Мировой рынок капитала

Мировой рынок капитала. Международное движение капитала

Мировой рынок капитала отражает спрос и предложение финансовых средств. Структурно он состоит из организаций, которые в качестве посредников распределяют финансовые активы между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов.

Капитал — накопленный запас ресурсов в производительной, денежной и товарной формах, необходимый для создания благ.

Межстрановое движение капитала обусловлено международным разделением капитала, т. е. различной в разных странах величиной его накопления для производства определенных товаров. Наличие достаточных сбережений (капитал в денежной форме) является важнейшей предпосылкой развития и расширения производства.

Различают следующие виды международного движения капитала как фактора производства:

1. По источникам происхождения:

1) официальный (государственный капитал) — средства государственного бюджета, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению правительств, а также по решению межправительственных организаций. В этот вид движения капитала входят все государственные займы, ссуды, гранты, помощь, которые предоставляются одной страной другой стране на основе межправительственных соглашений. Официальным также считается капитал, которым распоряжаются международные межправительственные организации от лица своих членов (кредиты МВФ, Всемирного банка, расходы ООН по поддержанию мира и др.).

Источником официального капитала являются деньги госбюджета (налогоплательщиков). Решения о перемещении такого капитала за рубеж принимаются совместно с правительством и органами государственной власти (парламентом);

2) частный (негосударственный) капитал — средства частных фирм, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению их руководства.

Этот вид движения капитала включает иностранные инвестиции частным фирмам, предоставление торговых кредитов, масштабное кредитование. Источником происхождения такого капитала являются средства частных фирм, собственные или заемные, не связанные с государственным бюджетом. Правительство страны может его регулировать и контролировать.

2. По характеру использования:

1) предпринимательский капитал — средства, прямо или косвенно вкладываемые в производство с целью получения прибыли. В качестве предпринимательского капитала чаще всего используется частный капитал, хотя либо государство, либо государственные предприятия также могут вкладывать средства за рубежом;

2) ссудный капитал — средства, даваемые взаймы с целью получения процента. Может быть государственным и частным.

3. По сроку вложения:

1) среднесрочный и долгосрочный капитал — срок вложения более одного года (все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций, так же как и ссудный капитал в виде государственных кредитов, обычно являются долгосрочными);

2) краткосрочный капитал — срок вложения менее одного года (преимущественно ссудный капитал в форме торговых кредитов).

4. По цели вложения:

1) прямые инвестиции — вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала, обеспечивающие контроль инвестора над объектом и размещением капитала;

2) портфельные инвестиции — вложение капитала в иностранные ценные бумаги, не дающее инвестору права реального контроля над объектом инвестирования;

3) прочее международное движение капитала, среди которого основную роль играют международные займы и банковские депозиты.

Условно можно считать: экспортом капитала — активы, инвестиции за рубеж; импортом капитала — пассивы, инвестиции внутри своей страны.

Масштабы движения капитала в целом и по видам поддаются лишь приблизительной оценке на базе данных консолидированного платежного баланса всех стран мира.

Инвестиционная позиция страны — это соотношение активов, которыми страна владеет за рубежом, и активов, которыми владеют нерезиденты в данной стране.

Модели прямых инвестиций. Прямые зарубежные инвестиции

К инвестициям относят: приобретение в полную или частичную собственность предприятий и организаций; покупка акций, облигаций и других ценных бумаг; взносы в уставный фонд совместных предприятий; кредиты, предоставляемые юридическим или физическим лицам; вложения в виде технологий, машин, оборудования, лицензий, любого другого имущества, интеллектуальных ценностей, а также банковские вклады и приобретение недвижимости.

Активное перемещение капитала во второй половине XX в. стимулировало появление нескольких моделей прямых инвестиций.

Модель монополистических преимуществ (Стивен Хаймер, США) основана на том, что иностранному инвестору для внедрения и закрепления на рынке другой страны необходимы монополистические преимущества:

1. за счет использования несовершенной конкуренции на местных товарных рынках (если у инвестора есть оригинальный продукт) и на рынках ресурсов (если у инвестора есть новая технология, легкодоступный кредит, предпринимательский опыт);
2. за счет преимуществ в масштабах;
3. за счет государственного регулирования (предоставления льгот иностранному капиталу).

