Механизм управления инвестиционной активностью

Инвестиционная политика компании

Финансовые ресурсы предприятия направляются на финансирование текущих расходов и на инвестиции, представляющие собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала в целях увеличения активов и получения прибыли. Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».

Расширение собственной предпринимательской деятельности свидетельствует о прочных позициях предприятия на рынке, наличии спроса на выпускаемую продукцию, производимые работы или оказываемые услуги.

В качестве инвестиций могут выступать:

1) денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, облигации и другие ценные бумаги;

2) движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, машины, оборудование и др.);

3) объекты авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты, технологии и другие интеллектуальные ценности;

4) права пользования землей, природными ресурсами, а также любым другим имуществом.

Любые инвестиции связаны с инвестиционной деятельностью предприятия, которая представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

Инвестиционная политика предприятия — это не только часть финансовой стратегии, но и важная часть производственно-коммерческой (сбытовой) и социальной стратегий предприятия. Это постоянный процесс управления инвестиционной деятельностью, направленный не только на выбор и реализацию наиболее эффективных форм различных инвестиций, но и на обеспечение возможности воспроизводства самого инвестиционного процесса.

Инвестиционную политику предприятия классифицируют в зависимости от ее направленности. С этой точки зрения выделяют инвестиционную политику, направленную на:

• повышение эффективности производства;
• модернизацию технологического оборудования и технологических процессов;
• создание новых предприятий (производств);
• внедрение принципиально нового оборудования и вход на новые рынки сбыта.

Выделяют следующие факторы, учитываемые при разработке инвестиционной политики предприятия:

• финансово-экономическое положение предприятия;
• состояние рынка выпускаемой предприятием продукции, объем, качество и цена продукции;
• технический уровень производства, наличие незавершенного строительства и неустановленного оборудования;
• лизинговые условия (возможность получения оборудования по лизингу);
• наличие у предприятия собственных средств, а также возможности привлечения заемных средств в форме кредитов и займов, соотношение собственных и заемных средств;
• условия финансирования инвестиций на рынке капитала;
• льготы, получаемые инвесторами от государства;
• коммерческая и бюджетная эффективность намечаемых к реализации инвестиционных проектов;
• условия страхования и получения соответствующих гарантий инвестиций от некоммерческих рисков.

Принципы разработки инвестиционной политики предприятия: 1) правовой принцип (правовая защита инвестиций); 2) принцип независимости и самостоятельности (свобода выбора инвестиционного проекта, его разработки и осуществления); 3) принцип системного подхода; 4) принцип эффективности (выбор такого инвестиционного проекта, который обеспечит наибольшую результативность).

Финансовый анализ компании и финансовая структура как ключевые элементы построения системы управления инвестиционной деятельностью

В условиях рынка любая организация может оказаться банкротом или жертвой «чужого» банкротства. Как показывает опыт западных стран, каждая организация-банкрот «прогорает» по-своему, в силу определенных обстоятельств и причин.

Тем не менее есть единственный универсальный рецепт от любого банкротства — это проведение систематического финансового анализа состояния организации.

Анализ финансового состояния — вид финансового анализа, который нацелен в первую очередь на своевременное выявление различных сбоев и упущений в деятельности организации, потенциально опасных с точки зрения вероятности наступления банкротства.

Не случайно, одним из важнейших направлений аудита организации является анализ ее финансового состояния. Финансовое состояние организации характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования ее финансовых средств. В рыночной экономике финансовое состояние организации по сути отражает конечные результаты ее деятельности. Именно конечные результаты деятельности организации интересуют собственников (акционеров) организации, ее деловых партнеров, налоговые органы.

Собственники анализируют финансовые отчеты для повышения доходности капитала, обеспечения стабильности положения организации. Кредиторы и инвесторы анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам. Можно утверждать, что качество принимаемых решений целиком зависит от качества аналитического обоснования решения.

Основным источником информации для финансового анализа деятельности организации является бухгалтерская отчетность. Отчетность организаций базируется на обобщении данных финансового учета и является информационным звеном, связывающим организации с обществом и деловыми партнерами — пользователями информации о деятельности организации.

Бухгалтерская отчетность включает в себя полный комплект форм бухгалтерской отчетности, а также специализированные формы, установленные в соответствии с нормативными актами, регулирующими бухгалтерский учет и отчетность в Российской Федерации.

В последние годы наблюдалась тенденция к постоянному упрощению отчетных форм как в количественном, так и в содержательном аспектах. Эти изменения связаны с адаптацией к требованиям международных стандартов бухгалтерского учета.

Количество форм годового бухгалтерского отчета сократилось с полутора десятков до пяти, из которых три являются пояснениями к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках.

