Мировой рынок акций

Понятие, функции и структура мирового рынка акций

Мировой рынок акций представляет собой систему устойчивых экономических отношений, возникающих в результате операций по купле-продаже различного вида акций.

Акции представляют собой один из наиболее распространенных видов ценных бумаг, подтверждающих участие инвестора в капитале предприятия. Они свидетельствуют об инвестировании капитала (его авансировании), возникновении отношений собственности и получении дохода на вложенный капитал в форме дивиденда.

Акции являются титулом собственности и этим они принципиально отличаются от облигаций и других ценных бумаг, являющихся лишь подтверждением дачи или получения кредита.

К титулам собственности относятся и депозитарные расписки — ценные бумаги, выпускаемые национальным банком и подтверждающие его владение акциями иностранных компаний.

Депозитарные расписки получили наибольшее распространение в США (американские депозитарные расписки — ADR) и других странах мира (глобальные депозитарные расписки — GDR). Каждая из глобальных депозитарных расписок приравнивается к нескольким иностранным акциям и продается на фондовом рынке как титул собственности.

Объем мирового рынка акций составляет более 20 трлн долл.

На нем доминируют развитые страны. Поскольку титулы собственности (акции) размещаются как внутри стран, так и за их пределами, а обобщенных статистических данных по ним не существует, объем мирового рынка акций определяется лишь приблизительно.

75% объема мирового рынка акций приходится на развитые страны и 23% — на развивающиеся. При этом доля развитых стран постоянно растет, а развивающихся — сокращается.

В числе развитых стран лидирующую роль играют: США, Германия, Франция, Италия и Великобритания, среди развивающихся — Гонконг, Индонезия, Корея, Малайзия; среди стран с переходной экономикой — Венгрия, Россия.

Традиционно большая часть международного размещения титулов собственности (акций) связана с программами приватизации, осуществляемыми отдельными странами.

Выпуск акций как главный источник мобилизации средств на финансовом рынке характерен не для всех развитых стран.

Так, в Германии, Франции, Италии компании традиционно предпочитают использовать для этой цели банковские кредиты.

Наиболее обобщенным показателем масштабов рынка акций является капитализация — совокупная курсовая стоимость акций, имеющих листинг (допущенных к торговле) на фондовых биржах. Рост капитализации может происходить за счет двух факторов: роста курсовой стоимости и увеличения общего количества компаний, прибегающих к выпуску акций, предназначенных для продажи широкому кругу инвесторов.

Величина капитализации (отношение рыночной стоимости акций к ВВП страны) свидетельствует о состоянии рынка акций в отдельной стране.

На развитых рынках количество компаний, по которым рассчитывается капитализация, представляет собой величину достаточно стабильную. Таким образом, рост капитализации акций связан в основном с ростом их курсовой стоимости.

За последние 20 лет капитализация мирового рынка акций выросла почти в 13 раз, в то время как совокупный ВВП в мире в целом увеличился в 2,5 раза. Величина капитализации мирового рынка акций связана с кризисными явлениями в мировой экономике.

Снижение доходности акций на развитых рынках, как правило, способствует притоку капитала на формирующиеся рынки, в том числе и в Россию. Для этого необходимо, чтобы на самих формирующихся рынках не происходило кризисных явлений и принимались действенные меры по защите прав акционеров.

Важными факторами роста оборота торговли акциями стали:

• либерализация финансовых рынков и устранение барьеров на пути движения капиталов;
• широкое распространение сети Интернет, что резко сократило издержки инвесторов, ускорило поступление информации и позволило населению торговать акциями прямо из дома, фактически в режиме реального времени.

Курс акций. Виды акций

Ценные бумаги — акции, — являющиеся титулом собственности, удостоверяют право собственности владельца на активы.

Денежная сумма, обозначенная на акции, есть ее номинальная стоимость, а цена, по которой акция продается на рынке — курс акции.

