Мировой финансовый рынок. Мировая валютно-финансовая система

Понятие и структура мирового финансового рынка

Мировой финансовый рынок — это совокупность финансово-кредитных экономических отношений, определяемых спросом и предложением финансовых ресурсов.

Функциональная структура мирового финансового рынка включает следующие рынки: валютный, кредитный, рынок деривативов, страховых услуг, акций.

По срокам обращения активов на мировом финансовом рынке различают денежный рынок (краткосрочный) и рынок капитала (долгосрочный).

Значительная часть мирового финансового рынка является денежным (краткосрочным) рынком, нацеленным на получение спекулятивной, быстрой прибыли за счет целенаправленных спекулятивных операций с финансовыми активами.

Основными субъектами (агентами) мирового финансового рынка являются транснациональные банки (ТНБ), транснациональные корпорации (ТНК), институциональные инвесторы (пенсионные, инвестиционные фонды, страховые компании).

Государственные и международные организации, а также физические лица, действующие в основном через институциональных инвесторов, имеют в сравнении с ТНК и ТНБ гораздо меньшие величины финансовых активов.

Среди главных институциональных инвесторов мира выделяются совместные (взаимные) фонды, особенно американские. Аккумулируя взносы своих пайщиков, преимущественно физических лиц среднего достатка, подобные фонды в США

имеют величину активов, близкую к 5 трлн долл.

Инвестиционные фонды вкладывают средства своих клиентов (вкладчиков) в различные ценные бумаги.

Особо крупные масштабы имеет торговля финансовыми активами между резидентами разных стран в мировых финансовых центрах: Нью-Йорке, Чикаго, Лондоне, Париже, Франкфурте, Женеве, Токио, Сингапуре, Гонконге, Бахрейне.

В мировых финансовых центрах сосредоточена основная масса активов мирового финансового рынка. Высокий уровень доходности, быстрые темпы роста периферийных рынков в Европе (Польша, Чехия, Венгрия, Россия), в Азии (Индонезия, Южная Корея, Тайвань, Китай), в Африке (ЮАР), в Латинской Америке (Аргентина, Бразилия, Мексика, Чили) привлекают инвесторов, несмотря на резкие колебания конъюнктуры и высокий уровень риска.

Глобализация финансовых ресурсов

Финансовые ресурсы (финансовые активы) являются капиталом в денежной форме и находятся преимущественно в движении, перераспределяясь между субъектами мирового финансового рынка. Они глобализированы, т. е. мобильны в мировом масштабе.

Глобализация финансовых ресурсов имеет позитивные и негативные последствия. Позитивные последствия — усиление конкуренции на национальных финансовых рынках, снижение цен на финансовые услуги, быстрая концентрация финансовых ресурсов по мере необходимости, т. е. отсутствие дефицита финансов.

Негативные последствия глобализации финансовых ресурсов:

1. нестабильность национальных финансовых рынков;
2. преобладание денежного капитала над реальным, т. е. над средствами производства, товарными запасами;
3. рост зависимости экономики от состояния финансов;
4. зависимость национальных финансов от поведения нерезидентов, а также от конъюнктуры региональных финансовых рынков и международных финансовых центров.

Глобализация финансовых ресурсов приводит к тому, что воздействие национальных правительств на финансы с целью их регулирования ослабевает. Усиливается влияние на мировой финансовый рынок и в большей степени на национальные рынки транснациональных корпораций, международных институциональных инвесторов и международных спекулянтов.

На финансы развивающихся государств и стран с переходной экономикой оказывают значительное влияние международные экономические организации — МВФ, Всемирный банк.

Укрепляется влияние ТНК на мировой кредитный рынок и мировой рынок акций, которые, используя ТНК, межрегиональную мобильность своих финансовых ресурсов, могут дестабилизировать финансовые рынки в регионах. Тем не менее ТНК способствуют стабилизации финансовых рынков, поскольку их прямые инвестиции связаны преимущественно с многолетними проектами.