Несмотря на существенное сокращение состава отчетных форм и включенных в них статей, бухгалтерская отчетность все же имеет весьма значительные аналитические возможности.

Отчетность содержит десятки показателей, представляющих огромный интерес для аналитиков. Проверка финансового состояния немыслима без тщательного анализа финансовых показателей.

Только на основе финансового анализа, выявления сильных и слабых сторон в финансовом состоянии организации можно наметить меры по его укреплению или выходу из сложной финансовой ситуации.

Вопросы применения методик финансового анализа в России приобрели особое значение, так как страна переживает трудный период перехода к новой системе организации экономики, управление которой основано на использовании рыночных механизмов.

Благодаря появлению и активному использованию в России методик финансового анализа улучшается способность заинтересованных субъектов адаптироваться к происходящим переменам в части финансового планирования и управления.

В этой связи для построения системы управления инвестиционной деятельностью руководству организации необходимо:

1) углубить анализ состава и структуры материальных оборотных средств, причем основное внимание уделить выявлению тенденций изменения таких элементов текущих активов, как сырье и материалы, готовая продукция и товары для перепродажи. Увеличение запасов ведет к чрезмерному оттоку денежных средств, возникающему в связи с владением запасами — расходы по хранению, перемещению запасов.

Поэтому финансово-экономическим службам организации следует уделить этому серьезное внимание;

2) в случае увеличения запасов проанализировать, не происходит ли это увеличение за счет необоснованного отвлечения активов из производственного оборота, что в конечном итоге приводит к росту кредиторской задолженности и ухудшению финансового состояния;

3) финансово-экономическим службам организации осуществлять работу по анализу и инвентаризации расчетов с дебиторами. Период нахождения средств в расчетах может быть сокращен при предоставлении покупателям авансов.

Сокращение срока расчетов покупателей позволит организации свободно использовать в обороте дополнительные средства, полученные в результате притока денежных средств за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;

4) с целью достижения приемлемого уровня показателей рентабельности сокращать объем затрат на всех стадиях операционной деятельности организации, особое внимание уделять сокращению постоянных затрат;

5) обеспечить эффективное использование имеющегося собственного капитала и увеличение доли источников собственных средств в оборотных активах организации.

Роль инвестиционной политики в деятельности российских компаний на современном этапе

Инвестиционная политика занимает одно из центральных мест в стратегии развития отечественных и зарубежных компаний, планирующих свое долгосрочное присутствие на внутреннем и внешнем рынках. Она имеет решающее значение для функционирования компании независимо от ее размеров, отраслевой принадлежности, правовой формы и т.п.

Переход России к рыночной модели ведения национального хозяйства потребовал от экономической науки формирования новой идеологии инвестиционного процесса. В условиях централизованной плановой экономики инвестиционный процесс монопольно регламентировался и осуществлялся государством. Напротив, в современных российских условиях в инвестиционной деятельности все возрастающую роль приобретают частные физические и юридические лица (отечественные и зарубежные), субъекты рыночной инфраструктуры — коммерческие и специализированные банки, финансовые компании, консультационные фирмы и т.д.

Инвесторы в России сталкиваются с множеством проблем, что обусловливает относительно небольшой по мировым меркам приток иностранных инвестиций. На современном этапе производственный и экономический потенциал России не может сохраниться, эффективно использоваться и воспроизводиться без соответствующего хозяйственного механизма управления инвестиционным процессом на государственном уровне и на уровне отдельных хозяйствующих субъектов. Эффективная инвестиционная политика в данном случае выступает системообразующим фактором успешного осуществления социально-экономических задач российских компаний.

Понятие «инвестиционная политика компании» раскрывается как система взаимосвязанных мер управляющего воздействия политического, правового, экономического и организационного характера на формирование и достижение ее среднесрочных и долгосрочных целей. В этой связи необходимо систематизировать научные методы финансового менеджмента и проанализировать существующие системы финансового управления инвестиционной деятельностью в отечественных и зарубежных компаниях и тенденции их развития, а также классифицировать условия инвестиционной привлекательности различных сегментов и структур отечественных компаний для зарубежных партнеров. Концептуальные подходы к формированию бизнес-модели управления инвестиционной деятельностью в российской компании основаны на сочетании параметров, описывающих схему построения бизнеса компании.

Факторы, определяющие инвестиционную активность компаний

Компании, финансовая цель которых связана с обеспечением определенного уровня рентабельности инвестирования капитала (как правило, это организации, уже обеспечившие себе определенную позицию на рынке), в качестве целевых чаще всего выбирают показатели либо рентабельности инвестиций, либо рентабельности используемого капитала, либо рентабельности собственного капитала. Для них приоритетные направления анализа связаны с разработкой методики анализа доходов и расходов, оценкой рентабельности продаж в разрезе отдельных сегментов бизнеса и компании в целом, а также с анализом оборачиваемости капитала и его отдельных составляющих.