Рыночная цена акций и других ценных бумаг (облигаций, варрантов, подписных прав и др.) предопределяется спросом и предложением на них. Нарушение рыночного равновесия ценных бумаг ведет либо к росту, либо к падению их курса, т. е. их рыночной цены.

В условиях рыночного равновесия определяющее воздействие на курс акций оказывает, с одной стороны, доход, получаемый от них (дивиденды, проценты), с другой стороны, устанавливаемая процентная ставка.

Курс акций находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от процентной ставки (нормы процента):

А к = Д : П · 100%,
где А к — курс акций;
Д — дивиденд, или доход, получаемый на акцию;
П — процентная ставка.

Курс акций можно рассчитать, если известна норма дивиденда, которая определяется отношением дивиденда к номинальной стоимости акций:

Д н = Д : A ном · 100%,
где Д н — норма дивиденда;
A ном — номинальная стоимость акции.

Зная норму дивиденда, номинальную стоимость акции и процентную ставку, можно определить курс акции:

А к = Д н : П · A ном.

Курс акций указывает ту сумму денег, на которую, вложив их в банк, владелец может получить процент (доход по вкладу), равный по величине дивиденду. Банковская процентная ставка выступает своего рода ориентиром при выборе и размещении денег каждым хозяйствующим субъектом.

Оценивая экономическую ситуацию на рынке, владелец денег делает выбор, исходя из предпочтения максимизации дохода или минимизации риска (покупка акций или помещение денег в банк).

Простые (обыкновенные) акции обеспечивают получение дохода в зависимости от прибыли предприятия. Поэтому держатели простых акций заинтересованы в улучшении результатов хозяйственной деятельности предприятия. Им предоставлено право избирать членов правления компании и решать другие хозяйственные вопросы. Владелец акций кроме права на дивиденды обладает правом голоса и правом быть избранным в руководство корпорации.

Есть акции, не дающие их владельцам права голоса. Это преференциальные, или привилегированные, акции. Появление таких акций на рынке связано с попытками корпоративного руководства найти компромисс между стремлением привлечь новых инвесторов и нежеланием делить право контроля над корпорацией путем предоставления владельцам акций права голоса.

Привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и простыми акциями. Такие акции обеспечивают стабильный доход независимо от результата хозяйственной деятельности предприятия и не дают права голоса их владельцам. Владельцы привилегированных акций пользуются преимуществом при возмещении стоимости акционерного капитала в случае ликвидации предприятия.

Среди привилегированных акций выделяют кумулятивные, возвратные, обменные, или конвертируемые, и акции “с правом участия”.

По кумулятивным акциям дивиденды могут не выплачиваться за определенный период времени (в неблагоприятной для акционерного общества ситуации), но с наступлением лучших времен накопленные дивиденды возмещаются их собственникам прежде, чем владельцам других видов акций.

Возвратные, или отзывные, акции отзываются предприятием у их владельцев к определенному сроку по предварительно установленной цене.

Конвертируемые акции владельцы могут гарантированно обменять на обыкновенные акции в определенной пропорции по истечении конкретного срока.

Акции “с правом участия” позволяют их владельцам участвовать в дополнительных прибылях совместно с владельцами обыкновенных акций, если дивиденды, полученные на обыкновенные акции, больше по сравнению с дивидендами, приходящимися на привилегированные акции.

Существуют акции с корректируемой ставкой дивидендов, приносящие доход, изменяемый ежеквартально в зависимости от динамики комбинации процентных ставок и ставок финансовых инструментов рынка (облигаций и др.).

Выбор эмиссии какого-либо вида привилегированных акций зависит от конкретной ситуации и поставленной цели (чем больше видов акций выпущено, тем больше владельцев денег они привлекут).

Особое место занимают учредительные акции, дающие учредителям предприятия преимущества: дополнительное количество голосов на собрании акционеров, избрание в руководящие органы и др. Постепенно подобные привилегии утрачивают силу и предприятие контролируется на основе владения пакетом акций.