Важную роль в перемещении финансовых ресурсов в мире играют транснациональные банки (ТНБ), главными клиентами которых являются ТНК. Центральные банки развитых стран заинтересованы в поиске действенных механизмов регулирования деятельности ТНБ в глобальном масштабе.

Большинство национальных финансовых рынков сохраняют существенные ограничения на международное движение капитала транснациональных банков, страховых компаний и т. д.

В рамках ВТО с 1999 г. действует многостороннее соглашение о либерализации рынка финансовых услуг. Около 100 стран обязались снять ограничения на деятельность иностранных кредитных, финансовых и страховых учреждений на своей территории.

Мировая валютно-финансовая система. Мировые финансовые кризисы

Мировая валютно-финансовая система — закрепленная международными соглашениями форма валютно-финансовых отношений, действующих самостоятельно или обслуживающих международное движение товаров и факторов производства.

Валютными элементами данной системы являются национальные валюты, условия их конвертируемости и обращения, валютный паритет, валютный курс, национальные и международные механизмы его регулирования.

Финансовые элементы системы — международные финансовые рынки и механизмы торговли финансовыми инструментами: валютой, ценными бумагами, деривативами, кредитами, обязательствами.

Обособленным элементом мировой валютно-финансовой системы являются международные расчеты.

Валюта — денежные знаки иностранных государств, а также выраженные в них платежные и кредитные средства.

Твердая валюта — денежная единица экономически мощных государств.

Свободно конвертируемая валюта — денежные знаки, которыми могут обмениваться все их обладатели. Свободно конвертируемая валюта фактически выполняет функции мировых денег.

Конвертируемость национальной валюты выражает связь внутреннего (национального) и мирового рынков через гибкий курс национальной денежной единицы при максимальной свободе торговли, движения капитала и труда.

Все развитые страны имеют внутреннюю конвертируемость валюты, т. е. иностранная валюта принимается к платежам при обоюдном согласии продавца и покупателя. Внешняя конвертируемость — возможность использования иностранной валюты резидентами при операциях с нерезидентами.

Товарная конвертируемость — способность экономики удовлетворять спрос резидентов и нерезидентов, оплачивающих товары и услуги в национальной и иностранной валюте.

Параллельное обращение иностранной валюты наряду с национальной (более 20% денежной массы) существует во многих государствах.

Долларизация — использование валюты США в обращении как средства платежа и сбережения. В условиях долларизации правительство часто лишается возможности контроля над инфляцией, поскольку объем долларовой массы у населения точно не известен.

Валютный паритет — соотношение между двумя национальными валютами, установленное в законодательном порядке и являющееся основой валютного курса.

Валютный курс (номинальный) — соотношение между двумя денежными единицами разных стран, определяемое их покупательной способностью (цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны).

Кросс-курс — курс третьей валюты, рассчитанный на основе курсов двух валют. Разница в котировках кросс-курсов одной и той же валюты на различных национальных рынках позволяет извлекать прибыль.

Валютная котировка (прямая) — выражение валютного курса единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валюты. Косвенная котировка обратна прямой котировке.

С целью облегчения расчетов валютных курсов национальные валюты котируются не друг к другу, а к доллару США и через него — к остальным валютам мира, т. е. используется кросс-курс (такие операции называются валютным арбитражем).

Для срочных контрактов применяются спот-курс (действует в течение двух дней) и форвардный курс (устанавливается на определенную дату в будущем, до года). Под валютным курсом понимается спот-курс.

Реальный валютный курс — номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта.

Кр = Кн · (И ц. заруб : И ц. нац),
где Кр — реальный валютный курс;
И ц. заруб — индекс цен зарубежной страны;
И ц. нац — индекс цен своей страны;
Кн — номинальный валютный курс.

По классификации МВФ курсы валют стран мира подразделяются на фиксированные, ограниченно гибкие и плавающие.

