение внутренних и мировых цен на различные виды товаров.

С 1992 г. (по требованию МВФ) был установлен единый валютный курс по всем видам операций. Он устанавливался дважды в неделю по итогам аукционов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и имел статус официального курса Банка России. С 1996 г. Банк России перешел на международную практику ежедневного объявления курса рубля по операциям на межбанковском и биржевом валютных рынках. С 1 июля 1996 г. рубль стал конвертируемым по текущим операциям. В июле 1995 г. Банк России ввел валютный коридор на заданный промежуток времени. Это потребовало огромных валютных интервенций, но не привело к каким-либо положительным результатам. В июне 1996 г. был введен коридор, привязанный к ожидаемой инфляции. Но и эта валютная политика оказалась неудачной и закончилась дефолтом 17 августа 1998 г.

После дефолта Банк России и Минфин проводили валютную политику:

• роста валютных резервов;
• соответствующего роста денежной массы за счет покупок валюты Банком России на внутреннем рынке;
• стабилизация валютного курса рубля;
• использования комплекса финансовых и административных инструментов для достижения этих целей.

Выполнение своих обязательств страной, благоприятная ценовая конъюнктура, стабильный рост ВВП, укрепление рубля и снижение государственного долга привели к повышению международного рейтинга России до инвестиционного, что является весомым достижением.

В настоящее время официальный курс устанавливается ежедневно Центробанком с учетом текущих темпов инфляции и во взаимодействии с двумя десятками банков, на чью долю приходится 3/4 валютного и финансового рынков в целом. Курс определяется исходя из спроса и предложения на иностранную валюту на межбанковском и биржевом валютных рынках, динамики показателей инфляции и платежного баланса, положения на международных рынках иностранной валюты, изменения величины государственных золотовалютных резервов. Политика Банка России направлена на дальнейшую валютную либерализацию. С принятием Федерального закона “О валютном регулировании и валютном контроле” нормы законодательства РФ приводятся в соответствие с международными требованиями о свободном перемещении капитала.

За поддержание валютного курса в России отвечает Центральный банк. Основные его инструменты поддержания стабильного курса рубля следующие:

• покупка и продажа валюты на валютной бирже;
• операции с ценными бумагами;
• изменение норм обязательных резервов;
• изменение ставки рефинансирования;
• привлечение банковских депозитов на счета Банка России.

В современных условиях развития экономики различают национальное и межгосударственное регулирование валютных курсов.

Основными органами национального регулирования выступают центральные банки и министерства финансов.

Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕВС и другие организации. Регулирование курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешнеплатежных позиций страны, на создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирования экспорта и т. д.

Методы регулирования валютных курсов:

1. Валютные интервенции центральных банков имеют целью противодействовать снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению. Однако следует отметить, что валютные интервенции могут быть эффективным методом воздействия на валютные курсы в краткосрочном плане, поскольку только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые не соответствуют базисным экономическим и финансовым показателям. Наиболее эффективными являются валютные интервенции, которые сопровождаются соответствующими мероприятиями в области общеэкономической политики государства.

2. Дисконтная политика заключается в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс национальной валюты, центральный банк повышает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс.

3. Валютные ограничения — это совокупность мероприятий и нормативных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой и другими валютными ценностями. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты.

4. Валютный контроль в зарубежных странах охватывает деятельность как банков, так и небанковских институтов. В различных странах применяются разные меры валютного контроля: лимитирование сроков по операциям “линз энд лэгс”, запрещение или наличие предварительного разрешения национальных валютных органов на открытие счета в иностранной валюте в данной стране или за ее пределами; внесение беспроцентного импортного депозита в уполномоченный банк и др.

Свобода стран в проведении курсовой политики имеет определенные ограничения, установленные МВФ. Это выражается в том, что страны — члены МВФ должны избегать такого манипулирования валютными курсами, которое противодействует долгосрочному движению капиталов, и, наоборот, должны осуществлять валютную интервенцию для противодействия дезорганизующим краткосрочным колебаниям стоимости валютной единицы.