Функционирование рынка акций

На акции в конце прошлого века приходилось 80% всех видов титулов собственности, размещаемых на мировом фондовом рынке.

Для купли-продажи акций устраиваются аукционы, проводящиеся на фондовых биржах, которые представляют собой организационно оформленные, регулярно функционирующие рынки, на которые допускаются к продаже лишь ценные бумаги (акции) крупнейших корпораций.

На неофициальных фондовых биржах могут продаваться любые ценные бумаги. Официальные биржи в работе руководствуются уставом.

На бирже есть комиссия по листингу (процедуре включения акций корпорации в корпоративный список биржи). В качестве посредников на бирже выступают брокеры (которые получают комиссионные); дилеры (доход дилера — разница между курсами купли и продажи акций); управляющие компаниями, имеющие лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

Участниками рынка акций являются:

1. депозитарии — организации, показывающие услуги по хранению сертификатов (ведению счетов) на акции, консультации и другие услуги;
2. расчетные клиринговые организации расчетного обслуживания участников организованного рынка ценных бумаг по банковскому типу;
3. инвестиционные фонды — юридические лица, продающие свои акции и инвестирующие средства в различные ценные бумаги;
4. управляющие коллективными инвестициями владельцев капитала фонда.

По своей структуре рынок акций подразделяется на первичный и вторичный, организованный и неорганизованный, биржевой и внебиржевой, традиционный и компьютерный, кассовый и срочный.

Первичный рынок характеризуется приобретением акций (ценных бумаг) у предприятий-эмитентов, вторичный — обращением ранее выпущенных акций (ценных бумаг).

На организованном рынке обращение акций происходит на основе правил, существующих между лицензированными, профессиональными участниками; на неорганизованном рынке — без соблюдения единых для всех участников правил.

Компьютерный рынок акций отличается от традиционного отсутствием определенного места для продавцов, полной автоматизацией торговли и обслуживания.

На кассовом рынке исполнение сделок происходит в течение 12 дней. На срочном рынке сделки заключаются со сроком исполнения более 2 дней (до 3 месяцев).

В большинстве развитых стран внутренние рынки абсолютно доминируют над внешними. Ежегодно на внутреннем рынке среди национальных инвесторов размещается объем акций, в 3-5 раз больший, чем на внешнем рынке. Этому способствует национальное регулирование, которое обычно значительно благоприятнее к национальным, чем к иностранным инвесторам.

Зрелые рынки — рынки акций США, Японии и стран ЕС, характеризующиеся высокой удельной долей организованной торговли через биржи, высоким уровнем рыночной капитализации и отработанной системой организационного и правового обеспечения торговли акциями.

Рынок акций США — наиболее крупный и темпы его роста продолжают опережать темпы роста рынков других стран.

Японский рынок акций имеет тенденцию к стагнации по сравнению с рынком акций США. По объему торговли акциями

Лондонский рынок впереди других европейских рынков (Парижа, Франкфурта).

Популярным способом мобилизации свободных сбережений для инвестирования в предприятия, работающие на зрелых рынках, по-прежнему являются акционерные совместные фонды (75% из них созданы в США, 20 — в ЕС, 5% — в Японии).

На растущих, развивающихся рынках основную роль играют институциональные инвесторы, на долю которых приходится до 90% портфельных инвестиций. Такие рынки характеризуются повышенным риском, низким уровнем рыночной капитализации и формирующимся механизмом правового регулирования.

Наиболее объективным показателем динамики акций развивающихся рынков является композитный индекс МФК (Международной финансовой корпорации), который включает курсы акций 1224 фирм из 26 стран с развивающимися рынками акций. Он используется как индикатор для сравнения курсов акций отдельных стран и состоит из региональных индексов курсов акций.

В расчетном индексе на акции стран Азии приходится 47%, Латинской Америки — 33, Европы, Ближнего Востока и Африки — 20%. Эти доли примерно соответствуют удельному весу каждого из рынков в общем объеме активов совместных фондов, работающих в этих регионах.