Фиксированный валютный курс — официально установленное соотношение между валютами, допускающее временное отклонение от него не более чем на 2,25%.

Ограниченно гибкий валютный курс — официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее небольшие колебания валютного курса в соответствии с установленными правилами.

Плавающий валютный курс — валютный курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения. Его разновидности: корректируемый, управляемо плавающий (устанавливается ЦБ с частым его изменением); независимо плавающий (невмешательство государства).

Параметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремиться, называют целевыми зонами. Частным случаем целевой зоны считается ограничение колебаний валютного курса определенными границами в рамках валютного коридора.

Под паритетом покупательной способности понимается равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран.

Управляемое плавание включает валютные интервенции (скупку или продажу иностранной валюты) с целью ускорения или замедления движения валютного курса.

Падение курса национальной валюты (девальвация) ведет к увеличению экспорта товаров и импорта капитала (иностранных инвестиций), а рост курса (ревальвация) имеет обратные последствия — увеличение импорта товаров и экспорта капитала.

Ползущая фиксация — установление валютного курса как процента колебаний вокруг центрального паритета, предусматривающее регулярное его уменьшение на определенную величину.

Факторами, определяющими валютный курс, являются:

1. дефицит платежного баланса (уменьшается дефицит — растет курс);
2. общий уровень внутренних цен (падают цены — растет курс);
3. реальная процентная ставка внутри страны (уменьшается ставка — уменьшается курс);
4. инфляционные ожидания (уменьшаются темпы инфляции — растет курс);
5. импортные пошлины и квоты (их увеличение ведет к росту курса);
6. экспортные пошлины и квоты (их уменьшение ведет к росту курса);
7. спрос на экспорт (рост спроса ведет к росту курса);
8. спрос на импорт (падение спроса ведет к росту курса);
9. производство, внутренний спрос, производительность труда (их рост ведет к росту курса);
10. денежная масса, предложение денег (их уменьшение ведет к росту курса);
11. степень доверия к валюте на национальных и мировых рынках (определяется состоянием экономики, политической обстановкой и перечисленными выше факторами).

Современная мировая валютно-финансовая система основана на следующих принципах, закрепленных в 1978 г. Уставом МВФ:

• страны могут использовать любую систему валютного курса по своему выбору;
• МВФ осуществляет строгий надзор за развитием валютных курсов и соглашениями об их установлении;
• отменяется официальная цена золота, которое не является средством платежа между МВФ и его членами;
• как дополнительный резервный актив в мировой валютно-финансовой системе используются специальные права заимствования (SDR — расчетная единица).

Усилия стран — участниц МВФ по регулированию валютных курсов привели к созданию системы управляемого плавания валютных курсов. Образовался валютный рынок, а эталоном мировых денег стали SDR.

Оценка SDR осуществляется на основе “валютной корзины”, складывающейся из национальных валют в определенном соотношении.

Демонетизация золота привела к тому, что оно стало одним из товаров (особо ликвидным активом), цена на который устанавливается рынком.

Доллар США, евро и иена считаются тремя основными валютами мира. Несмотря на снижение роли Великобритании на мировых рынках и падение обменного курса фунта стерлингов, за ним сохраняется роль резервной валюты благодаря наличию у страны развитой сети банковских учреждений по всему миру.

К резервной валюте относят и швейцарский франк.

Доллар является общепринятой базовой валютой при котировке других валют. Происходит переориентация мирового капитала с высокоприбыльных развивающихся стран на высоконадежные развитые страны, что создает для США новые возможности. США привлекают капитал всего мира, способствуя инвестициям в создание новых технологий, разработку новых технологических принципов. Технологические разработки, имея функции товара, привязывают экономику других стран к американской, делают их зависимыми на финансовом и технологическом уровне.

Приоритетная задача государственного управления США — обеспечить лучшие условия для инвестиций, чем в других странах.