Компании, собственники которых ориентированы на получение и изъятие прибыли, в качестве целевых показателей рассматривают показатели чистой прибыли и доли той ее части, которая подлежит распределению среди собственников. Для такой компании в качестве обязательно контролируемых должны стать показатели, характеризующие достаточность денежных средств для осуществления необходимых текущих расходов и выплаты дивидендов.

Наконец, компании, ориентированные на увеличение стоимости в качестве свой основной цели, делают ставку не на максимизацию прибыли (зачастую в краткосрочной перспективе), а на рост стоимости в долгосрочной перспективе. При этом компании должны удовлетворить ожидания собственников и кредиторов, инвестировавших свой капитал в их активы. Тогда величина стоимости компании для инвесторов капитала служит ориентиром, по которому определяется эффективность деятельности компании и оценивается ее привлекательность.

Для характеристики роста стоимости компании в качестве целевых обычно используют показатели капитализации, экономической добавленной стоимости.

Следует помнить, что независимо от целей компании методика анализа ее инвестиционной активности предполагает рассмотрение всех основных его блоков, включая текущую и долгосрочную платежеспособность, финансовую устойчивость и эффективность. Однако конечная оценка успешности развития компании будет ориентирована на показатели, выбранные в качестве целевых.

Выделяют следующие основные процедуры анализа инвестиционной активности компании:

• подготовка информационной основы анализа;
• предварительный анализ;
• оценка внешней среды. Оценка рынка, факторов, определяющих инвестиционную активность, и т.д.;
• анализ свободных собственных средств. Оценка потенциала развития компании;
• анализ перспективной экономической устойчивости;
• формирование комплексного заключения об инвестиционной активности компании;
• сравнительный анализ инвестиционной активности компании.

К характерным особенностям метода анализа инвестиционной активности организаций относятся выявление и измерение взаимосвязи и взаимозависимости между показателями, которые определяются объективными условиями производства и обращения товаров. Навязать их искусственно нельзя. Объем выпуска промышленной продукции зависит, например, от трех групп факторов, связанных с использованием рабочей силы, орудий труда, предметов труда. Каждая группа подразделяется на составные элементы. Так, факторы, связанные с использованием рабочей силы, подразделяются на количественные и качественные.

К количественным относится численность рабочих, к качественным — производительность их труда (выработка на одного рабочего). Средняя выработка на одного рабочего в год зависит в свою очередь от среднего числа дней, отработанных одним рабочим в год, среднего числа часов, отработанных одним рабочим в день, средней выработки на один отработанный человеко-час. Каждый из перечисленных показателей также зависит от целого ряда причин. Среднее число дней, отработанных одним рабочим в год, зависит, например, от предоставления дополнительных отпусков, неявок по болезни, командировок, целодневных простоев по вине предприятия, прогулов и т.д. Следовательно, получается определенная цепь зависимости одного показателя от другого, где каждый фактор имеет свое значение. Исключение того или иного фактора из орбиты внимания экономиста, а иногда нарушение последовательности рассмотрения факторов делают анализ экономически несостоятельным. Приведенный выше перечень некоторых факторов, влияющих на объем промышленного производства, свидетельствует о том, что нельзя ни одно экономическое понятие, хозяйственный показатель рассматривать изолированно, все они между собой связаны. Однако это обстоятельство вовсе не исключает возможности и необходимости их логического обособления в процессе экономических расчетов. Весьма распространенным методическим приемом является определение степени влияния данного фактора при прочих равных условиях, т.е. когда остальные факторы считаются якобы неизменными.

Необходимо отметить, что аналитик индивидуально определяет систему индикаторов, применяемых в процессе исследования. В общем виде показатели инвестиционной активности систематизированы в табл. 5.1.

Одним из показателей, характеризующих состояние свободных собственных средств компании, является величина оборотного (функционирующего) капитала и его элементов.

В узком смысле под операционным рабочим элементом функционирующего капитала понимается часть капитала, обеспечивающая непрерывность расчетов, пополнение материальных оборотных средств в операционном периоде. В более широком понимании — это часть капитала, обеспечивающая решение только первоочередных задач, стоящих перед компанией: расчеты с работниками по заработной плате, оплаты счетов поставщикам и т.д. В отличие от операционного рабочего элемента текущий рабочий элемент функционирующего капитала позволяет реализовать более широкий спектр тактических задач, поддерживать определенный уровень функционирования компании. Средства данной части направляются на приобретение или поддержание определенного объема варьируемой части материальных оборотных средств. Другим элементом функционирующего капитала является резервный (страховой) капитал, способствующий реализации стратегических и тактических задач компании. Резервный капитал предназначен в основном для пополнения системной части материальных оборотных средств. Сюда относятся запасы, средства для предполагаемых инвестиционных проектов и т.п.