Более 90% совместных фондов развивающихся рынков акций являются фондами акций. Другие фонды, например облигационные, занимают менее 10%, однако значение таких фондов возрастает.

Повышение роли рынка ценных бумаг в мировой экономике определяется термином “секьюритизация” (сокращение доли коммерческих и сберегательных банков в активах финансовых учреждений при одновременном росте доли пенсионных фондов, инвестиционных компаний, брокеров, дилеров и других институтов, непосредственно связанных с рынком ценных бумаг). В структуре банковских финансов стран Европы заметно выросла доля ценных бумаг.

Усилилась тенденция превращения традиционных банков в финансовые конгломераты, предоставляющие услуги, свойственные компаниям по ценным бумагам, страховым компаниям и портфельным управляющим.

Российский рынок акций

Рынок ценных бумаг во всех странах является одним из наиболее регулируемых рынков, что обусловлено необходимостью обеспечения безопасности его участников, высокими финансовыми рисками, масштабностью операций. Такое регулирование осуществляется государственными органами и саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка акций (ценных бумаг).

В России органом государственного регулирования выступает Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР).

Посредническая деятельность, в том числе и финансовая, на рынке ценных бумах в России регламентируется Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”.

В Законе “О рынке ценных бумаг” вместо понятия “инвестиционный институт” используется более широкое — “профессиональный участник рынка ценных бумаг”, к которым относятся брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Традиционно организацией торговли на рынке ценных бумаг занимаются фондовые биржи. По российскому законодательству фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства и на основе лицензии осуществляет свою деятельность по операциям с ценными бумагами с фиксированным доходом (долговым обязательствам государства и предприятий), а также с долевыми ценными бумагами (акциями акционерных обществ).

Ценные бумаги, обращающиеся на фондовых биржах, зачастую называются фондовыми ценностями.

Биржа организует торговлю только между членами биржи, которыми могут быть исключительно профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления, выхода и исключения из членов биржи регламентируется ее внутренними документами.

Лицензирование осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам в соответствии с Положением о лицензионных требованиях и условиях осуществления деятельности на рынке ценных бумаг (приказ ФСФР России от 20 июля 2010 г. № 10-49/пз-н) и Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (приказ ФСФР России от 28 декабря 2010 г. № 10-78/пз-н).

Биржевые сделки с ценными бумагами подразделяются на кассовые (расчет по ним осуществляется немедленно или в ближайшие дни) и срочные (исполнение сделок осуществляется в срок, устанавливаемый в будущем).

Срочные сделки являются наиболее рисковыми. Это обстоятельство предопределяет особые требования к организаторам торговли (биржам), которым предоставляется лицензия на этот вид деятельности, прежде всего в части страхования рисков, а точнее — управления рисками.

Организатором торговли на срочном рынке является Московская фондовая биржа (МФБ).

Наряду с биржевым рынком, существуют:

• внебиржевой рынок ценных бумаг, на котором обращаются ценные бумаги, не имеющие листинга на фондовых биржах (его часто называют вторичным рынком);
• торговля ценными бумагами, имеющими листинг на биржах, осуществляемая не членами бирж (третий рынок);
• сделки с ценными бумагами, совершаемые через компьютерные сети, минуя посредников (четвертый рынок).

Требования к организационно-правовой форме организаторов внебиржевой торговли в России не установлены. Существуют требования к числу участников торговли (не менее 20) в системе организатора внебиржевой торговли и к собственному капиталу.

Организатор внебиржевой торговли самостоятельно устанавливает правила торговли, порядок проведения торговых сессий, заключение и исполнение сделок.

Для осуществления процедур купли-продажи ценных бумаг во внебиржевой торговле используются торговые системы, представляющие собой совокупность вычислительных, телекоммуникационных, программных средств, баз данных, обеспечивающих возможность работы с информацией для заключения и исполнения договоров.