США реализуют свои интересы при помощи ряда международных организаций, в которых на протяжении многих лет играют доминирующую роль. Контроль США над МВФ и Всемирным банком обеспечивается не столько наибольшими взносами США в уставные фонды этих организаций, сколько составом их высших руководителей.

Масштабный отток краткосрочного капитала способен спровоцировать межстрановый финансовый кризис. В связи с этим финансовый рынок мира нестабилен.

Регионализация и глобализация мировой экономики приводят к тому, что финансовые кризисы, возникающие в отдельных странах, часто превращаются в региональные и глобальные.

Различают следующие виды финансовых кризисов:

1. валютный кризис (ведет к девальвации национальных валют);
2. банковский кризис (требует вложений государства в укрепление банковской системы);
3. долговой кризис (связан с обострением проблем внутреннего или внешнего долга);
4. системный кризис (затрагивает всю финансовую систему страны и включает в себя все перечисленные виды кризисов: например, начавшийся в 1998 г. кризис в России).

Основные причины кризисов:

1. несостоятельная макроэкономическая политика;
2. неразвитая финансовая система;
3. неблагоприятное воздействие внешних факторов (падение цен на основные товары экспорта, обострение политических и экономических отношений и др.);
4. завышенный обменный курс национальной денежной единицы;
5. политическая нестабильность.

Угрозами финансовой стабильности являются:

• бюджетные проблемы, связанные с отсутствием средств на погашение внешнего долга в полном объеме;
• задолженность национальных банков;
• отсутствие на рынке производных инструментов возможности проводить расчеты по форвардным контрактам;
• существенный рост спроса на иностранную валюту;
• увеличение дефицита госбюджета;
• рост темпов инфляции.

Под кризисом финансового рынка понимается ситуация, когда региональный индекс акций падает ниже 20% на развитых рынках и ниже 35% — на развивающихся.

Как правило, при возникновении кризисных явлений на каком-либо крупном формирующемся рынке инвесторы развитых стран начинают выводить свои инвестиции и (или) прекращается приток капитала во все формирующиеся рынки.

В 1997 г. (после начала кризиса в странах Восточной и Юго-Восточной Азии) крупные иностранные портфельные инвесторы начали уходить с российского рынка акций, что отразилось на рынке государственного долга и повлекло за собой общий финансовый кризис августа 1998 г. События в России оказали влияние на Бразилию, в которой также произошел финансовый кризис, поскольку иностранные инвесторы рассматривали эти страны как имеющие одинаковые уровни риска.

Специфика неравномерности (цикличности) развития мировой экономика конца XX — первого десятилетия XXI в. проявляется в стагфляционных явлениях, так как в экономике отдельных, особенно развивающихся государств, устанавливается господство несовершенных рыночных структур. Это позволяет манипулировать ценами в строну их повышения при одновременном свертывании производства, а следовательно, и предложения на рынках.

Формирование российского финансового рынка

Формирование финансовых рынков в России связано со становлением финансовых институтов.

С организационной точки зрения финансовый рынок рассматривается как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. Каждый финансовый институт имеет полномочия на ведение тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов.

В зависимости от типа финансового института и вида используемых финансовых инструментов финансовый рынок России можно подразделить: на денежный рынок; рынок ценных бумаг; рынок страховых полисов и пенсионных счетов; валютный рынок; рынок золота.

Главное назначение финансовых рынков — обеспечение эффективного распределения накоплений между конечными потребителями финансовых ресурсов.

Основными институтами денежного рынка являются Центральный банк РФ и кредитные организации (коммерческие банки, включая филиалы и представительства иностранных банков, специализированные кредитные организации).

Правовое регулирование деятельности ЦБ РФ на денежном рынке регламентируется Федеральным законом от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)”. Основная функция Банка России состоит в защите и обеспечении устойчивости рубля.

Задача обеспечения стабильного экономического роста была включена в число приоритетных задач в России лишь в 2000 г.