В процессе анализа рекомендуется применять показатели динамики оборотного капитала, причем как отдельные индексы, так и их систему. В простейшем случае можно рассчитать темп роста (Тр) оборотного капитала:

Тр = (ОК1/ОК0) x 100%,

где ОК — оборотный (функционирующий) капитал, определяемый как разница между оборотными средствами и обязательствами. Если оценка проводится в текущем периоде, то в расчет принимается величина наиболее срочных обязательств.

Показателем эффективности служит рентабельность оборотного капитала (Рок):

Рок = (П/ОКс) x 100%,

где П — прибыль; ОКс — средняя величина оборотного капитала.

При оценке оборотного капитала важно определить объем и источники формирования оборотных средств. При этом помимо показателей динамики рассчитываются показатели структуры, например удельный вес заемных средств в источниках формирования оборотных средств (УДз):

УДз = (ЗС/ИФ) x 100%,

где ЗС — величина кредитов и займов, направляемых на пополнение оборотных средств; ИФ — совокупная величина источников финансирования.

По аналогии рассчитывается удельный вес собственных источников финансирования оборотных средств.

Аналогично оцениваются динамика и рентабельность собственных оборотных средств, определяемых как разница между собственным капиталом и внеоборотными активами (согласно официальной методике анализа) или как разница между собственным капиталом и оборотными средствами (согласно традиционным приемам финансового анализа).

Анализ потенциала развития компании должен опираться на систему коэффициентов, характеризующих его элементы: информационный компонент, экономический компонент и т.п.

Оценка перспективной экономической устойчивости компании включает традиционную методику анализа с ее адаптацией к отраслевой специфике.

К показателям оценки отдельных инвестиционных операций относят, в частности, коэффициент эффективности движения денежных средств, определяемый как отношение чистого денежного потока к величине валового отрицательного денежного потока. Важен также коэффициент реинвестирования, определяемый как отношение чистого денежного потока, направленного на развитие компании, к сумме чистого денежного потока. При оценке структуры движения денежных средств необходимо рассчитать долю положительного и отрицательного денежных потоков от инвестиционной деятельности в общей величине положительного денежного потока.

После всестороннего анализа инвестиционной активности компании осуществляется формирование комплексного аналитического заключения, которое целесообразно проводить с учетом обобщающего показателя интенсивности инвестиционной активности. Это позволит оценить интенсивность процессов, протекающих в компании. Для этого аналитику необходимо:

- на 1-м этапе — определиться с системой показателей. Из числа приведенных выше коэффициентов, на наш взгляд, следует использовать наиболее значимые. С учетом поставленной цели состав показателей будет меняться;

- на 2-м этапе — установить границы варьирования коэффициентов. Это могут быть официально рекомендуемые значения или установленные индивидуально;

- на 3-м этапе — рассчитать критериальный показатель инвестиционной активности организации (S), равный: (Хв - Х)/ (Хв - Хн), где Хв — верхняя граница показателя; Хн — нижняя граница показателя; X — реальное значение показателя.

Если существует база данных за определенный промежуток времени, то в качестве данного показателя может быть использовано его среднее значение. Знаменатель дроби показывает разброс возможных значений показателя, числитель — отклонение от максимального значения, характеризующего уровень, к которому необходимо стремиться. Таким образом, чем меньше критериальный показатель, тем позитивнее динамика интенсивности инвестиционной активности организации, тем предпочтительнее она для совершения операций. Критериальный показатель рассчитывается по каждому коэффициенту;

- на 4-м этапе — рассчитать обобщающий показатель интенсивности инвестиционной активности организации (s). В простейшем случае он определяется как среднее геометрическое. Отметим, что большие значения обобщающего показателя (по модулю), как показывает практика, свидетельствуют о некачественной исходной информации.

Если компания имеет большую филиальную сеть и оценка осуществляется по организации в целом, то на следующем этапе происходят ранжирование совокупности исследуемых объектов и принятие управленческих решений. Если аналитиком использовалась не система показателей, а только один коэффициент, то ранжирование может осуществляться по его возрастанию. Как правило, в процессе комплексного анализа инвестиционной активности применяется система коэффициентов.

В этом случае ранжирование осуществляется по среднему значению обобщающего показателя интенсивности инвестиционной активности.

Таким образом, аналитическое заключение об инвестиционной активности компании можно формировать по-разному, опираясь как на частные экономические показатели, так и на интегральные. Применение обобщающих показателей в процессе исследования позволяет более системно, оперативно и комплексно сформировать аналитическое заключение.