Все участники торговой системы подписывают типовое соглашение, предусматривающее стандартные условия расчетов между контрагентами. При заключении сделок последние обмениваются только приложениями к данному соглашению, содержащему существенные условия сделки. После заключения сделки в течение 10 минут контрагенты обязаны ввести в систему отчет, который для расчетно-клиринговой организации является основанием для перерегистрации ценных бумаг и осуществления денежных расчетов.

На рынке ценных бумаг особое место занимают инвестиционные институты — инвестиционные банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды.

Инвестиционные банки помогают осуществлять первичное размещение финансовых обязательств. Они снижают эмиссионный риск продавцов путем гарантированного размещения обязательств по фиксированной цене, выступая в роли дилера или брокера. Инвестиционные банки выполняют и другие функции. В частности, они осуществляют консультирование эмитентов по всем аспектам выпуска и размещения ценных бумаг, оказывают помощь в составлении проспекта эмиссии, выборе срока (времени) выхода на рынок и т. д.

Деятельность инвестиционных банков прежде всего связана с выполнением эмиссионно-учредительских и посреднических функций. В российском законодательстве четкого определения понятия “инвестиционный банк” нет.

Многие российские коммерческие банки выполняют эмиссионно-посреднические функции. Одновременно банки, зарегистрированные как инвестиционные, имеют лицензии на выполнение широкого круга операций коммерческих банков. Тем не менее можно выделить основные виды деятельности российских инвестиционных банков. К ним прежде всего относят:

• выполнение функций брокеров, дилеров, депозитариев;
• организацию расчетов по операциям с ценными бумагами;
• формирование эмиссионных портфелей;
• формирование индивидуальных портфелей ценных бумаг для отдельных инвесторов;
• консалтинговые услуги по вопросам инвестирования;
• поиск инвесторов и объектов инвестирования.

Функции инвестиционного банка в России выполняет Центральный банк РФ. Он выступает в качестве дилера, приобретая государственные ценные бумаги за собственные средства; в качестве брокера работает по поручению Правительства РФ и обеспечивает функционирование вторичного рынка государственных ценных бумаг. ЦБ выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра, являясь специализированной организацией по учету, хранению и расчетам по операциям с государственными ценными бумагами.

Банк России выполняет операции по обслуживанию государственного долга, организует сбор и анализ информации о рынке ценных бумаг, выполняет другие функции, характерные для инвестиционных банков.

Особое место на рынке ценных бумаг занимают инвестиционные фонды. Эти фонды продают свои ценные бумаги (акции, инвестиционные паи) инвесторам и используют полученные средства для покупки прямых финансовых обязательств.

Как правило, они характеризуются высокой надежностью и низким номиналом продаваемых ценных бумаг.

Среди инвестиционных фондов выделяются прежде всего паевые (взаимные) фонды. Они продают свои паи инвесторам и покупают на вырученные средства преимущественно акции и облигации. Существуют различные типы паевых фондов. Для всех них стоимость пая изменяется (как правило, растет), что позволяет инвесторам получать доход в случае продажи пая паевому фонду.

Системы паевых фондов играют активную роль на финансовых рынках в экономически развитых странах. Паевые фонды денежного рынка дают возможность мелким инвесторам получать доход от своих вложений по рыночной ставке процента и при этом не подвергаться значительному риску невозврата средств.

Правовая основа функционирования инвестиционных фондов определена в Федеральном законе от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ “Об инвестиционных фондах”.

Инвестиционный фонд — находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления.

Акционерный инвестиционный фонд — открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты.

Паевой инвестиционный фонд — обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Паевые инвестиционные фонды в России занимают скромное место на рынке ценных бумаг, но имеют наиболее оптимистичные перспективы. Это предопределяется их открытостью, прозрачностью, равенством имущественных прав инвесторов и возможностями получения денежных средств за принадлежащие им инвестиционные паи.