Модель жизненного цикла (Раймонд Вернон, США) основана на том, что новый продукт проходит следующие стадии жизненного цикла: внедрение на рынок, рост продаж, зрелость (насыщение рынка), спад продаж. На стадиях роста продаж, зрелости на рынки поставляются конкурентные, аналогичные продукты. В этом случае для продления жизненного цикла продукта выгоднее начать его производство в другой стране, чем развивать экспорт данного продукта.

Модель интернализации (Рональд Коуз, США; Питер Бакли, Великобритания) основана на том, что внутри большой корпорации действует внутренний (internal) рынок, регулируемый руководителями корпорации и филиалов. Международные перемещения капитала являются лишь внутрифирменными операциями.

Марксистская модель основана на том, что избыток капитала вывозится его собственником (крупными монополиями в ХХ в.), обладающим конкурентными преимуществами перед местными субъектами рынка (производственной, финансовой, технологической мощью).

Эклектическая модель (Джон Даннинг, США), являясь синтезом предыдущих моделей, объясняет прямые инвестиции тем, что фирма начинает производство товаров и услуг за рубежом потому, что обладает преимуществами в этой зарубежной стране (специфическими преимуществами собственника); использует зарубежные ресурсы эффективнее, чем отечественные.

Модель бегства капитала (Чарльз Киндлебергер, США) объясняет нелегальный вывоз капитала из страны тем, что:

1. в стране неблагоприятные условия для инвестиций;
2. вывозимый капитал имеет незаконное происхождение.

Прямые зарубежные инвестиции — приобретение длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии-резиденте другой страны (предприятии с прямыми инвестициями).

К прямым иностранным инвестициям относятся:

1. приобретение инвестором собственности за рубежом;
2. сделки между инвестором и предприятием, в которое внесен его капитал;
3. капитал филиалов предприятий за рубежом;
4. реинвестирование прибыли — доля прямого инвестора в доходах предприятия, не переданная ему, а вложенная в развитие предприятия;
5. внутрикорпоративные переводы капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором и филиалами (дочерними предприятиями).

Предприятие с иностранными инвестициями отличает то, что резиденту другой страны принадлежит более 10% обыкновенных акций (голосов).

Предприятие с иностранными инвестициями может иметь форму:

• дочерней компании (предприятие, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет более 50% капитала);
• ассоциированной компании (предприятие, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет менее 50% капитала);
• филиала (предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору).

Причинами экспорта капитала являются:

1. технологическое лидерство;
2. преимущество в квалификации рабочей силы;
3. преимущество в рекламе (чем выше затраты на рекламу, тем больше объем экспорта прямых инвестиций);
4. эффект масштаба (чем больше размер производства для внутреннего рынка, тем больше объем экспорта прямых инвестиций);
5. размер корпорации (чем она больше, тем больше объем экспорта прямых инвестиций);
6. степень концентрации производства (чем больше концентрация производства определенного товара в рамках корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций);
7. обеспечение доступа к природным ресурсам;
8. сокращение транспортных издержек с учетом расположения предприятия с прямыми инвестициями вблизи рынка.

Причинами импорта капитала являются:

1. технологическое лидерство;
2. преимущество в квалификации рабочей силы;
3. преимущество в рекламе;
4. эффект масштаба (чем больше размер производства на внутренний рынок, тем меньше объем импорта прямых инвестиций);
5. размер корпорации (чем он больше, тем больше объем импорта прямых инвестиций);
6. степень концентрации производства (чем больше концентрация производства определенного товара в рамках корпорации, тем меньше объем импорта прямых инвестиций);
7. потребность в капитале (чем больше потребность корпорации в капитале, тем больше объем импорта прямых инвестиций);
8. количество национальных филиалов (чем больше подразделений у корпорации внутри страны, тем больше объем импорта прямых инвестиций);
9. издержки производства (чем меньше издержки производства в принимающей стране, тем больше объем импорта прямых инвестиций);
10. уровень защиты внутреннего товарного рынка (чем выше уровень таможенной защиты внутреннего товарного рынка, тем больше объем импорта прямых инвестиций);
11. размер рынка (чем больше размер внутреннего рынка страны, тем больше объем импорта прямых инвестиций, и наоборот);
12. прочие факторы:
    • экспортная ориентация промышленности, основанная на иностранных прямых инвестициях;
    • правительственные программы экономического развития.