До этого времени решалась задача по созданию условий для накопления крупного частного капитала. На это была нацелена денежно-кредитная политика Центрального банка РФ по регулированию денежной массы в обращении, краткосрочных и долгосрочных процентных ставок, методов укрупнения банковского капитала.

Центральный банк России подотчетен Государственной Думе. Председатель Банка России и члены Совета директоров назначаются на должность и освобождаются от должности Государственной Думой. Основные направления денежно-кредитной политики разрабатываются Банком России во взаимодействии с Правительством России и ежегодно направляются в Государственную Думу для окончательного согласования и принятия.

Банк России осуществляет эмиссию наличных денег, организует их обращение, регулирует объем выдаваемых им кредитов. Основные инструменты и методы такого регулирования:

1. процентная политика, т. е. установление одной или нескольких процентных ставок по различным видам операций, что во многом предопределяет рыночные ставки процента как на привлекаемый коммерческими банками капитал, так и на выдаваемые ими кредиты;
2. установление нормативов обязательных резервов, депонируемых в Банке России, для кредитных организаций;
3. купля-продажа Банком России государственных ценных бумаг;
4. организация кредитования коммерческих банков, в том числе с помощью учета и переучета векселей;
5. осуществление валютного регулирования и валютного контроля в соответствии с Федеральным законом от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ “О валютном регулировании и валютном контроле”;
6. установление ориентиров роста показателей денежной массы.

Банк России регистрирует кредитные организации; выдает и отзывает лицензии на осуществление банковских операций; осуществляет регистрацию эмиссии ценных бумаг кредитных организаций; осуществляет контроль за соблюдением кредитными организациями банковского законодательства. В случаях выявления нарушений он применяет установленные законом санкции, вплоть до назначения временной администрации. Банк России осуществляет все виды банковских операций.

Часть прибыли Банка России поступает в доход федерального бюджета. Порядок распределения прибыли устанавливается Советом директоров ЦБ РФ. Банк России без взимания комиссионного вознаграждения осуществляет операции с федеральным бюджетом и бюджетами субъектов Российской Федерации, местными бюджетами, а также операции по обслуживанию государственного долга и операции с золотовалютными резервами.

Российская двухуровневая банковская система (Центральный банк РФ и система коммерческих банков) начала формироваться в 1991 г. с образованием Российской Федерации как нового государства.

На первом этапе становления системы коммерческих банков (1991-1993 гг.) ресурсы банковской системы концентрировались в крупнейших кредитных учреждениях.

Второй этап развития банковской системы (1994 — середина 1995 г.) характеризовался появлением значительного числа вновь образованных коммерческих банков. Концентрация банковского капитала уменьшилась. Развитию кредитных учреждений способствовал высокий темп инфляции, что позволяло банкам получать значительную прибыль без развития опыта квалифицированного управления. Для этого этапа была характерна инфляционная основа расширенного воспроизводства капитала.

Долгосрочное кредитование предприятий не развивалось, так как проценты по кредитам не компенсировали инфляции.

Кризис рынка межбанковских кредитов и падение темпов инфляции привели к банкротству большого числа мелких и средних банков.

Третий этап (с середины 1995 по 1997 г.) характеризовался чередой кризисных явлений. В 1997 г. активизировались слияния банков, создание конгломератов, альянсов, банковских группировок, холдингов.

Четвертый этап (с начала 1997 по август 1998 г.) в становлении банковской системы России связан с началом перехода многих банков (прежде всего немосковских) к поддержке реального сектора экономики.

Пятый этап развития банковской системы (с сентября 1998 до середины 1999 г.) сопровождался самым крупным банковским кризисом в современной России.

Шестой этап (с середины 1999 г.) характеризуется законодательным обеспечением реструктуризации банков и их внешней задолженности, ликвидацией банков-банкротов. Небанковские кредитные организации не имеют права на привлечение вкладов средств физических лиц, круг разрешенных банковских операций для них ограничен.

Пока финансовый рынок России не ориентирован на инвестирование национального производства. В силу ряда причин он характеризуется как спекулятивный.