Факторы, определяющие экспорт и импорт прямых инвестиций, во многом совпадают, что приводит к перекрестным инвестициям.

Таким образом, межстрановое перемещение капитала, как и перемещение товаров, приводит к увеличению совокупного мирового производства за счет более эффективного перераспределения и использования факторов производства. При этом в стране, вывозящей капитал, доходы владельцев капитала увеличиваются, а доходы владельцев других факторов производства (труда и земли) сокращаются, и наоборот. В промышленно развитых странах масштабы вывоза капитала превышают его ввоз; в развивающихся странах наблюдается усиление противоположной тенденции.

Особенностью прямых иностранных инвестиций в последнее десятилетие является их осуществление в форме трансграничных слияний и поглощений с целью устранения опасных конкурентов на рынке.

Социально-экономические последствия процессов слияния и поглощения заключаются в следующем:

1. В то время как обычные прямые иностранные инвестиции идут непосредственно в производство, инвестиции при трансграничных слияниях и поглощениях могут вести к сокращению производства и даже к закрытию предприятия.

2. Трансграничные слияния и поглощения в меньшей степени обеспечивают передачу технологий, чем прямые иностранные инвестиции.

3. Прямые иностранные инвестиции создают новые производственные мощности и рабочие места, в то время как трансграничные слияния и поглощения могут приводить к сокращению мощностей и рабочих мест.

4. Прямые иностранные инвестиции приводят к созданию новых фирм и тем самым поддерживают конкурентные отношения на рынке, а трансграничные слияния и поглощения приводят к созданию крупных организаций, увеличению концентрации капитала.

Наиболее полные данные о ежегодных прямых зарубежных инвестициях содержатся в сводном платежном балансе всех стран мира, выпускаемом ежегодно МВФ. Основными прямыми инвесторами являются ведущие индустриальные страны — США, Япония, ФРГ, Великобритания, Франция.

Транснациональные корпорации

Главным признаком международной корпорации являются ее прямые инвестиции из страны базирования в принимающие страны. Различают следующие виды международных корпораций:

1. транснациональные корпорации (ТНК). Головная компания со своим капиталом находится в одной стране, а филиалы — во многих странах мира;
2. многонациональные корпорации. Головная компания имеет капитал в двух или более странах, а филиалы также находятся в различных странах;
3. консорциумы — временные соглашения между несколькими предприятиями для решения крупных экономических задач.

ТНК — это крупные международные корпорации, оказывающие существенное влияние на мировой рынок товаров и факторов их производства.

Характерными чертами ТНК являются: создание системы международного производства, контролируемого из центра;

высокая интенсивность внутрикорпорационной торговли; относительная независимость в принятии решений от стран базирования и стран, принимающих инвестиции; глобальная структура занятости и межстрановая мобильность менеджеров; разработка, передача и использование технологии в рамках замкнутой информационной структуры.

Основу транснациональных корпораций в мировой экономике составляют американские компании (так, IBM ведет операции в 124 странах), по масштабу производства они вдвое-втрое превосходят такие крупные государства, как Германия, Франция или Англия. 80% продаж крупнейших ТНК мира сосредоточены в четырех отраслях промышленности — автомобилестроительной, нефтяной, химической и электронной.

На мировом рынке проявляется тенденция к монополизации, особенно в наукоемких отраслях производства (300 ТНК производят 75% мирового ВВП).

ТНК имеют следующие преимущества:

1. через свои филиалы они преодолевают ограниченность внутреннего рынка, увеличивая размеры своих производств и выпуск продукции до уровня наибольшей прибыли;
2. осуществляя быстрое хозяйственное маневрирование, ТНК сосредоточивают производство в странах с дешевым сырьем и низкой заработной платой;
3. ТНК организуют высокоприбыльное производство в странах с низким уровнем налогообложения;
4. внутрикорпоративная торговля ограждает ТНК от влияния внешних конкурентов и тарифных ограничений;
5. ТНК используют трансфертные цены для перевода прибыли и сокращения налогов (трансфертные цены в 3-4 раза ниже обычных мировых цен на такие же товары).

ТНК укрепляют позиции своего государства на территории других стран, создавая там анклавы своей собственности, способствуют развитию взаимозависимости и взаимодействия в мировой экономике.

Крупнейшие в мире ТНК по величине активов за рубежом: General Electric (США), Royal Dutch Shell Pls (Нидерланды), Vodafone Group Pls (Великобритания), BP Pls (Великобритания).

Таким образом, ТНК представляют собой крупные фирмы олигопольного или монопольного типа с интеграцией производства и сбыта диверсифицированных товаров и услуг на мировом рынке с использованием передовых технологий. ТНК рассматривают мир как единый рынок и принимают решения о выходе на него с новой продукцией или услугами вне зависимости от государственных границ.

Портфельные инвестиции. Модели портфельных инвестиций

Портфельные инвестиции — вложение капитала в иностранные ценные бумаги, не дающее инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. Такие инвестиции преимущественно основаны на вывозе частного предпринимательского капитала, вкладываемого в ликвидные формы хранения.

Среди различных форм международного инвестирования наибольшее распространение получили:

1. экспорт продукции;
2. инвестиции в существующие или новые производственные объекты за границей;
3. приобретение иностранных ценных бумаг;
4. покупка торговых марок, патентов, лицензий и других нематериальных активов.

Способом привлечения портфельных иностранных инвестиций является размещение за рубежом облигаций (государственных и частных), небольших пакетов акций предприятий (без права управления предприятием), а также средств от продажи аналогичных ценных бумаг нерезидентам, т. е. иностранным юридическим и физическим лицам внутри страны.

Модели портфельных инвестиций:

Модель портфельной ликвидности (Дж. Тобин, США)

основывается на том, что поведение инвестора определяется желанием диверсифицировать свой портфель ценных бумаг (в том числе за счет иностранных ценных бумаг), взвешивая при этом доходность, ликвидность, риски.

Модель дифференцированной ликвидности (Ч. Киндлебергер, США) основывается на том, что в разных странах для рынков капитала характерно разное предпочтение ликвидности и поэтому возможен активный обмен портфельными инвестициями между странами.

Международные портфельные инвестиции классифицируются так же, как отражаются в платежном балансе. Различают:

• акционерные ценные бумаги — обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;
• долговые ценные бумаги — обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа к лицу, выпустившему этот документ.

Выпускают следующие виды долговых ценных бумаг:

1. облигации, простые векселя, долговые расписки, т. е. денежные инструменты, дающие их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;
2. казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и др. — инструменты денежного рынка, дающие держателю право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения;
3. финансовые деривативы, имеющие рыночную цену, — производные денежные инструменты, удостоверяющие право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг (нот, опционов, фьючерсов, варрантов, свопов).

Главная причина осуществления портфельных инвестиций — стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. Обычно чем выше прибыльность тех или иных ценных бумаг, тем выше риск, связанный с их приобретением. Встречные потоки портфельных инвестиций в мировой экономике диверсифицируют риск. Заданный доход может быть получен при сниженном уровне риска, повышенный доход — при заданном уровне риска.

Более 90% зарубежных портфельных инвестиций осуществляются между развитыми странами и значительно опережают прямые инвестиции. Объем мирового рынка портфельных инвестиций приблизительно в 3 раза больше объема рынка прямых инвестиций, но прибыльность прямых инвестиций выше.

Абсолютное предпочтение портфельные инвесторы отдают покупке национальных ценных бумаг. Американские инвесторы держат 94% своего капитала в ценных бумагах США. Для Японии, Германии, Великобритании этот показатель превышает 85%.